Миссия выполнена? Обзор на предстоящую неделю от 15.04.2018

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 21 марта вышел ястребиным, хотя и не привел к значительной реакции на рынках, т.к. инвесторы были обеспокоены геополитическими рисками.
Самым значимым в протоколе ФРС было обсуждение влияния фискальных стимулов на рост экономики США.
Члены ФРС отметили, что налоговая реформа и рост расходов правительства должны привести к значительному ускорению роста экономики в течение нескольких лет, но спрогнозировать силу и длительность роста экономики невозможно, отчасти из-за отсутствия исторических параллелей, т.к. нет примеров запуска фискальных стимулов подобной силы в момент, когда экономика близка к пику роста.
Ряд членов ФРС указал на такие факторы неопределенности, как постоянный или временный размер снижения налогов, рост дефицита бюджета и процентных ставок как риски для финансовой устойчивости и перспектив роста экономики.
Дискуссия членов ФРС объясняет отсутствие повышения прогнозов по росту ВВП США в долгосрочной перспективе и незначительное повышение потолка ставок.

В отношении инфляции протокол ФРС продемонстрировал единодушный оптимизм в росте уверенности скорого достижения цели по инфляции в 2%.
Росту инфляции будет способствовать более сильный рост экономики, нивелирование негативного влияния специфических/одноразовых факторов и эффект низкой базы прошлого года.
Ряд членов ФРС считают, что сильный рост экономики и рост уверенности в возвращении инфляции к цели ФРС будет оправдывать более сильное повышение ставок, чем ожидалось ранее.
Несколько членов ФРС сочли целесообразным повышение ставки выше долгосрочного потолка на какое-то время, а некоторые члены ФРС заявили, что в какой-то момент времени, возможно, придется внести изменение в «руководство вперед» по изменению формулировки о постепенном повышении ставки на нейтральную политику или на политику сдерживания экономической активности.

Члены ФРС обратили внимание на риски торговых войн и повышенную волатильность финансовых рынков.
Но повышение пошлин на импорт стали и алюминия не окажет значительного влияния на экономические перспективы, риски представляют ответные меры торговых партнеров США.
Волатильность финансовых рынков на текущем этапе не приведет к последствиям, несколько членов ФРС отметили, что длительное и более сильное падение фондового рынка может представлять опасность для финансовой стабильности.

Самая сильная обеспокоенность членов ФРС заметна при обсуждении перспектив роста рынка труда.
Большинство членов ФРС отметили силу роста рынка труда, количество новых рабочих мест растет темпами выше ожидаемых.
Многие члены ФРС обратили внимание на то, что только рост участия в рабочей силе позволяет сохранить уровни безработицы на текущих уровнях.
Очевидно, что падение уровня безработицы при ускорении роста зарплат приведет к пересмотру точечных прогнозов членов ФРС по ставкам на повышение, т.к. исторически ФРС теряет контроль над ростом инфляции при перегреве рынка труда.

Тем не менее, ястребиный протокол ФРС на фоне роста инфляции в США в марте привел к незначительному росту рыночных ожиданий по темпам повышения ставок ФРС:

Рыночные ожидания на повышение ставки ФРС на заседании 13 июня выросли выше 80%, т.е. участники рынка учитывают июньское повышение ставки полностью в текущих котировках.
Ожидания на 4 повышения ставки по-прежнему колеблются в диапазоне 20%-30%.
Выступления членов ФРС говорят о том, что рынки недооценивают возможность более резкого повышения ставок.

Для увеличения рыночных ожиданий и роста курса доллара необходимо:
— Рост зарплат выше 2,9% по году с падением уровня безработицы U6 ниже 3,9%;
— Резкий рост базовой инфляции потребительских расходов;
— Отсутствие сокращения расходов правительства в бюджете (отказ Трампа от данной идеи).
В этом случае евродоллар истинно пробьет ключевую поддержку восходящего тренда.

Вывод по протоколу ФРС:

Протокол ФРС вышел ястребиным и указывает на обеспокоенность членов ФРС рисками перегрева рынка труда.
Торговые войны на текущем этапе не являются препятствием для дальнейшего повышения ставок ФРС, кроме этого, необходимо учесть рост инфляции при торговых войнах, что не может быть проигнорировано членами ФРС.
При росте инфляции и зарплат следует ожидать пересмотр точечных прогнозов членов ФРС на повышение ставок.

На предстоящей неделе:

1. Формирование коалиции в Италии

Второй раунд консультаций президента Италии Маттареллы с лидерами партий закончился безрезультатно.
Маттарелла сообщил, что возьмет несколько дней для размышления перед оглашением решения о способе выхода из политического тупика.
Перед началом второго раунда консультаций высокопоставленный чиновник правительства Италии на правах анонимности заявил, что если второй раунд консультаций не приведет к формированию коалиции: Маттарелла в начале предстоящей недели вручит мандат на формирование коалиции главе партии «Лига Севера» Сальвини, т.к. считает, что у него больше шансов на формирование правительства.
Решение Маттарелла о вручение мандата на формирование коалиции будет иметь значительное влияние на евро, если мандат будет вручен Сальвини: евро окажется под нисходящим давлением, если Ди Майо: возможен небольшой позитив для евро в случае, если Ди Майо в первую очередь начнет переговоры с демократической партией.
В любом случае, переговоры по формированию коалиции затянутся до региональных выборов 22 и 29 апреля, победитель на этих выборах усилит своё право на получение поста премьера Италии.

2. Трампомания

В центре внимания уходящей неделе была Сирия, рынки были обеспокоены рисками начала третьей мировой войны в случае, если ракетные удары приведут к потерям среди военнослужащих РФ.
Переломным стал вечер четверга, когда США и союзники отказались от проведения атаки по 8 запланированным целям, атака была проведена утром субботы по трем целям, потерь среди военнослужащих РФ нет, вероятность нарастания конфликта снизилась, что предполагает рост аппетита к риску с открытия недели.

Среди иных событий необходимо отслеживать нарастающий конфликт Трампа со специальным прокурором Мюллером после проведения обыска в доме и офисе адвоката Трампа Майкла Коэна.
По словам людей, знакомых с ситуацией, Майкл Коэн имел привычку записывать разговоры с клиентами и Трампом в том числе.
Изъятие данных записей увеличивает риски импичмента Трампу.
Усилия Трампа по увольнению генпрокурора или его зама в качестве мести за подписание ордера на обыск также негативны для рынков и могут привести к кратковременному падению доллара.
Публикация мемуаров бывшего главы ФРБ Коми придают ситуации особую пикантность.

Но большим риском для активов США и доллара является намерение Трампа снизить расходы бюджета, законопроект может быть подан в Конгресс к 1 мая.
Республиканцы выступают против пересмотра бюджета, который был принят на основании компромисса между республиканцами и демократами, законопроект вряд ли получит достаточное количество голосов в Сенате, но сама идея сокращения фискальных стимулов приведет к снижению прогнозов по росту экономики США.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут розничные продажи, данные по строительству, производственный индекс ФРБ Филадельфии.
По Еврозоне следует отследить инфляцию за март в финальном чтении и индекс Германии ZEW.

Рост фунта на прошлой неделе происходил в отрыве от экономических данных, полученных ранее.
Инвесторы рассчитывают на повышение ставки ВоЕ в мае, невзирая на замедление экономики Британии, рыночные ожидания на повышение ставки растут, т.к. ни один член ВоЕ в своем выступлении не попытался нивелировать ожидания инвесторов.
На предстоящей неделе начнется новый раунд переговоров ЕС и Британии в отношении границы с Ирландией, решение данного вопроса является необходимым условием для перехода к переговорам по новому торговому соглашению.
Если Британия представит жизнеспособный вариант решения проблемы по Ирландии: фунт получит стимул к росту.
Но, в любом случае, переговоры по Брексит будут происходить в медленном темпе, большой позитив для фунта в отношении Брексит на текущем этапе маловероятен.
Гораздо больший интерес представляют экономические данные, во вторник будет опубликован отчет по рынку труда, в среду инфляционный отчет, в четверг розничные продажи.
Если данные выйдут ниже прогноза: инвесторы продадут фунт, т.к. станет очевидно, что невзирая на высокую вероятность повышения ставки ВоЕ в мае: это повышение ставки может быть однократным в текущем году.
Но до майского заседания ВоЕ участники рынка будут покупать фунт на падениях, более масштабное фиксирование прибыли следует ожидать при фактическом повышении ставки на фоне голубиной риторики ВоЕ о дальнейших перспективах монетарной политики.

Торговое представительство США намерено на предстоящей неделе опубликовать список продукции Китая на 100 млрд. долларов на которую планируется введение пошлин в дополнение к списку на 50 млрд. долларов ранее.
Китай также заявил о своей готовности к ответным мерам, хотя речь Си Цзиньпина была отмечена Трампом и его советниками как первый шаг к решению торговых проблем, но переговоры до сих пор не проводятся, согласно информации представителей Китая.
Блок важных данных Китая будет опубликован утром вторника и окажет влияние на аппетит рынков к риску.

— США:
Понедельник: розничные продажи, индекс рынка жилья NAHB, коммерческие запасы, ТИКСы;
Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство, промышленное производство;
Среда: Бежевая Книга;
Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице.

— Еврозона:
Вторник: индекс Германии ZEW;
Среда: инфляция потребительских цен Еврозоны;
Пятница: инфляция цен производителей Германии.

4. Выступления членов ЦБ

Заявления членов ФРС становятся более ястребиными, основное беспокойство вызывает рост рынка труда, который может привести к перегреву экономики США, что потребует более агрессивного повышения ставок ФРС.
Члены ФРС также выражают озабоченность возможными торговыми войнами, хотя и признают справедливость претензий Трампа к Китаю.
Торговые войны, по мнению членов ФРС, могут привести к замедлению экономики США, но побочным эффектом станет рост цен.
На предстоящей неделе ожидается множество выступлений членов ФРС, но до публикации отчета по рынку труда за апрель они не окажут существенного влияния на рынки.

Риторика членов ЕЦБ становится более голубиной на фоне свидетельств замедления экономики Еврозоны, банки меняют свои прогнозы по ЕЦБ, ожидая пересмотр прогнозов по росту экономики Еврозоны на понижение. Некоторые банки считают, что ЕЦБ не станет повышать ставки до третьего квартала 2019 года по сравнению с прогнозами ранее по первому повышению ставки во 2 квартале 2019 года.
На предстоящей неделе наибольший интерес представляет выступление главного экономиста ЕЦБ Праета в понедельник, с четверга начнется «неделя тишины» перед заседанием ЕЦБ 26 апреля.
-------------------
По ТА…

Сужение диапазона по евродоллару с января говорит о скором выходе из него, выход будет сильным и мощным.
Как обычно, варианта выхода из диапазона по любому инструменту два: либо вверх либо вниз, сторону выхода определит ФА в ближайшие три недели.

ТА, как и ФА, говорит о скором падении евродоллара, разница между двумя вариантами по глобальным меркам невелика:
— При ФА в пользу роста доллара/падения евро следует ожидать пробой ключевой поддержки восходящего тренда как минимум с достижением синей поддержки:

— Альтернатива: проект треугольника, но в этом случае после достижения 1,2800+- также логично ожидать падение евродоллара:

В связи с ожиданием скорого выхода из флэта рекомендуется входить в рынки только от краев диапазона с короткими стопами.
------------------------
Рубль

Нефть резко выросла на фоне геополитических рисков и оглашении желания Саудовской Аравии добиться роста цен на нефть до 80 долларов за баррель перед проведением IPO Saudi Aramco.
Но фундаментальных факторов для роста нефти нет, добыча нефти в США продолжает рост, а отчет Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 815 против 808 неделей ранее.

Лидеры ЕС сообщают о достижении прогресса в переговорах с США в отношении ядерного соглашения по Ирану.
Если соглашение будет сохранено, а новые санкции не затронут экспорт нефти Ирана: нефть получит мощный стимул к снижению.
Нефть обречена на дальнейшее падение, хотя попытки роста возможны на теме геополитики и вербальных интервенциях Саудовской Аравии и её союзников.
ТА по нефти неизменно:

Целей выше верха канала нет, ослабление геополитической напряженности должно дать как минимум коррект нефти вниз.

Резкое падение рубля после оглашения санкций США 6 апреля было связано с выводом иностранного капитала из активов РФ и опасений в отношении возможных санкций США по покупкам долговых бумаг РФ.
Рубль укрепился в ответ на заявление минфина США Мнучина о том, что ему известно о предстоящем голосовании Конгресса США по запрету на операции, связанные с приобретением облигаций РФ, но минфин США в ответ на запрос Конгресса от 2 августа не рекомендовал Конгрессу принятие данных санкций, т.к. это может оказать негативное влияние на мировую финансовую стабильность.
В понедельник ожидается оглашение новых санкций против РФ, которые, по словам посла США в ООН, затронут компании, которые работали с техническим оснащением, имевшим отношение к Асаду и применению химического оружия.

По ТА долларрубль пробил сопротивление и закрепился выше:

Ретест синей поддержки возможен, но для падения ниже причин нет.
------------------------
Выводы:

На текущий момент все факторы указывают в пользу роста доллара/падения евро.
Уверенный рост экономики США на фоне ускорения роста инфляции и ястребиной риторики членов ФРС свидетельствует в пользу роста доллара, который на уходящей неделе был недооценен в связи с геополитическими рисками.
В отношении Еврозоны ситуация обратная: замедление экономики стран Еврозоны на фоне отсутствия роста инфляции и смягчения риторики членов ЕЦБ в голубиную сторону говорит о падении евро.
При этом позиционирование рынка полностью противоположное: количество шортов доллара максимальное с 2013 года, а количество лонгов евродоллара на максимумах, невзирая на разницу перспектив политики ЦБ и экономики.
При таком позиционировании рынка падение евродоллара при истинном пробитии поддержки восходящего тренда будет сильным и стремительным, но для этого нужен веский дополнительный повод, ибо без него евробыки не намерены сдаваться.
С другой стороны, любой внезапный негатив для доллара/позитив для евро может привести к финальному росту евродоллара в 1,28ю фигуру и только потом начнется среднесрочный тренд на падение евродоллара, т.к. экономика Еврозоны негативно отреагирует на ещё один виток роста евро, протокол ЕЦБ подтверждает нетерпимость к дальнейшему росту евро.

Основные факторы, которые могут привести к выходу евродоллара из диапазона:
— Заседание ЕЦБ 26 апреля.
Банки начинают закладывать голубиную риторику ЕЦБ на фоне заявления о замедлении роста экономики Еврозоны.
Ситуация очевидная, но при таком заявлении ЕЦБ придется отсрочить начало сворачивания программы QE, а это невозможно как по техническим причинам, как и по снижению необходимости экономики в данной программе, для сохранения стимулов ЕЦБ будет достаточно реинвестиций и низких ставок.
Если ЕЦБ признает риски для экономики: он должен признать, что время для нормализации политики упущено, маловероятно признание Драги своих ошибок.

— Внутренняя политика США.
Сюда входит рост риска импичмента Трампу, торговые войны и возможность пересмотра государственных расходов в бюджете на снижение.
Все факторы будут на краткосрочное падение доллара, большее опасение вызывает пересмотр бюджета, законопроект планируется представить к 1 мая.

— Формирование коалиции в Италии.
Коалиция, включающая в себя демократическую партию, станет поводом для краткосрочного роста евро.
Коалиция, образованная партиями «Лига Севера» и «5 звезд» будет негативна для евро, особенно в случае, если премьером станет Сальвини.

— Отчет по рынку труда США за апрель, 4 мая.
В ближайшие месяцы следует ожидать падение уровня безработицы ниже 4% с ростом зарплат, что станет мощные фактором на рост доллара.
Возможность ускорения рынка труда в апреле велика.

В начале предстоящей недели логично снижение евродоллара после ослабления геополитических рисков, далее в зависимости от экономических данных, развития ситуации в Италии и от новых идей Трампа.
Более вероятно, что евродоллар останется в диапазоне на предстоящей неделе.
-------------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
На открытии оценю возможность открытия шорта евродоллара, идеально: при открытии гэпом вверх.
Далее в зависимости от ФА и ТА.