AI, Финансовые услуги, REIT и еще кое-что: что покупали Хедж-фонды в 4 квартале 2022 (Анализ форм 13F) (Часть 1)

Рис. 1: Притоки средств в хедж-фонды и перформанс по типам стратегий

Источник: DKG Global

Хотя секторально композиция ключевых холдингов фондов квартал к кварталу по итогам четвертого квартала не изменилась, de-risk преимущественно продолжился, фонды активно выкупали просадку в ряде крупных технологических компаний и инвестировали в акции дивидендных компаний. Основные выводы следующие:

• В целом отток средств из активно-управляемых фондов продолжился, но в 4 кв замедлился по сравнению с 3 кв. В числе фондов, которые продемонстрировали приток средств были multistrategy фонды и managed futures фонды;   
• Продолжился вывод средств из Tech (в широком смысле): Berkshire снизила долю Tech до 41,87% с 46,09% кварталом ранее, Tiger Global — до 41,38% с 52,93%, Third Point — до 8,36% с 9,93%, Tremblant — с 21,79% квартал назад до 20,21% и т.д.;
• С другой стороны, некоторые акции крупных технологических компаний (в основном технологических гигантов) были одними из самых популярных для покупки в течение 4 квартала 2022 года, в числе таковых: AMZN, MSFT, BABA, CRM, INTU, AAPL;
• После масштабных распродаж во 2-3 кварталах фонды наращивали доли в телеком гигантах: GOOGL, META;
• Среди других популярных «покупок» были также компании сектора здравоохранения, в том числе: TMO, UNH (которые мы также выделяем в качестве долгосрочных Buy targets);
• Большинство активистов (+ Value Funds) были очень осторожны или вообще не совершали никаких сделок в описанный период: Icahn добавил 0 новых позиций, Pershing добавил 0 новых позиций, Berkshire добавил 0 новых позиций, ValueAct только инициировал позицию в CRM.

В среднем хедж-фонды в прошлом году продемонстрировали худшие результаты с 2018 года, в основном из-за негативной динамики рынка акций. В прошлом году хедж-фонды упали на 4,25%, согласно взвешенному композитному индексу HFRI 500, который отслеживает результаты многих крупнейших мировых хедж-фондов. Хедж-фонды акций показали худшие результаты в 2022 году среди четырех основных категорий хедж-фондов, отслеживаемых HFR. Тем не менее, снижение их капитализации на 10,37% все же лучше динамики, продемонстрированной S&P 500, который продемонстрировал снижение на 19,4%.

Хедж-фонды, ориентированные на события (event-driven), в том числе те, которые инвестируют на рынке слияний и поглощений или в реструктуризацию компаний, и фонды относительной стоимости, которые торгуют на колебаниях цен на активы, также завершили год с потерями в размере 5,04% и 0,9% соответственно. Криптовалютные хедж-фонды упали на 55,08%. Несмотря на свои существенные убытки, хедж-фонды криптовалют составляют крошечную часть активов отрасли в размере 3,8 трлн долларов.

Теперь обратимся к анализу изменений в структуре холдингов ключевых фондов.


Berkshire Hathaway

Рис. 2: Композиция холдингов Berkshire по секторам

Источник: Berkshire Hathaway, Whale Wisdom, DKG Global

Apple, Bank of America, Chevron, Coca-Cola и American Express входят в пятерку крупнейших активов инвестиционной фирмы. Вместе они составляют почти 76% от общего объема активов Berkshire. В целом Berkshire сокращала долю IT, наращивая позицию в энергетическом секторе, financials и staples.

Berkshire покупала: 

• LPX: Berkshire увеличила свои позиции в Louisiana-Pacific более чем на 20% в течение квартала до более чем 7 миллионов акций. Louisiana-Pacific — компания, занимающаяся строительными решениями, которая обслуживает рынки строительства, ремонта и реконструкции новых домов. По состоянию на 31 декабря 2021 года компания из Нэшвилла управляла 25 заводами в США, Канаде, Чили и Бразилии.
• PARA: Berkshire немного увеличила свою существующую позицию в Paramount Global, которая управляет кино- и телестудиями, кабельными сетями, такими как MTV и Nickelodeon, и сетью CBS. На конец 2022 года Berkshire владела 93,6 млн акций по сравнению с 91,2 млн акций в сентябре.
• AAPL: Berkshire увеличила свою долю в Apple, в своей самой большой позиции. В настоящее время Berkshire владеет более чем 895 млн акций производителя iPhone, которые компания впервые начала покупать в первом квартале 2016 года. В конце 2022 года доля Berkshire в Apple оценивалась более чем в 100 миллиардов долларов.

Berkshire продавала:

• TSM: Berkshire сократила свою долю в Taiwan Semiconductor примерно на 86% в течение квартала. Позиция была раскрыта в отчете компании за третий квартал и через один квартал, менеджмент Berkshire закрыл ее. Тайваньская компания производит передовые компьютерные чипы для глобальной клиентской базы, включая Apple, в которой Berkshire владеет основной долей. В конце 2022 года Berkshire владела около 8,3 миллиона акций Taiwan Semiconductor.
• CVX:Berkshire незначительно сократила свои активы в Chevron в четвертом квартале, продав около 2,4 млн акций, доведя свою долю примерно до 163 млн акций на конец декабря. Компания входит в пятерку крупнейших холдингов Berkshire и имеет дивидендную доходность выше 3%.
• USB: Berkshire сократила свою долю в US Bancorp более чем на 90%, уменьшив свою долю с 77,8 млн акций в конце третьего квартала до 6,7 млн в конце 2022 года. Berkshire владеет долей в банке более 15 лет.
• ATVI: Berkshire сократила свою долю в производителе видеоигр Activision Blizzard. Сейчас Berkshire владеет 52,7 млн акций по сравнению с 60,1 млн в конце третьего квартала. Баффет сказал на ежегодном собрании Berkshire в апреле, что он создал позицию как арбитражную ставку на закрытие сделки. Activision недавно торговалась по цене около 76 долларов за акцию, но в декабре Федеральная торговая комиссия подала в суд, чтобы заблокировать сделку, утверждая, что она будет антиконкурентной.
• BK: Berkshire сократила свою долю в Bank of New York Mellon почти на 60% в течение четвертого квартала, сократив свою долю более чем на 37 миллионов акций. Инвестиции на конец декабря составили около 1,1 миллиарда долларов.
• MCK: Berkshire сократила свою долю в дистрибьюторе медицинских услуг McKesson примерно на 10% в течение квартала. Позиция была впервые создана в первом квартале 2022 года и была увеличена во втором квартале. Доля в компании из Ирвинга, штат Техас, на конец 2022 года стоила около 1,1 миллиарда долларов.
• KR: Berkshire еще больше сократила свои активы в бизнесе Kroger, сократив свою долю чуть более чем на 0,53%. Berkshire сократила свои позиции более чем на 268 000 акций в течение четвертого квартала, оставив долю, которая оценивалась примерно в 2,2 миллиарда долларов. В октябре Kroger объявила о своем плане приобрести конкурирующую компанию Albertsons в рамках сделки на 24,6 миллиарда долларов, которая, по ее словам, поможет ей лучше вести переговоры с поставщиками. 

Pershing Square

Рис. 3: Композиция холдингов Pershing по секторам

Источник: Pershing Square, Whale Wisdom, DKG Global

В 4 квартале стоимость портфеля Билла Акмана увеличилась с 7,88 млрд долларов до 8,78 млрд долларов. Pershing Square существенно увеличила долю в Howard Hughes Corp. Три крупнейшие позиции в холдингах Pershing — это Lowe's Companies, Restaurant Brands и Chipotle Mexican Grill. Вместе они составляют ~ 59% портфеля. В целом благодаря увеличению доли в HHC (+4.25%) фонд существенно нарастил экспозицию в секторе недвижимости. 

Pershing покупала: 

• HHC: Howard Hughes Corporation — компания по развитию и управлению недвижимостью, базирующаяся в Вудлендсе, штат Техас. Большая часть его холдингов сосредоточена в нескольких сообществах. Компания делит свою недвижимость на четыре сегмента: генеральные планировки, операционные активы, портовые мощности и стратегические застройки. У компании приемлемый P/E (17.5), неплохой апсайд: ~25%. Выгодная бизнес-модель Howard Hughes Corp., заключающаяся в владении MPC, позволяет ей применять долгосрочный подход к максимизации стоимости своего портфеля. MPC HHC привлекательно расположены в штатах с низкой стоимостью жизни и низкими налогами, таких как Техас и Невада. Баланс HHC хорошо защищен от влияния повышения процентных ставок.  

Tiger Global

Рис. 4: Композиция холдингов Tiger Global по секторам

Источник: Tiger Global Management, Whale Wisdom, DKG Global

Tiger Global Management — это хедж-фонд с 39 клиентами и дискреционными активами под управлением (AUM) на сумму 125 млрд долларов США (форма ADV от 06 декабря 2022 г.). Их последняя отчетность по 13F за четвертый квартал 2022 года продемонстрировала, что компания имеет концентрацию в 10 крупнейших активов в размере 75,57%. Крупнейшим холдингом Tiger Global Management является Microsoft Corp. с 5 257 572 акциями.

Читайте продолжение в нашей следующей статье этой серии...