Блог компании Финам Брокер | «Роснефть»: коррекция перед ростом? Почему акции компании остаются привлекательными несмотря на давление рынка

Акции «Роснефти» в последние месяцы показали заметное снижение из-за падения рублевых цен на нефть и отсутствия прогресса в урегулировании конфликта на Украине. В то же время мы полагаем, что негативные факторы уже во многом учтены в оценке «Роснефти». При этом настолько низкие рублевые цены на нефть, на наш взгляд, являются неустойчивыми, а дополнительной поддержкой для «Роснефти» станет обратный выкуп акций, развитие проекта «Восток Ойл» и неплохие дивиденды.

Мы понижаем целевую цену по акциям «Роснефти» с 669,7 руб. до 576,3 руб., но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 месяцев составляет 27,8%. Снижение целевой цены в первую очередь объясняется ухудшением рыночной конъюнктуры.

«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.

«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. За счет налоговых льгот нефть с проекта «Восток Ойл» может быть маржинальнее большинства текущих баррелей компании.

Ключевым краткосрочным негативом для акций «Роснефти» является конъюнктура на рынке нефти. Снижение мировых цен на нефть наложилось на резкое укрепление рубля, в результате чего по итогам апреля рублевая стоимость Urals может оказаться минимальной с весны 2023 года. В то же время мы считаем текущие рублевые цены на нефть неустойчивыми и ожидаем их восстановления.

«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. По нашим оценкам, финальные дивиденды за 2024 год могут составить 14,7 руб. на акцию (3,3% доходности). Выплаты по итогам 2025 года ожидаем на уровне 46,5 руб. на акцию, что соответствует 10,3% доходности.

В периоды коррекций «Роснефть» проводит обратный выкуп акций. В частности, осенью 2024 года компания выкупила собственных акций примерно на 1,15 млрд руб. Объем выкупа является небольшим в масштабах компании, однако сам факт наличия программы байбэка поддерживает акции нефтяника в периоды коррекций.

Финансовые результаты «Роснефти» локально находятся под давлением слабой конъюнктуры на рынке нефти, жесткой ДКП и сильного рубля. На этом фоне в 2025 году ожидаем умеренного снижения основных показателей в годовом выражении с их последующим восстановлением в 2026 году.

Для расчета целевой цены акций «Роснефти» мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2025 и 2026 гг. относительно международных аналогов. Для учета странового риска использован дисконт 15%. Наша оценка предполагает апсайд 27,8%.

Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля или ужесточения санкций против сектора. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.

ROSN	Покупать
12М целевая цена	576,3 руб.
Текущая цена	451,0 руб.
Потенциал роста	27,8%
ISIN	RU000A0J2Q06
Капитализация, млрд руб.	4 780
EV, млрд руб.	9 544
Количество акций, млн	10 598
Free float	10,7%

Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель	2024	2025П	2026П
Выручка	10 139	9 187	9 913
EBITDA скорр.	3 130	2 731	2 941
EBIT	2 129	1 705	1 887
Чистая прибыль акц.	1 084	985	1 138
DPS, руб.	51,2	46,5	53,7

Показатели рентабельности
Показатель	2024	2025П	2026П
Маржа EBITDA скорр.	30,9%	29,7%	29,7%
Чистая маржа	10,7%	10,7%	11,5%
ROE	12,0%	10,3%	11,3%

Мультипликаторы
Показатель	2024	2025П
EV/EBITDA	3,0	3,5
P/E	4,4	4,9
DY	11,4%	12,2%

🧐Читать на Finam.ru

 ✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы