Нефть. О текущем и будущем

Цены нефти в последние месяцы показывают очень высокую динамичность. В четвертом квартале произошло сильное снижение, а с католического Рождества они подскочили более чем на 20%. В последнюю неделю происходит консолидация цен в диапазоне 59-62 доллара за баррель по нефти марки Брент. Это примерно совпадает с зоной декабрьской консолидации цен. 

Действовавшие с начала года основные факторы на сегодня группируются несколько по-иному. Главный фактор – ожидание сокращения добычи нефти от ОПЕК+ начал потихоньку реализовываться. Поступает все более сигналов о том, что страны соглашения сокращают свою добычу. Вышедший в четверг отчет ОПЕК указывает, на то, что сокращение добычи странами ОПЕК началось уже в декабре и составило за месяц очень солидные 0,751 Мб/д по отношению к уровню ноября. Сокращение произошло за счет снижения добычи нефти в Иране и Ливии. Но особенно постаралась Саудовская Аравия, которая  снизила добычу по сравнению с ноябрьским уровнем на 0,468 Мб/д.

По данным ОПЕК, Россия в декабре нарастила производство жидких углеводородов до 11,65 Мб/д. Однако в дальнейшем РФ обязалась сокращать добычу вместе с другими странами ОПЕК+. Очень показательным будет январская динамика добычи от стран ОПЕК+. И главный фокус внимания рынка нефти в настоящее время концентрируется на этом показателе.

На текущей неделе США укрепилось в позиции лидера в мировой нефтедобыче. За неделю добыча нефти в стране выросла на 0,2 Мб/д до новых рекордных значений 11,9 Мб/д.

Однако, как видим, и недавние повышения добычи в США, и рост добычи нефти в России с огромным запасом перекрыт сильным снижением добычи странами ОПЕК. Это является как самостоятельным фактором для поддержания цен на сегодня, так и напоминанием о способности картеля к сильным сокращениям важнейшего показателя в будущем. Теперь рынок невольно экстраполирует декабрьскую динамику добычи ОПЕК на ключевой для рынка месяц январь.

Со стороны изменения спроса основные сигналы в четверг шли от Китая. Фанфары по поводу начала торговых переговоров США и Китая немного стихли в пользу запущенного рабочего процесса на уровне экспертных групп. Здесь угрозы провала спроса, много обсуждаемые еще в декабре, отошли на второй план. А вчера рынок начал обсуждать обсуждаемые планы по отмене импортных пошлин из Китая. Да и произошедшие недавно денежные вливания Китая указывают на то, что Поднебесная готова на решительные действия по поддержанию экономики, а значит и поддержанию роста спроса на нефть.

В вышедшем ежемесячнике ОПЕК сообщается о сохранении прогноза роста спроса на нефть в мире в 2019 г на уровне предыдущей оценки в 1,29 Мб/д. Таким образом, среднегодовой спрос на нефть в 2019 г., по ожиданиям ОПЕК, составит 100,08 Мб/д. «Спрос будет расти в основном благодаря странам Азии, во главе с Индией и Китаем, а также государствам Северной и Южной Америки»

Отскок на фондовом рынке США сменился консолидацией и с этого поля для рынка нефти не приходит сильных сигналов. По-прежнему полагаем, что на ближайшую перспективу (2-3 недель) более вероятным будет небольшое корректирующее снижение цен нефти. Откат может быть и довольно резким, но при действительных стараниях стран ОПЕК+ подобный откат этот уже вряд ли сможет протестировать рождественские минимумы.

Чем дольше будет длиться происходящий сейчас на рынке нефти период консолидации, тем более будет расти пока еще не очень высокая вероятность продолжения роста цен нефти даже без ощутимого отката вниз. А далее на горизонте 2-3 месяцев будут действовать уже среднесрочные факторы. Во-первых, это успешность стараний стран ОПЕК+ по сокращению добычи (в чем есть достаточно большая уверенность). А уже к весне будут расти ожидания по введению отложенных на полгода более жестких ограничений на поставки нефти из Ирана. С учетом указанных факторов с оцениваемой вероятностью  порядка 70% цены нефти должны будут расти в сторону 70 долларов за баррель (а при благоприятном стечении обстоятельств и выше).

Долгосрочные же цели дальнейшего движения цен нефти кажутся сейчас достаточно неопределенными с учетом а) – трудной предсказуемости дальнейших действий стран ОПЕК+ за горизонтом 6 месяцев, б) — динамики добычи в США, которые до сих пор демонстрировали очень сильные результаты по приращению добычи. (Но взгляд на дальнейшую динамику лично у меня не столь оптимистичен, как у EIA и думается, что уже в текущем году мы станем свидетелями сильного замедления темпов роста добычи в США). Фактор торговой войны США и Китая тоже будет продолжать действовать, и здесь тоже можно будет ждать новых особенностей.

Цены нефти уже давно не только самый важный мировой товар, цены которого колеблются в зависимости от смещения баланса спроса и предложения, но еще и финансовый актив,  чувствительный к превалирующим рыночным настроениям. Важнейшим фактором риска на долгосрочном интервале остается угроза сильного обрушения фондового рынка США, а с ним и других рынков. В этом вопросе много неопределенности, хотя представляется, что оттянуть довольно выразительное   (на 30-50%) снижение фондового рынка  за горизонт 2019 года у ФРС  может и не получиться. В таком случае вполне возможно, что цены нефти за горизонтом полугодия еще могут показать новые минимумы. И против таких сильных снижений цен, связанных со сбросом спроса ОПЕК+ бороться будет крайне сложно. Падение цен нефти, связанное с резким снижением спроса при сворачивании мировой экономики может остановить только массовое выбытие из работы добывающих мощностей. Будем все же надеяться, что до этого дело не дойдет, а избыток предложения нефти, который многие прогнозируют к концу 2019 года, ограничится лишь мягким вариантом. При таком сценарии, можно полагать, что цены к концу наступающего года окажутся в относительно комфортном для производителей диапазоне 50-70 долларов за баррель. А там уже постепенно подоспеют долгосрочные факторы недофинансирования отрасли,  действовавшие начиная с кризиса 2014 года.  Кроме того, борьбу со сжатием ликвидности на рынках будут, скорей всего, проводить традиционными  мега-QE, которые на долгосрочном горизонте смогут дать сильный инфляционный рост цены.