Важное на этой неделе

Американский рынок


Как было отмечено в прошлом обзоре, после длинных прошлых  выходных на американском рынке началась распродажа, которую традиционно выкупили. Однако нужно обратить внимание на интересную закономерность. По мере роста фондовых индексов резко снизилась доходность по 10-летним гособлигациям США, а индекс доллара DXY предпринял попытки разворот.

Это может быть свидетельством хеджирования длинных позиций по акциям. Фонды и инвесторы диверсифицируют портфели, выбирая надежные защищенные активы — американские трежериз. 

Однако в целом, не нужно искать поводов для армагеддона на рынке. Закончился квартал, и наступило время обычной ребалансировки портфелей институциональных инвесторов. Поскольку акции выросли, а стоимость облигаций упала, фонды продали некоторую часть акций и докупили облигаций. Скорее всего именно с этим связано резкое падение доходности трежериз и одновременное укрепление доллара.

Макростатистика

Эта  неделя будет насыщенной в плане публикации макростатистических данных.

Самыми важными из них будут данные по инфляции во вторник, 13 июля. На рынке масса разговоров и вербальных спекуляций на тему высокой инфляции. Считается, что ФРС будет вынуждена из-за нее снизить стимулы и это главный риск на рынках. 

 

Однако возникает вопрос, для чего крупные фонды вкладываются в облигации, доходность которых на текущий момент ниже инфляции? Ведь если ФРС начнет досрочно повышать базовую процентную ставку, облигации будут терять свою стоимость. Скорее всего крупные институциональные инвесторы не видят этих рисков, которыми страшат частных инвесторов последние полгода.

 

Если мы посмотрим на прогнозную (эконометрическую) модель роста инфляции в США, то похоже, что мы находимся на пике инфляционных ожиданий.

 

Заглядывая вперед, скорее всего уровень инфляции составит 3,20% через 12 месяцев, примерно 2,60% в 2022 году и 1,90% в 2023 году. Другими словами — риски высокой инфляции очень перегреты. Если мы посмотрим на показатели инфляции месяц к месяцу (м/м) (4), то очевидно, что к концу лета она составит всего 0,5% м/м и незначительно вырастет до 0,6% к концу года. 

 Это нам говорит о том, что если на данные по инфляции рынки отреагируют негативно, нужно искать точки входа в качественные акции, поскольку однозначно рынок будут выкупать. Если вы помните, в прошлом макрообзоре мы обсуждали, что S&P500 торгуется с форвардным Р/Е 22,65х — и это лучшее опровержение всяких домыслов о “пузыре” на фондовом рынке США, поскольку это всего на 2,6 п.п. выше оценки 20,05х, предшествовавшей до пандемии в феврале 2020 года.

Остальные макроданные не окажут сильного влияния на рынок, поскольку по мере приближения экономики к доковидным уровням они покажут низкую динамику. Исключением могут стать данные о розничных продажах в пятницу, поскольку экономика США основана на потреблении и розничные продажи в структуре ВВП составляют 70% .

 

Ожидается, что к концу лета рост объема розничных продаж составит 1,3%, а в 2022 году показатель достигнет 2,4%. Здесь также применима выше озвученная формула: если данные о розничных продажах рынки воспримут негативно, — можно искать точки входа, в первую очередь в акции ритейла и производителей продуктов питания.

 

На этой  неделе начинается сезон отчетов. По традиции, первыми отчитаются банки, о которых мы говорили на протяжении нескольких последних обзоров. На небольшой коррекции в прошедший четверг, акции банков незначительно снизились, достигли своих уровней поддержи и некоторые из них сформировали ложный пробой. Как и следовало ожидать, буквально на следующий день бумаги банков выкупили под предстоящие отчеты. 

 

С точки зрения технического анализа, не однозначно смотрятся бумаги Citigroup, закрывшие неделю ниже одновременно и линии тренда, и уровня поддержки $70. Акции остальных банков: JP Morgan, BofA, Goldman Sachs и Morgan Stanly остались в рамках восходящего тренда. 

Скорее всего, перед отчетами их бумаги могут показать яркую динамику. Реакция рынка непосредственно в момент отчета сложно предсказуема, поскольку будет зависеть не только от данных прибыли, но также от прогнозов менеджмента на будущий квартал и общего настроения на рынке. Не исключено, что на сильных отчетах может произойти фиксация прибыли, как это недавно было в акциях Micron. Сработает старая мудрость рынков — покупай на ожиданиях, продавай на новостях. 

Во вторник 13 июля отчитается Pepsi — производителя одноименного напитка, а также широкого набора продуктов питания и молочной продукцию. На недельном графике (8) произошел пробой 18-месячного максимума.

Отчет может быть неоднозначным — из-за всплеска инфляции в мае — июне и роста цен на топливо себестоимость продукции наверняка выросла, что может снизить рентабельность производства. Однако в мае компания объявила о поднятии цен, поэтому инвесторы будут оценивать не только текущий отчет, а также способность компании генерировать прибыль в будущем. Однако с учетом ожиданий роста розничных продаж к концу года и исходя из технического анализа — бумаги должны продолжить восходящее движение.

В четверг отчитается Taiwan Semiconductor (TSM)- мировой лидер по производству полупроводников, дефицит которых вызывает обеспокоенность по всему миру (9). Акции TSM торгуются в консолидации после мартовской коррекции. Перед отчетом цены не прекращают тестировать локальное сопротивлением $120-122 с явным намерением пробоя уровня. Если в понедельник — вторник уровень $120-122 будет пробит, то потенциал роста будет к $135 за акцию. 

 Китайские акции

Не могу не высказать свое мнение насчет бумаг китайских компаний, торгующихся на американских биржах и на СПБ. В последнее время на них свалилось очень много негатива: сперва черные списки Вашингтона и угроза делистинга с американских площадок, следом — давление китайских антимонопольных регуляторов. Классическая мудрость рынка в таких случаях всегда однозначна: покупай когда страшно.

 

В бумагах Alibaba, JD.com, Baidu и Vipshop (10) явно намечается разворот, который может привести к существенному росту котировок. После этого будет удивление: “почему Китай растет несмотря на негативные новости?”, а потом подкатит и “обоснование” этому росту. Однако к тому времени китайские бумаги могут прибавить по 15-20%.

Сегодня в китайских бумагах заложено весь возможный негатив и торгуются со значительным дисконтом к своим фундаментальным оценкам. AliBaba и JD — это глобальные компании с идеальными балансами и растущими денежными потоками. Продолжительная коррекция привела акции китайских компаний к сильным многолетним поддержкам. 

 Virgin Galactic 

Не забываем про Virgin Galactic: после полета Ричарда Брэнсона, сегодня на премаркете, увидели зону сильного сопротивления в 53-54$. Не исключено, что на основной американской сессии могут произойти распродажи — сопротивление слишком сильное, чтобы так просто его пройти. Несмотря на то, что я позитивно отношусь к Virgin Galactic, сегодня в котировки ее акций заложено очень многое, а полет в космос Бренсона носит репутационный, а не экономический характер. Я лисно утром зафиксировала на 61$

Идея прошлого обзора в акциях Coinbase также начала работать: акция сделала $20 и вплотную подошли к локальному сопротивлению $260. Если в понедельник будут позитивные новости от встречи Пауэлла с представителями криптобиржи, то акции могут пробить уровень достичь $300. Если новости будут нейтральными или с негативными оттенками — котировки вновь отправятся тестировать поддержку на уровне $240.

 

Россия на фоне общего благополучия проявляет слабость. На этой неделе практически заканчивается дивидендный сезон — в среду, 14 июля, последний день покупки под дивиденды Газпрома. Поэтому играть от покупок под дивиденды сейчас поздновато и рискованно. 

Стоит рассмотреть публикацию корпоративных отчетов !

Детский мир и Алросу мы рассматривали в прошлом обзоре, как идеи по быстрому закрытию дивидендных гепов (14). Идеи сработали, Алроса на сильном отчете о продажах полностью закрыла свой дивгеп.

Во вторник, 13 июля, НЛМК (15) опубликует отчет о производственных результатах. Акции компании вышли вниз из своего восходящего тренда. На ожиданиях отчета мы можем увидеть попытки роста к $245-250, но дальше все будет зависеть от отчета. Если НЛМК удалось существенно увеличить выплавку стали, рост может продолжиться. Если нет, то это будет тест уровня снизу с целью дальнейшего снижения.

Аналогично НЛМК, в среду 14 июля опубликует производственный отчет ММК (16), акции которого формируют нисходящий тренд. На отчете может быть попытка роста к его верхней границе. Однако преодолеть ее вверх будет довольно сложно из-за растущих цен на коксующийся уголь. Это традиционное сырье для металлургов, которым ММК обеспечен менее чем на 30% и вынужден покупать оставшееся по рыночным ценам.

По акциям X5 Riteil (17) я в одном из своих постов пару месяцев назад писала, что после дивгэпа нужно брать бумаги с целью держать их до Нового года — традиционно сильного сезона. С того времени бумага сделала +400 рублей и в данный момент отбилась от сильного сопротивления на уровне 2.600 руб.

 

Если на отчете 14 июля акции пробьют уровень 2.600 руб. и закроют там неделю, это открывает дорогу наверх с первой целью 2.900 руб. и перспективами обновления истхая к Новому Году.

Однако, по традиции после окончания дивидендного сезона, на российском рынке обычно происходит коррекция. Так было всегда и может произойти и в этот раз. Однако большой коррекции ждать не стоит — наши рынки дешевы, а прибыли и дивиденды компаний велики. Поэтому не исключено, что коррекция будет носить плоский характер. 

 

В прошлом обзоре мы говорили о том, что не стоит ждать сильного ослабления рубля. На прошедшей неделе курс достиг в моменте 75 за доллар. Без значимого негатива со стороны США, дальнейшего ослабления рубля ждать не стоит: курс регулируются ЦБ и Минфином и никто не допустит сильного ослабления рубля перед выборами в сентябре.

Риски

Напоследок о факторах риска, главным из которых сейчас является распространение нового дельта-штамма COVID-19 (19), от которого не помогают даже некоторые вакцины. Несмотря на рост числа вакцинированных в мире, рост случаев заражения ковид продолжается, а смертность превысила 4 млн человек. При этом фиксируется более сильный темп роста заражений, чем вакцинации. 

 

Несмотря на то, что рынки сегодня игнорируют всё что связано с коронавирусом, нужно внимательно наблюдать за этой статистикой, особенно на её развитие в Китае, ЕС и США.