Блог компании Иволга Капитал | Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях (ГУП ЖКХ РС(Я) - понижение до уровня ruВВВ, РЕД СОФТ - повышение до уровня BBB(RU), ПР-Лизинг - подтверждение на уровне ruBBB+)

🔴 ГУП ЖКХ РС(Я)
Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruВВВ, изменило прогноз по рейтингу на развивающийся и установило статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВВ+ со стабильным прогнозом.

ГУП ЖКХ РС(Я) – российская компания, которая расположена и функционирует исключительно на территории Республики Саха (Якутия). ГУП ЖКХ РС(Я) оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами. Доходы компании формируются за счет регулируемых видов деятельности, на продажу теплоэнергии приходится около 92% выручки.

Понижение кредитного рейтинга, изменение прогноза по нему и установление статуса «под наблюдением» связано с понижением кредитного рейтинга поддерживающей структуры, Республики Саха (Якутия) до уровня ruA+, изменением прогноза по рейтингу ПС на развивающийся и продлением статуса «под наблюдением».

Понижение рейтинга кредитоспособности Республики Саха (Якутия) и изменение прогноза обусловлено периодическими задержками исполнения регионом своих финансовых обязательств в рамках соглашения о государственно-частном партнерстве, что создаёт значительные риски ухудшения финансового состояния частного партнера.

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBВ-

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 4 ступени.

🟢 ООО «ПР-Лизинг»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBBB+ и изменил прогноз на позитивный 

ООО «ПР-Лизинг»– универсальная лизинговая компания. Клиентская база представлена преимущественно компаниями крупного бизнеса (55% нового бизнеса по итогам 2024 года). Компания развивает бизнес в том числе за счёт неорганического роста: так в 1кв2025 реализована значительная часть сделки по приобретению лизинговых активов ООО «ЮниКредит Лизинг».

Коэффициент автономии поддерживается на приемлемом уровне и составил 12% на 01.01.2025. Компания не планирует выплату дивидендов в 2025 году, что окажет дополнительную поддержку капитальной позиции. Активы диверсифицированы по кредитным рискам: на топ-10 кредитных рисков приходится 25% их совокупного объёма на 01.01.2025, на крупнейший – 7,6%.

Основу активов компании составляют ЧИЛ (68% на 01.01.2025), качество которых поддерживается на умеренно высоком уровне: доля stage 3 в ЧИЛ за 2024 год выросла с 0,1 до 0,4%, доля реструктуризированной задолженности – с 0,2 до 0,8%.

Средний уровень авансирования сделок оценивается как приемлемый: около 20% нового бизнеса за 2024 год. Порядка 9% активов на 01.01.2025 приходится на непрофильные активы, представленные займами и дебиторской задолженностью материнской компании, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. Вместе с этим, компания планирует снижение объема данных активов, что отражено в прогнозе и может позитивно сказаться на уровне рейтинга.

🔴 ПАО «ТГК-14»
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «ТГК-14» до уровня ВВВ(RU), изменив прогноз на «Негативный». Ранее действовал рейтинг на уровне BBB+(RU) со Стабильным прогнозом.

ТГК-14 — региональная компания — производитель и поставщик электро- и теплоэнергии в Республике Бурятия и Забайкальском крае. Установленная электрическая мощность производственных активов составляет 650 МВт, тепловая мощность — 2 866 Гкал/ч, протяженность тепловых сетей достигает 941 км. Основным акционером Компании является АО «ДУК». В декабре 2023 года функции единоличного исполнительного органа ТГК-14 были переданы АО «ДУК».

На 05.03.2025 долговой портфель Компании оценивался в 13,8 млрд руб. и был диверсифицирован по кредиторам. На текущий момент выданные поручительства и гарантии у ТГК-14 отсутствуют. По состоянию на конец 2024 года общий долг ТГК-14 (с учетом пенсионных обязательств и аренды) составил 9,9 млрд руб., или 2,8х по отношению к FFO до чистых процентных платежей. В 2025–2027 годах, по оценкам АКРА, ожидается рост долговой нагрузки Компании до средневзвешенного показателя 4,4х.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено прогнозами по росту долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга, увеличению количества операций со связанными сторонами, а также росту расходов на капитальные вложения в рамках вхождения Компании в инвестиционный цикл развития. Компания приступила, в том числе, к реализации проектов в рамках КОМ НГО (конкурентный отбор мощности новых генерирующих объектов) по строительству двух энергоблоков на Улан-Удэнской ТЭЦ-2, которые характеризуются высокой капиталоемкостью и штрафными санкциями за несоблюдение параметров их реализации.

🟢 ООО «РЕД СОФТ»
АКРА повысило кредитный рейтинг ООО «РЕД СОФТ» до уровня BBB(RU), прогноз «Позитивный». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ВВВ-(RU) со Стабильным прогнозом.

«Ред Софт» — российский разработчик инфраструктурного программного обеспечения, резидент «Сколково», член АРПП «Отечественный софт» и «Руссофт», предоставляющий различные услуги в области хранения и управления данными на основе собственных решений. В портфель продуктов Компании входят «Ред ОС», СУБД «Ред База Данных», «Ред Платформа», «РЕДШЛЮЗ» и др. Все продукты включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.

По итогам 2024 года выручка Компании выросла более чем на 80% в годовом сопоставлении, до 3,8 млрд руб., а показатель FFO до фиксированных платежей и налогов превысил 1 млрд руб.

Агентство полагает, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,0х. АКРА ожидает планомерное снижение долговой нагрузки по мере роста FFO до фиксированных платежей.

АКРА по-прежнему оценивает уровень ликвидности как средний, принимая во внимание, что Компания имеет достаточно высокие остатки денежных средств на счетах, а имеющиеся выпуски облигаций подлежат погашению в 2026 году. Агентство также учитывает отсутствие доступных к выборке банковских кредитных линий.

🟢 ООО «СИБСУЛЬФУР»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне B(RU), прогноз «Стабильный» 

«СибСульфур» — торговая компания, основным направлением деятельности которой является реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом. Компания была основана в Красноярске в 2005 году, география ее работы охватывает в том числе страны Северной Африки, Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии; Компания не раз демонстрировала устойчивость и способность к адаптации к меняющимся условиям хозяйствования.

Агентство отмечает высокую географическую диверсификацию деятельности Компании: в 2022–2024 годах значительная часть выручки была сформирована операциями за рубежом (поставки продукции в Египет, Турцию и Китай).

На долю трех основных покупателей может приходиться до половины поступлений. Компания сотрудничает с иностранными трейдерами, для которых характерна неполная прозрачность, но чья платежная дисциплина в целом не вызывает нареканий.

По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение краткосрочного долга к выручке составит 0,2х, а средневзвешенное отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей за аналогичный период с учетом выданных поручительств (за исключением лизинга) не превысит 2,4х.

Исторически высокий объем дебиторской задолженности, а также возросший уровень товаров для перепродажи оказывают давление на FCF.

На оценку ликвидности Компании влияют достаточно высокие долговые обязательства к погашению в 2025–2026 годах, отсутствие значительных доступных лимитов банковского финансирования и внутренних источников. При этом «СибСульфур» довольно успешно ведет работу по продлению краткосрочных договоров займа с физическими лицами. По оценкам Агентства, средневзвешенный коэффициент текущей ликвидности в 2025–2027 годах ожидается на уровне 0,2х.

⚪️ ООО «Урожай»
НРА отозвало кредитный рейтинг в связи с окончанием действия договора. Ранее действовал рейтинг на уровне B+|ru|

У компании продолжает действовать рейтинг в АКРА на уровне BB-(RU)

🟢 ООО «Бизнес-Лэнд»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru

ООО «Бизнес-Лэнд» является управляющей компанией и владельцем торгового центра (ТЦ) «Евролэнд», расположенного в Иваново. Площади центра арендуют свыше 300 предприятий «эконом» и «эконом+» сегментов: сетевые розничные продуктовые магазины, магазины электроники, кафе, рестораны, фитнес-клуб и пр..

С 2017 по 2022 год «Бизнес-Лэнд» управляла местами общего пользования ТЦ «Евролэнд». С 2022 года компания осуществляет инвестиционную программу, направленную на выкуп торговых площадей, земельных участков и коммуникаций у предыдущих собственников.

По результатам 2024 года «Бизнес-Лэнд» увеличила выручку на 15%, средства от операций до уплаты процентов (FFO) компании вырос до 292 млн руб., при этом ОIBDA снизилась на 3%, в основном из-за роста себестоимости и управленческих расходов.

С 2022 года долговая нагрузка компании резко выросла в связи с началом инвестиционной программы по приобретению помещений ТЦ «Евролэнд» у предыдущих собственников и реновации таких площадей. Отношение совокупного долга к OIBDA на конец 2023 года равнялось 4,8, а в 2024 году повысилось до 5,5, поскольку в течение года компания нарастила совокупный долг с 817 млн до 915 млн руб., в том числе за счёт выпуска облигационного займа.

Для «Бизнес-Лэнд» характерны невысокие показатели обслуживания долга: в 2024 году OIBDA превышала размер процентных платежей в 1,1 раза, что было связано с ростом ключевой ставки.

👉 Новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo