Набиуллина путается в показаниях. Не вошедшее в основой обзор. Копаемся в сути.

$€ Вчера выпустил обзор на итоги заседания и комментарии на пресс-конференции. Там говорили чисто по сути, и по глобальным последствиям для рынка акций.

Сейчас же поговорим о деталях. То, что интересно с точки зрения происходящего за кулисами. Обратим внимание на фундаментальную суть проблемы.

ПЕРВОЕ. НАБИУЛЛИНА ПУТАЕТСЯ В ПОКАЗАНИЯХ.

В этот раз Набиуллина вдруг заявила, что макропруденцильные меры не являются частью ДКП и средством борьбы с инфляцией. Хотя ранее таких посылов не было. Скорее говорилось наоборот.

О чем речь? Макропруденцильные меры — это ограничения для коммерческих банков, который устанавливает ЦБ

Суть их в том, что ЦБ повышает нормы и требования для банков, чтобы те из-за этого больше отказывали в кредитах. И естественно, отказывают тем, кто в будущем с большей вероятностью станет проблемным заёмщиком. И это действительно направлено на увеличение устойчивости коммерческих банков в целом.

Да, это делается не с целью регулирования ДКП. Но по сути, в условиях высокой инфляции, эти искусственные ограничения по выдаче кредитов являются параллельной мерой по снижению инфляции как и ставка.

Потому что и повышение ставки приводит к снижению количества выдачи кредитов, и макропруденцильные меры ЦБ приводят к снижению выданных кредитов. И ранее на пресс-конференциях Набиуллина так и говорила, что это как бы в дополнение к ставке. Но в этот раз она почему то изменила свои показания. И теперь эти ограничения оказывается не связаны с процессом борьбы с инфляцией. А направлены чисто на стабильность банковской системы.

Да, то что она так сказала, по сути никак и не на что не влияет. Я бы не отметил это, если бы не было второй и третей оговорки.

ВТОРОЕ, ГДЕ НАБИУЛЛИНА ПУТАЕТСЯ В ПОКАЗАНИЯХ.

Набиуллина сказала, что инфляция замедляется, а склонность населения к сбережению находится на высоком уровне. И эти утверждения весьма спорны.

Да, инфляция замедляется. Я об этом тоже говорил. Но она замедляется в первом квартале 2025 года, к 4 кварталу 2024 года. Замедляется же? Да, замедляется. Но это замедление носит сезонный характер. Так происходит почти всегда в начале года.

А вот если мы посмотрим на первый квартал 2025 года, и сравним его с первым кварталом 2024 года, то увидим, что инфляция стала выше.






Т.е за год и ставка ЦБ стала выше, и инфляция тоже стала выше. Поэтому с точки зрения ДКП, слова Набиуллиной звучат неким лукавством. Она смотрит и говорит об одной инфляции, а нужно говорить о другой, когда дело касается мотивации изменения/ не изменения ключевой ставки с целью таргетирования инфляции.

Тоже самое и про утверждение о склонности населения к накоплению. Для начала коротко, зачем это нужно анализировать. Если население более склонно держать деньги на банковских вкладах, то это является дезинфляционным фактором. Поэтому это важно с точки зрения анализа.

Но если посмотреть на данные прироста депозитов, то в январе и феврале эти темпы прироста минимальны. И соответственно люди не несут деньги на вклады так активно, как это было раньше.

На графике это видно и указано зелёным цветом.



Но несмотря на это, Набиуллина говорит о высокой склонности населения к накоплению. Что не совсем так, на что указывает динамика роста депозитов.

Да, там тоже можно говорить о сезонном снижении вкладов. И это важная оговорка. Но всё же, пока говорить о высокой склонности к накоплению поводов недостаточно.

ТРЕТЬЕ, ГДЕ НАБИУЛЛИНА ПУТАЕТСЯ В ПОКАЗАНИЯХ.

Глава ЦБ каждый раз говорит о том, что они действуют без оглядки на геополитику. И например, не ведут свою ДКП ожидая скорое перемирие.

Однако вместе с тем она говорит, что ожидает снижение инфляции в этом году, из-за ожидания нормализации бюджетных расходов. И мы прекрасно понимаем, что под нормализацией бюджетных расходов понимается снижение военных расходов.

А снижение военных расходов, как минимум не стоит ждать, без возможного перемирия. Хотя, по сути для этого и перемирия будет недостаточно. Склады опустошены и их нужно будет восполнять. И это ничто иное, как высокие расходы.

Поэтому получаем, что ЦБ не обращает внимания на геополитику, но при этом ждёт нормализации бюджетных расходов, которые напрямую зависят от внешних обстоятельств. Что естественно не бьётся по логике.

В общем ситуация по сути не меняется. ЦБ продолжает бороться с инфляцией монетарными способами, которая вызвана не монетарными причинами. И соответственно такими способами побеждена быть не может. Поэтому Набиуллина и ждёт нормализации бюджетных расходов.

В таких условиях, естественно глава ЦБ без путаницы в показаниях обойтись не может. К ней претензий минимум. Не стреляйте в пианиста. Он играет как может.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€🤝

Мой Telegram про инвестиции.
t.me/SolomonTrade