2014 - год российских металлургов

Инвесторы, которым в марте текущего года, после бурных политических событий в России, хватило смелости и желания вкладывать свои деньги в российскую металлургию, уже сейчас могут почивать на лаврах. После минимумов, достигнутых в марте на новостях о присоединении Крыма к Российской Федерации, ведущие отечественные металлурги не перестают радовать динамикой своих акций, которые практически непрерывно растут в течение последних шести месяцев.

 

И причин для столь стремительного роста в секторе сразу несколько. Прежде всего, положительное влияние на выручку металлургических компаний оказал значительно ослабевший по отношению к доллару США рубль. Если в начале марта этого года курс «американца» колебался в районе 30 руб., то на минувшей неделе очередной исторический минимум российской валюты был зафиксирован на уровне чуть ниже 44 руб. за один доллар. А это, между прочим, почти 50%-е увеличение долларовой составляющей в выручке российских компаний. Весьма неплохо!

Кроме того, металлургические компании, неожиданно даже для самих себя получившие свободные денежные средства, серьезно призадумались над тем, куда бы их направить. И, надо сказать, решение было принято единственно верное. Учитывая серьезное санкционное давление на Россию, за которым последовал мощный отток капитала с отечественного рынка акций, а также общее снижение темпов роста экономики страны, возможности для инвестиций заметно сузились. А потому самым рациональным решением оказались дивидендные выплаты, тем более что такие новости рынок воспринимает исключительно позитивно во все времена.

Главным фаворитом сектора оказалась Северсталь, которая в середине этого года очень выгодно продала свои американские активы и решила порадовать своих инвесторов щедрыми дивидендами. На эти цели было направлено 45,6 млрд руб., что в пересчете на одну акцию составляет весьма внушительные 54,46 руб. Даже по текущим весьма высоким ценам дивидендная доходность может составить более 12%!

ММК всеми силами пытается не отставать от своих конкурентов, и на последнем совете директоров, который состоялся на минувшей неделе, рекомендовал общему собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды в размере 0,58 руб. на акцию по итогам девяти месяцев 2014 года. По текущему курсу это более чем 6%-я дивидендная доходность, что тоже весьма неплохо, учитывая почти нулевые выплаты в предыдущие годы. Кстати, ММК очень близок к тому, чтобы стать первой компанией в России, документально закрепившей в своей дивидендной политике возможность платить дивиденды из расчета свободного денежного потока.

Наконец, менеджмент группы НЛМК также изучает возможность изменения дивидендной политики в сторону увеличения доходности по акциям, доведя ее до среднего показателя по рынку, примерно равному 6%. Исходя из текущих котировок, НЛМК может выплатить 3-3,5 руб. на акцию. Пока что совершенно не ясно, какой ориентир по дивидендам следует рассматривать в будущем в качестве расчета уровня выплат на акцию, хотя вряд ли НЛМК привяжет эти цифры к показателям доходности.

Правда, во всей этой дивидендной истории нужно отметить один очень любопытный момент. Возможно, щедрость компаний и их неожиданные решения в пользу своих акционеров связаны не только с хорошими  финансовыми показателями, но и с тем, что в 2014 году завершается льготное налогообложение по выплатам. Напомню, что последние поправки по налогам предусматривают увеличение ставки НДФЛ по дивидендам с 9% до 13% уже в следующем году. А это значит, что у руководства компаний (с мажоритарными акционерами) есть большой интерес успеть до 31 декабря попасть под льготный период, не теряя при этом те самые 4%.





Так что, даже несмотря на депрессивный фон, который сложился в последнее время на российском рынке акций, при желании можно находить интересные идеи для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. И металлургический сектор — отличная идея для вложения средств, которая теперь подкрепляется и хорошей дивидендной доходностью.

Метод сравнительного анализа мультипликаторов внушает определенную уверенность в дальнейшем росте котировок ММК и Северстали, но при этом указывает на довольно значительную перекупленность в акциях НЛМК. Используя данные за 2-е полугодие прошлого и 1-е полугодие текущего года, я получил справедливую цену акций ММК на уровне 12,9 руб., для бумаг Северстали она составляет 510 руб., для НЛМК — 41,1 руб. Рекомендации по акциям ММК и Северстали — «покупать», НЛМК — «держать».