Ежемесячный обзор портфеля: призраки многолетней стагнации

В течение последнего месяца центральные банки ведущих стран мира, за исключением Японии, продолжили повышать учётные ставки в попытке справиться с рекордной инфляцией. При этом рост цен в США вновь замедлился. Возможно, ФРС в какой-то точке сделает паузу в повышении ставок. Однако это не является положительным сигналом для рынков. Ослабление спроса потребителей, которое происходит сейчас, очевидно приводит к падению выручки и прибыли корпораций, что подразумевает дальнейшее снижение акций. Многие экономисты говорят о возможном многолетнем периоде стагнации в мировой экономике. С повестки дня ушли проблемы в цепочках поставок, но инфляция не вернулась к стандартным уровням около 2%. Некоторые экономисты полагают, что в связи с этим возможен длительный период высоких ставок ЦБ.

Отметим, что отчётность финансовых корпораций, таких как Visa, не показывает сокращение активности потребителей. При этом падает выдача ипотеки и покупка новых домов. Несмотря на риски мы считаем, что покупать акции нужно, сохраняя долю кэша в портфеле. Подавляющее большинство участников рынка не могут предсказать дальнейшее развитие событий, что делает крайне низкими шансы каждого индивидуального инвестора предсказать точку разворота на фондовом рынке. С другой стороны 200 летняя история фондового рынка говорит о том, что регулярные инвестиции в индексы дают впечатляющие долгосрочные результаты. В связи с чем мы считаем, что частным инвесторам следует оставить попытки угадать тренды и покупать акции*, в случае если цены стали приемлемыми.

Статистика по ведущим экономикам. Разбираем период с 18 октября по 18 ноября. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

США. ВВП в 3 квартале (3Q22) вырос на 2,6% в годовом выражении, экономисты прогнозировали 2,4%. Технически это означает выход из рецессии.
Индекс потребительских цен (ИПЦ) замедлился в октябре до 7,7% в годовом выражении в сравнении с 8,2% месяцем ранее, ожидалось 8%. Индекс цен производителей 8% г/г, ожидалось 8,3%.

Объём розничных продаж в октябре вырос на 1,3% к сентябрю, ожидался рост на 1%. В годовом выражении розничные продажи выросли на 8,37%.
Уровень безработицы в октябре вырос до 3,7%, экономисты не ожидали 3,6%.

В прошлый четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 225 тыс. против ожидавшихся 235 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, достигло 1,6 млн человек. Аналитики ожидали 1,57 млн. В прошлом месяце было 1,38 млн.
В октябре число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 239 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 195 тыс.

2 ноября ФРС повысила учётную ставку с 3,25% до 4%, как и ожидалось. Как и было запланировано, ФРС продала облигаций с баланса на $95 млрд. Федрезерв будет обсуждать вопрос снижения темпов повышения ставки на заседании в декабре. Рынок рассчитывает на повышение ставки на 50 б.п. в декабре. Председатель ФРС сказал, что регулятор пока не видит замедления инфляции, на который он рассчитывал.

Еврозона. Предварительная оценка ВВП за 3Q22 составила 2,1%. Это совпало с ожиданиями рынка.
ИПЦ в октябре ускорился до 10,6% в годовом выражении. В сентябре ИПЦ вырос на 9,9% г/г. Экономисты в среднем ожидали 10,2%.

Объём промышленного производства в сентябре вырос на 0,9% по отношению к августу и на 4,9% в годовом выражении. Консенсус-прогноз был, соответственно: 0,3% м/м и 2,8% г/г.

Объём розничных продаж в сентябре снизился на 0,6% в годовом выражении, но прибавил 0,4% к августу. Экономисты ожидали, соответственно, снижение на 1,3% г/г. Уровень безработицы в сентябре остался на уровне 6,6%, что совпало с ожиданиями.

27 октября ЕЦБ поднял учётную ставку на 75 б.п. до 2%, как и ожидалось. Глава ЕЦБ Лагард заявила, что регулятор в декабре будет оценивать условия для продажи имеющихся на балансе облигаций, объёмом €8,8 трлн. Лагард также сказала, что по ее мнению, инфляция в Еврозоне до сих пор не достигла пика. Это повышает вероятность подъёма ставки на 75 б.п. 15 декабря. Экономисты, опрошенные Reuters, ожидают в ЕС в этом году ИПЦ 8,6%, а в следующем 6%.

Китай. ВВП в 3Q22 вырос на 3,9% в годовом выражении, экономисты ожидали 3,4%. За 9 мес. 2022 г. ВВП вырос на 3% г/г.
21 ноября Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,65%, как и ожидалось.

Объём промышленного производства в октябре вырос на 5% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали 5,2%. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в октябре вырос до 49,2 по сравнению с 48,1 месяцем ранее. Экономисты ожидали рост до 49 пунктов.
Объём экспорта в октябре просел на 0,3% в годовом выражении. Ожидался рост на 4,3%. Объём импорта сократился на 0,7% г/г. Аналитики прогнозировали рост на 0,1%.

ИПЦ в октябре замедлился до 2,1% г/г, экономисты прогнозировали 2,4%. Объём розничных продаж в октябре сократился на 0,5% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали рост на 1%. С начала года рост составляет 0,6%. Уровень безработицы в октябре остался на уровне 5,5%, как и ожидалось.

Япония. ВВП в 3Q22 сократился на 1,2%. Экономисты прогнозировали рост на 1,1%. Ко 2Q22 снижение составило 0,3%.
Объём промышленного производства в сентябре снизился на 1,6% по отношению к августу. Экономисты ожидали снижение на 1%. В октябре объём экспорта подскочил на 25,3% г/г, а импорт взлетел на 53,5%. Аналитики прогнозировали рост на 28,1% и 49,7%, соответственно.

Базовый ИПЦ в октябре ускорился до 3,6% в годовом выражении, консенсус-прогноз аналитиков был 3,5%. А в сентябре было 3% г/г.

28 октября Банк Японии оставил ставку на уровне -0,1%, как и ожидалось. Регулятор сохранил параметры денежно-кредитной политики без изменений. Но при этом BoJ отмечает возросшие риски для экономической активности. Прогноз по инфляции на финансовый 2023 г., который заканчивается 31 марта 2023 г., повышен с 2,3% до 2,9%. А в FY 2024 Банк Японии теперь прогнозирует инфляцию 1,6% против 1,4% ранее.

Великобритания. Согласно окончательным данным, ВВП во 2Q22 вырос на 4,4% г/г и на 0,2% к 1Q22. ИПЦ в октябре ускорился с 10,1% до 11,1%. Аналитики ожидали 10,7%.
3 ноября Банк Англии (BoE) принял решение поднять учётную ставку на 75 б.п. до 3%, как и ожидалось. Регулятор предупреждает о возможной затяжной рецессии. При этом BoE уточнил, что ставка может достичь пика ниже, чем считает рынок. Текущие ожидания по росту учётной ставки BoE – 4,75%.

За прошедший месяц (с 18.10.2022 по 18.11.2022.) индекс Nasdaq Composite прибавил 3,5%, а S&P 500 вырос на 6,6%. Наш портфель SUVE CM вырос на 3,8%. Мы лучше Nasdaq, т.к. выбранные нами акции сильнее выросли, чем входящие в индекс.

За весь период портфель снизился на 2,6%. В пересчете на годовые проценты это -1,2%. В тот же время Nasdaq прибавил 3,3% (1,5% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 19,5% (9% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет +6,2%. Т.е. лучше индекса Nasdaq, но ниже S&P 500. Это связано в первую очередь с худшими, в сравнении с индексами, результатами акций, которые мы выбрали, на текущий момент, в сравнении с S&P 500.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций ASML (см. отчёт), которые взлетели на 49%. На 2 месте SolarEdge Technologies с результатом +48%. Акции KLA взлетели на 40%. Все 3 бумаги выросли благодаря квартальным отчётам и в связи с общим ростом фондового рынка. Худший результат у акций Amazon, которые за месяц потеряли 19% из-за квартального отчёта, разочаровавшего Wall Street. Капитализация Take-Two Interactive упала на 18,6%. Акции Tesla потеряли 18% также после отчёта.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) вырос на 10,6% на фоне новых гос.заказов на производство оружия, а также восстановления туризма и авиа перелётов. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) прибавил 9%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) вырос на 8,5%. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) взлетел на 21,8%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) вырос на 12%.

Результаты за весь период. Топ-3 бумаг в портфеле: KLA Corp. +110%, Palo Alto Networks +108%, и SolarEdge Technologies +64,5%. Tesla вылетела из топ-3. Итого за всё время 15 позиций в плюсе и 15 в минусе.

Полный список акций из нашего портфеля:



Топ-3 выросших акций за истекший месяц:
1) ASML Holding +48,67%
2) SolarEdge Technologies +47,71%
3) KLA Corp. +40,03%.
Топ-3 упавших акций:
1) Amazon -19,10%
2) Take-Two Interactive Software -18,57%
3) Tesla -18,17%

Изменения в портфеле. За прошедшие 23 месяца закрыты 3 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840 (до сплита 1 к 3). Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)*. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

13 июля мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX) за $353,25. Подробнее здесь.

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Текущий список опубликованных инвестиционных идей:*

1. Amazon
2. TPI Composites
3. Meta Platforms (Facebook)**
4. Biomarin Pharmaceutical
5. Alphabet (Google)
6. SolarEdge Technologies
7. Beyond Meat
8. Infineon Technologies
9. Microsoft 
10. Netflix
11. Alibaba Group
12. NVIDIA
13. Incyte
14. Tesla
15. Block (Square)
16. Take-Two Interactive Software
17. PayPal Holdings
18. Match Group
19. Nintendo
20. KLA Corporation
21. Visa
22. Mastercard
23. ASML Holding
24. Palo Alto Networks
25. Vestas Wind Systems
26. Intuitive Surgical
27. iShares Hang Seng TECH ETF
28. iShares Semiconductor ETF

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
** Признана в России экстремистской организацией, деятельность запрещена на территории РФ.