Убыток «Норникеля» по РСБУ – результат переоценки валютного долга, произведенной в первом квартале. Подобные переоценки в 2014-2015 году происходили при существенно более высоком, чем сейчас, отношении общего долга к EBITDA, составлявшем 1,6х. В тот период при более значительном ослаблении курса рубля и на фоне околонулевых колебаний средних цен на корзину производимых компанией металлов чистая рентабельность ГМК осталась в высоком среднесрочном диапазоне 21-23%.
Значительно более важно для среднесрочных оценок то, что валовая прибыль в январе-марте увеличилась на 45%, до 156,48 млрд рублей под влиянием годового роста цен по всем основным металлам, которые выпускает компания, за исключением меди.
В конце апреля «Норникель» сообщил о создании денежного резерва в размере около $5 млрд в целях повышения финансовой устойчивости и в преддверии выплаты
дивидендов по итогам 2019 года в размере 2228 на акцию, что обеспечивает высокую доходность — 11% к текущим ценам. Компания серьезно недооценена по отношению к российским аналогам по мультипликаторам. По итогам первого квартала Норникель сохраняет прогноз на 2020 год по объему производства металлов из собственного сырья.
Выпуск никеля в текущем году должен составить 225-235 тыс. тонн, меди — 420-440 тыс. тонн (исключая Быстринский ГОК), палладия — 2,648-2,777 млн унций, платины — 611-675 тыс. унций. Мы не ожидаем серьезных колебаний цен на медь, палладий, никель и платину по сравнению с показателями на середину декабря 2019-го до конца текущего года. Чистую прибыль компании по МСФО прогнозируем на уровне 286 млрд руб. Цель по акции Норникеля на конец 2020-го — 24617,43 руб.
Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»