DR. Horton (#DHI) на сколько интересна компания?

DR. Horton – одна из крупнейших в США строительных компаний, которая специализируется на жилой недвижимости. В портфель входят дома для разных слоев населения, но основная часть строится для среднего класса. Около 63% продаж приходится на дома в ценовой категории до $300 тыс.

Для разных ценовых категорий домов у DHI есть разные бренды, их структура следующая:

✔️DR. Horton — 66% проданных домов и 68% выручки;

✔️ Express Homes (обычные дома) — 30% проданных домов и 27% выручки;

✔️ Freedom Homes (дома низкого класса) — 3% проданных домов и 3% выручки;

✔️ Emerald Homes (премиум класс) — 1% проданных домов и 2% выручки;

Пандемия поддержала строительную отрасль, многие люди перешли на удаленную работу и были вынуждены улучшать свои жилищные условия. Кто-то переезжал из центра и строил себе дома за городом, а кто-то просто увеличивал жилплощадь для удобства работы. Население в США растет, ипотечные ставки находятся на исторических минимумах, это тоже поддерживает спрос на недвижимость.

Основная деятельность компании, как мы выяснили, сосредоточена как раз на домах для среднего класса, которые больше пользуются спросом.

За последние годы менеджменту удалось погасить значительную часть кредитов, что позволило поднять рентабельность капитала выше 20% (27% за 1й кв.).

Финансовый отчет по итогам 1 квартала 2021 года:

Выручка выросла до $6,4 млрд (+43.3% г/г).

EBITDA выросла до $1,2 млрд. (+97.7% г/г).

Чистая прибыль выросла до $934 млн (+92.6 г/г).

Главная проблема сейчас — это рост цен на стройматериалы (в том числе на сталь). Стоимость пиломатериалов за год увеличилась на 31%, цены на сталь удвоились, это приводит у удорожанию нового жилья в моменте, что является следствием увеличения сделок на вторичном рынке, где цены пока не выросли так сильно.

Мультипликаторы:

P/E = 10,3 (средняя за 5 лет — 11,8)

EV/EBITDA = 8,4 (средняя за 5 лет — 9,3)

ND/EBITDA = 0,5

По мультипликаторам сейчас компания стоит не очень дорого. Но в случае роста ставок в США, запросы на ипотечные кредиты могут упасть и спрос на недвижимость снизится, рынок закладывает такой сценарий. Данная идея может быть интересна в первую очередь долгосрочным инвесторам

Еще одним плюсом компании являются дивиденды и обратный выкуп акций. Выплаты акционерам растут на протяжении 10 лет. В последние годы DHI наращивает выплаты на 15% в год в среднем, несмотря на это, выплаты за последние годы не превышают 15% от чистой прибыли и полностью покрываются свободным денежным потоком.

Див. доходность пока не очень большая и составляет около 1% годовых к текущей цене. Но потенциал для наращивания у бизнеса огромный. Если бы компания выплатила весь свободный денежный поток на дивиденды по итогам 2020 года, то ДД составила бы около 4,5% годовых. Увеличение дивидендов есть в планах менеджмента.

Думаю, что присмотреться к бизнесу однозначно стоит и рассматривать, как альтернативу российским девелоперам (ЛСР, Эталон, ПИК и прочие). Низкий долг, растущие дивиденды, рост населения в США будут поддерживать спрос на жилую недвижимость в долгосрочной перспективе. Я добавил компанию в watch лист, буду следить за динамикой.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram