Атомэнергопром. Инвестидея для консерваторов на долгосрок

Атомэнергопром это крупнейший холдинг, объединяющий десятки предприятий в атомной промышленности РФ и управляющий полным циклом от добычи и обогащения урана до строительства и управления атомными электростанциями. Подробнее о компании здесь 👉 https://atomenergoprom.ru/#company

Холдинг полностью государственный (95% акций у Росатома, 5% у Минфина РФ).
 
Рейтинг кредитоспособности — ААА (Эксперт РА и АКРА), выше не бывает.

На этой неделе компания представила консолидированную отчетность МСФО за 2024г.:

1. Выручка — 2 501 млрд. р. (+17% к 2023г.);

2. Прибыль от операционной деятельности — 461 млрд. р. (+1,8% к 2023г.);

3. Чистая прибыль — 341 млрд. р. (+41% к 2023г.);

4. Остаток денежных средств на счетах — 446 млрд. р. (+36,85 к 2023г.);

5. Долгосрочные КиЗ — 2 404 млрд. р. (+53% к 2023г.);

6. Краткосрочные КиЗ — 470 млрд. р. (+27% к 2023г.);

7. Общая сумма по заемным средствам — 2 874 млрд. р. (+48% к 2023г.);

8. Собственный капитал — 3 311 млрд. р. (+8,3% к 2023г.).

В принципе рейтинг ААА говорит сам за себя. У компании все хорошо, особо зацепиться не за что. Даже прирост задолженности по займам и кредитам никак пока не повлиял на чистую прибыль(см. пп 3 и 7), но думаю по 2025г. показатели могут быть хуже, так как компании придется частично рефинансировать свой достаточно большой портфель по займам и кредитам (см. п 6), которые были ранее взяты под более низкие ставки.

Ну и операционная прибыль выросла слабо, это видимо влияние высокой инфляции и опережающего роста затрат, тогда как часть выручки подвергается тарифному регулированию.

11 апреля Атомэнергопром выходит на первичный рынок с облигационным займом, который рассчитан в первую очередь на институциональных инвесторов и на консервативных долгосрочных инвесторов, так как выпуск бумаг сроком 5 лет. Сумма займа — 40 млрд. р. (это для эмитента не много), купон ежеквартальный.

Эмитент решил привязать ставку по купону к КБД (кривая бескупонной доходности, что это такое здесь https://www.moex.com/s2532), которая рассчитывается на ежедневной основе и привязана к доходности ОФЗ. Стартовый размер купона заявлен не выше КБД+3,5%. КБД берется на сроке длинны выпуска, то есть 5 лет. Архив расчета КБД здесь https://www.moex.com/ru/marketdata/indices/state/g-curve/archive/

На момент написания статьи КБД на сроке 5 лет составляет 16,2%, если при сборе заявок спред останется 3,5 пункта, то ставка по купону составит около 19,7% годовых, но КБД может немного измениться. Да и спред при сборе заявок я думаю снизится.

Бумаги с рейтингом ААА это не совсем мой рискпрофиль, мне такие доходности не интересны, привык работать с более рискованными инструментами. Облигации инвестгрейда ААА подходят для пассивных долгосрочных инвесторов, купил и забыл. По сути это альтернатива долгосрочным вкладам, только с возможностью в любой момент продать облигацию, если вдруг деньги понадобились, плюс ежеквартально получаешь проценты по купону.

Сейчас долгосрочные депозиты можно открыть со ставкой 20+%, хотя пятилетних думаю особо и нет. Эти депозиты будут в моменте возможно выгоднее вложений в бумаги Атомэнергопрома, но когда ставки по депозитам начнут снижаться, доходность по бумагам Атомэнергопрома со ставкой КБД+3,5% будет зафиксирована на 5 лет. И чем ниже будет снижаться ставка ЦБ, тем более доходными будут облигации Атомэнергопрома по сравнению с банковскими депозитами.

В итоге, если кто-то верит в скорое снижение ставки ЦБ, новый выпуск бумаг Атомэнергопрома — очень интересный вариант. Таких длинных выпусков сейчас очень мало. Если моя гипотеза верна, на выпуск букмаг Атомэнергопрома будет очень высокий спрос от банков и пенсионных фондов, которые захотят взять себе рейтинг ААА и зафиксировать интересную ставку на 5 лет вперед. Скорее всего спред по купону снизится, интересно в какой диапазон.

Планирую в качестве эксперимента купить немного бумаг этого выпуска, если спред составит от 2,5 до 3,5 % пунктов к КБД.

Итоги первичного размещения подведем здесь  t.me/barbados_bond

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.