На нефтяной игле, Избавился ли рубль от наркотической зависимости?

До изменения финансовой политики в 2014 году рубль сильно зависел от стоимости нефти. Сегодня же каждые 10% роста цен на черное золото, по мнению экспертов, укрепляют рубль всего на 1,6%.

Нефть марки Brent за последние два месяца достигала $84 за баррель, а цена на газ обновляла исторический максимум на уровне $1900 за кубометр и даже после коррекции остается очень высокой. Это обеспечивает рост валютной выручки предприятий, экспортирующих энергоносители. В то же время Банк России (ЦБ) по поручению Минфина проводит закупки валюты и золота в Фонд национального благосостояния. Во время предыдущих валютных режимов зависимость курса рубля от цен на нефть сильно отличалась от текущей.

— Какие раньше были валютные режимы
Можно выделить четыре валютных режима с момента введения плавающего курса рубля в 2014 году.

(1) Очень сильная отрицательная зависимость рубля от нефти продолжалась в период с 2014 по январь 2017 года. При удорожании нефти на 10% рубль укреплялся на 5%, и, наоборот, снижение цен на нефть приводило к падению рубля.

(2) Слабая положительная взаимосвязь рубля и нефти – с февраля 2017 по февраль 2020 года. Начало действовать бюджетное правило, согласно которому на сверхдоходы от продажи нефти ЦБ покупал валюту, а продавал при падении цен на нефть. При удорожании нефти рубль мог слабеть.

(3) Слабая отрицательная связь рубля и нефти наблюдалась в период с марта по декабрь 2020 года. В связи с бюджетным правилом при падении стоимость нефти ЦБ распродавал валюту.

(4) Средняя отрицательная зависимость рубля от нефти – текущий режим, начавшийся в январе 2021 года. При росте цен на нефть ЦБ продолжил покупать валюту. При этом установилась линейная зависимость: удорожание нефти на 10% приводит к укреплению рубля примерно на 1,6%.

Согласно приведенным выше данным, при стоимости нефти $86 за баррель доллар должен стоить 71,3 руб. Примерно такие значения мы и наблюдали. Рубль не поднимается выше уровней, определенных бюджетным правилом. Но может укрепиться при снижении геополитических рисков.

— Что значительнее нефти влияет на рубль
Переход к плавающему курсу позволил «отвязать» рубль от нефти. Бюджетное правило нивелируется тем, что экспортеры не стремятся продавать валютную выручку. При этом само бюджетное правило определяется не только ценами на нефть, но и объемами добычи и поставок, которые постоянно меняются.

Другие важные факторы: поведение прямых и портфельных инвестиций, отношение населения и бизнеса к валюте, погашение внешних долгов, выплата дивидендов, монетарная политика ЦБ. Серьезную роль может сыграть завершение цикла повышения ключевой ставки, что сделает ОФЗ более привлекательными для инвестиций. Также следует отметить, что при росте цен на нефть иностранные инвесторы лояльнее относятся к российским активам, что положительно сказывается на курсе рубля.

Подписывайтесь на наш телеграмм канал и будьте в курсе последних новостей на фондовых рынках раньше остальных!