Фундаментальный анализ финансовых рынков на 12.10.2015 – 18.10.2015 г.

В мире творятся странные, нелогичные или как минимум неожиданные вещи. Чего стоит хотя бы российская операция в Сирии. После заключения соглашения о Транстихоокеанском партнёрстве доходность трежерис упала до нуля (это при том, что наблюдаются массированные продажи со стороны мировых ЦБ), а доходность на рынке корпоративного долга США продолжила увеличиваться. Появилось сообщение о первой транзакции, проведённой через китайский аналог SWIFT, и это на фоне и без того значительного роста международных расчётов в китайских юанях. И совсем уж странное явление – это удорожание валют азиатских стран к доллару США. Накопленные противоречия, о появлении которых мы говорили последние два года, достигли критической массы, и теперь Мир меняется очень быстро, причём темп этих изменений будет продолжать нарастать. Очень многие не успеют за ними и останутся на обочине.

1.Перспективы развития госфинансов США

Судя по опубликованному протоколу заседания ФРС, этот орган просто парализован. Участники заседания отметили возросшую волатильность на финансовых рынках, риски влияния замедления мировой экономики на экономику США и, поговорив, не приняли никакого решения относительно реинвестирования доходов, поступающих от погашения государственных облигаций, выкупленных ФРС. Иными словами, собрались как вороны на ветке, покаркали и разлетелись без каких-либо последствий. Это означает, что особенно на фоне недостаточного количества новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственных отраслях, ждать ощутимого изменения монетарной политики ФРС США как в одну, так и в другую сторону в обозримом будущем не стоит.

Напомню, что по данным за сентябрь было создано всего 142 тысячи новых рабочих мест, и понижен показатель за август со 173 до 136 тысяч. Такого количества недостаточно, чтобы сохранять процент безработицы на имеющемся уровне, даже с учётом извращённой формулы расчёта показателя на основе «коэффициента участия населения в рабочей силе». Это означает, что если в ближайшие месяцы количество новых рабочих мест резко не возрастёт, то мы увидим и рост уровня безработицы в США.

Всё это накладывается на идущую кампанию по выборам президента. А следовательно, вероятность нового раунда количественного смягчения значительно возрастает по сравнению с вероятностью ужесточения монетарной политики. Это тем более ясно на том основании, что ФРС не рискует даже ограничить реинвестирование средств от погашения ранее выкупленных облигаций. Однако в сложившейся ситуации выкуп облигаций будет крайне затруднён даже для ФРС, т.к. на прошедшем аукционе доходность трёхмесячных облигаций и так опустилась до нулевого уровня.

 Как отмечают аналитики, нулевой доходности на аукционах ещё не было никогда. Доходности достигли своих минимальных отметок и по облигациям с более длительными сроками погашения. А что самое главное, так это то, что подобное происходит на фоне массовой распродажи активов, в том числе и трежерис, суверенными фондами и центральными банками других стран. Как на этом фоне осуществлять ещё и дополнительный выкуп с рынка — остаётся загадкой. Сложилась патовая ситуация, в которую ФРС сама загнала себя, начав активно использовать программы количественного смягчения.

Одним из немногих успехов действующей президентской администрации США стало подписание соглашения о Транстихоокеанском торговом партнёрстве. Оно объединяет 12 стран, 40% мировой торговли и, примерно, 1 миллиард человек. Однако, если посмотреть внимательнее, то ни одна независимая страна в это сообщество не вошла. Договор подписали: Австралия, Бруней, Вьетнам, Канада, Малайзия, Мексика, Новая Зеландия, Перу, Сингапур, США, Чили и Япония.

В сообщество входят всего две по-настоящему крупные экономики – это США и Япония, однако первые находятся в очень сложном положении, из-за постепенного вытеснения доллара из международных расчётов и сокращении доли материального производства в ВВП, а вторая, уже как минимум два десятилетия пребывает в кризисе и сталкивается с проблемой депопуляции в полный рост. Из остальных: Канада, Австралия, Мексика и Новая Зеландия — это сателлиты, которые подпишут всё что угодно. Остальные, в той или иной степени, контролируются США и решили проявить гибкость, дабы не ссорится с важным торговым партнёром.

Согласитесь, что какое-либо «транстихоокеанское» торговое партнёрство без Китая выглядит неубедительно. Связи стран региона с экономикой Поднебесной столь велики, что никакие конфетки не заставят даже страны, вошедшие в объёдинение, испортить отношения с Китаем ради него. Такие экономики как Бразилия, Аргентина, Россия — вообще не рассматриваются в качестве его участников. Это означает, что США вряд ли смогут использовать это объединение для получения дополнительных преимуществ в регионе, хотя, безусловно, хотят.

Кроме того, США рассчитывают на подписание аналогичного соглашения с ЕС, что позволит заявить, что ВТО исчерпала свои возможности, и мировая торговля теперь будет строиться на основе двух этих соглашений. Сложно сказать, удастся ли реализовать подобный сценарий, т.к. экономики ЕС и США, а так же других стран, вошедших или собирающихся войти в эти объединения, сегодня очень сильно зависят от экономик стран в них не входящих, ни при каких обстоятельствах. Ещё 20 лет назад такая стратегия неминуемо увенчалась бы успехом (хотя, тогда её роль играла ВТО), сегодня многое по-другому, так что схватка будет жёсткой, и кто выйдет победителем — вовсе неизвестно.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Вторник 06.10.2015г. в 12-30 GMT – Торговый баланс за август

Дефицит составил 48,33 млрд. долларов, что можно рассматривать как существенный скачок. Если в ближайшие месяцы тенденция сохраниться, то ситуация с торговым балансом начнёт давить на курс доллара в сторону понижения.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 14.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за сентябрь

Ожидается падение на 0,7% в годовом выражении. Однако, с учётом динамики нефтяных цен и девальвацией юаня, следует ожидать более значительного падения.

Четверг 15.10.2015г. в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за сентябрь

Общий индекс находится в районе нулевых отметок, а цены, без учёта продовольствия и энергоносителей, росли темпами 1,8% в год. По тем же основаниям можно ожидать ухудшения показателей.

Пятница 16.10.2015г. в 20-00 GMT – Объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

На фоне противоречивых сообщений, о нулевых ставках на аукционе и распродаже иностранными ЦБ, эти данные могут представлять особенный интерес для понимания настроений инвесторов различных уровней.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Когда речь впервые зашла о референдуме по вопросу членства Великобритании в ЕС, в своей статье того времени мы отметили, что в случае победы Кэмерона, на предстоявших тогда парламентских выборах, предстоящий референдум будет использован как предмет торга с еврочиновниками о получении Великобританией дополнительных преференций внутри ЕС. И вот, эта гипотеза подтвердилась на 100%.

11 октября «The Telegraph», со ссылкой на источник в правительстве Великобритании, опубликовала 4 условия, выдвигаемые правительством Кэмерона к ЕС, в случае выполнения которых Великобритания останется в ЕС. Перечень требований приведён по ссылке: http://regnum.ru/news/polit/1988747.html

Т.е. возможный выбор граждан соединённого королевства вообще не волнует правительство Кэмерона, а между прочим, проведение референдума — было одним из предвыборных обещаний его партии. Для надёжности законопроект о проведении референдума предполагает в качестве даты — 31 декабря 2017 года, т.е. последний день, соответствующий обещанию провести его до конца 2017-го, чтобы было больше времени на торговлю преференциями. Впрочем, список из 4-х условий выглядит таким образом, что если он будет удовлетворён, то на самой идее ЕС можно будет смело ставить крест. Однако, если всё же допустить такую возможность, то интересно, как Кэмерон собирается выкручиваться: отменит референдум или пообещает «обеспечить» нужный результат?… Это к вопросу о демократии и свободе выбора на «западе».

Строительство газопровода «Северный поток 2» является одним из ключевых событий в будущей европейской политике. С одной стороны, подготовка к подписанию документов по этому проекту велась в строжайшей тайне, чтобы не допустить преждевременной утечки информации, т.к. реализация проекта сделает Германию фактически монополистом в вопросах транзита российского газа в Европу. Хорошим стимулом для заключения соглашения стали переговоры с Турцией и подготовка к операции в Сирии, о которой на момент подписания ещё не было объявлено, но заинтересованные лица уже знали, и которая сделала невозможными поставки катарского газа по прямому трубопроводу. Относительная лояльность США к проекту говорит о том, что они, скорее всего, отдают единую Европу на откуп Германии, а своих ярых союзников из Восточной Европы, по обыкновению, просто «кидают».

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Среда 07.10.2015г. в 06-00 GMT – Рост промышленного производства в Германии за август

В годовом выражении рост составил 2,3% (это к августу прошлого года), зато в месячном – падение на 1,2%. Как относиться к этим данным, пока не ясно?

Среда 07.10.2015г. в 07-00 GMT – Заседание ЕЦБ

О пересмотре политики, ни в одну сторону, речи пока не идёт.

Среда 07.10.2015г. в 14-00 GMT – Темпы роста ВВП Великобритании за сентябрь

Рост составил 0,5% в месячном выражении, что указывает на стабильную динамику показателя и означает, что, как только инфляция вернётся (а это произойдёт вместе с ростом цен на нефть), Банк Англии может поднять ставки.

Четверг 08.10.2015г. в 11-00 GMT – Заседание Банка Англии

Пока лишь один член комитета голосует за повышение ставок.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 13.10.2015г. в 06-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии за сентябрь

Прогноз уже публиковался, и данные ожидаются на уровне нулевых отметок.

Вторник 13.10.2015г. в 08-30 GMT – Индекс потребительских цен в Великобритании за сентябрь

Данные по Великобритании будут иметь гораздо большее влияния на рынок, т.к. именно они определяют сейчас политику регулятора.

Среда 14.10.2015г. в 08-30 GMT – Уровень безработицы в Великобритании за сентябрь

Ожидаются данные на уровне 5,5%, что близко к показателю полной занятости в Соединённом Королевстве.

Среда 14.10.2015г. в 09-00 GMT – Темпы роста промышленного производства в ЕС за август

За динамикой промышленного производства в ЕС сейчас необходимо приглядывать, т.к. влияние на него оказывают санкции, девальвация юаня и сужение рынков сбыта.

Пятница 16.10.2015г. в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС за сентябрь

Учитывая общую ситуацию, следует ожидать ухудшения показателей.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Китай доказал, что твёрдо придерживается графика превращения своего глобального экономического превосходства в достижение необходимого уровня влияния и контроля в мировой экономике. Как мы обращали внимание читателей ранее, на октябрь текущего года был намечен запуск китайской системы международных расчётов, аналога SWIFT. И вот, на прошедшей неделе поступило сообщение о первой операции в рамках этой системы. Теперь внешние контрагенты могут производить расчёты в китайских юанях, минуя сложную и дорогую систему переводов через оффшорные банки.

 А между тем, и без этой системы китайский юань вышел на четвёртое место в мире в списке самых используемых валют, опередив тем самым японскую иену. А в расчётах со своими ближайшими соседями, за восемь месяцев 2015 года, юань и вовсе вышел на первое место, иена занимает второе, гонконгский доллар — третье, а доллар США — только четвёртое. Замечу, что ни платёжная система, ни биржевая торговля нефтью за юани ещё не функционировали, и в корзину резервных валют МВФ юань всё ещё не принят.

Что же будет, когда всё это станет реальностью? Когда будут созданы эффективные механизмы для использования юаня в качестве полноценного средства международных расчётов, доллар США начнёт терять свои позиции в геометрической прогрессии, потому что: в ВВП США товарное производство не превышает тридцатипроцентной доли, политика США одинаково агрессивна как по отношению к конкурентам, так и по отношению к партнёрам, уровень защиты информации в долларовой системе крайне низок и т.д.

А учитывая количество долларов, находящихся в обращении по всему миру, темп падения его покупательной способности будет просто огромным, и произойдёт всё это уже в ближайшие годы, если только США не найдут способ обманом, подкупом или силой заставить Китай отказаться от своих планов. Однако надеюсь, что здесь США безвозвратно опоздали. Учитывая всё выше сказанное, подписание договора о транстихоокеанском торговом партнёрстве выглядит, как попытка верёвкой поймать уехавший поезд.

На этом фоне вполне логичным выглядит продолжающееся падение ЗВР Китая и сообщения о скупке золота не напрямую властями КНР, а предоставление для этих целей необходимых ресурсов аффилированным структурам, дабы до поры до времени не раскрывать реальную информации о количестве золота в распоряжении властей. Странными выглядят сообщения об укреплении валют азиатских стран по отношению к доллару США в течение последних десяти дней, но и этому обстоятельству скоро найдётся логичное объяснение, в рамках концепции перехода экономической власти от США к Китаю.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Уже второй теракт в Турции за последнее время. Оба раза они происходят в самый удобный, для действующих властей, момент, настолько удобный, что если бы не было теракта, то его стоило бы придумать. В обоих случаях, атаке подвергаются прокурдские и просто оппозиционные, по отношению к действующей власти, территории, собрания, люди. В обоих случаях теракты используются властями для оправдания реакционных действий.

В первом случае было прекращено действие перемирия с Рабочей партией Курдистана, и фактически развязана новая гражданская война. Странно, как РПК, проведя теракт на территории населённой курдами (большинство пострадавших тоже курды), рассчитывала получить какие-либо политические дивиденды. Второй раз теракт произошёл во время совместной демонстрации левой оппозиции и тех же прокурдских движений, а правительство объявило о приостановке выборной компании. Если так пойдёт и дальше, то выборы вообще можно будет отменить, либо перенести на неопределённый срок. Тут уж хочешь не хочешь, но приходится подозревать действующие власти в организации обоих терактов, тем более, что в сложившихся обстоятельствах, шансы на победу на выборах у неё крайне невелики.

На этом фоне интересно развиваются российско-турецкие отношения. После того, как по рекомендации из США Турция фактически заморозила проект строительства газопровода «Турецкий поток» (видимо, Эрдоган сильно переоценил уровень своей независимости!), а Россия начала военную операцию в Сирии, чем также серьёзно нарушила планы Турции, по распространению своего влияния в регионе, отношения между странами значительно ухудшились.

Однако, это не помешало сторонам вести подготовку к подписанию соглашения о свободной торговле. Судя по всему, без торговли с Россией экономике Турции просто не выжить, т.к. основные рынки сбыта турецких товаров на ближнем востоке разрушены, а в Европе Турцию, особенно, никто не ждёт. Хотя сейчас ЕС безусловно предпримет попытки сделать из Турции буфер для потоков беженцев в свою сторону, пообещав за это чего-нибудь, однако, с экономической точки зрения, Турция находится в очень неприглядном положении. Судя по всему, экономика просто не выдержала политических амбиций руководства. Из стабильного светского государства за последние несколько лет Турция превратилась во взрывоопасную территорию. Теперь, если эта территория всё же будет дестабилизирована, то поток беженцев просто смоет Европу.

Саудовская Аравия завила об увеличении скидок на поставки нефти в Азию и США в ноябре. Судя по всему, ценовая война приближается к своей развязке. За счёт скидок в Азии саудовцам удаётся относительно неплохо конкурировать с российскими поставками, имеющими лучшую логистику и, соответственно, более низкие цены. Однако Россия постепенно начинает вытеснять их с первого места, по объёму поставок нефти в Китай. А за счёт новых скидок для США они, судя по всему, собираются добить и без того, находящуюся в сложной ситуации, американскую сланцевую энергетику.

Собственно, для серьёзных изменений на рынке должно пройти ещё не больше 3-х – 6-ти месяцев. В этот период мы увидим, как происходящие изменения стали очевидны большинству участников рынка, а следовательно произойдёт и переоценка ожиданий, она, собственно, уже происходит. И вот здесь, свою роль сыграет резкое падение инвестиций в разработку новых месторождений, особенно в 2015 году. По оценке ОПЭК падение может превысить 22 %. Это означает, что для навёрстывания ситуации понадобится как минимум несколько лет, т.к. резервы и доступные кредитные ресурсы отрасли, за год с небольшим низких цен, существенно подъедены, и для их восстановления так же понадобится время. Всё это в совокупности приведёт к отставанию темпов роста производства по отношению к потреблению, т.к. производство не только должно обеспечивать растущее потребление, но восполнять падение добычи, неизбежное для действующих месторождений. Исходя из сказанного, и с учётом перспектив доллара США — нефтяные котировки в американской валюте достигнут новых исторических максимумов в среднесрочной перспективе. 

РОССИЯ

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей, сопротивляться негативному воздействию внешних факторов, крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Главная тема недели – это применение в Сирии российских крылатых ракет «Калибр», которые, как неожиданно выяснилось, имеют дальность до2500 км(по новым официальным данным) и способны нести как обычные, так и ядерные заряды. Уверен, что для их применения в Сирии не было никакой военной необходимости; исторический залп, скорее всего, имел политическую и военную мотивировки. С политической точки зрения этот пуск во-первых, ставит жирный крест на любой противовоздушной обороне в Европе: залпы с Чёрного и Балтийского морей, плюс из Каспия, в принципе, легко накроют все страны НАТО сразу, особенно учитывая, что для базирования таких ракет, даже с ядерными боеголовками, достаточно весьма небольших судов, либо самолётов. Тем более, что они не попадают ни под один договор об ограничении вооружений.

Во-вторых, предостерегает США от нарушения договора о ракетах средней и малой дальности и договора о нераспространении ядерных вооружений, на что они, чувствуя свою безнаказанность, уже нацелились.

С экономико-политической точки зрения во-первых, пуск фактически является прямой рекламой, т.к. любая страна, обладающая даже экспортным вариантом данной ракеты, сможет значительно и недорого ограничить возможности применения американских авианосных группировок, содержание которых весьма накладно, а в изменившихся условиях, почти бесполезно. Во-вторых, (вытекает из первого) США придётся радикально перестраивать свои вооружённые силы, в первую очередь с точки зрения экономики. Это весьма затратно, и вряд ли у США есть сейчас для этого необходимые не только экономические, но и организационные ресурсы.

Перспективы изменения курса рубля остаются без изменений – плавное укрепление. В ближайшее время вероятна локальная коррекция в пользу доллара, однако она не будет носить затяжного характера и не повлияет на базовый прогноз.

Уважаемые читатели!

Приглашаю Вас посетить мой авторский вебинар

19 октября в 15-00 «Анализ и актуальные прогнозы финансовых рынков»

Вход на площадку вещания: www.webinar.investami.ru