Усиленные Инвестиции: Новогодние поздравления и итоги 2018 года

Уважаемые коллеги, поздравляем с новогодними праздниками!
Желаем счастья, удачи и новых успехов.

Оглядываясь на уходящий год, хотели бы коротко подвести его итоги и поделиться ожиданиями на 2019 г.:

• Устойчивость системы подтвердилась доходностью 29.6% в рублях с начала года (при ростеиндекса Мосбиржи на 12.3%), в пересчете на доллары доходность составила 7.4%.
  При этом в феврале мы распродали часть портфеля, продолжая торговлю в течение года без заемных средств и с запасом денежных средств на счетах, что позволило существенно сократить риски; максимальная просадка портфеля в рамках года не превышала 5%, против 11% для индекса Мосбиржи)
• Наиболее успешными идеями, в которые мы входили на существенные доли в прошедшем году, можно назвать:

                      -   Лукойл (рост с учетом дивидендов 57% с начала года)

                      -   КузТК (рост с учетом дивидендов 52% с начала года)

                      -   ММК (рост с учетом дивидендов 16% с начала года)

                      -   Также в течение года мы успешно входили (и выходили) в бумаги таких компаний как Полюс Золото, Полиметалл, Сургут привилегированные акции, Энел Россия

Действуя в рамках системы, мы смогли входить в целевые бумаги по локально наиболее выгодным ценам (например, нарастили позиции 9 апреля и в конце года) и своевременно сократили позиции в металлургах, когда потенциал роста по данным бумагам был во многом исчерпан

• Мы существенно углубили финансовые модели предсказания финансовых результатов компаний и расширили перечень компаний, входящих в зону глубокого покрытия, дополнительно автоматизировали перерасчет целевого портфеля и ряд других процессов
• Мы вошли в ТОП-2 лучших стратегий на сервисе автоследования Comon Финама, расширили базу клиентов, как и прежде еженедельно рассылали нашим клиентам описание и логику наших сделокре

Мы входим в 2019 г. в двояких чувствах:

• Сохраняются риски падения российского рынка:

                      -        Безработица в США по-прежнему на минимальных уровнях (меньше 4%), что может привести к инфляции издержек/падению                       прибылей; уже наблюдающееся замедление роста в Китае может привести к дальнейшему падению цен на commodities

                      -        Продолжение повышения ставок ФРС (в том числе на фоне позитивных экономических показателей) может привести к                       дальнейшему охлаждению фондовых рынков

                      -        Есть риски дальнейшего падения индекса S&P 500 (в том числе на фоне продолжающихся пересмотров в стороны понижения                       прогнозов роста со стороны ведущих компаний США), которое может оказать влияние на другие фондовые рынки

                      -        Сохраняются санкционные риски

• В то же время есть и факторы роста:

-        Отличные отчетности компаний, входящих в портфель на фоне сильного курса доллара (средний курс 2018 на 7% выше, чем курс в 2017, а текущий курс еще на 7% выше)

-        Отчасти реализованное падение в конце года (индекс S&P на 11% ниже максимумов, индекс РТС на 14%) сокращает потенциал для дальнейшего падения (в том числе по мультипликатору P/E LTM S&P 500 стоит уже 17.7x, что соответствует медианному значению за 10 лет)

-        ТОП-Пикс в нашем портфеле в текущей конъюнктуре имеют очень низкие мультипликаторы и ограниченный потенциал для дальнейшего падения / довольно высокий потенциал роста

-        Цены на нефть после сильной коррекции существенно отросли на фоне продолжающегося сокращения добычи Саудовской Аравией / хорошей дисциплины стран ОПЕК

-        Есть первые знаки ослабления торгового противостояния США и Китая

-        Продолжение притока средств на российский фондовый рынок на фоне низких депозитных ставок, налоговых стимулов (ИИС) и роста финансовой грамотности населения

Мы ожидаем, что в среднесрочном периоде за счет выбора наиболее привлекательных бумаг сможем обеспечивать приемлемые уровни доходности, как в рублях, так и в долларах.

Говоря о наших планах, в настоящий момент мы концентрируем усилия над следующими направлениями:

• Дальнейшая автоматизация и ускорение перерасчета потенциалов роста по компаниям и целевого портфеля
• Усиление аналитики по ритейлу и банковскому секторам
• В планах также разработка стратегии хеджирования сделками с фьючерсом на индекс РТС для более устойчивого прохождения возможного кризиса и работа по созданию новых форматов взаимодействия с клиентами
• В перспективе – тестирование работы системы на фондовых рынках других стран

Приложения

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг

На графиках показано сравнение роста стоимости портфеля с ростом значений индексов (Мосбиржи,  RTS, S&P):

Наиболее успешные идеи уходящего года

Лукойл

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 3.7x
• Платит дивиденды: дивидендная доходность  5.6%
• Высокая цена нефти Brent в начале года
• Ожидание роста добычи газа
• Увеличение объема переработки нефти

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов  73.8%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 56.6% за 2018 год
• Вклад в прибыль – 7.4% (из 29.6%) за год

КузТК

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 4.4x
• Высокая доля экспорта в выручке: 82%, компании выгодно укрепление доллара – хеджирование валютных рисков
• Платит дивиденды:  дивидендная доходность  2.3%
• Ожидаемый рост добычи угля 12% в 2018 по сравнению с 4кв16-3кв17
• Мировые цены на энергетический уголь на конец 2017 выше на 39%, чем в 4кв16-3кв17

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов  58.5%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 52.0% за 2018 год
• Вклад в прибыль – 6.9% (из 29.6%) за год

ММК

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 3.9x
• Платит дивиденды:  дивидендная доходность 4.7%
• Высокие мировые цены на плоский прокат

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов  48.5%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 15.5% за 2018 год (максимальный рост цены с начала года в 27.8% достигался в начале октября)
• Вклад в прибыль – 5.1% (из 29.6%) за год

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.