Сегодняшние политические обещания — это завтрашние налоги. Обзор на предстоящую неделю от 21.02.2021

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС не дал инвесторов новой информации для размышления и был достаточно необычным, ибо в отличии от других протоколов ФРС за все время правления Пауэлла практически не отражал спектра мнений отдельных членов ФРС.
Создалось впечатление, что протокол ФРС был тщательно «вылизан», чтобы, с одной стороны, ничем не подорвать аппетит к риску, но, с другой стороны, не дать никаких гарантий по длительности сохранения программы QE в результате быстрых темпов восстановления экономики.

В отношении длительности сохранения программы QE в текущем размере члены ФРС полагают, что поскольку для достижения существенного прогресса в отношении целей по занятости и инфляции ещё далеко, то покупки активов будут продолжаться в текущем размере «ещё некоторое время».
Также протокол выявил несоответствие между оценкой персонала ФРС и мнением главы ФРС Пауэлла, высказанным в ходе январской пресс-конференции, в отношении уязвимости финансовой системы.
Персонал оценил риски как значительные, а Пауэлл как умеренные.
Т.е. фактически персонал ФРС видит на рынках пузырь, а Пауэлл предпочитает смотреть на финансовые рынки в розовых очках, что означает большой риск того, что при необходимости ужесточения политики в случае быстрого роста инфляции риски нового финансового кризиса велики.

Выступления членов ФРС на прошлой неделе сводились к тому, что никто не собирается ограничивать рост доходностей ГКО США на текущем этапе и это хорошая новость для доллара, хотя к этому необходим прогресс по росту рынка труда и инфляции для возобновления бычьего тренда.

Вывод по протоколу ФРС:

Протокол ФРС не содержал новой информации для размышления и не оказал влияния на рынки.
Однако очевидно, что члены ФРС не уверены в своих прогнозах по темпам восстановления экономики и инфляции, в связи с чем предпочитают держать открытыми пути к отступлению.

На предстоящей неделе:

1. Байденомика

Байден должен представить свой долгосрочный план по восстановлению экономики под названием «Build Back Better» на совместном заседании Конгресса в феврале.
Изначально выступление Байдена было запланировано на 23 февраля, но до сих пор дата не подтверждена, пресс-секретарь Белого дома Псаки заявила, что это связано с необходимостью изменения формата для того, чтобы обеспечить безопасность во время пандемии.
Второй пакет стимулов Байдена на уходящей неделе был обсужден на заседании лидеров партии демократов, он планируется в размере 3 трлн. долларов, в него будет входить инфраструктура, налоговые льготы при покупке электромобилей, климат, обсуждается возможность включения льгот для иммигрантов, список предложений практически бесконечен.
Но, в отличие от пакета фискальных стимулов для ликвидации последствий коронавируса, в долгосрочном плане Байдена больший интерес представляют налоги, повышение которых может полностью нивелировать позитивную сторону стимулов.
Байден обещал повысить налоги только на богатых, но сейчас обсуждается масса вариантов, включая налоги на использование нефти и газа.
Безусловно, повышение налогов приведет к мощному фиксированию прибыли на фондовом рынке, за исключением повышения налогов задним числом, хотя Йеллен обещала, что задним числом этого не произойдет.

Нижняя палата Конгресса намерена принять пакет фискальных стимулов для борьбы с последствиями пандемии коронавируса в размере 1,9 трлн долларов в конце предстоящей недели, включая повышение минимальной зарплаты до 15 долларов в час.
Но, согласно инсайдам, Байден уже сказал лидерам партии демократов, что повышение минимальной зарплаты не сможет пройти через Сенат, ибо Манчин и Синема против нарушения правила Берда при процессе бюджетного согласования.
Тем не менее, глава бюджетного комитета Сандерс настаивает на принятии законопроекта с включением статьи о повышении минимальной зарплаты через уловки в законодательстве.
Принятие первого пакета фискальных стимулов Сенатом ожидается на первой неделе марта.

2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов, ВВП за 4 квартал во втором чтении, дюраблы, личные расходы и доходы, недельные заявки по безработице, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO, ВВП Германии и Франции за 4 квартал во втором чтении.

Фунт продолжает пользоваться спросом в расчете на опережающий рост экономики Британии вследствие более ранней отмены мер карантина в сравнении с другими развитыми странами.
Премьер Британии Джонсон в понедельник представит «дорожную карту» по снятию мер изоляции, ожидается открытие школ с 8 марта, розничных магазинов с апреля, а пабов и ресторанов с мая.
Ранее Джонсон заявил, что между раундами смягчения карантина должны пройти 4 недели, но до сих пор на Джонсона оказывается давление со стороны лидеров партии тори, при этом умеренные члены призывают к большей осторожности, а ястребы хотят более быстрого открытия экономики.
С одной стороны, успехи Британии в вакцинации населения неоспоримы, с другой стороны новые штаммы коронавируса представляют риски.
Опыт Британии по снятию мер карантина при успехе в будущем применит ЕС, которая сильно отстает по темпам вакцинации, провал с ростом заболеваемости приведет к обвалу фондовых рынков и бегству от риска.
Но пока инвесторы настроены позитивно и ожидают, что в результате отмены карантина в Британии ВоЕ станет одним из первых ЦБ мира по нормализации политики.
С политикой ВоЕ до сих пор нет однозначности, члены ВоЕ не исключают дальнейшего снижения ставок в ближайшие пару лет, но при позитивном сценарии прогнозирует начало сворачивания программы QE в конце года.
Слушания в парламенте Британии по монетарной политике пройдут в среду, что представляет хороший шанс понять намерения главы ВоЕ Бейли в отношении перспектив монетарной политики, риторика Бейли окажет сильное влияние на фунт.
Следует обратить внимание на отчет по рынку труда Британии во вторник.

Важных экономических отчетов Китая на предстоящей неделе не запланировано.

— США:
Вторник: исследование настроений потребителей по версии СВ;
Среда: продажи жилья на первичном рынке;
Четверг: ВВП США за 4 квартал, дюраблы, недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продаже жилья;
Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, торговый баланс, оптовые запасы, PMI Чикаго, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Понедельник: индекс Германии IFO;
Вторник: инфляция цен потребителей Еврозоны;
Среда: ВВП Германии за 4 квартал;
Четверг: индекс доверия потребителей Еврозоны;
Пятница: ВВП Франции.

3. Выступления членов ЦБ

На предстоящей неделе Пауэлл будет свидетельствовать перед комитетами Конгресса во вторник и среду с началом в 18.00мск.
Наиболее важными вопросами для инвесторов являются риски перегрева экономики с чрезмерным ростом инфляции, время сворачивания программы QE, время начала повышения ставок ФРС, отношение Пауэлла к росту доходностей ГКО США и возможность/желание ФРС сдержать рост доходностей ГКО США для снижения стоимости заимствования для правительства в условиях принятия огромных фискальных стимулов.
Все эти вопросы в той или иной форме задаются Пауэллу с конца прошлого года, но внятного ответа Джей на них ни разу не дал, кроме риторики о том, что рост доходностей ГКО США сейчас не представляет риска.
Как правило, главы ФРС при ответах на вопросы конгрессменов более откровенны, нежели в рамках пресс-конференций после заседаний или в отдельных выступлениях, поэтому шанс прояснения планов ФРС по нормализации политики чуть выше обычного, но поскольку на саммите минфинов и глав ЦБ G7 было принято решение не пугать рынки последующим отказом от программ QE, то этот шанс ненамного выше.
Также интерес представляет выступление вице-президента ФРС Клариды по перспективам монетарной политики в среду, т.к. обычно его риторика более откровенна, чем Пауэлла, и отражает мнение большинства членов ФРС.

Глава ЕЦБ Лагард выступит в понедельник, но ей по-прежнему нечего сказать нового и влияние на рынки маловероятно.
-----------------------------------------
По ТА…

Евродоллар опять закрыл неделю выше трендовой поддержки, что говорит о потенциале продолжения роста.
У евродоллара только один призрачный шанс продолжить падение в быстром темпе, для этого нужно уходить вниз с открытия недели с пробитием обеих поддержек и закреплением под ними, но повод по ФА для этого отсутствует.
Более логичным вариантом является продолжение роста с целями верха 1,22й фигуры:

-----------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти порадовали быков по нефти, что вполне ожидаемо с учетом ситуации в Техасе и не только.
Baker Hughes сообщил о падении активных нефтяных вышек до 305 против 306 неделей ранее.
Однако, на прошлой неделе появилось два предупреждающих знака для продолжения роста нефти, по крайней мере в текущем темпе.
Главным является готовность США сесть за стол переговоров с Ираном, что может привести к отмене санкций на экспорт нефти Ирана, а вторым готовность Саудовской Аравии отменить добровольные сокращения добычи нефти на 1 млн. баррелей.
Саммит ОПЕК+вне ОПЕК 4 марта может быть бурным, увеличение добычи нефти логично, хотя без снятия санкций с Ирана в среднесрочной перспективе дефицита нефти не избежать при открытии мировой экономики после пандемии.
Брент близок к сопротивлению, рост выше которого без изначальной сильной коррекции алогичен:

Долларрубль продолжил топтание на лоях, поддержку пробить силенок нет, а для роста нужен дополнительный повод.
Обсуждение санкций против РФ на предстоящей неделе могут дать повод.

-----------------------------------------
Выводы:

Открытие недели будет связано с надеждами рынка на быстрое восстановление экономики, т.к. некоторые страны начинают отмену мер карантина.
Большинство мер изоляции будет отменено в Израиле с сегодняшнего дня, в понедельник премьер Британии Джонсон огласит «дорожную карту» по отмене мер карантина и сие будет способствовать росту аппетита к риску, как и продвижение в Конгрессе законопроекта по пакету фискальных стимулов в размере 1,9 трлн. долларов.
Тем не менее, инвесторам предстоит испытание в виде повышения налогов во втором пакете фискальных стимулов Байдена, что, согласно заявлениям администрации Байдена, оплатит половину пакета в размере около 3,0 трлн. долларов.
Точная дата представления Байденом пакета фискальных стимулов для долгосрочного восстановления экономики пока не определена, но не исключено, что инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль на принятии первого пакета фискальных стимулов Конгрессом, т.к. на текущих уровнях фондового рынка большинство позитивных фактических и ожидаемых событий учтено в большей степени, в то время как массовое грядущее повышение налогов пока не в цене.

Текущего роста доходностей ГКО США, похоже, уже недостаточно для продолжения роста доллара, сильные розничные продажи США не смогли привести к выходу евродоллара вниз из диапазона с начала года.
Более вероятно, что участники рынка ждут подтверждение по прогрессу в отношении целей мандата ФРС для дальнейшего закрытия шортов доллара, т.е. необходим рост инфляции и рынка труда.
Более вероятно, что евродоллар останется во флэте до публикации февральского нонфарма 5 марта.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
-----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара со средней на 1,1848.
На текущий момент главной тактикой являются покупки евродоллара на падении и продажи на росте согласно ТА, при возобновлении тренда на рост доллара приоритет вернется к шортам евродоллара.