Макрообзор № 26 (2023)

Главное: рост экономики в мае ускорился до +8,7% (по базовым видам деятельности = по отраслям, составляющим более 60% ВВП).

На следующей неделе появятся первые показатели по итогам июня (ж.д. перевозки, рынки легковых и грузовых автомобилей, денежная масса и другие).

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● В США реальная денежная масса сократилась на 7,6% годовых по итогам мая (месяц назад было -9%). Пока это не отражается на ВВП: по итогам 1 квартала он вырос на 2% к 1 кварталу прошлого года.

● Индекс опережающих индикаторов в США в мае падает так, как падал только в 2008 и 2020 годах.

● В Еврозоне реальная денежная масса в мае продолжала сжиматься: -5,1%.

● В Казахстане реальная денежная масса растёт третий месяц подряд после падения в течение предыдущих 11 месяцев.

Экономика России

● Промпроизводство (это около 30% ВВП) выросло в мае на 7,1% годовых.

● Выпуск по базовым видам деятельности (это уже около 60% ВВП) вырос на 8,7% годовых.

● Минэкономразвития оценило рост ВВП в мае в +5,4% (+3,4% в апреле).

● Во 2 квартале, по нашей оценке, ВВП может вырасти на 7,1%.

● Прибыль предприятий остаётся высокой – намного выше периода до 2021 года, даже с учётом инфляции.

● Производство электроэнергии стабилизировалось на рекордных уровнях, на которые оно вышло в конце 2021 года.

● Инфляция в июне составит около 3,3% годовых.

● Узкая денежная база продолжает ускоряться: +26% годовых на 23 июня. Это позволяет надеяться, что высокими темпами в июне росла и денежная масса.

● Взаимосвязь роста российского рынка грузовиков с ростом экономики очевидна. Особенно наглядна она на двух примерах:

o 2021 год: лучший с 2007 года рост ВВП (+5,6%) и рынок впервые за 8
лет поднимается выше 70 тыс.

o 2023 год: мы ожидаем ещё более высокий, чем в 2021 году, рост ВВП
(+6,8%) и рынок может подняться выше 100 тыс.

● Рынок грузовиков за январь-май 2023 — это лучшие первые пять месяцев с 2008 года и второй лучший результат в истории.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

США: реальная денежная масса в мае сократилась на 7,6% годовых

Ситуация в США движется в благоприятном для экономики направлении: инфляция в мае снизилась до 4%, падение денежной массы замедлилось до -3,9% (-4,7% в апреле).

По сравнению с маем прошлого года реальная денежная масса (РДМ) продолжает сокращаться: -7,6%.

Замедлились лишь темпы этого сокращения, в апреле оно составляло -9%. Среднегодовые темпы (именно на них надо ориентироваться) продолжают валиться вниз: -6% по итогам мая.

Падение денежной массы подобное нынешнему наблюдалось в последний раз в 1930-х годах, во время Великой депрессии.

Пока денежный зажим не сказывается серьёзно на экономических показателях. ВВП в 1 квартале вырос на 2% к 1 кварталу прошлого года (третья оценка).

О возможных причинах устойчивости экономики США к денежно-кредитному сжатию см. «Где падение экономики США?».

Индекс опережающих индикаторов США (LEI) падает как в 2008 и 2020 годах

Индекс опережающих индикаторов от Conference Board в мае снизился на 9,5% к маю прошлого года (правая часть графика).

Источник иллюстрации: телеграмм-канал MMI

Отметим, что подобные падения случались ранее только в 2008 году (Великая рецессия) и в 2020 году (пандемия).

Индекс сейчас падает столь же глубоко, но рецессии в экономике США пока не наблюдается.

Еврозона: в мае реальная денежная масса продолжала сжиматься

Номинальная денежная масса в Еврозоне выросла в мае на 0,7% годовых.

С учётом инфляции реальная денежная масса (РДМ) в мае сократилась на 5,1% годовых.

Падение РДМ продолжается уже 15-й месяц (началось в марте прошлого года).

И даже некоторое снижение инфляции (она снизилась до 5,5% в июне после 6,1% в мае) не помогает: номинальная денежная масса растёт медленнее цен.

Казахстан: реальная денежная масса растёт третий месяц подряд

В мае денежная масса в Казахстане выросла на 23,7% к маю прошлого года.

Это выше инфляции (15,9%), денежная масса растёт и в реальном выражении.

Рост реальной денежной массы (РДМ) составил 6,7% годовых.

Это третий месяц роста РДМ подряд.

Стоит отметить, что, несмотря на падение РДМ, начавшееся в апреле 2022 года, ВВП продолжал расти.

Наблюдалось лишь замедление темпов роста ВВП с 5% в 4 квартале 2021 года до 1,8% во 2 квартале 2022 года.

С 3 квартала ВВП вновь начал ускоряться и в 1 квартале 2023 года составил 4,9%.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Промпроизводство: +7,1% в мае

Росстат опубликовал данные по промпроизводству в мае 2023 года. Рост к маю 2022 года составил 7,1%.

Это лучшие темпы с января 2022 года.

Напомним, что промпроизводство в России — это около 30% ВВП.

Базовые виды деятельности: +8,7% в мае

Если промпроизводство — это порядка 30% ВВП, то выпуск по базовым видам деятельности — это уже порядка 60% ВВП. Кроме промпроизводства к базовым видам деятельности относятся сельское хозяйство, строительство, транспорт и торговля (оптовая и розничная).

В мае выпуск в базовых отраслях вырос на 8,7% к маю прошлого года.

Это лучший темп с июня 2021 года.

Рост в мае не был обусловлен эффектом базы (низкими результатами мая 2022 года). Об этом говорят цифры выпуска в пятые месяцы с 2004 по 2023 год.

Выпуск товаров и услуг в мае этого года превзошёл все предыдущие майские максимумы (2021 и 2018 годов).

Минэк оценил рост ВВП в мае в +5,4%

Это скромнее наших оценок (см. далее).

Впрочем, Минэк традиционно консервативен в своих оценках и вынужден их затем пересматривать в сторону повышения.

Так, даже оценку роста ВВП за апрель (+3,3%), данную всего месяц назад, он уже вынужден был пересмотреть на +3,4%.

И это ещё скромно по сравнению с другими пересмотрами.

Например, Минэк оценивал динамику ВВП 1 квартала -2,4%.

По факту оказалось -1,8%.

ВВП во втором квартале может вырасти на 7,1%

Динамика базовых видов деятельности очень хорошо повторяет динамику ВВП.

В первые два месяца второго квартала (в апреле и мае) базовые виды деятельности показали рост +7,1% годовых. Это говорит о быстром росте ВВП во 2 квартале. Предположим:

1. Базовые виды во 2 квартале вырастут так же, как росли в первые два месяца квартала, то есть на 7,1%.
2. ВВП во втором квартале покажет такую же динамику, как и базовые виды: +7,1%.

В этом случае динамика ВВП на графике будет выглядеть так.

Рост по базовым видам деятельности составил 5,5% в апреле, и 8,7% (выше на 3 процентных пункта) в мае. Он вполне может ускориться в июне до 10% и выше.

Любой рост в июне выше 7,1% автоматически повышает ожидания роста ВВП во 2 квартале.

Что это значит?

1. Как мы и ожидали, рост реальной денежной массы начинает отражаться на экономических показателях.

2. ЦБ, Минэк, а также международные организации (МВФ, ВБ) будут пересматривать свои прогнозы по России в сторону повышения.

Прибыль предприятий остаётся высокой

Прибыль предприятий* в апреле приросла без малого на 3 трлн рублей, следует из данных Росстата.

В реальном выражении рост тоже хорошо заметен.

Прибыль выше 2 трлн (в ценах 2016 года) до 2021 года наблюдалась лишь один раз: в декабре 2007 года.

За последние 12 месяцев (скользящий год) реальная прибыль в ценах 2016 года превышает 16,4 трлн. рублей.

Отметим, что вплоть до 2021 года показатель не поднимался выше 15 трлн за 12 месяцев.

Прогноз

Судя по динамике, прибыль предприятий стабилизируется на высоком уровне (выше максимумов 2004-2020 годов), а затем начнёт расти.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Электроэнергия: производство стабилизировалось на рекордных уровнях

В мае производство электроэнергии выросло на символические 0,4% к маю прошлого года.

Уже более года (с декабря 2021) производство электроэнергии то растёт, то падает, но в целом остаётся на одном и том же уровне: 97 млрд кВт-часов (синяя линия на графике).

Заметим, что уровень этот — рекордный. До конца 2021 года производство электроэнергии до него не доходило.

Инфляция в июне составит около 3,3% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 26 июня, по данным Росстата, составил 0,015%.

Если этот темп сохранится по итогам июня, то на конец месяца инфляция составит 3,3% годовых.

Инфляция сохраняется ниже таргета ЦБ (4%), но в ближайшее время поднимется выше (см. здесь).

Узкая денежная база продолжает ускоряться

Узкая денежная база за неделю почти не изменилась, так же 17,9 трлн рублей.

Темпы роста при этом с 25% выросли до 26%.

В реальном выражении рост УДБ ускоряется.

Это позволяет надеяться на то, что и темпы роста денежной массы в июне сохраняются высокими. Узнаем об этом на следующей неделе.

Рост рынка грузовиков связан с ростом экономики. В самом простом виде эта связь показана ниже.

С 2014 по 2020 год рынок никак не мог преодолеть планку 70 тыс. шт. в год (красный пунктир на первом графике).

И это не удивительно: ВВП в эти годы рос низкими темпами (до 2,8%, красный пунктир на втором графике).

В 2021 году стоило ВВП вырасти более чем на 5%, как рынок грузовиков сразу преодолел планку 70 тыс. шт.

В 2023 году мы прогнозируем рост ВВП на 6,8%. Это ещё лучше, чем в 2021, и это рекордный темп роста с 2007 года.

Неудивительно, что и рынок грузовиков тоже может поставить многолетний рекорд.

Если динамика первых пяти месяцев на рынке грузовиков сохранится, то рекорд 2007 года (123 тыс.) будет либо повторен, либо даже превзойдён.

И рост экономики имеет самое непосредственное отношение к этому рекорду.

Рынок тяжёлых грузовиков в России за 5 месяцев: второй лучший в истории

За январь-май 2023 года регистрации тяжёлых грузовых автомобилей (ТГА) в России составили 44,2 тыс. единиц.

Больше было только в 2008 году, когда регистрации за первые пять месяцев составили 48 тыс. шт.

Отличия:

• В 2008 году к середине года темпы роста стабилизировались на уровне около 30%, а к концу года рынок начал падать.
• В 2023 году рост ускоряется (среднегодовые темпы сейчас +61%) и никаких признаков падения до конца года пока нет.

Вывод: 2023 год имеет все шансы стать рекордным для рынка грузовиков.

Если посмотреть с другой стороны, то бурный рост рынка грузовиков, в свою очередь, подтверждает возможность быстрого роста ВВП в 2023 году.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Следующим нашим обзором станет экспресс-обзор информации за июнь.

• денежная масса,
• перевозки грузов,
• рынки легковых и грузовых автомобилей,
• индексы деловой активности

— эти и другие показатели прошедшего месяца войдут в этот обзор.

О его содержании можно судить по аналогичному обзору, вышедшему по итогам мая.

Ориентировочно обзор за июнь выйдет 5-7 июля.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии