Отделяем мух от котлет

Решил собрать воедино свои наблюдения по рынку, поскольку после недавнего падения индексов акций РФ и США немножко повис вопрос «А что дальше?».

Наш ленивый мозг

Многие боятся неопределенности, пишут о хаосе вокруг  —  протесты людей (во многих странах), надувание акций сообществом WallStBets (WSB), новые штаммы вируса/срыв темпов поставок вакцин, возможные санкции к РФ, коррекция рынков акций  — все это сильно посеяло сомнения.

В то же время, все эти вещи  —  отнюдь не один процесс, а большой салат из разных процессов, и поэтому я постараюсь для себя и для вас его сепарировать и проанализировать. 

Нашему мозгу хочется все упростить и «сказать» — «Это все бардак и неправильно, буду продавать», т.к. он не справляется, а что-то и вовсе упускает (лень искать факты).

Анализ событий

I. Рынок акций РФ перешел от роста к снижению, а ключевые акции типа Газпрома и Сбербанка сдулись на 10% после публикации фильма Навального о предполагаемом имуществе Путина и коррупционных схемах / списке олигархов и политиков, к кому ФБК предлагает применить санкции. Несколько мыслей:

• США сами дизайнят санкции и подход администрации Байдена — системный. Я думаю, они поблагодарят ФБК, но вряд ли письмо = триггер / цели санкций будут не только в этом списке, т.к. цель санкций = влиять на возможности России на геополитической арене (снизить доходы от экспорта углеводородов / разобщить с союзниками / заморозить активы элиты), а не бороться с коррупцией.
• С 4 по 6 февраля ожидается визит Борреля (глава дипломатии ЕС), ранее заявившего о том, что Европа не готовит новых санкций. До его приезда (либо отмены) вряд ли это изменится. МИД дает дату 5 февраля (пятница).
• 1 февраля Байден выступит с речью по внешней политике США. Если там не будет чего-то нового, то, я думаю, с высокой долей вероятности рынок РФ отскочит вечером или во вторник утром.
• Приток $ в западные фонды, ориентированные на РФ, продолжается. То есть деньги не выводят — акции продали и ждут что по политике.
• Санкции к индивидам = скорый рост рынка на этом кэше

II. История с WallStBets — физики стали играть против шортов фондов и вынесли на 50–400% акции GameStop, BedBathandBeyond, American Airlines и даже серебро и тех кто его производит. Потом на время брокеры ограничили покупки, и фонды отыгрались, а когда брокеры включили покупку, акции взлетели вновь.

• Рано или поздно наиграются. Через год конкретно GameStop или другие акции станут историей, так что разумно ожидать, что деньги уйдут из этих активов и цены упадут как только или какой-нибудь фонд сдохнет или регулятор запретит.
• Часть распродаж FANG в США = срезка позиций хедж-фондами (кто был в лонге FANG и шорте шлака типа GameStop), то есть отчасти снижение в США не очень рыночное.
• Физлицам в США могут ввести те или иные ограничения на торговлю опционами как меру защиты. И это снизит спрос / спекулятивный накал.

Ведь если рынок станет неинтересным для лудоманов, а идея «куплю акции упавшие в кризис» перестанет быть актуальной, то масса пассажиров попросту покинет рынок. Нужно готовиться к тому, что как только будоражащие сознание вещи запретят, вечеринка закончится, и с рынка уйдет часть ритейл денег.

Кстати, с netflix убрали «Волк с Уолл-стрит» итп :)

III. Коррекция в S&P. Многие подумали, что если коррекцию в Штатах наложить на санкции в РФ, то получится кровавая баня. Но посмотрим на структуру снижения:

• Акции нефтегаза в рабочей коррекции (нефть прошла пик и скорректировалась / акции вернулись на уровень 4 января или чуть подросли). По банкам тоже видим, что Сбер и ВТБ идут в логике JPM и Bank of America. Медленная вакцинация и замедление восстановления экономики = сдув темпа роста акций банков.

Линии с точками — это нефть (белая) и газ (розовый).

• Сырье не подтверждает, что мы наблюдаем коррекцию по причине сомнений в мировой экономике. Пока это буря в стакане акций
• Самые нагретые и неустойчивые — это акции small cap, consumer discretionary, airlines, tech (не прибыльные гиганты, а убыточные «суперперспективные»). Смотрим как small cap обыграли гигантов:

Russell 2000 вырос на 45% с ноября, и выпускает пар.

Смотрим на неприбыльные акции и consumer discretionary: там дикий пузырь, и его нужно сдуть.

• Если нефть не уронится, то и Oil&gas поколеблется, но не рухнет. И банки также. Косвенно об этом говорит рост US 10Y и новый рост инфляционных ожиданий:

Если бы рынок верил в экономические проблемы, то доходность гособлигаций не росла бы (она растет, отражая улучшение перспектив. Иначе бы снижалась ниже 1%).

• Сектор small cap, супергорячие техи без прибыли и спекулятивно выросшие ритейл + авиалинии могут сдать свой рост обратно. Эти компании снизятся на 10–15% легко — Macys, American Airlines, Coca Cola, Zoom, Square и ряд других.
• FAAMG показал сильные отчеты, прибылен, и поэтому я считаю, что не станет жертвой глубоких распродаж. Напротив, это прибыльные лидеры постковидного мира надолго.

Но некоторым старым техам все же может не повезти — например, Intel по процессорам сейчас проиграл Apple и показывает слабость.

В итоге мелкие акции упадут сильно, гранды и нефтянка поколеблются, их купят на просадке, и все поедет дальше — вот, что я думаю.

IV. Где системный риск? Главный риск сейчас — это своевременная поставка вакцин и продолжение государственной поддержки. Если это сохранится, то восстановление мира будет идти в гору.

• J&J сделала вакцину с 66% эффективностью, но зато она стоит <$10 и не требует условий хранения ядерной бомбы. Это играет на массовость.
• Со 2 февраля Сенат США получит проект бюджета от администрации Байдена и там будет как минимум $1 трлн стимулов. Остальное придется протаскивать через длительный механизм большинства демократов.
• Нефть — системный риск для рынка РФ. Но там скоро мониторинговый комитет ОПЕК (4 февраля), он даст позитива.

Соответственно, системного риска я не вижу, а вот волнения рынка по поводу стимулов или разочарования — уместны. Но это как раз 7–8% коррекция в американских индексах.

Позиции на рынке / идеи

Соответственно, я жду от грядущих 2 недель волатильности, но не думаю, что это кончится огромной распродажей — скорее, напротив, идет необходимый выпуск пара, и период отчетов приводит к более правильной оценке акций.

• WSB может разогнать серебро на 30–50% ещё. В отличие от акций которые они пушат, в серебре это соответствует фундаменталу.
• Я бы покупал РТС с коротким стопом завтра после речи Байдена. Посмотрю за РТС / продавал первый отскок индекса вверх на 4–5%, т.к. неразбериха на рынках может продлиться неделю-другую, и правильно оставаться в медвежьей логике, пока S&P не отпадал к 3600.
• Глубокая просадка дает хороший шанс купить Zoom, Tesla, Square. Такие акции — бенефициары прихода зумеров, хайпа и ультрамягких финансовых условий, и их бета (скорость движения) может порадовать спекулянтов. Например, Square в феврале озвучит план монетизации крипты, а через нее уже покупается битков на $2 млрд в квартал с 2% комиссом и рост 30–50% в квартал.
• Российский портфель можно вне нефтегаза и санкционных рисков просто держать, а эти сектора играть как спекулянт: вошел-вышел на недельку-другую. Покупка ЛУКОЙЛа, например, выглядит ниже 4850Р весьма недурно как спекуляция.

Лукойл в долларах — на поддержке.

• Золото и серебро пользуются спросом перед Китайским Новым Годом. Думаю, они вырастут ещё, а их добытчики были так загноблены рынком, что о них могут вспомнить:) В пятницу на рынке РФ проснулся Polymetal.
• Выросли цены на фосфорные удобрения (MAP/DAP с $450 в конце 2020 выросли выше $500). Привет, Фосагро:)

А вдруг?!

Если завтра введут санкции к госдолгу РФ, отключат нас от SWIFT, то, конечно, все будет плохо, и нас будут лить. Также и в США если отменят господдержку, или вакцина окажется токсичной, или всем WSB брокеры принудительно закроют счета и ликвидируют позиции, то будет обвал.

Но это я считаю не главным сценарием. Уповаю на разумность и нерадикальность — и так хватает неспокойствия. Сейчас в мире очень много всего одновременно происходит, и это переплетается, это сложно анализировать. 

И выхода два : не набирать огромных позиций (кэш 10–15% это благо) или сидеть с пальцем на кнопке и глазом на ленте новостей 24/7.

Удачи на рынках!
Надеюсь что-нибудь из мыслей оказалось для вас полезным!