ЕЦБ подумал и утопил евродоллар. Обзор на предстоящую неделю от 24.05.2015.

По ФА…

На уходящей неделе:

Евродоллар получил удар по всем направлениям:

1. Греция

Евродоллар начал снижение с понедельника, отрабатывая предупреждение МВФ о вероятности пропуска Грецией выплаты 5 июня.
В среду евродоллар начал формировать дно на сообщениях прессы о существовании «плана Юнкера», который предполагает частичное выделение транша Греции в размере 3,8-5 ярдов евро в обмен на реформы без включения «красных линий» правительства Греции, а именно трудовой и пенсионной реформ.
Согласно этому плану, частичный транш поможет Греции выполнить долговые обязательства до осени, а с осени Греции согласится на полномасштабный 3й пакет помощи, с включением всех требований кредиторов.
ЕЦБ в среду увеличил кредитование банков Греции по линии ELA на ничтожную сумму 200 млн. евро, оставив залоговые требования без изменений.

Пятница стала днем крахов надежд на скорое заключение соглашения по Греции.
Минфин Германии Шойбле развернул евродоллар вниз от 1.1207 сообщением о возможности введения в Греции параллельной валюты.
Немного позже пресса опубликовала утечку информации с приватной встречи Ципраса с Меркель, на которой канцлер Германии исключила возможность заключения соглашения без участия МВФ, что поставило под сомнение реальность плана Юнкера.

2. ЕЦБ

Самый сокрушительный удар евродоллару во вторник уходящей недели нанес доклад члена ЕЦБ Кере «Снятие нулевой нижней границы процентных ставок».
Кере заявил, что при необходимости ставки могут быть ещё снижены, дальнейшее снижение ставок не противоречит мандату ЕЦБ.
Тем не менее, ЕЦБ не планирует дальнейшее снижение ставок.
Также Кере сообщил, что недавний рост доходностей ГКО не сильно обеспокоил ЕЦБ, но тревогу вызывает скорость разворота.
Поэтому ЕЦБ планирует в мае-июне увеличить покупки активов в рамках программы QE, а в июле-августе снизить объем покупок, тем самым сохранив среднемесячный объем на уровне 60 ярдов евро.

Одновременно с публикацией доклада Кере выступил член ЕЦБ Нуайе, который заявил, что программа QE может продлиться и после сентября 2016г., если в этом возникнет необходимость.

ЕЦБ применил высшее искусство вербальных интервенций в попытке разворота вниз евро и доходностей ГКО стран Еврозоны.
Примечательно, что в понедельник, перед атакой членов ЕЦБ, минфин Испании выступил с заявлением, что дальнейший рост евродоллара нежелателен, более приемлемым выглядела бы стабилизация курса евродоллара возле 1.15.
Правительство южных стран влияет на политику ЕЦБ и заранее знает о принимаемых решениях или интервенциях.
Южным странам Еврозоны необходим низкий курс евро для конкурентоспособности промышленности.

Планы ЕЦБ относительно увеличения объема QE не оказали сильного влияния на доходности стран Еврозоны.
Понятно, что при увеличении объема в ближайшие месяцы ближе к концу лета ЕЦБ станет более беззубым.
Но евродоллару был нанесен удар ниже пояса, т.к. инвесторы, глядя на рост инфляции и «зеленые ростки» экономики в Еврозоне, рассчитывали на более раннее повышение депозитной ставки хотя бы до нулевых значений.
Тем не менее, у ЕЦБ больше нет инструментов, кроме вербальных интервенций, поэтому дальнейшая судьба евро зависит от экономики и ситуации в Греции.

3. Экономика США и политика ФРС.

Второе по масштабу падение евродоллара на уходящей неделе произошло в пятницу, после публикации данных по инфляции потребительских цен.
При более детальном рассмотрении отчета по инфляции понятно, что повода для такого вертикального роста доллара не было:

Но рынок отреагировал на заголовок о росте базового показателя на 0,3% по сравнению с прогнозом 0,2%, хотя годовой индекс потребительских цен остался без изменений на уровне 1,8% и рост базового показателя находится в рамках погрешности в результате математического округления.

Вероятно, рост доллара на данных по инфляции на тонком рынке перед длинными выходными стал результатом всей недели, но нужно понимать, что ФРС, при принятии решений по монетарной политике, учитывает инфляцию потребительских расходов.
Публикация индекса потребительских расходов состоится 1 июня и только после этих данных, возможно, стоит делать выводы относительно перспектив повышения ставок ФРС.

Публикация протокола ФРС прошла для рынков практически незаметно на фоне страстей по Греции.
Главным посылом членов ФРС стало мнение большинства о том, что на заседании 17 июня у ФРС, скорее всего, не будет достаточно данных для повышения ставки.
Логично предположить, что члены ФРС хотят дождаться публикации ВВП 2го квартала для дальнейших действий.

Йеллен, на закрытии пятницы, не добавила определенности по времени первого повышения ставки ФРС.
Рынок труда, по её мнению, пока не у целей ФРС.
Рост зарплат разочаровывает, прогресс относительно ценовой стабильности слабый.
Тем не менее, пока Джанет склонна считать слабость экономики в 1м квартале временной и заявила, что «ФРС ещё на пути повышения ставки в текущем году».
Однако всё зависит от экономических данных.


На предстоящей неделе:

1. Греция

Греция будет оказывать влияние на рынки тем сильнее, чем ближе выплата МВФ 5 июня.
Хотя, по логике, 5 июня предстоит выплатить относительную сумму в размере 308 млн. евро, но казна Греции на данный момент не в состоянии выплатить в полном объеме пенсии и зарплаты в конце мая.

По результатам саммита ЕС 21-22 мая правительство Греции выпустило заявление, в котором утверждается, что соглашение будет достигнуто в течение 10 дней и, после заключения соглашения, ЕЦБ откроет доступ Греции к программе QE.
Но если сравнивать хронологию высказываний лидеров Германии и Греции, то факты таковы:
— Ципрас: «Соглашение будет достигнуто к концу апреля», Меркель: «Греции предстоит проделать большую работу».
— Ципрас: «Соглашение будет достигнуто в начале мая», Меркель: «Греции предстоит проделать большую работу».
— Ципрас: «Соглашение будет достигнуто к концу мая – началу июня», Меркель: «Греции предстоит проделать большую работу».
Т.е. проходят месяцы, а воз и ныне там.

Я, по-прежнему, считаю, что соглашение по Греции будет подписано.
Но единственным жизнеспособным вариантом на сегодняшний день является план Юнкера с частичными реформами и выделением частичного транша до осени.
Проблема в том, что пока МВФ не хочет принимать участие в последующих программах помощи, если на данном этапе не будет заложена трудовая и пенсионная реформы.
Более вероятно, что МВФ пойдет на уступки, хотя не исключено, что перед этим Греция пропустит платеж МВФ (задержка платежа неохотно допускается МВФ на срок не более месяца).
Но тогда возникнет более грозная проблема.
В случае запуска полномасштабной 3й программы помощи Греции с осени правительству Ципраса необходимо получить одобрение электората на пересечение «красных линий», т.е. согласие на трудовую и пенсионную реформы.
Понятно, что инвесторы будут в панике от перспектив проведения референдума в Греции, результатом которого может стать возможный выход Греции из Еврозоны.
Да, на текущий момент опросы показывают, что большинство греков хотят остаться в Еврозоне.
Но голосование это всегда риск.
К тому же, вряд ли ЕЦБ откроет Греции доступ к своим благам в ожидании судьбоносного референдума.

Поэтому, при реализации плана Юнкера с последующим референдумом, продолжительного роста евродоллара при заключении промежуточного соглашении по Греции может и не быть.
Многое зависит от времени произнесения слова «референдум», его сроков и позиции ЕЦБ по Греции в преддверии референдума.

В субботу Ципрас доложил правящей коалиции о результатах переговоров на саммите ЕС.
Было принято очередное решение о недопустимости переступания «красных линий».
Ципрас заявил, что Греция уже сделала все возможные уступки.

Во вторник переговорная группа по Греции продолжит работу.
Вероятно, стоит ждать нового решения Тройки в четверг.
По одним слухам, в четверг будет проведена телеконференция по Греции.
Согласно другим данным, Европарламент хочет пригласить 28 мая премьера Греции Ципраса, главу Еврокомиссии Юнкера, главу Еврогруппы Дейсселблума и главу ЕЦБ Драги для обсуждения проблемы Греции.
Ждем четверг.


2. Экономические данные.

В понедельник выходные: США, Британия, Германия, Франция.
Т.е. в понедельник будет тонкий рынок.
По Еврозоне важных данных опубликовано не будет, наиболее интересный блок данных в четверг и пятницу.
Основные данные США будут опубликованы во вторник и пятницу.
Во вторник публикация дюраблов, особое внимание рынок обратит на товары длительного пользования без учета транспорта.
В пятницу 2е чтение ВВП США 1го квартала, рынок широко ожидает пересмотр ВВП США в минус, при выходе плюсового ВВП реакция может быть чрезмерной.

Еврозона:
— Четверг: ВВП Испании 1й квартал, окончательная оценка.
— Пятница: ВВП Италии 1й квартал, окончательная оценка, предварительная инфляция Италии за май, розничные продажи Германии.

США:
— Вторник: дюраблы, PMI услуг от Markit, продажи на первичном рынке жилья, индекс потребительского доверия от СВ (подтверждение или опровержение данных Мичигана).
— Четверг: недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продаже жилья.
— Пятница: ВВП США, Мичиган.
------------
По ТА…

Викли евродоллара закрыли медвежьим поглощением, викли индекса доллара бычьим, что говорит в пользу продолжения падения евродоллара.

На часах евродоллара есть проект фигуры голова-плечи с уже пробитой шеей:

Полная цель исполнения ГП в районе 1.0650+-.

Тем не менее, есть шанс исполнения бычьего вульфа из правой части ГП полностью:

Или частично до линии 2-4, образуя при этом нисходящий клин:

В случае клина перед ростом в 1.11ю логичен изначальный ход в район 1,093Х-7Х.

Если коррект евродоллара вверх будет только до линии 2-4: шанс полного исполнения ГП с падением в 1.06ю в ближайшие недели вырастет
При пробитии линии 2-4 вверх и полного исполнения вульфа: появится призрачная возможность роста евродоллара выше 1.15й.
-----------
Рубль

В выходные премьер РФ Медведев сообщил, что на данный момент курс рубля отражает реальную стоимость.
«Главное – чтобы курс рубля был предсказуемым», — сообщил премьер.

Тем не менее, на уходящей неделе Юдаева заявила, что ЦБ РФ может увеличить объем интервенций после анализа резервов.
Хотя, на текущий момент, на рынках складывается ситуация, когда оффера экспортеров препятствуют ослаблению рубля.

Во многом ситуацию по рублю зависит от нефти.
При дальнейшем падении нефти вывод средств инвесторов из РФ усилиться, что приведет к спросу на доллар.
Накануне встречи ОПЕК 5 июня многие страны выражают уверенность в сохранении объемов добычи.
Аналогичную позицию занимает и РФ.
Министр энергетики РФ Новак считает, что нет смысла в сокращении добычи, т.к. спрос всё равно вырастет и сбалансирует цену.

Согласно текущим ожиданиям на результат саммита ОПЕК покупки долларрубля имеют смысл при падении к лоям, при этом необходимо учитывать оффера экспортеров выше 50.
-----------
Выводы:

Для быков по евродоллару ситуация крайне сложная.
По ТА цель на ближайшие недели в 1.06й, коррект евродоллара вверх перед исполнением этой цели может ограничиться 1.11й.

По ФА рынок отслеживает 3 фактора:

— Данные США.
На экономике США основное внимание рынка и именно от экономических данных США зависит судьба доллара на ближайшие месяцы.
Главные данные: 26 мая дюраблы, 29 мая ВВП США 1го квартала, 1 июня инфляция, 5 июня нонфармы.
От этих данных зависит риторика на заседании ФРС 17 июня и перспективы повышения ставок.

— Греция.
Пока больше служит поводом для продажи евро, чем вызывает реальную панику на рынках.
Заключение полного соглашения по Греции, с учетом «красных линий», даст повод для роста евродоллара выше 1.15й.
Но такой вариант крайне сомнителен.
Максимально возможное развитие событий: частичное соглашение по плану Юнкера с последующим референдумом, что приведет лишь к отскоку евродоллара вверх или вообще без отскока при сильных данных США.

— ЕЦБ.
Драги не устраивает рост евро и доходностей стран Еврозоны.
Но в арсенале ЕЦБ только валютные интервенции.
Лучшее противоядие от болтологии ЕЦБ: сильные данные Еврозоны.
PMI Еврозоны уходящей недели показали сильный рост в периферийных странах и самый большой рост компоненты занятости за крайние 4 года.
Чем лучше будут данные Еврозоны: тем меньше рынок будет обращать внимание на риторику ЕЦБ.
Просто нужно время и решение проблемы Греции, ибо понятно, что при нерешенном вопросе по Греции ЕЦБ не приступит к сворачиванию стимулов.

Развитие событий на предстоящей неделе.
В пятницу у евромедведей не хватило сил для пробития опционного барьера на 1.1000.
Лучший способ пробить данный барьер: атака в техчасе.
Важна реакция Азии на пятничные события, если до завершения сессии Азии пробить 1.1000 не сможем: изначально евродоллар уйдет в коррект к 1.1100+-.
Если смогут пробить 1.1000 на сессии Азии понедельника: стоит ожидать коррект евродоллара вверх из 1.09й.
Дальнейшее поведение евродоллара зависит от блока данных США во вторник, при слабых данных США стоит ожидать полное исполнение бычьего вульфа по евродоллару.
В четверг ожидается продолжение греческой саги, согласно логике прорыв маловероятен, но нужно быть готовыми к любому варианту развития событий.
------------
Моя тактика:

Основной счет:
Лонги евродоллара от 1.1022.
Стоп бу на лонги при ходе евродоллара к линии 2-4 вульфа.
При изначальном падении евродоллара в диапазон 1,093Х-7Х возможна доливка лонгов.
Планирую шорты СиПи от 2150+-.

Второй счет:
При изначальном росте евродоллара к линии вульфа 2-4: шорт евродоллара с переводом в бу по возможности.
Аналогично поиск шортов при полном исполнении вульфа с целью хеджа лонгов евродоллара на основном счету.