Рецензии на книги | Рецензия на книгу Луи Навелье "Маленькая книжка, которая сделает вас богатым"

В предисловии Луи Навелье упоминает три способа инвестирования: поиск недооцененных компаний в духе Уоррена Баффета, индексное инвестирование для получения средней доходности по рынку (какой бы низкой она не была) и инвестирование в акции роста — в перспективные компании, которые становятся локомотивами экономики.

Глава первая.
Акция роста становится выдающейся в том случае, если компания способна постоянно продавать все больше своих товаров или услуг при высоких уровнях прибыльности. Акции необходимо оценивать не по одному какому-то фундаментальному фактору, а по набору.
Луи Навелье выделяет восемь ключевых факторов для выбора акций:
1. Позитивные переоценки доходности: когда аналитики с Уолл-стрит отмечают, что бизнес идет даже лучше, чем ожидалось.
2. Позитивные сюрпризы доходности: объявленные корпоративные прибыли оказываются выше, чем ожидали аналитики.
3. Увеличение роста продаж: длительный быстрый рост объема продаж продукции компании.
4. Расширение маржи операционной прибыли: рост процентного отношения чистой прибыли к выручке от продаж.
5. Свободный денежный поток: способность компании генерировать денежный поток, превышающий сумму расходов.
6. Рост доходов: стабильный рост доходов из квартала в квартал.
7. Импульс роста доходов: рост доходов набирает темпы из года в год.
8. Высокая доходность собственного капитала: высокая общая прибыльность компании.
Весомость каждого фактора может со временем измениться или ослабеть, но учет всех восьми факторов помогает искать самые выигрышные акции.

Глава вторая.
Специалисты с Уолл-стрит любят придумывать и продавать истории. В конце 1960-х годов людей убеждали в перспективе конгломератизации. В начале 1980-х их соблазняли сказками о нефти, газе и недвижимости. В конце 1990-х главной темой стал сдвиг парадигмы, вызванный революцией в сфере высоких технологий и появлением интернета. Те, кто слушал и верил, потеряли невероятное количество денег. Тщательное изучение и анализ цифр могут помочь отыскивать акции роста, не прислушиваясь к сказкам для простаков. Анализ цифр, скрывающихся за ситуацией, позволяет получить обоснованные, конкретные ответы. Анализируя события с субъективной точки зрения, мы окрашиваем ситуацию нашими собственными мнениями, надеждами и мечтами, поддаемся влиянию других людей.

Глава третья.
У цифр не бывает эмоций. Соблюдение правила полагаться только на цифровые показатели рынка акций удерживает от любых действий, свойственных эмоциональной человеческой натуре. Когда фундаментальные показатели начинают ухудшаться или результаты анализа показывают, что акция становится слишком рискованной, приходит время просто избавиться от нее.

Глава четвертая.
Первоочередная задача каждого аналитика с Уолл-стрит заключается в том, чтобы избежать увольнения. Лучший способ не потерять высокооплачиваемую работу — это не делать ошибок. Квартальные оценки доходности входят в число цифр, привлекающих внимание инвесторов. Если прогнозы аналитиков оказываются выше указанных в отчете доходов компании, это может привести к падению стоимости акций компании. Но если аналитики прогнозируют слишком низкие цифры и компания зарабатывает больше, чем ожидалось, это воспринимается как хорошая новость и очень часто способствует взлету цен на акции. Следовательно, если ты ошибаешься, то лучше ошибиться в меньшую сторону, чем в большую. Если прогноз окажется слишком низким и ценой «ошибки» станет рост акций компании, тогда никто не потеряет работу. Однако если твои догадки регулярно будут оказываться слишком высокими, то тебя, скорее всего, выгонят из бизнеса. По этой причине аналитики не любят повышать свои оценки доходности, если только у них нет очень убедительных свидетельств того, что дела компании идут намного лучше, чем ожидалось.

Глава пятая.
Значение сюрпризов доходности продолжает расти. Так как аналитики очень медленно повышают оценки, отражающие новую реальность, то теперь можно с большой уверенностью говорить о том, что компании, которые преподносят сюрприз в одном квартале, сделают то же самое и в следующем.

Глава шестая.
Одним из самых важных показателей роста является рост продаж. Махинаторы могут манипулировать в финансовых отчетах, чтобы улучшить показатель прибыли, но скорректировать валовой доход — первую строчку в отчете — очень трудно.
У компании есть два основных способа ускорить свой рост. Первый состоит в том, чтобы производимый ею товар или услуга были настолько популярны и пользовались таким спросом, который увеличивал бы их сбыт из квартала в квартал. Второй заключается в росте потребительских цен и спроса на продукцию или услуги компании при более медленном росте расходов.
Тот, кто демонстрирует продолжительный рост объемов продаж, начинает генерировать доходы, которые не зависят от общего положения на рынке или в экономике. Замедление роста продаж — это один из самых быстрых способов вылететь из нашего портфеля.

Глава седьмая.
Навелье отдает предпочтение марже операционной прибыли, потому что общепринятые принципы бухгалтерского учета не позволяют манипулировать этим показателем [в сторону увеличения?], и с его помощью он получает более точное представление о положении дел в компании, чем другие цифры.

Глава восьмая.
Свободный денежный поток позволяет компании проявлять больше гибкости в принятии решений. Она может из своих средств финансировать создание новых предприятий или добавлять новые производственные линии и осваивать новые рынки, не обращаясь в банки за кредитами и не выпуская дополнительные акции, чтобы увеличить собственный капитал.

Глава девятая.
Рост доходов. Всякий раз, когда компания сообщает, что по сравнению с прошлым годом доходы у нее выросли, она автоматически начинает стоить чуть больше, и курс ее акций поднимается, чтобы отразить этот факт.
Навелье хочет видеть, что в текущем квартале доходы выросли больше, чем в прошедшем. Акция должна демонстрировать стабильное ускорение роста доходов из квартала в квартал.
Доходность капитала (ROE) показывает уровень дохода, который компания получает от инвестированных акционерами денег. ROE рассчитывается путем деления чистого дохода на акционерный капитал. ROE может рассказать о том, насколько эффективно руководство компании использует деньги, полученные от ее деятельности. Если компания добивается очень высокого дохода на инвестированные доллары, это повышает вероятность того, что она сумеет создать впечатляющий свободный денежный поток. Показатели ROE следует сравнивать в одной отраслевой группе, а не во всей совокупности акций.

Глава десятая.
Реальность такова, что хорошие компании с эффективными моделями ведения бизнеса и стабильными доходами могут в какие-то моменты подвергаться незаслуженным и строгим наказаниям, даже если в длительной перспективе победа оказывается за ними. По этой причине полезно регулярно оценивать акции с точки зрения риска и вознаграждения.
Бета — коэффициент, который позволяет судить, как двигается акция относительно всего широкого рынка. Если бета равна 1, значит поведение акции будет в целом соответствовать поведению эталона. Если бета конкретной акции или портфеля составляет 1,10, то амплитуда колебаний данного актива исторически превышает амплитуду колебаний рынка на 10 процентов как вверх, так и вниз. Если бета актива равна 0,80, то у этого актива амплитуда колебаний на 20 процентов меньше, чем у рынка. Бета рассчитывается при помощи корреляционно-регрессивного анализа — статистической методики определения силы взаимоотношений между одной зависимой переменной (конкретной акцией) и рядом других изменяющихся переменных (рынком акций). Для акций с низким коэффициентом бета характерна очень низкая степень риска и волатильности. Навелье старается минимизировать бета портфеля, сочетая акции с высокими и низкими коэффициентами бета, чтобы ослабить воздействие общего поведения рынка на портфель.
Альфа — коэффициент, который показывает, в какой степени поведение цены акции обусловлено нерыночными воздействиями.
Бета — это та часть цены акции, которая формируется рынком, а альфа — это всё, что сверху. Победителей определяет альфа.
Две основные причины повышения коэффициента альфа у акций: закрытие шортовых сделок с обратным выкупом, что приводило к подскоку цен вверх, и покупательское давление. Альфа [впрочем, как и все остальные показатели формулы Навелье] рассчитывается на основании длительного периода времени (52 недели).

Глава одиннадцатая.
Лучший способ количественного измерения риска и вознаграждения — поделить коэффициент альфа акции на величину стандартного отклонения или статистической дисперсии этой акции (как сильно колеблется акция в установленных для нее пределах разброса цен). Акции с хорошими соотношениями вознаграждение/риск, как правило, характеризуются низкой степенью риска, высокой эффективностью и способностью приносить стабильные избыточные доходы.
Традиционно принято считать, что рынок рационален и дополнительное вознаграждение можно получить только в результате принятия дополнительного риска. Но фокусируясь на акциях с высоким коэффициентом альфа и низким стандартным отклонением, мы можем реально убить двух зайцев, получая дополнительный доход при одновременном снижении риска.

Глава двенадцатая.
Одной из важных задач при формировании портфеля акций роста является нейтрализация рыночного риска (коэффициента беты) при помощи метода ковариации (применяется в статистике для оценки соотношения двух случайных переменных в течение определенного времени). Навелье использует зигзагообразный подход к инвестированию: в ответ на одни и те же рыночные и экономические события часть акций в портфеле двигаются в одном направлении, а остальные — в противоположном. Это уменьшает общую волатильность портфеля. В состав портфеля дополнительно подбираются «оазисные» акции — защитные акции с великолепными фундаментальными характеристиками и количественными оценками, потому что они очень хорошо держатся в моменты политических кризисов и возрастания международной напряженности (акции продовольственных и табачных компаний, акции с высокими дивидендами).
Портфель формируется в пропорции 60% консервативные акции, 30% умеренно агрессивные акции и 10% агрессивные акции.

Глава тринадцатая.
Навелье категорически против использования стоп-лоссов в долгосрочном инвестировании.
Ценовые цели, основанные на каких-то оценочных прогнозах или точках на графике, — это один из самых беззастенчивых способов вешать лапшу на уши широкой публике. Сегодняшние рынки охватывают миллионы людей, которые перемещают триллионы долларов в пределах глобальных финансовых рынков, и заявлять, что можно точно предсказать, как и куда потекут эти деньги и как высоко они могут поднять цену конкретной акции, просто глупо. Навелье не думает, что кто-то способен точно предсказать, как высоко поднимется конкретная акция.
Не влюбляйтесь в акции. Они реагируют только на свои фундаментальные показатели и на покупательское давление. Романтические или родительские чувства по отношению к акциям никак не вписываются в формулу успеха. Не позволяйте вашим эмоциям вмешиваться и отнимать у вас драгоценное время — когда приходит пора избавляться от акции, просто продавайте и двигайтесь дальше, потому что пришла пора купить акцию лучше этой.

Глава четырнадцатая.
В этой главе Навелье приводит пример стратегии формирования спекулятивного (таймфрейм — месяцы) портфеля из небольшого набора акций с лучшими оценками по его системе и с низкой волатильностью.

Глава пятнадцатая.
Одной из наиболее очевидных тенденций на рынке и в экономике стало несовпадение циклов поведения акций, которые соответствуют параметрам акций роста, и тех, которые называют «недооцененными». В течение последних нескольких лет [книга написана в 2007] недооцененные акции пользуются невероятной популярностью и обгоняют традиционные акции роста. Причина превосходства недооцененных акций настолько проста, что инвесторы и специалисты ее не замечают. Все дело в снижении процентных ставок. Когда ставки снижаются, те компании, чьи акции считаются недооцененными, получют возможность привлекать новые средства на благоприятных условиях и улучшать свое положение с помощью дешевых денег, предоставляемых в кредит под низкий процент. Частные фонды, которые располагают этими дешевыми деньгами, получают возможность использовать левередж, или эффект рычага, скупая активы по максимально низкой цене. Такая схема покупки компаний помогает недооцененным акциям обгонять акции роста.
Существенную роль в жизни рынка играют и другие циклы, о которых следует знать инвесторам. Один из них определяет стратегию, которая используется некоторыми инвесторами и выражается в поговорке «в май продавай и гуляй» (по крайней мере, до ноября). Чистый рост 10000 долларов в год с 1950 по 2006 год: с 1 мая по 31 октября — 9160 долларов, с 1 ноября по 30 апреля — 387989 долларов. Компании имеют обыкновение тратить основную часть своего бюджета в начале года, выделяя средства на любые нужды — от текущего ремонта до нового оборудования. Данная тенденция отражается в доходах за первый квартал, получаемых компаниями, которые поставляют технологии, оборудование и услуги другим компаниям. Повышение доходов обычно фиксируется в отчетах, подаваемых в апреле, благодаря чему рынок завершает квартал на подъеме. Что касается потребителей, то они склонны осуществлять крупные покупки в период с начала учебного года до рождественских каникул включительно. Это отражается в квартальных отчетах, публикуемых в октябре и январе. Свой вклад в усиление общей тенденции вносят профессиональные и индивидуальные инвесторы, которые на все лето уходят в отпуск, в результате чего активность рынка акций падает и объемы торгов снижаются.

Глава шестнадцатая.
После того, как в портфелях стали чаще попадаться американские депозитарные расписки, Навелье решил заняться исследованием иностранных акций. Оказалось, методы анализа Навелье одинаково успешно работали во всем мире — как на стабильных рынках развитых государств, так и на динамичных рынках развивающихся стран. Банки, сети розничной торговли, строительные компании и даже общества по страхованию жизни возникают во всех уголках планеты, а стремительно растущие новые рынки голодных потребителей позволяют им расти намного быстрее, чем их американским коллегам. Исчезло одно из самых серьезных препятствий на пути к глобальному инвестированию — интернет открыл дорогу в мир для каждого. Раньше получить информацию о ежедневном движении цен неамериканских акций было очень трудно.
10 процентов лучших глобальных акций, отобранных по всему миру, намного превзошли показатели индекса S&P500. Глобальное инвестирование увеличивает количество доступных возможностей.

Глава восемнадцатая.
За годы существования рынка недобросовестные компании и дельцы придумали массу способов обмана неопытных и доверчивых инвесторов. Один из этих способов это умышленное искажение финансовой отчетности. Самой надежной защитой от обмана во время сканирования рынка акций является проверка показателей маржи операционной прибыли, доходности собственного капитала и денежного потока.
Вы никогда не должны забывать, что Уолл-стрит — это, прежде всего, мощный инструмент индустрии торговли. Инвестиционный бизнес существует для того, чтобы продавать свою продукцию — от акций и облигаций до взаимных фондов и других заманчивых предложений.
Когда какой-то сектор экономики начинает привлекать всеобщее внимание, вы можете быть уверены, что крупные фирмы обязательно создадут фонд, который будет специализироваться именно в этой области — не потому, что это обеспечит вам хорошее финансовое будущее, а просто потому, что его легко будет продать.

Глава девятнадцатая.
По долгосрочным показателям роста акции значительно опережают облигации, казначейские векселя и другие ценные бумаги. Рынок акций — это самое лучшее место, где можно сколотить состояние.

Послесловие

Данная книга в своей основе является рекламным материалом для сайта Луи Навелье http://getrichwithgrowth.com/ , который упоминается в книге несколько раз. Да, в книге есть какие-то рекомендации по отбору акций в инвестиционный портфель, но простому инвестору без знания корреляционно-регрессивного анализа представленная стратегия бесполезна. Поэтому Навелье любезно отправлял читателей на свой сайт, где еженедельно обновлялись оценки акций по всем показателям. 

23 января 2009 года Навелье на Нью-Йоркской фондовой бирже запустил ETF RevenueShares Navellier Total A-100 Fund (тикер RWV), который формировался в соответствии с основными фундаментальными факторами, используемыми им при оценке акций. Перебалансировка фонда проводилась ежеквартально. Новый фонд на 8-летнем интервале не смог превзойти индекс S&P500 и был ликвидирован в декабре 2016-го года. Фонд начал примерно с 23$, закончил на отметке 47,83$ (с пиком в 2014 г. 56,60$). Индекс S&P500 с февраля 2009-го по декабрь 2016-го поднялся с  1036.48 до 2773.91 (почти в 2,7 раза).

В 2017 г. американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предъявила Навелье обвинения в фальсификации маркетинговых материалов по инвестиционным стратегиям Vireo AlphaSector, группе ETF, основанным на моделях, предоставленных компанией «F-Squared Investments» в период с 2010 по 2013 гг. Согласно документам дела, маркетинговые материалы, основанные на информации от «F-Squared Investments», использовали завышенные записи [inflated track record] за апрель 2001-го и сентябрь 2008-го, которые не были основаны на реальных котировках [live trading]. Комиссия предположила, что заявленная в материалах оценка эффективности стратегии была существенно завышена, а Навалье, зная об этом и пытаясь избежать правовых проблем, продал Vireo AlphaSector компании «F-Squared Investments» за 14 миллионов долларов летом 2013 г.

https://citywire.com/pro-buyer/news/sec-charges-1bn-shop-with-fraud-over-funds-false-track-records/a1045804

В июне 2020 г. комиссия назначила солидарный штраф компании «Navellier & Associates, Inc.» и самому Луи Навалье в размере 28 964 571 долларов, включая проценты в размере 6 513 619 долларов, а также административный штраф в 2 миллиона долларов компании «Navellier & Associates, Inc.» и 500 тысяч долларов самому Луи Навалье. 

https://www.sec.gov/litigation/litreleases/2020/lr24826.htm

Глава семнадцатая (я специально поместил ее в конце как иронию).
Каждый раз, когда я встречаю самонадеянного человека, который заявляет, что знает о рынке акций абсолютно все, мне становится ясно, что он, возможно, нашел какую-то одну переменную, которая в течение недолгого времени давала неплохие результаты, но уже очень скоро этот человек получит болезненный урок. Рынок акций может вознаграждать скромность так щедро, как ничто другое в этом мире. Но стоит только вам возомнить себя самым умным, как рынок быстро поставит вас на место.

Моя рецензия на книгу Уильяма Бернстайна «Манифест инвестора» 

«Многие инвесторы, оценивая будущую доходность, отталкиваются от доходности в прошлом. Это ошибка.»

«Предположим, вы обратили внимание на 10 характеристик акции, которые в прошлом предрекали ей высокие доходы в дальнейшем. Вам придется изучить 10 разных стратегий. Если проанализировать сочетаний двух из 10 характеристик, то мы получим 45 возможных стратегий, а для сочетаний трех характеристик их будет уже 120. Практически никто не способен предсказать спады и подъемы фондового рынка в долгосрочной перспективе или успешно отбирать акции. Успех отдельных стратегий и инвестиционных менеджеров определялся исключительно случайными вариациями».