SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. viapsit1980
Специалист по хеджированию
- 09 ноября 2013, 20:58
- |
Несмотря на то, что профессия хеджмейкера еще совсем молодая, она уже успела стать одной из самых дефицитных в сфере экспорта, импорта и инвестиций, поэтому предоставляет практически неограниченные возможности для карьерного роста и достойного заработка. Толковый специалист увеличивает капитал компании, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы. Соответственно стоимость такого работника достаточно высока.
Специалист по хеджированию — НЕФТЬ, ЗОЛОТО, СЫРЬЕ
www.jmccorporation.org
В силу молодости профессии ни один российский вуз не готовит специалистов по хеджированию. Однако для того чтобы стать успешным кандидатом, необходимо наличие высшего экономического образования. Специализация в области производных финансовых инструментов является преимуществом. Дополнительные теоретические знания и практические навыки можно получить на специальных курсах или семинарах, например в Международной московской финансово-банковской школе, Дилинговом центре университета имени Лобачевского,Исследовательской группе «РЭА-Риск-менеджмент». Особым спросом пользуются кандидаты, получившие дополнительное образование по специальности «хеджирование» в США и странах Западной Европы. Но еще выше ценится опыт работы на международных валютных рынках и фондовых биржах.
Как показывает практика, самые высокие шансы стать успешным хеджмейкером есть у брокеров, биржевых трейдеров, финансовых аналитиков и портфельных менеджеров. В то же время любой человек, имеющий опыт посреднической деятельности между финансовым рынком и капиталом, может реализовать себя в сфере хеджирования валютных и ценовых рисков.
Вопрос о том, хеджировать или не хеджировать риск, ставит в тупик многие российские компании.
Работодатель предъявляет к кандидату на позицию хеджмейкера достаточно высокие требования, среди которых выделяются следующие:
Цель хеджирования – это устранение ценового риска, а не получение дополнительной прибыли.
Например, компания через два месяца должна купить 250 тонн нефти. Какая будет цена у нефти через два месяца, не знает никто, поэтому, опасаясь роста цен, компания может сейчас купить два фьючерсных контракта, что примерно соответствует 250 тоннам. Если через два месяца сырье подорожает, то купленные фьючерсные контракты принесут компании прибыль, которая компенсирует это подорожание. То есть в момент покупки фьючерсных контрактов компания уже знает, по какой стоимости ей достанется нефть, следовательно, цена зафиксирована, и ценовой риск устранен. Если же цена на сырье через два месяца упадет, то компания недополучит прибыль. Это тоже реализация риска, но другой природы.
Таким образом, хеджирование не может полностью исключить риск. Он всегда будет присутствовать в хозяйственной деятельности, которая ведется в условиях свободного ценообразования. Другое дело, что один вид риска может быть заменен другим его видом. А какой из них опасней для компании в данный момент, должны решать хедж-менеджер и руководство компании. В этом и состоит искусство хеджирования. Еще раз обратим внимание на то, что цель хеджирования – это устранение ценового риска, а не получение дополнительной прибыли. Хотя при грамотном проведении хеджирования возможно получение очень больших дополнительных доходов, что в немалой степени зависит от квалификации и таланта хедж-менеджера.
Все же многим специалистам приходится постоянно разъяснять начальству, что эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск, а разрабатывается для того, чтобы трансформировать его из неприемлемых форм в приемлемые.
Вследствие того, что хеджирование в России актуально для крупных нефтяных компаний типа «Лукойла», минимальная ежемесячная заработная плата хедж-менеджера составляет около $3000 и складывается из фиксированного оклада плюс проценты по результатам хеджирования, которые обычно начисляются по итогам квартала, а максимальный размер общего дохода (с учетом премий) достигает $20 тыс. в месяц.
Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие — производитель бензина — осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке — $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 — $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль — $3 000 ($21 500 — $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.
Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($18 000 — $17 000), фьючерсный рынок — убыток — $1 000 ($18 500 — $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.
Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие — производитель бензина — осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.
По сделке с реальным товаром понесены убытки — $2 000 ($33 000 — $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом — прибыль в размере $2 600 ($35 600 — $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль — $600.
Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($36 000 — $35 000), фьючерсный рынок — убыток — $400 ($35 600 — $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.
Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.
Опцион — контракт, по которому продавец за определенную плату, называемую премией, предоставляет покупателю право купить или продать актив, лежащий в его основе, в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. В качестве актива могут выступать: фьючерсные контракты, опционы, валюта, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки, товар.
Затраты на приобретение опциона составляют уплаченную премию. Дополнительного обеспечения в виде маржи не требуется.
Различают опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.
При неблагоприятном изменении цен покупатель опциона отказывается от своего права купить (продать) актив, лежащий в его основе. Таким образом, максимальный убыток для покупателя опциона — размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.
По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы (см. примеры 3 и 4).
Пример 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Вернемся к первому примеру. Предприятие — производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения — $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион — $50.
Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль — $2 950 ($21 500 — $18 500 — $50). То есть, убытки на реальном рынке — $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.
Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 — размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль — $950 ($1 000 — $50). По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.
Пример 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Возьмем ту же ситуацию, что и во втором примере. Предприятие — производитель бензина — осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию — $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).
Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования — $2 550 ($35 600 — $33 000 — $50). Убытки от основной деятельности составили — $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.
Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит — прибыль — $950 ($1 000 — $50). То есть, хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.
Затраты на хеджирование.
Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа. Например, российской компании для покрытия риска обесценивания рубля по отношению к доллару необходимо было временно отвлечь от хозяйственных операций $4-6 млн. Но менеджерам компании эта сумма показалась слишком большой. В результате убытки составили $250-300 млн.
Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке («спот») и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.
Существует два основных типа хеджирования — хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).
Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.
Риски, присущие хеджированию.
Основной тип риска, свойственный хеджированию,- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.
Что дает хеджирование?
Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:
Пример 5. Например, сингапурская авиакомпания Singapore Airlines Ltd. хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсных контрактов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Фактически, сегодня авиакомпаниями в развитых странах хеджируется 30-60% потребляемого топлива.
Пример 6. Другой пример. Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования налоговых поступлений в бюджет. Казна Техаса зависит от подобных поступлений с нефтяных компаний на четверть. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до $11 за баррель бюджет штата недосчитался $3,5 млрд., что было весьма болезненно. Для того чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти ($21,5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.
Практические шаги на пути к успешному хеджу:
Шаг 1. Определите вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.
Шаг 2. Определите возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.
Шаг 3. Определите затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.
Шаг 4. Сопоставьте величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.
Шаг 5. Разработайте стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.
Шаг 6. Определите эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании.
Специалист по хеджированию — НЕФТЬ, ЗОЛОТО, СЫРЬЕ
www.jmccorporation.org
Общее описание
Специалист по хеджированию валютных и ценовых рисков, или хеджмейкер (от англ. hedge – ограждать) – профессия относительно новая. На мировом кадровом рынке она существует не более 15 лет, а в России появилась около 5 лет назад. Ее представители – работники министерств, правительственных и внешнеторговых организаций. Функции хеджмейкера заключаются в планировании и проведении на международных валютных и финансовых рынках таких сделок, которые защищают прибыли организаций, работающих либо в двух или нескольких валютах, либо с особыми активами. Последние могут представлять собой нефть или другие виды сырья, и их цена меняется труднопредсказуемым образом.Образование
Любой человек, имеющий опыт посреднической деятельности между финансовым рынком и капиталом, может реализовать себя в сфере хеджирования.В силу молодости профессии ни один российский вуз не готовит специалистов по хеджированию. Однако для того чтобы стать успешным кандидатом, необходимо наличие высшего экономического образования. Специализация в области производных финансовых инструментов является преимуществом. Дополнительные теоретические знания и практические навыки можно получить на специальных курсах или семинарах, например в Международной московской финансово-банковской школе, Дилинговом центре университета имени Лобачевского,Исследовательской группе «РЭА-Риск-менеджмент». Особым спросом пользуются кандидаты, получившие дополнительное образование по специальности «хеджирование» в США и странах Западной Европы. Но еще выше ценится опыт работы на международных валютных рынках и фондовых биржах.
Смежные карьеры
Хороший хеджмейкер может получиться из человека, знающего, как использовать капитал, который у него свободен, и как привлечь средства, если у него их недостает. К примеру, из _____________________, окончившего военное училище в Калининграде, а затем переехавшего в Чехию, где он получил первоначальный опыт работы на бирже. Сейчас Андрей работает специалистом по хеджированию в Лондоне.Как показывает практика, самые высокие шансы стать успешным хеджмейкером есть у брокеров, биржевых трейдеров, финансовых аналитиков и портфельных менеджеров. В то же время любой человек, имеющий опыт посреднической деятельности между финансовым рынком и капиталом, может реализовать себя в сфере хеджирования валютных и ценовых рисков.
Функциональные обязанности
Главной обязанностью хеджмейкера является разработка стратегии хеджирования сделки и ее проведение. Специалист должен:Вопрос о том, хеджировать или не хеджировать риск, ставит в тупик многие российские компании.
- Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт. На этом этапе необходим дополнительный анализ, так как не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В подобном случае требуется из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике изменения цены реального товара.
- Выбрать клиринговую компанию – то есть фирму, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам, – аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.
- Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.
- Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенные средства, составляющие, как правило, около 10% от планируемой суммы сделки, с целью обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям. Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно $10 тыс.), однако при хеджировании рисков даже средней компании операции идут на счетах в десятки и сотни тысяч долларов.
- Разработать стратегию хеджирования.
Навыки
Специалисты, занимающиеся хедж-операциями, – своеобразная «белая каста» на финансовых рынках. Хедж-менеджерами становятся самые подготовленные, знающие и уверенные в себе рыночные специалисты.Работодатель предъявляет к кандидату на позицию хеджмейкера достаточно высокие требования, среди которых выделяются следующие:
- знание инструментов и механизма функционирования срочных рынков;
- опыт работы от 3 лет в качестве трейдера на срочных рынках;
- навыки технического анализа;
- опыт планирования и осуществления операций на срочных рынках с целью хеджирования;
- владение английским языком.
Плюсы и минусы
Вопрос о том, хеджировать или не хеджировать риск, ставит в тупик многие российские компании. В основе этих опасений, с одной стороны, лежит недостаточное понимание сути риска, сомнения относительно себестоимости самого процесса хеджирования и нежелание показывать убытки по трансакциям с производными инструментами. С другой – непродуманная тактика хеджирования на Западе приводила к банкротству компании с миллиардными оборотами. В общем, цель хеджирования состоит в устранении ценового риска для компании. Для этого используют различные производные финансовые инструменты: фьючерсы, опционы, валютные позиции, свопы и их комбинации.Цель хеджирования – это устранение ценового риска, а не получение дополнительной прибыли.
Например, компания через два месяца должна купить 250 тонн нефти. Какая будет цена у нефти через два месяца, не знает никто, поэтому, опасаясь роста цен, компания может сейчас купить два фьючерсных контракта, что примерно соответствует 250 тоннам. Если через два месяца сырье подорожает, то купленные фьючерсные контракты принесут компании прибыль, которая компенсирует это подорожание. То есть в момент покупки фьючерсных контрактов компания уже знает, по какой стоимости ей достанется нефть, следовательно, цена зафиксирована, и ценовой риск устранен. Если же цена на сырье через два месяца упадет, то компания недополучит прибыль. Это тоже реализация риска, но другой природы.
Таким образом, хеджирование не может полностью исключить риск. Он всегда будет присутствовать в хозяйственной деятельности, которая ведется в условиях свободного ценообразования. Другое дело, что один вид риска может быть заменен другим его видом. А какой из них опасней для компании в данный момент, должны решать хедж-менеджер и руководство компании. В этом и состоит искусство хеджирования. Еще раз обратим внимание на то, что цель хеджирования – это устранение ценового риска, а не получение дополнительной прибыли. Хотя при грамотном проведении хеджирования возможно получение очень больших дополнительных доходов, что в немалой степени зависит от квалификации и таланта хедж-менеджера.
Все же многим специалистам приходится постоянно разъяснять начальству, что эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск, а разрабатывается для того, чтобы трансформировать его из неприемлемых форм в приемлемые.
Оплата труда
Основная задача, стоящая перед хедж-менеджером, заключается в том, чтобы определить типы риска, допустимые для компании, и те, которые фирма предпочитает передать другим участникам рынка с помощью хеджирования. В конечном итоге толковый хеджмейкер увеличивает капитал компании, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы. Соответственно стоимость такого работника достаточно высока.Вследствие того, что хеджирование в России актуально для крупных нефтяных компаний типа «Лукойла», минимальная ежемесячная заработная плата хедж-менеджера составляет около $3000 и складывается из фиксированного оклада плюс проценты по результатам хеджирования, которые обычно начисляются по итогам квартала, а максимальный размер общего дохода (с учетом премий) достигает $20 тыс. в месяц.
Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие — производитель бензина — осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке — $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 — $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль — $3 000 ($21 500 — $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.
Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($18 000 — $17 000), фьючерсный рынок — убыток — $1 000 ($18 500 — $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.
Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие — производитель бензина — осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.
По сделке с реальным товаром понесены убытки — $2 000 ($33 000 — $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом — прибыль в размере $2 600 ($35 600 — $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль — $600.
Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($36 000 — $35 000), фьючерсный рынок — убыток — $400 ($35 600 — $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.
Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.
Опцион — контракт, по которому продавец за определенную плату, называемую премией, предоставляет покупателю право купить или продать актив, лежащий в его основе, в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. В качестве актива могут выступать: фьючерсные контракты, опционы, валюта, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки, товар.
Затраты на приобретение опциона составляют уплаченную премию. Дополнительного обеспечения в виде маржи не требуется.
Различают опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.
При неблагоприятном изменении цен покупатель опциона отказывается от своего права купить (продать) актив, лежащий в его основе. Таким образом, максимальный убыток для покупателя опциона — размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.
По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы (см. примеры 3 и 4).
Пример 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Вернемся к первому примеру. Предприятие — производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения — $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион — $50.
Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль — $2 950 ($21 500 — $18 500 — $50). То есть, убытки на реальном рынке — $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.
Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 — размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль — $950 ($1 000 — $50). По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.
Пример 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Возьмем ту же ситуацию, что и во втором примере. Предприятие — производитель бензина — осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию — $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).
Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования — $2 550 ($35 600 — $33 000 — $50). Убытки от основной деятельности составили — $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.
Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит — прибыль — $950 ($1 000 — $50). То есть, хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.
Затраты на хеджирование.
Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа. Например, российской компании для покрытия риска обесценивания рубля по отношению к доллару необходимо было временно отвлечь от хозяйственных операций $4-6 млн. Но менеджерам компании эта сумма показалась слишком большой. В результате убытки составили $250-300 млн.
Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке («спот») и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.
Существует два основных типа хеджирования — хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).
Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.
Риски, присущие хеджированию.
Основной тип риска, свойственный хеджированию,- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.
Что дает хеджирование?
Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:
- существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции;
- хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на основных аспектах бизнеса, минимизируя риски, а также увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;
- хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;
- во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится и к контрактам на поставку готовой продукции.
Пример 5. Например, сингапурская авиакомпания Singapore Airlines Ltd. хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсных контрактов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Фактически, сегодня авиакомпаниями в развитых странах хеджируется 30-60% потребляемого топлива.
Пример 6. Другой пример. Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования налоговых поступлений в бюджет. Казна Техаса зависит от подобных поступлений с нефтяных компаний на четверть. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до $11 за баррель бюджет штата недосчитался $3,5 млрд., что было весьма болезненно. Для того чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти ($21,5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.
Практические шаги на пути к успешному хеджу:
Шаг 1. Определите вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.
Шаг 2. Определите возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.
Шаг 3. Определите затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.
Шаг 4. Сопоставьте величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.
Шаг 5. Разработайте стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.
Шаг 6. Определите эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании.
теги блога Студент
- 6Е
- cl
- es
- eurusd
- GC
- Gold
- S&P500
- Si
- SP
- акции
- алгоритмическая торговля
- алгоритмы
- алготрейдинг
- анализ
- анекдот
- афоризмы
- бакс
- банк
- банки
- баффет
- богатство
- брокерские услуги
- бурение
- Веселье
- встречи
- газ
- газпром
- грааль
- доллар
- Доу
- Евро
- золото
- инвестидеи
- инвестирование
- инвестиции
- инвестиционный проект
- инвесторы
- Индексы
- индикатор
- интервью
- иран
- Йена
- Киев
- китай
- книга
- книги
- коррекция
- Крах
- кухня
- мнение по рынку
- мотивация
- мошенники
- музыка
- насдак
- нефть
- новости
- обучение
- объем
- опрос
- опыт
- офтоп
- оффтоп
- ошибки
- Ошибки в трейдинге
- полезное
- прикол
- программа
- проект
- проп
- психология
- ри
- робот
- роботы
- РТС
- свобода
- серебро
- сипи
- система
- смех
- совет
- СОТ
- стратегия
- страхование
- сырьё
- торги
- торговые роботы
- торговые сигналы
- торговые условия
- трейдинг
- Украина
- успех
- философия психов
- фильм
- фонд
- хедж-фонд
- хеджирование
- хохма
- цель
- шутка
- юмор
и только если хеджменеджером будет не В.Олейник
у эксперта к коим Василий себя относит он должен быть соответствующий
но если вы в самом популярном смысле то Василий сам устроил
практически онлайн поток видео из своей скажем так спальни так что свечку держать не надо все происходит под софитами это основной минус публичности
Например, когда мне предложили похожую должность, первый вопрос — кого хеджить?.(Это было в одной Инвест.Компании)
Интрадеев (я не говорю уже о проф)
Какие вопросы? Практически безнадёжно.
Я надеюсь, что народ СмартЛаба со временем станет понимать некоторые основы ММ, Рисков позиции.
Как говорил мудрец — Не в прибыли дело, если хочешь прожить жизнь счастливо!
Так вот грамотный хедж любой ситуации — это залог счастливой жизни (конечно в рамках рассматриваемых параметров), без эмоций плиз. Мы говорим о рынке ( о РИНГЕ).
Ну, не буду много блудословить, и так лишнего уже.
Нет таких тем больше здесь (по степени полезности)! И вряд ли появятся.
Потому что Риск-Менеджер проф-уровня (????) в России — это ОГРОМНАЯ редкость, это талант. Его надо рвать до-последнего, пока не расскажет всё!
Алгоритм оценки риска — это полная неопределённость.
Заранее уважаю, кто туда зайдёт!
Насколько необходимы связи с общественностью, готовы ли заплатить за подборку качественную связей?