Эпоха Ренессанса  

Если посмотреть на наш финансовый сектор чуть шире, то можно заметить скромную страховую компанию RENI. Немного опишу ее бизнес:
🟢 Общие премии (они же выручка компании) за 2022 год составили 105.3 млрд рублей и почти не отличаются от 104.2 млрд спокойного 2021 года. Премии за 1 кв 23 увеличились на 16% г/г — на 3,3 млрд рублей. Просто напомню, что между 2020 и 2021 был рывок на 20 млрд рублей… можем повторить?
🟢 Если чуть раскрыть премии, то компания за 2022 выросла на уровне рынка или лучше рынка по всем направлениям, кроме
ИСЖ: -7% г/г до 18 млрд на фоне снижения интереса к инвестициям и роста ставок по депозитам.
Кредитное и рисковое страхование: -57% г/г до 11.8 млрд на фоне снижения выдачи кредитов. Как пояснил IR компании, это низкомаржинальный сегмент и не будет иметь сильного действия на результаты.
По результатам 1 кв 2023 ИСЖ восстановилась, а кредитное страхование продолжило сокращение.
🟢 Компания получила чистую прибыль за 1 кв 23 в размере 2,4 млрд рублей – рекорд квартальной прибыли. За весь 2021 год было 3.6 млрд. Получение прибыли в страховых компаниях –комплексный процесс, но пока не вижу причин, почему бы компании не отработать так же и 2 кв 23 года.
🟢 Инвестиционный портфель вырос со 148 до 154.9 млрд. На конец 2021 он составлял 146 млрд. В февральские события компания вошла с 26.2 млрд в акциях и не трудно догадаться, что они несколько ужались в размерах. На 1 кв 23 в акциях ≈ 21 млрд от портфеля. С учетом роста индекса на 13% можно с уверенностью сказать, что от инвестиций по переоценке прилетело еще 2 млрд рублей, помимо купонов и процентов по ≈91 млрд в облигациях и ≈34 млрд в депозитах.
 
🟡 Компания гордится своей цифровизацией. Внедрение технологий позволило им быстро внедрять новые продукты и масштабировать бизнес без значительного увеличения расходов. В теории это должно из года в год увеличивать маржинальность компании. Это прекрасное подспорье для долгосрочной идеи.
 
Бонусом к Ренессансу идет медтех стартап Budu. За 1 кв он сделал выручку в 254 млн рублей – в 4 раза больше г/г. Растет быстро, рынок оценивают в 1 трлн рублей. Дай бог здоровья😇
 
🔆 Отдельно по дивидендам. Компания их еще не платила, но рассматривает возможность заплатить по результатам 1п 2023. Что интересно, для инвесторов компания говорит о выплатах не менее 50% от ЧП. По факту компания будет ориентироваться на уровень достаточности капитала. На 1 кв 2023 он составил 203%, при комфортном уровне для компании 130%. Сам IR на конференции смартлаба сказал о выплатах за 1 полугодие и за 2022 год. Я полагаю, что есть шанс на вылаты, превышающие ожидания инвесторов. Возможно, выплаты составят от 4 рублей + бонус за полугодие, что дает 11% годовых + бонус.

📊 По мультипликаторам: текущие P/S 0,37, Р/В 0,77. Р/Е из прибыли 2021 10.7 и может выйти по итогам года к ≈ 5-6. Все же есть не малая доля неопределенности от того, как поведет себя портфель акций компании, поэтому прогнозировать данный мультипликатор точно нельзя. Считаю, что компания сама по себе стоит 90 рублей/акция. На IPO в сытом 2021 году она выходила по 120. Решение по дивидендам вполне может быть катализатором данного роста.


#RENI