Rubytech - ПО для высоконагруженных IT-инфраструктур. Итоги 2024

Обзор от 27.03.2025Как только стало понятно, что ключевая ставка встала на полку, снова проявился интерес бизнесов к выходу на IPO. Россисйкий производитель программно-аппаратных комплексов (ПАКов) для высоконагруженных IT-инфраструктур Rubytech может весной стать и первым среди публичных представителей сегмента ИВНС.

Сегмент интересен как активно растущий, что дает возможность быстрым ростом компенсировать дорогие деньги. Пойдем разбираться в продукте и финансах компании.
Бизнес: Компания ООО «Рубитех» была образована в июне 2020 года. 17 декабря 2024 года было зарегистрировано АО «Группа Рубитех».

Rubytech позиционирует себя как абсолютный лидер среди независимых игроков на рынке ИВНС (инфраструктура высоконагруженных систем) и ПАК (программно-аппаратные комплексы). Их доля на рынке ПАК – 24% и она продолжает расти.

Программно-аппаратные комплексы (ПАК) – это готовые преднастроенные блоки, объединяющие серверное оборудование, системы хранения данных, сетевое оборудование, программное обеспечение и системы управления. Они позволяют быстро и экономически эффективно строить ИТ-инфраструктуру любых масштабов — от локальных вычислительных узлов до крупных дата-центров. Масштабируемость ПАК позволяет быстро увеличивать производительность инфраструктуры. ПАКи применяются в критически важных системах, где требуются:

●      максимальная производительность для работы с высокими нагрузками и массивами данных;

●      отказоустойчивость и надёжность для бесперебойного функционирования;

●      информационная безопасность в соответствии с требованиями регуляторов;

●      экономическая эффективность — снижение затрат на развёртывание и эксплуатацию.

Бизнес работает и на рынке решений для защиты инфраструктуры от киберугроз. Есть два ключевых направления в бизнесе:

1) Высоконагруженная инфраструктура:

ИТ-инфраструктура высоконагруженных систем (ИВНС) является основным направлением выручки Группы с долей 86% и включает в себя продажу собственных продуктов — программно-аппаратных комплексов (ПАК) под брендом «Скала^p» и лицензий на ПО, а также профессиональные ИТ-услуги, сервис и техническую поддержку.

Направление ИВНС в 2024 году выросло на 54% г/г, до 38,4 млрд руб., благодаря активному росту продаж собственных программно-аппаратных комплексов «Скала^р» и соответствующих лицензий.

Одним из стратегических фокусов, по заявлению компании, является развитие направление собственных продуктов: его доля в общей выручке достигла 51%(+ 20 п.п… по сравнению с 2021). Трансформация и перераспределение рынка после ухода иностранных конкурентов открыла российским игрокам возможности для роста и разработки отечественных продуктов… Компания планирует наращивать долю собственных высокомаржинальных продуктов, отвечающих спросу со стороны клиентов. Так, компания анонсировала недавний запуск нового продукта — ПАК для ИИ.

2) Информационная безопасность:

Создание комплексных систем для проактивной защиты от атак и уязвимостей. Направление информационной безопасности составляет 13% выручки и включает в себя реализацию сторонних продуктов, а также оказание профессиональных услуг в области информационной безопасности, включая построение защищённых ИТ-инфраструктур.

Выручка от направления информационной безопасности выросла на 8% г/г, до 5,8 млрд руб. в 2024 году.

Специалисты компании проводят аудит ИT-систем заказчиков на предмет уязвимостей и санкционной устойчивости, а также разрабатывают ИВНС в защищенном исполнении. Это дополнительный сервис, помогающий повысить глубину продаж первых двух категорий продуктов.

 

Rubytech работает с крупнейшими бизнесами и гос. структурами страны: Сбер, ВТБ, Газпромбанк, ЦБ.

На примере Газпромбанка:

  Мы проконсультировались у знакомых IT-специалистов, что основные клиенты это компаний банковского  и гос. сектора. Очевидно, что проникновение в другие отрасли тоже идет и будет продолжаться — это нефтегаз, большой ритейл, телекомы, т. е. все, у кого есть тяжелая высоконагруженная инфраструктура.

Про рынки сбыта

Российский рынок инфраструктуры для высоконагруженных систем (ИВНС) по итогам 2024 г. оценивается в 560 млрд руб пишет Tadviser:

Крупнейшими игроками этого рынка в РФ названы Rubytech с долей около 7%, а также «Айтеко» и «Инфосистемы Джет». Примерно 23% рынка приходится на независимых поставщиков комплексных решений для ИВНС, еще 23% — на кэптивные компании.

Согласно прогнозам, к 2030 году его объем вырастет до 1,3 трлн руб., демонстрируя среднегодовой темп роста на уровне 15%. Среди ключевых факторов роста рынка выделяются тенденции импортозамещения, активная цифровизация и ужесточение регулирования в сфере критической информационной инфраструктуры (КИИ).

Посмотрели и исследование Б1.

По данным Б1 и HeadWork Analytics, рынок ИВНС в период с 2024 по 2030 г. будет расти быстрее совокупных ИТ-расходов в сегментах B2B Enterprise и B2G, среднегодовой темп роста которых составит 13%. Наибольший спрос на ИВНС наблюдается в государственном секторе и банковской сфере, которые активно инвестируют в цифровизацию и ИТ-инфраструктуру.

Один из ключевых сегментов рынка ИВНС — это программно-аппаратные комплексы (ПАК). В 2024 г. объем этого сегмента составил 96 млрд руб., а к 2030 г. он может достичь 287 млрд руб., со средним темпом роста 20% ежегодно. Доля ПАК в общем объеме рынка ИВНС вырастет с 17% в 2024 г. до 22% в 2030 г., а доля российских ПАК в парке установленных решений увеличится с 18% в 2024 до 45% к 2030.

Потенциально продолжится цифровизация и бизнеса и госсервисов. колоссально будет расти объем данных и спрос на вычислительные мощности, будут расширяться ИТ-инфраструктуры облачных платформ в России, ужесточаться. Поэтому мы говорим о том, что компания работает на одном из самых перспективных рынков.
Финансы: Первое раскрытие информации:

1. OIBDA — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств, нематериальных активов, активов в форме права пользования и расходов по программе долгосрочной мотивации сотрудников, выраженной акциями
2. OIBDAC — операционная прибыль до вычета амортизации и обесценения основных средств и нематериальных активов и расходов по программе долгосрочной мотивации сотрудников, выраженной акциями, за вычетом капитализированных расходов.
   
3. NIC — чистая прибыль, увеличенная на амортизацию за вычетом капитализированных расходов.

Драйвером роста выручки стали продажи собственных продуктов – ПАКов Скала^р, явно идет бурное развитие спроса бизнесов в части построения ИВНС «под ключ». У компании было сокращение объёма капитальных затрат год к году, что помогло нарастить OIBDAC. NIС выросла благодаря увеличению масштабов бизнеса и росту нетто финансовых доходов. Компания демонстрирует опережающие темпы роста по сравнению с целевыми рынками (45% — рост выручки Rubytech и 25% — рост рынка ПАК).

 

На 31 декабря 2024 г. чистая денежная позиция составила 3,2 млрд руб. Хороший запас ликвидности для развития!

Конечно, идеально было бы иметь нормальный полный аудированный МСФО пакет за последние 3 года, но пока посмотрим так.

IPO — что пишут в СМИ:

В рамках IPO Rubytech планирует привлечь 5‒10 млрд руб., известно собеседнику, близкому к сделке. Концепция сделки на текущем этапе подразумевает как возможность cash-in (деньги от продажи акций остаются в компании), так и возможность cash-out (один из действующих акционеров продаст долю, и деньги уйдут ему), говорит источник. Выход на биржу Rubytech планирует использовать для формирования мотивационной программы сотрудников, знает собеседник РБК. Также с помощью сделки компания хочет «структурировать корпоративные процессы» и наладить управление уже зрелого бизнеса, отмечает он.

Вилка привлечения достаточно широка. Мы не знаем ни желаемую оценку, ни размер потенциального фри флоат. Знаем ли что компания скорее будет оцениваться по мультипликаторам российских вендоров (Астра, Аренадата), В зависимости от ценового коридора, спрос инвесторов может оказаться высок, так как итоги соседних к Рубитеху IT-IPO преимущественно порадовали.

Риски:

1) Финансовый. По информации, которая нам доступна, долговой нагрузки, которая была бы опасна для бизнеса, мы не наблюдаем. Чистая денежная позиция на конец года подтверждает устойчивое финансовое положение, позволяет поддерживать высокие темпы роста бизнеса и инвестировать в стратегические проекты без необходимости привлечения долгосрочного внешнего финансирования.

 2) Риск ликвидности. Запаса чистой денежной позиции в 3.2 млрд рублей достаточно для бесперебойной работы. Учитывая профили контрагентов — заказчиков, риски, связанные с неплатежами и последующими кассовыми разрывами считаем минимальными.

3) Валютный. Компания работает в рублевом периметре, так что это риск нерелевантен.

4) Конкуренция. Возвращение иностранных вендоров и ценовая война — одни из основных рисков в отрасли. Но они купированы законодательными требованиями в части импортозамещения, особенно для государственных компаний и бизнесов стратегического значения. Требования регулирования для критической информационной инфраструктуры скорее станут еще жестче, так как здесь кроется вопрос безопасность страны.
Итого:

Пока у нас складывается картина крепкого бизнеса, который прочно обосновался в нише заказов от государственного и частного «крупняка». Это плюс, потому что дает уверенность в многолетнем поступлении выручки от заказчиков, большая часть из которых не страдает от повышенной ставки кредитования. А в перспективе, по мере снижения давления и на частников, можно будет вести экспансию и туда. Это поможет удерживать темпы роста не только проинфляционным путем, но и за счет расширения продуктового охвата, о чем писали выше.

 Наше общение со знакомыми специалистами из IT показало, что бизнес работает с реально  большими банками (в том числе нам подтвердили это люди, которые сами участвуют в этих проектах), крупными госзаказчиками и частными компаниями разных секторов.

По части IPO и оценки. Тут реальный зрелый бизнес с потенциалом роста, отсутствием долга, серьезными заказчиками и уже хорошей историей и потенциалом для дивидендных выплат в будущем. Будем ждать новостей и больше деталей по их пожеланиям на IPO и посмотрим на оценку.