Макрообзор № 12 (2025)

Это обзор за 12-ю неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Китае рост реальной денежной массы постепенно замедляется. Рост ВВП в прошлом году составил 5%. Мы ожидаем, что в этом году темпы роста китайской экономики снизятся.

Экономика России

• ЦБ сохранил ставку на уровне 21%. Таким образом, Центробанк избежал ошибки, сделанной в 2022 году. Тогда регулятор быстро и опрометчиво снизил ставку и вскоре вынужден был её так же быстро повышать. Вместо снижения ставки лучше наращивать более быстрыми темпами денежную массу.
• Индикатор бизнес-климата от ЦБ указывает на продолжение роста экономики.
• Падение цен производителей в реальном выражении прекратилось. Это позитивный факт.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте упадёт примерно на 44%, до 83 тысяч штук. Падение ускоряется.
• Рост инфляции прекратился. Инфляция по итогам марта может составить 10,1%, как и по итогам февраля.

Рынки грузовиков

• Рынок США в феврале продолжил падать, 15,7 тыс. (-11%).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Экономика Китая будет замедляться

Реальная денежная масса в Китае по итогам января выросла на 6,5% к январю 2024 года.

Динамика меняется: то вниз, то вверх, то снова вниз. В таких случаях хорошо помогает среднегодовой темп, показанный тёмно-синей линией на графике. Среднегодовой темп роста реальной денежной массы в Китае снижается.

Динамика РДМ определяется инфляцией и ростом денежной массы.

Почему темпы РДМ в январе снизились? Во-первых, немного подросла инфляция (в январе красная линия поднялась вверх). Во-вторых, немного снизились темпы роста номинальной денежной массы (зелёная линия опустилась вниз).

ВВП Китая в 4 квартале 2024 года вырос на 5,4%.

Такое ускорение в последнем квартале позволило выйти на 5% роста за год.

МВФ прогнозирует, что в 2025 году темпы роста экономики Китая замедлятся до 4,6%.

Прогноз

Динамика РДМ замедляется, о чём мы сказали выше. Поэтому можно согласиться с тем, что экономика Китая будет замедляться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ЦБ сохранил ставку на уровне 21%

На своём заседании в пятницу 21 марта ЦБ сохранил ставку неизменной, на уровне 21%.

Ставка сохраняется на нынешнем уровне с октября прошлого года.

Оценка

Сохранение ставки намного лучше, чем её снижение. Напомним, что ЦБ раньше уже совершал ошибку, быстро снижая ставку в 2022 году.

О том, что это снижение было ошибочным, говорит вынужденное и тоже быстрое повышение ставки, начавшееся в июле 2023 года.

Намного правильнее со стороны ЦБ было не торопиться со снижением ставки, а удерживать её на уровне, например, 16% (чёрная пунктирная стрелка на графике).

Для экономики было бы полезнее, если вместо снижения ставки в тот момент ЦБ более быстрыми темпами наращивал бы денежную массу.

Будем надеяться, что в этот раз ЦБ свою ошибку быстрого снижения ставки не повторит.

Индикатор ЦБ указывает на рост экономики

ЦБ опубликовал результаты своего ежемесячного мониторинга предприятий. Мы используем исходные (несглаженные) данные этого мониторинга.

В марте индикатор бизнес-климата Банка России составил 7,4 пункта.

Среднегодовой индикатор снижается с июля 2024 года. Но при этом даже после снижения он остаётся более высоким, чем был в период 2014-2022 годов.

Индикатор в марте заметно ниже, чем в марте прошлого года.

Но при этом он входит в тройку лучших мартов за последние 10 лет и выше, чем любой март в 2015-2011 годах.

Резюме:

Никакой катастрофы в экономике России индикатор бизнес-климата ЦБ не демонстрирует.

Цены производителей: реальное падение прекратилось

Цены производителей по итогам февраля выросли на 9,8% годовых.

Это чисто символически ниже, чем рост потребительских цен (10,1%).

Это значит, что реальное падение цен производителей остаётся чисто символическим, -0,2% за год.

Падение цен производителей в реальном выражении прекратилось. Это позитивный факт.

Обратите внимание: на графике падение цен производителей в прошлом всегда сопровождало либо кризис (1998, 2008, 2015, 2020, 2022), либо резкое замедление экономики (2002, 2013-14).

Рост же реальных цен производителей наблюдается, когда экономика уверенно растёт.

Подробнее см. «Когда рост цен говорит об улучшении в экономике».

Оценка рынка легковых в марте: 83 тыс. (-44%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 12 неделе составили порядка 18,8 тыс. единиц.

Это -47% к 12 неделе прошлого года.

Темпы падения нарастают, но уже не так интенсивно. На прошлой неделе было -46%.

Мы снижаем свою оценку регистраций марта до 83 тысяч.

Если оценка верна, то падение в марте составит -44%.

Падение ускоряется.

Инфляция по итогам марта может остановиться на 10,1%

С 1 по 17 марта среднесуточный рост цен составил 0,014%.

Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,1% годовых. По сравнению с 10,1% по итогам февраля это стабилизация и остановка роста.

Инфляция на 11 неделе (0,06%) наконец-то опустилась до уровня инфляции аналогичной недели прошлого года.

Резюме: инфляция стабилизировалась на текущем уровне, её рост остановился.

РЫНКИ ГРУЗОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ

Рынок США продолжает падать

В феврале на рынке США было продано 15,7 тыс. тяжёлых грузовиков.

Это -11% к февралю прошлого года.

Намечалось, что падение замедлится. Но нет, падение вновь ускоряется.

За последние 12 месяцев (скользящий год) на рынке США было продано 236 тысяч тяжёлых грузовиков.

Это чуть выше линии многолетнего тренда.

Если темпы первых двух месяцев (-12%) сохранятся до конца года, то в 2025 году рынок США упадёт до 212 тысяч.

Это будет второй год падения подряд.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Промпроизводство в России за февраль и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии