ETF - стратегии и принципы управления структурой состава биржевых фондов.

       В этой статье мы рассмотрим некоторые особенности подбора и управления активами, составляющими структуру биржевых фондов (ETF).

       Для начала кратко напомню о том, что же такое ETF, как они устроены и о том, где и как они торгуются. ETF – сокращенно Exchange Traded Funds, биржевой инвестиционный фонд. Такой фонд состоит из различных активов – акций, облигаций, производных инструментов, товаров, недвижимости, валюты…подобранных по определенному принципу. Компания-провайдер фонда выпускает свои ценные бумаги на такой фонд  (паи, если проводить аналогию с российскими паевыми инвестиционными фондами, ПИФ). Приобретая такую бумагу, вы приобретаете соответствующую часть, пай, диверсифицированного портфеля, лежащего в основе фонда. Теоритически различных ETF может быть бесконечное множество, ведь в мире существует огромное разнообразие активов, которые можно собрать в различных пропорциях. Каждый ETF имеет свои уникальные название и тикер, соответствующие коды и документацию, регулируются на государственном уровне наряду с акциями публичных компаний, информация раскрывается на сайте провайдера фонда.  ETF являются открытыми инвестиционными фондами, которые торгуются по всему миру на фондовых биржах и в OTC системах, обладают высокой ликвидностью. Приобрести их возможно, как и акции, через привычные системы интернет-трейдинга брокера. Чаще всего ETF отслеживают индексы, которые формируются с учетом рыночной капитализации или же по неким фундаментальным критериям. Есть и затратная часть владения ETF – необходимо платить компании-провайдеру, выпустившей бумагу, за управление активами, входящими в структуру данного ETF. Но эти расходы малы, и составляют как правило десятые и сотые процента от номинала в год, существуют фонды даже с отрицательной платой за управление. Биржевые игроки и инвесторы, использующие ETF, в своих торговых стратегиях получают выгоды от высокой ликвидности и гибкости этих инструментов при торговле на различных временных горизонтах. В биржевые фонды по всему миру вложены триллионы долларов. 

        Сегодня через расчетно-клиринговую инфраструктуру группы компаний «НП РТС»  в российской юрисдикции доступны более сорока различных биржевых фондов ведущих провайдеров. Это ETF на портфели акций различных стран и отраслей, облигационные фонды и ETF на индекс волатильности индекса S&P 500. Также есть наиболее популярные в США плечевые и инверсные  ETF, которые позволяют хеджировать портфельные риски с низкими затратами и обладают высокой ликвидностью. Подробная информация: https://investcab.ru/ru/otc_market/

        Мы постоянно расширяем линейку ETF и при выборе бумаг идем навстречу пожеланиям наших клиентов.  Сейчас квалифицированный частный инвестор может приобрести биржевые инвестиционные фонды, заведенные в расчетно-клиринговую инфраструктуру группы компаний «НП РТС»  через брокера «Церих». 

         Развитие ETF с фиксированным доходом, в структуре которых преобладают долговые инструменты, сделало доступным для частных инвесторов класс активов, традиционно являющихся защитными для институциональных и профессиональных инвесторов. На мой взгляд, ETF помогают демократизировать портфельное инвестирование в акции и также бумаги с фиксированным доходом, сделать его более доступным, снизив порог входа. И на самом деле — некоторые ETF отслеживают индексы включающие более тысячи бумаг  различных эмитентов и выпусков, держать и отслеживать такую позицию не под силу частному инвестору, эту работу за него делают менеджеры фондов.

        Большинство пассивных индексных фондов имеют схожие проблемы – они не построены в соответствии с основными пожеланиями инвесторов, таких как доходность при приемлемом риске, меж рыночная диверсификация, пониженная волатильность активов. Иногда создается впечатление, что они построены лишь для измерения глобального рыночного воздействия на конкретный сегмент рынка. В результате львиная доля пассивных ETF по-прежнему зависит от глобальных рыночных движений, их структура подвержена зачастую схожим геополитическим рискам. Приведу пример — в биржевых фондах с фиксированным доходом индексы облигаций, как правило, взвешиваются. Это означает, что чем больше долгов у компании или правительства, которые соответствуют критериям индекса, тем больше относительный вес, который они имеют в индексе. Проще говоря, пассивные инвесторы таких фондов все более сосредотачиваются на эмитентах, которые расширяют свою долговую нагрузку.

       Рассмотрим, как управляющие биржевых фондов пытаются решить эту проблему, недаром в последние годы растет разнообразие ETF-инвестиционных стратегий. Что же нам могут предложить на сегодняшний момент?  В SPDR Americas Research было проведено исследование  какие категории биржевых фондов привлекли более всего средств инвесторов с кризиса 2008 года. Фонды разделили на пять категорий, в зависимости от принципов управления и состава их структуры.

1) Фонды, использующие широкую диверсификацию — Asset allocation ETF.

       Диверсификация, или распределение активов — важнейший компонент любой инвестиционной стратегии, позволяющий инвестору приобретать активы таким образом, чтобы они соответствовали требованиям к риску и доходности. В 2008 году, когда разворачивался финансовый кризис, торговалось только четыре ETF широкой диверсификации.  В настоящее время существует множество таких ETF для реализации широкого спектра стратегий, от базового тактического портфеля или целевого решения для получения дохода на коротком временном горизонте, до более сложных долгосрочных стратегий. Существуют многоцелевые фонды, позволяющие инвесторам широко диверсифицироваться в одном ETF, включающем все: от акций, облигаций и REIT до товаров и валют разных стран.

2) Интеллектуальная составляющая —  Smart beta ETF.

        Smart beta в структурах ETF существовала и в 2008 году, но эти инструменты не были настолько широко распространены, как сегодня. Десять лет назад было всего несколько интеллектуальных Smart beta ETF, ориентированных в основном на различные дивидендные истории. Сегодня финансовые вложения в интеллектуальные бета-стратегии увеличились по экспоненте, а активы под их управлением выросли с 14 до 365 млрд. долл. Новые рыночные стратегии, ориентированные на рост стоимости активов и их динамику, получили львиную долю этого рынка. В результате на фонды, ориентированные лишь на дивиденды, теперь приходится только 42% интеллектуальных бета-активов. Инвесторов сейчас интересуют Smart beta ETF, которые используют для получения повышенной доходности целый ряд факторов – импульс, пониженная волатильность, фиксированный доход и многие другие. Сегодня в торгово-клиринговой системе НП РТС доступны два Smart beta ETF – их тикеры DGS и PCY. 

3) Экологические, социальные и зависящие от практики управления компанией (ESG ETF).

         В 2008 году инвестиционные стратегии ESG были в основном сосредоточены на «E» — экологическом инвестировании. Сегодня количество фондов ESG увеличилось с 16 до 70. Однако активы под их управлением выросли только до 8,7 млрд. долл. США по сравнению с 4,6 млрд. долл. США в 2008 году. Хотя увеличение активов на 50% совсем неплохой показатель. Сегодня в создании структуры фондов ESG существует больше возможностей. Например, в 2016 году был запущен гендерный SPDR SSDR ETF (SHE US) . SHE отслеживает индекс гендерного разнообразия SSGA , который включает компании с более широкой гендерной структурой менеджмента, по сравнению с их отраслевыми аналогами. ESG ETF приобретают свою популярность, позволяя инвесторам сочетать свои инвестиционные портфели со своими социальными ценностями — будь то изменение климата, корпоративное управление или гендерная интеграция. В торгово-клиринговой системе НП РТС на сегодняшний момент доступны следующие ETF, отнесенные к этой группе по рейтингам etfdb.com: EFA, EUFN, TBF, TLT, TTT, UBT, XLI, XLK, XLU.

https://etfdb.com/etfs/investment-style/socially-responsible/#etfs&sort_name=symbol&sort_order=asc&page=1

4) Активные — Actively Managed ETF.

         С 2008 года секторальные ETF выросли на 344% от начальной стоимости их активов. Хотя секторальные ETF можно рассматривать как «пассивные» фонды, они используются инвесторами для реализации стратегий диверсификации — составления портфелей из самих секторальных ETF.  Активно же управляемые ETF сегодня насчитывается более 240, с активами более $ 60 млрд. долл. В 2008 году было четыре активно управляемых фонда, с активами в 300 миллионов долларов. Это — астрономическое увеличение активов за десять лет в двести раз! Этот рост в основном вызван тем, что  активное управление позволяет получать прибыль в сегментах рынка, которые являются более неэффективными или менее ликвидными.

SPDR Blackstone / GSO Senior Loan ETF (SRLN US)является примером активно управляемого ETF, который работает в в сегменте низко ликвидных кредитных займов. Фонд имеет большую гибкость, обеспечиваемую активной стратегией управления на таком рынке, поскольку SRLN имеет в своей структуре также  7% наличными и 4% в высокодоходных облигациях, чтобы обеспечивать ежедневную ликвидность.

         Подробнее остановимся на возможностях управления структурой активных ETF.  На рынках капитала одна из задач менеджеров активных фондов — отслеживать базовые активы, составляющие структуру ETF, и наблюдать, как отдельный актив или группы активов могут улучшать или ухудшать эффективность самого ETF. Когда менеджеры пассивных фондов, которым поручено только следить за индексом, просто наблюдают за результатами, менеджеры активных  ETF могут работать над составом структуры фонда, которая может изменить профиль риск / доходность, при этом используя последние научные наработки в сфере финансовой инженерии.

        Даже в консервативных пассивных ETF может существовать элемент управления, учитывая абсолютный размер некоторых индексов. Некоторые пассивные облигационные индексы могут содержать более двух тысяч различных  бумаг. Практически невозможно владеть такой позицией, поэтому менеджер фонда, управляющий структурой ETF, созданной на основе такого индекса, скорее всего, примет решение какие бумаги включить с учетом ликвидности, а какие пропустить, чтобы лучше отслеживать этот индекс.

         Итак, каковы же различия между активными и пассивными ETF? Активные ETFы не следуют за индексами. Большинство из них имеет некий ориентир, который будет использовать менеджер управляющий структурой ETF, и этот ориентир может быть также и индексом, обычно связанным с пассивным продуктом. Цель активного ETF, как и многих традиционных паевых фондов, заключается в том, чтобы превзойти свой контрольный показатель или дать определенный результат, такой как регулярный доход или более низкая волатильность чем у индекса. В результате структура активного ETF будет зачастую значительно отличаться от базового показателя. Активный ETF также отличается от традиционного взаимного фонда тем, что возможны частые внутридневные изменения его структуры.
    Но не превращаются ли активные ETF в своего рода хеджфонды, стремящиеся обогнать индекс?  Вполне возможно. Известно также, что многим   из хеджфондов не удается показать доходность выше рыночной, тем более на длительном периоде, поэтому пассивные, повторяющие индексы ETF удерживают свою долю рынка и по прежнему заслуженно популярны среди инвесторов.

5) Низко затратные (Low cost ETF).

       Это биржевые фонды с наименьшими затратами на управление. В 2008 году только 10% активов было инвестированно в Low cost ETF. Тем не менее, на Low cost фонды сейчас приходится 40% рынка  ETF в США. Собрав 57% всех денежных потоков, приходящихся на  ETF в 2017 году, менеджеры Low cost фондов собираются привлечь почти 80% таких денежных потоков в 2018 году. Низко затратные фонды приобретают свою популярность сегодня, так как инвесторы понимают, что затраты на управление могут накапливаться с течением времени, подрывая общий доход портфеля. Построение хорошо диверсифицированного, недорогостоящего портфеля может обеспечить поддержку, необходимую для достижения конкретных инвестиционных целей. Forbes составил рейтинг самых популярных среди инвесторов Low cost ETF:

 https://www.forbes.com/sites/baldwin/2018/06/20/best-etfs-for-investors-2018/#4d3d0d4a5b47

В торгово-клиринговой системе НП РТС доступны ETF: IVV и VOO из топ-100 низко затратных по рейтингам  etfdb.com

         Специалисты  финансовой инженерии создали такие инвестиционные продукты как инверсные и маржинальные ETF. Инверсный ETF при своей покупке даст Вам короткую позицию по активам, которые он отслеживает. Инверсный ETF растет, когда индекс, лежащий в его основе падает. Маржинальный ETF дает позицию с финансовым рычагом, «плечом»: индекс вырос на 5%, маржинальный ETF на 10%. Как правило существуют двух и трех плечевые ETF. При этом плечевыми могут быть и инверсные ETF.

Инверсные и маржинальные ETF Вы также увидите в следующей таблице.

                               Список и ориентация структуры ETF, доступных сегодня в торгово-клиринговой системе НП РТС:

Подробная информация: https://investcab.ru/ru/otc_market/

Успешных инвестиций!