По следам Коннолли

Год назад на одном форуме случилось мне написать изложение на заданную тему. Тогда и тому кругу участников http://www.itinvest.ru/forum/index.php?
showtopic=70572&st=20 это показалось интересно.
В конце-концов, не я первый, кто выкладывает ссылки на свое-кровное на ином ресурсе :)
Ну а ближе к сути, попросили меня коллеги кратко изложить Коннолли… а я и не побоялся, пересказал, читайте, кому интересно.

 
Покупка любого опциона (кол, пут, страйк не имеют значения) — это и есть покупка волатильности.
Ежели в отсутствие движения цены вырастет волатильность, вырастет и цена опциона.  
Дальше надо либо угадать направление движения цены (чтобы уже прицельно купить кол или пут), либо нацелиться на игру под названием Дельта-Ноль.
Как угадать направление цены, я не знаю, поэтому ничего посоветовать не могу. А про дельту-ноль легко, непринужденно и очень понятно изложено у Коннолли «Покупка и продажа волатильности» 
 
вопрос… А несколькими фразами можешь хотя немного суть прояснить? Ну правда неохота книжки читать. А интересно все ж.


ответ… Насчет «запросто» тут уже не скажу, но попробую.

Пусть фьючерс сейчас равен ровно 135 000.
Покупаем 100 колов на деньгах. Пусть это будут майские135Cal. У каждого из них дельта ровно 0,5 (так как сейчас фьюч=135 000).  
100*0,5 = 50. То есть, чтобы вывести дельту в ноль, нужно зашортить 50 фьючерсов (их дельта = (-1)*50=-50.  
Совокупная дельта = (+50)опционная + (-50)фьючерсная = 0.
Шортим их и с чистой совестью уходим спать.
Дальше рассмотрим два сценария завтрашнего утра

1. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 140 000 пп.
Дельта фьючерсов как была -50, так и осталась -50.
А дельта опционов нелинейно (с ускорением) росла вместе с ростом фьючерса и стала равно (+0,75) * 100 = 75.
В результате опционы выросли сильнее, чем потеряли фьючи — мы заработали на опционах.
Мы в прибыли!!
Выводим опять дельту в ноль (надо дошортить еще 75-50=25 фьючей) и отправляемся праздновать победу.

2. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 130 000 пп.
Дельта фьючерсов как была -50, так и осталась -50.
А дельта опционов нелинейно (с замедлением) падала вместе с падением цены фьючерса и стала (+0,25) * 100 = 25.
В результате опционы уменьшились в цене меньше, чем дал нам шорт пятидесяти фьючей
Мы в прибыли!!
Выводим опять дельту в ноль (надо откупить часть шорта, а именно 25 — 50 = 25 фьючей) и отправляемся праздновать победу.

Итак, любое движение в любую сторону принесло нам прибыль.
Чем сильнее движение, тем больше прибыль.
При каждом движении вверх мы будем «дошарчивать» фьюч, при движениях вниз откупать шорт — то есть играем идеальный контртренд.
Чем больше таких движений, тем больше совокупная прибыль.

Сказка? Нет, реальная возможность зарабатывать, если бы не п.3.

3. Пусть наступило завтра, мы проснулись и увидели цену фьюча ровно 135 000 пп.
Движения, если они и были, привели фьючерс ровно в начальную точку.
Мы ничего не заработали ни на росте опционов, ни на шорте фьюча, зато потеряли тетта-распад со вчера до сегодня, равный 81пп * 100 = 8100 пп.
Чешем в затылке, выводим в гроссбухе красную строчку и отправляемся праздновать поражение 
  
вопрос… пасибо Володь. А если от продажи рассмотреть?
ответ… Если играть от покупки опциона (неважно, пут или колл), то мы занимаем лонг по волатильности.
В примере выше была описана «длинная дельта-ноль на основе кола». Такую же можно соорудить из пута.
Если играть от продажи опциона (опять же неважно, пут или колл), то мы занимаем короткую позицию (Шорт) по волатильности .
В «короткой дельта-ноль»  все наоборот. Любое движение фьюча несет убыток. Рехедж — фиксация этого убытка. Рынок на месте — прибыль.
Проще всего представить себе одного-единственного антипода, с которым мы и совершаем все сделки в стакане.
Мы покупаем 135Кол, он продает. Мы шортим 50 фьючей, он играет в лонг. Наша прибыль на рехедже — его убыток.
В дни номер один и номер два мы вприпрыжку летим в пивную, он — еле тащится.
В день номер три именно он (злодей) снисходительно отправляет на наш стол бутылку виски и «Риск-менеджмент» Чекулаева