Отличия ЦФА от криптовалют. Подробно.

Криптовалютный и традиционные финансовые рынки все чаще пересекаются благодаря популяризации технологии блокчейн, впервые реализованной с появлением биткоина в 2009 году. Эта технология защиты информации стала неотъемлемой частью развития финансового рынка. В результате возникло множество направлений использования технологии, основанных на ее принципах, но кардинально различающихся по своей сути.

Российские законодатели приняли ряд законов и нормативных актов, включающих такие понятия, как «цифровая валюта», «цифровые валюты центральных банков» и цифровые финансовые активы (ЦФА). Эти термины разделили разные цифровые активы на уровне законодательства.

Общими для них стали:

·        Блокчейн. Все эти активы объединяет использование технологии блокчейн — способа хранения базы данных, состоящей из последовательных транзакций, сгруппированных в блоки. Каждый новый блок содержит информацию о предыдущем, образуя цепочку данных, подделать которую очень сложно.

·        Распределенный реестр. Позже другой активно применяемой технологией защиты информации стал распределенный реестр. Он основан на принципе децентрализации: цифровые данные хранятся не в одном месте, а на множестве серверов или компьютеров участников системы, образующих сеть. Например, если в блокчейне совершена транзакция, информация о ней сохраняется на множестве узлов и подменить ее в нескольких местах одновременно становится очень непросто.

В итоге, общими чертами ЦФА и криптовалют, которые их объединяют, является их технологическая основа — использование блокчейна, распределенного реестра, а также применение цифровых договоров в виде смарт-контрактов для исполнения закрепленных условий сделок. Однако на этом сходства и заканчиваются.

Часто звучит вопрос: «ЦФА — это российская криптовалюта?». Или другой вопрос: «ЦФА — это ценная бумага?». Ответ простой — «нет». Ни то, и ни другое.

ЦФА и зарубежные аналоги

Российское понятие цифровых финансовых активов не имеет прямых аналогов и на зарубежных рынках. В сочетании с понятием гибридных цифровых прав, которые включаются себя право требования реальных активов или услуг, а также возможность претендовать на результаты интеллектуальной деятельности, оно представляет собой уникальную комбинацию характеристик зарубежных аналогов, при этом надежно регулируется гражданским и специальным законодательством.

За рубежом есть около десятка различных активов с отдельными названиями и характеристиками, заложенными российским законом в понятие ЦФА, но не один из них не является таким объемным, гибким и комплексным. Среди упомянутых цифровых активов с похожими свойствами за рубежом могут быть приведены Security tokens, Payment tokens, Governance tokens, Utility tokens, Asset-backed tokens и NFT.

Одной из ключевых особенностей российского закона является его отказ от использования общемировой терминологии, устоявшейся в криптовалютной сфере. В понятийном аппарате Закона о ЦФА отсутствуют такие термины, как «криптовалюты», «монеты», «токены» или «смарт-контракты». Вместо них используются лишь «цифровые финансовые активы» и «цифровая валюта».

В России термины «цифровые финансовые активы» и «цифровая валюта» закреплены и разделены законодательно. Однако, даже в финансовой среде эти понятия нередко путаются и смешиваются.

Попробуем разобраться в чем отличия.

Базовые отличия ЦФА и криптовалют

·        Закон. Выпуск, размещение и обращение цифровых финансовых активов в России строго регулируются отдельным федеральным Законом о ЦФА. Регулятор в лице Банка России является гарантом исполнения обязательств друг перед другом всеми участниками рынка. Криптовалюты и криптобиржи существуют в свободной среде, лишенной прямого, особенно государственного, контроля и регулирования. Однако, в последнее время иностранные государства и их центральные банки активно стремятся взять этот рынок под свой надзор и контроль.

·        Ответственность. В случае с криптовалютами отсутствует центральный эмитент, а значит, нет и лица, которое несло бы финансовые обязательства перед держателями актива, включая обязательства по обратному выкупу. Стоимость таких активов ничем не подкреплена и напрямую зависит от уровня взаимного спроса на рынке. Владельцами криптовалют являются одновременно и все и никто. В случае исчезновения системы оборота криптовалют обратиться будет не к кому.

·        Права. Права владельцев ЦФА четко определяются на этапе выпуска актива и публично заявляются эмитентом, что обеспечивает прозрачность для инвесторов. Поскольку выпуск и обращение ЦФА регулируются законодательством, права их держателей надежно защищены. Всякие документы, регулирующие права на криптовалюты и их оборот, даже в виде оферты или общего заявления о намерениях, отсутствуют.

Экономическая сущность

В отличие от криптовалют, где обязанное лицо отсутствует, ценность ЦФА определяется не только рыночным консенсусом, но и гарантиями эмитента. Цифровые финансовые активы выпускаются эмитентом, который несет ответственность перед инвесторами, которые приобретают эти токены. Например, производитель бриллиантов может выпустить ЦФА, обеспеченные алмазами, а девелопер — токены, подкрепленные цифровыми метрами недвижимости. В обоих случаях активы обеспечены реальными ценностями конкретного юридического лица, а также и другими его активами.

Каждый цифровой финансовый актив (ЦФА) закрепляет определенные обязательства эмитента перед инвесторами, будь то выплата процентов, доля прибыли, право на получение товара или услуги и иные преимущества. Процедура выпуска ЦФА отличается прозрачностью: эмитент обязан публиковать на платформе решение о выпуске, за исключением случаев, когда активы предназначены для ограниченного круга лиц.

Цифровые финансовые активы — это самостоятельный класс финансовых инструментов, регулируемый отдельным законом. ЦФА могут напоминать классические инструменты, такие как облигации, структурные ноты, производные финансовые инструменты, векселя, бездокументарные ценные бумаги или обезличенные металлические счета, но таковыми не являются. Благодаря своей гибкости, ЦФА способны удовлетворять разнообразные финансовые потребности эмитентов и инвесторов.

Юридический статус

ЦФА. Цифровые финансовые активы в России получили юридический статус цифровых прав. Они включены в объекты защиты Гражданского кодекса РФ, а значит права вытекающие из обладания ЦФА защищаются Законом и судебной властью России. Каждый обладатель цифрового актива может требовать от эмитента, регулятора и суда защиты прав, которые записаны при эмиссии цифрового актива, и которые он приобрел вместе с ЦФА.

Криптовалюты. В отличие от ЦФА, популярные криптовалюты, такие как биткоин или эфириум, не считаются видом цифровых прав, предполагающих обязательства эмитента перед инвесторами. Это скорее соглашение о ценности актива между участниками этой сети. Стоимость и ликвидность этих инструментов определяются исключительно спросом и предложением, которые формируются участниками рынка. Криптовалюты исключены из перечня объектов гражданских прав. Гражданский кодекс РФ относит к ним только цифровые права, включая ЦФА, тем самым выводя сделки с цифровой валютой за рамки гражданского оборота.

Дополнительные правовые аспекты

Криптовалюта как имущество. Криптовалюта не является прямым объектом гражданских прав в российском законодательстве. Однако она рассматривается как имущество в определенных ситуациях, что подтверждается несколькими законами:

• Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)»
• Федеральный закон «Об исполнительном производстве»
• Федеральный закон «О противодействии коррупции»

В рамках этих законов на криптовалюту может быть наложено взыскание в случае наличия судебных претензий к лицу, которое является их обладателем.

 Ответственность оператора ЦФА. Кроме того, в соответствии с положениями Закона о цифровых финансовых активах, оператор ЦФА несет ответственность за утрату информации и сбои в системе (пункт 1 статьи 9 Закона № 259). В таких случаях держатель обладает правом на:

• взыскание убытков, причиненных указанными нарушениями;
• безусловную реализацию своей воли, если этому препятствовал информационный сбой.

Функционал и применение

Цифровые валюты и платежи. Криптовалюты и цифровой рубль в России входят в понятие цифровой валюты. По изначальной функциональной сути они были предназначены для осуществления расчетов. Однако в России использование криптовалют в качестве средства оплаты за товары и услуги законодательно запрещено. Тем не менее, этот инструмент активно применяется в серой зоне экономики как за пределами страны, так и внутри нее.

В России запрещено принимать криптовалюту в качестве оплаты за товары, работы или услуги следующим лицам:

• Российским организациям
• Филиалам и представительствам международных организаций на территории РФ
• Физическим лицам, находящимся в РФ более 183 дней в году

Также запрещена реклама криптовалюты как средства оплаты за товары и услуги.

ЦФА и платежи. ЦФА не признаются средствами платежа и не могут использоваться для расчетов за товары и услуги внутри России. На территории России и в сделках между резидентами РФ цифровые активы являются финансовым, а не расчетным инструментом, поэтому они непригодны для совершения покупок. Закон прямо запрещает принимать ЦФА в качестве средства платежа на территории России

С 2024 года, в условиях санкций, их использование в качестве инструмента расчетов было разрешено Банком России для внешнеторговых сделок. Использование для этой цели ЦФА сейчас тестируется участниками в качестве экспериментов.

Согласно действующему законодательству:

·        Цифровые финансовые активы не могут быть приняты в качестве средства платежа или иного встречного предоставления за передаваемые товары, выполняемые работы или оказываемые услуги. Запрещается также использование любых способов, предполагающих оплату товаров, работ или услуг цифровыми финансовыми активами (кроме ВЭД).

В то же время:

·        Цифровые финансовые активы могут выступать в качестве инструмента оплаты по внешнеторговым договорам (контрактам), заключенным между резидентами и нерезидентами, которые предусматривают передачу товаров, выполнение работ, оказание услуг, передачу информации и результатов интеллектуальной деятельности, включая исключительные права на них.

Технологические отличия

·        ЦФА. Цифровые финансовые активы выпускаются, учитываются и обращаются в системах, созданных на основе технологий распределенного реестра и блокчейна. Но в отличие от криптовалют для их работы используется централизованный распределенный реестр. То есть, информация распределена, но у сети есть единый центр, который им управляет и допускает новых участников. Таким центром и владельцем реестра для ЦФА является оператор информационной системы (ОИС). Оператор ЦФА сам формирует узлы в виде серверов, которые предназначены, для распределения хранения базы в разных местах.

·        Криптовалюты. База данный криптовалют распределена между ее участниками и не имеет единого центра. В отличие от традиционных валют, которые контролируются центральными банками, криптовалюты децентрализованы. Это означает, что они не управляются одним органом, а работают на основе консенсуса участников сети. Распределённая база данных криптовалют хранится на множестве компьютеров в разных частях мира, которые называют узлами. Каждый новый участник сети формирует её и является узлом для хранения, а иногда и валидации данных.

Принцип технологии блокчейн как способ хранения и защиты данных в виде последовательной связанной цепочки данных одинаков для ЦФА и криптовалют.

Инфраструктура

ЦФА и криптовалюты также различаются инфраструктурой обращения. В России ЦФА выпускаются официальными платформами, имеющими статус операторов информационных систем, тогда как легитимных российских криптобирж не существует. В отличие от цифровых прав, к которым относятся ЦФА, криптовалюты обладают универсальным охватом: с их помощью можно совершать сделки не только на строго определенной платформе, но и на любых других, если они поддерживают такую функциональность.

Однако специфика криптовалют заключается в том, что для такой «мультиплатформенности» требуется использование децентрализованных информационных систем, основанных на принципах анонимности и трансграничности. Такой блокчейн называется публичным и децентрализованным. К нему может самостоятельно присоединяться любой участник. Это практически исключает возможность контроля и регулирования экономической деятельности, осуществляемой с помощью криптовалют, а также защиты прав владельцев в случае негативных сценариев.

В связи с этим, в ходе обсуждения законопроекта о ЦФА и цифровых валютах законодатель отказался от идеи использования публичных блокчейнов и исключил из текста упоминание децентрализованных систем. Это означает, что цифровыми правами в России могут признаваться только те, которые зафиксированы в централизованных реестрах, подобных реестрам держателей ценных бумаг. Таким образом, в текущей редакции Гражданского кодекса РФ цифровые права в определенной степени представлены как цифровые аналоги бездокументарных ценных бумаг.

На языке блокчейна

·        ЦФА. Если перейти от юридической терминологии к блокчейн-лексике, ЦФА можно охарактеризовать как токен, закрепляющий обязательства эмитента перед инвестором. Токенизацией называется представление в цифровом виде денежных средств или активов. Токенизированными обязательствами могут стать купонные или процентные выплаты (аналогично облигациям), дивиденды или права на ценные бумаги (как в случае с акциями), право на получение товара или услуги (гибридные цифровые права — ЦФА, в комбинации с утилитарными цифровыми правами) и иные формы. При этом все вариации ЦФА допускают возможность вторичного оборота и спекулятивных операций.

·        Криптовалюты. В блокчейн-терминологии криптовалюта это токен, имеющий рыночную стоимость на основании рыночного спроса участников, который использует технологию блокчейна для обеспечения безопасности, прозрачности и децентрализации. 

Риски и безопасность

·        ЦФА. Регулирование ЦФА обеспечивает более высокий уровень безопасности и управления рисками для инвесторов. Банк России принимает меры для предотвращения случаев мошенничества между участниками рынка. Также Банк России принимает разнообразные меры по защите прав инвесторов. В то же время, ЦФА формируют риски устойчивости эмитента, выпустившего цифровой актив, или оператора информационной системы, который обеспечивает его выпуск, оборот и хранение.  

·        Криптовалюты. В сфере криптовалют преобладает свобода, что, однако, сопряжено с повышенным риском мошенничества и потери средств из-за нестабильности рынка или случайности. Потеря доступа к кошельку, на котором хранится криптовалюта, чаще всего приводит к потере средств. Риск волатильности курсов, особенно не по ключевым криптовалютам, также крайне высокий.

Таким образом, несмотря на общую технологическую основу, ЦФА отличаются от криптовалют формализованностью, строгим регулированием и четко закрепленными правами и обязательствами, которые защищаются законом. Криптовалюты, напротив, предлагают большую степень свободы, но и сопряжены с более значительными рисками.

Цифровые Активы 2.0