Блог компании Финам Брокер | «Астра» корректирует прогнозы, но сохраняет потенциал. Целевая цена 612 ₽ (+44,7%)

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций ГК «Астра» и целевую цену 612 руб. Потенциал роста равен 44,7% без учета дивидендов.

«Астра» отчиталась о рекордной выручке и чистой прибыли за 2024 год. Мы позитивно оцениваем отчетность, хотя она и не оправдала наших ожиданий по чистой прибыли. Также «Астра» скорректировала свой прогноз по чистой прибыли, и если ранее компания планировала заработать 10,8 млрд руб. в 2025 году, то сейчас уже ожидает прибыль 12 млрд руб. в 2026 году, то есть, вероятнее всего, чистая прибыль в этом году будет ниже прогноза, о чем заявил менеджмент на Дне инвестора. Главной причиной корректировки прогноза стала продолжительно жесткая ДКП, из-за чего клиенты вынуждены сдвигать сроки закупки нового программного обеспечения (ПО) вправо. Мы считаем, что возможное возвращение иностранных вендоров не сильно повлияет на результаты «Астры» ввиду экосистемной бизнес-модели компании. В связи с этим мы позитивно оцениваем кейс «Астры» и считаем, что это одна из лучших публичных компаний на российском IT-рынке.

При расчете справедливой стоимости мы использовали оценку по мультипликатору PEG относительно российских IT-компаний — производителей ПО, а также прогнозные мультипликаторы P/NIC, P/S, EV/EBITDA, EV/S и P/FCF на 2025 год и метод DCF.

Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки ПО и средств защиты информации.

Компания имеет самую большую долю рынка — около 76% среди российских разработчиков операционных систем и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными IT-решениями.

Текущая стратегия компании строится и на развитии своей экосистемы. «Астра» сформировала свою главную клиентскую базу в лице государственных, квазигосударственных и прочих крупных заказчиков, теперь ей остается только допродавать новые продукты экосистемы. Таким образом, средний чек клиента вырос в 4,3 раза за четыре года благодаря клиентским покупкам новых продуктов.

Также «Астра» использует лучшие корпоративные практики, что обычно редкость для большинства российских эмитентов. Например, вместо выпуска дополнительной эмиссии акций в целях мотивации сотрудников «Астра» решила выкупать свои недооцененные акции с рынка, чтобы не размывать долю текущих акционеров.

Результаты «Астры» за 2024 год вышли лучше наших ожиданий в плане выручки — 17,2 млрд руб. (ожидали 16,4 млрд руб.), но хуже наших ожиданий по скорректированной чистой прибыли минус САРЕХ — 4,4 млрд (тогда как мы ожидали 5,4 млрд руб.). Наш прогноз по чистой прибыли был выше, так как мы не ожидали такого большого роста затрат на персонал: мы ожидали 5,6 млрд руб. затрат на оплату труда, а они составили 7,6 млрд руб.

«Астра» обладает низкой долговой нагрузкой (соотношение «Чистый долг / EBITDA» равно 0,23) и не планирует ее наращивать.

В 2025 году мы ожидаем роста выручки «Астры» до 27,9 млрд руб. (+62% г/г), а чистой прибыли — до 8,1 млрд руб. (+33% г/г). Это предполагает невыполнение прогноза от 2023 года (увеличение чистой прибыли в 3 раза за два года), но мы считаем, что новая цель — рост чистой прибыли в 2 раза за три года с уровня 2024 года — более чем реальна.

Главным риском выступает возможное сокращение объема поддержки со стороны государства и потенциальные нападки со стороны ФАС, а также продолжительно жесткая ДКП, что сдвигает сроки закупок клиентов. Кроме того, возвращение иностранных вендоров может закрыть доступ к сегменту малого и среднего бизнеса.

🧐 Читать на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы