Сектор РИИ. Российский НАСДАК – поиск возможностей! Часть 2.

На бирже запах жареного мяса продается лучше самого бифштекса.

В конце этого года инновационному индексу ММВБ-инновации (MICEX INNOV) будет 5 лет. Но всё время индекс MICEX INNOV только снижался. Если считать от старта 29 декабря 2009 – снижение уже на -70%.

Полтора года назад было -45%. И я предполагал, что после размещения на IPO и последующего падения цены акций – есть шанс найти, что-то интересное. Но тогда я ничего не нашел, и падение продолжилось.



Возможно сейчас дно? После известных событий в марте 2014 года произошло очередное снижение акций инновационного сектора. Сейчас акции легли в боковик. Возможно, снижение продолжится, а возможно это и будет началом тренда в вверх?



Сейчас индекс имеет следующий состав.



Периодически состав индекса меняется, за полтора года — 4 из 10 компаний уже другие.

Падение даже в -70%, вполне объяснимо – акции начинали торговаться после своих IPO, а мечты за дорого продаются. А когда мечта не сбывается – приходится кому-то платить. Может сейчас после переоценки рынком данных компаний и можно задуматься об инвестировании в них?!

Задаю себе уже во второй раз этот вопрос. Конечно, через полтора-два года может быть и -90%, и тогда в третий раз, задав этот вопрос, и будет самый походящий момент для входа.

Когда-то и американский NASDAQ Composite падал почти 3 года в далеких 1970-х, чтобы потом вырасти сначала в 10 раз (1993 год), а  потом почти в 100 раз (2000 год)…



Кстати, интересно посмотреть на поведение американских индексов – высоких технологий и широкого рынка — NASDAQ Composite (COMP), NASDAQ-100 (NDX) и S&P 500 (SPX), DJIA (.INDU) за последнее 7 лет.



В России идут противоположные процессы – российские индексы значительно ниже своих исторических пиков (в США выше), падают с 2011 года (в США рост с 2009 года не заканчивается), рынок высоких технологий (если сектор РИИ можно считать таким) падает более активнее широкого (в США тоже самое, только с противоположным знаком —  высокие технологии растут лучше широкого рынка).

Когда всё плохо и очень страшно – разве не это самое лучшее время для лучших инвестиций?

Посмотрим наших претендентов на «взлет» — 24 компаниис приставкой iна Московской бирже.

Довольно интересно взглянуть на историю изменения цен «инновационных» акций с момента IPO (или просто вывода акций на биржу) по сей день (закрытие 16 мая 2014 года).



Кроме 24 компаний я еще добавил 3 компании (Война и Мир, Теплофон, ЕВК) в таблицу, они  еще входили полтора года назад в сектор РИИ, но сейчас пропали… совсем пропали.

Очень показательны истории движения цен. Не находите, что есть какая-то закономерность у всех акций из сектора РИИ – они почти все движутся только вниз:)

Картина просто страшная. Что-то тут не так, либо это просто невезение и все размещения чисто случайно приносят одни убытки инвесторам, либо это целенаправленное завышение цен на акции при IPO.

Покупка акций компании на ранней стадии её развития по высокой цене зачастую оправдана, так как при наличии хорошей идеи – успешная реализация проекта грозит ошеломляющим ростом стоимости!

Мечты и ожидания продаются лучше, чем реальность. На бирже запах жареного мяса продается лучше самого бифштекса. К тому времени, когда бифштекс приготовлен и у компании созревает соотношение Р/Е, а её текущая стоимость и потенциал роста становятся предсказуемыми, её  акции стабилизируются и перестают быть возбуждающей воображение мечтой.

Но всё-таки стартап и обман – это не одно и тоже. Конечно, это высокорисковые инвестиции, но риск должен вознаграждаться. А на секторе РИИ – этого не происходит. Нет ни одной истории с +1000% или даже +200%.

Возможно, проблема в определении «правильной цены». Задача листингового агента дать справедливую оценку компании с тем, чтобы смелый, готовый рисковать инвестор, заключил честную сделку. Альтруизм тут ни при чем. Один из главных принципов данного бизнеса сводится к следующему: работу специалистов по размещению оценивают только по поведению акций последних двух-трех компаний на фондовом рынке.

Когда стоимость акций завышена, у них только одно направление движения – вниз. В конце концов, когда действительность берет свое, котировки акций падают и второсортные компании, акции которых не следовало выводить на фондовый рынок, перестают соответствовать ожиданиям инвесторов или полностью разоряются.

Частный или институциональный инвестор, однажды потерпевший убытки на акциях новых новой компании, а затем потерявший свои деньги во второй и, наконец, в третий раз, когда вы позвоните ему с предложением вновь инвестировать средства в акции новой компании, ответит: «Спасибо. Нет».

И еще очень важный момент. Отчетность. Не все компании имеют отчетность МСФО, а РСБУ очень плохо отражает реальность, особенно по группам компаний. Либо раньше компании отчитывались по МСФО – а последние год-два НЕТ! Либо отчетность есть, но довольно в усеченном виде.

Это очень плохо. Информация для инвестора очень важна. Отношение компаний к своим миноритарным акционерам можно сразу понять по Отчетности. Если она полная и очень подробная, выходит в срок – то это отлично. Акционер спокоен и доволен.

Но если отчетности нет – либо она выходит позже, не достаточно подробная, либо пересматривается или происходят какие-то непонятные бухгалтерские фокусы. Это очень плохо.

Так что совет всем – кто разместил или будет размещать акции на бирже: очень серьезно отнеситесь к отчетности для ваших акционеров, как-никак они вам доверили свои деньги. Вы сделаете хорошо – и вам сделают хорошо (высоко оценят Ваш бизнес) !


Рассмотрев все компании данного сектора, готов поделиться с Вами, что я нашел. Кого-то это предостережёт от опасной покупки, кому-то поможет найти интересное размещение средств. Но в любом случае – прошу отнестись критично и к данному тексту, как никак это Ваши деньги и Вы должны сами нести ответственность за свои финансовые решения.


Условно разделю все компании на 3 группы:

-первая, это явный трэш, компании, даже после падения стоимости акций более, чем на 2/3, всё равно не стоят данной стоимости. Также тут компании, не имеющие отчетности. Нереально оценить публичную компанию без необходимых данных. В чем был смысл получать публичность?

Будьте осторожны с данными акциями – не смотря на то, что они дешевы – есть риск потерять все свои деньги практически 100%

-вторая группа, нейтральное мнение. Можно посмотреть в будущем. Но сейчас вне позиции.

-третья группа, вот тут можно купить либо задуматься о покупке.


Первая группа  — ТРЭШ !!!

ОАО «Медиахолдинг» (до января 2013г.  ОАО «О2ТВ»)

В конце 2011 года я считал, что цены акций О2ТВ должны опуститься до 49 копеек. Но они опустились еще ниже. С первого IPO уже -98,2%

Это компания просто АД для акционеров. О2ТВ проводило одно IPO в июле 2008 года по 12,1 руб. за акцию, и потом еще 2 SPO в мае 2011 по 8,6 руб., в конце 2011 года по 5,6 руб. по закрытой подписке, а также в 2012 году по 3,9 руб. продала акции, выкупленные ранее у акционеров. Сейчас цена акции равна 0,2225 руб. Жесть!



Несмотря на то, что последние 2 года компания приносит прибыль около 100 млн. рублей в год (94 и 114 млн. руб.), коэффициент P/BV=0,04 (!) всего, P/E около 1. Вот это компания – мечта стоимостного инвестора?!

Но посмотрите на баланс – просто шок!!!



Выданные долгосрочные займы – 3,2 млрд. рублей (!!!). Т.е. по факту баланс пустой! И этот кредит появился с момента размещения доп. эмиссии в 2012 году и появления «эмиссионного дохода».

Дебиторская задолженность выросла до 1,7 млрд. руб. (продажи в долг) в активах и краткосрочная кредиторская задолженность до 1,9 млрд. руб. – очень плохой сигнал.

Так и до банкротства очень близко. Особенно учитывая, что операционная деятельность в минусе, а профит получается от финансовых доходов (по этому же займу в 3,2 млрд. руб.)



И очень интересный момент – займ от 3-х до 5 лет под 4,7% годовых в рублях (!)

А в прошлом году вообще под 0% !!!



В расшифровке даже 3,536 млрд. рублей. Кому выдан такой выгодный займ, я не нашел?!

Я бы от 3 млрд. рублей на 3-5 лет под 4,7% годовых тоже не отказался. И без залога!!!

Берем кредит, переводим на Кайманы $100 млн. на номерной счет, летим на Кайманы через Доминиканы, где получаем гражданство Доминиканской республики за $200 тыс. и паспорт на фамилию, например Bruce Willis (российский паспорт сжигаем на пляже, а пепел развеиваем в Карибское море)) И всё!

По факту полученные деньги от инвесторов были выведены через займ. И сумма такая знакомая – около 100 миллионов долларов. Такое я уже встречал в ОАО «Селигдар».

У них что ли идея-фикс – «украсть $100 млн.» :)

Может мне нужно было пойти работать в правоохранительные органы?)

Справедливая цена – 0,00 руб. Так что ОАО Медиахолдинг может еще на -98,2% упасть…



ОАО  «Платформа ЮТИНЕТ.РУ»

Всё плохо. -77,3% от цены размещения.



Отчетность по МСФО только за 2011 год, который я уже анализировал полтора года назад. Где с помощью статьи «Прочие доходы» была «нарисована» чистая прибыль. Сделали «списание кредиторской задолженности связанной стороной». Взяли и простили долг компании – кто это такой благотворительностью занимается? Кто-нибудь может дать комментарий по этому поводу – это же бред.

Не будь этого списания — была бы не прибыль в +59,9 млн. руб. за 2011 год, а убыток в -25,5 млн. руб. Как то не круто после IPO сразу убыточный год.

За 2012 и 2013 года по РСБУ убытки -129 и -113 млн. рублей. Жаль, что нет отчетности по МСФО…



Слова на странице отчетности сайта ЮТИНЕТ.РУ в правом углу довольно цинично звучат. Но видимо, отсутствие отчетности МСФО меньшее зло для имиджа компании, чем сам отчет МСФО.

Кота в мешке не рекомендовал бы покупать.


ОАО «Русские Навигационные Технологии»

5 мая 2014 года стало известно о крушении РНТ — одного из крупнейших игроков российского рынка телематики. Компания «Русские Навигационные Технологии» подала заявление о собственном банкротстве в Арбитражный суд Москвы. Заседание по проверке обоснованности заявления уже назначено на 20 мая текущего года (пока я не знаю что решили на заседании суда).

Безусловно, сенсационной эту новость назвать нельзя:  в течение последних лет дела у компании шли плохо.

Убытки компании в 2012 году составили 134 миллиона рублей по МСФО, за 2013 год – отчетности по МСФО нет, стоит задуматься – когда нет отчетности по МСФО и по другим компаниям из сектора РИИ, а раньше была – что-то не так.

По РСБУ за 2013 года убыток – 478,5 млн. руб. Жесть!

Акции уже -94% от цены размещения…



Протоны со спутниками Глонасс падают, телематика подает на банкротство… Риски реализуются по самому плохому сценарию.

По некоторым данным, попытки спасти «Русские Навигационные Технологии» все еще предпринимаются. Как известно, процессы о признании компаний банкротом длятся в РФ мучительно долго.  Посмотрим, что будет дальше – ожидать, что РНТ восстановиться не приходится. Но конечно, кто хочет рискнуть – еще можно купить на ММВБ.

Как-никак, еще совсем недавно было очень перспективно — РНТ занимала 28 % рынка систем спутниковой навигации транспорта РФ по объёму установленного оборудования. По итогам 2010 года, согласно данным аудированной консолидированной отчетности по МСФО, компания «Русские Навигационные Технологии» увеличила выручку более чем в 2,1 раза — до 446,2 млн руб., в том числе в госсекторе — в десять раз. Среди клиентов фирмы — холдинг МРСК, в рамках контракта с которым в 2011 году система «АвтоТрекер» была установлена почти на 5,5 тысяч транспортных средств, а также Сбербанк, «Роснефть», «Газпром нефть», «Мосметрострой», «АЛРОСА». Для малого и среднего бизнеса компания запустила в 2010 году пакет абонентских услуг «АвтоТрекер One», позволяющий им вместо создания своих электронных диспетчерских использовать сервер РНТ.

В 2010 году компания стала обладателем Зворыкинской премии в номинации «Инновационный продукт».

Крупнейшим акционером РНТ является венчурный фонд под управлением структуры ВТБ. По собственным данным, РНТ является одним из лидеров российского рынка мониторинга транспорта.

Искренне жаль.

Продолжение следует…