Блог компании Mozgovik | Рынок первичных размещений рублевых корпоративных облигаций вновь набирает обороты

На прошлой неделе, после экстренного повышения ключевой ставки ЦБ РФ 15.08.2023 до 12%, наблюдался некоторый спад интереса инвесторов к рублевым корпоративным размещениям облигаций, что было видно по новым выпускам Селектела, Энергоники и ЭкономЛизинга (см.: https://smart-lab.ru/blog/931858.php). Теперь же аппетит участников рынка вновь стал расти, о чем свидетельствуют позитивные результаты по формированию книг заявок 24 августа по трем новым размещениям эмитентов: Интерлизинг, Новотранс ХК и ФПК Гарант-Инвест. И это несмотря на умеренный рост доходностей на вторичном рынке в четверг. (Здесь мы не будем рассматривать идущие многомиллиардные размещения флоатеров Газпрома, которые не вполне рыночные.)

Интерлизинг (рейтинг ЭкспертРА: ruA- со «стабильным» прогнозом) – лизинговая компания, специализирующаяся на лизинге автотранспорта, спецтехники и различного оборудования для малого и среднего бизнеса. Компания провела сбор заявок по 3-летним облигациям Интерлизинг-001Р-06. Повышенный спрос инвесторов позволил снизить первоначальный ориентир по квартальному купону не выше 14,00% (YTM 14,75%) до финального значения в 13,50% (YTM 14,20%). По выпуску предусмотрена амортизация, а его дюрация составила 2,1 года. Кроме того, изначально заявленный объем в 3,5 млрд руб. был увеличен до 4,5 млрд руб. Техническое размещение: 28.08.2023. Доходность в 14,20% можно считать интересной, так как она еще обладает потенциалом снижения до уровня ок. 13,50%.

Карта ставок облигаций финансовых эмитентов с близкими рейтингами

 
Источники: Московская биржа, Rusbonds.ru, собственные расчеты

Новостранс ХК (рейтинг Эксперт РА: ruAA- со «стабильным» прогнозом) – холдинг, включающий: ж/д оператора подвижного состава, стивидорные активы, вагоноремонтные заводы и проч. Эмитент предложил 3-летний выпуск Новотранс ХК-001Р-04 с первоначальным квартальным купоном не выше 12,35% (YTM 12,93%), который в итоге был снижен до 12,25% (YTM 12,82%). По выпуску предусмотрена амортизация, а его дюрация составила 2,5 года. Изначально заявленный объем в 6 млрд руб. был увеличен до 6,5 млрд руб. Техническое размещение: 29.08.2023. Отметим, что более длинный выпуск Новотр 1Р3 торгуется с доходностью ок. 12,20%. Таким образом, размещение под 12,82% дает потенциал по снижению YTM до примерно 12,10%.

Карта ставок облигаций нефинансовых эмитентов с близкими рейтингами

Источники: Московская биржа, Rusbonds.ru, собственные расчеты

Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» (рейтинги НРА/НКР: BBB|ru|/BBB.ru со «стабильными» прогнозами) – девелопер, владеет и управляет несколькими ТМЦ. Эмитент первоначально еще 10 августа маркетировал ежемесячный купон 5-летнего выпуска ФПК Гарант-Инвест-002Р-07 на 4 млрд руб. на уровне 13,25% (YTM 14,09%). 23 августа (день начала формирования книги заявок) ориентир по 1−12 купонам был повышен до 14,50%, а по 13−60 купонам: 13,00% (общая YTM 14,30%). Эти же ставки в итоге и были установлены. По выпуску предусмотрена амортизация, а его дюрация составила 3,1 года. Техническое размещение: 29.08.2023. В отличие от двух вышеприведенных выпусков, данный бонд наименее интересен с точки зрения потенциала дальнейшего движения вниз по доходности, учитывая то, что спред его YTM к Peer-кривой эмитентов с близкими рейтингами всего 30 п.

Карта ставок облигаций эмитентов с близкими рейтингами

Источники: Московская биржа, Rusbonds.ru, собственные расчеты

На следующей неделе наиболее интересными историями могут стать рублевые выпуски:

29.08.2023* 5летние Роделен ЛК-002Р-01 (Эксперт РА: ruBBB) на 500 млн руб. с мартетируемым ежемесячным купоном 14,50−14,75% (YTP 15,51−15,79%) с дюрацией 2 года, офертой 16.12.2025 и амортизацией. Но здесь инвесторам не следует забывать об риске в связи с иском конкурсного управляющего «Банка Воронеж» о взыскании с эмитента 723 млн руб.
* 26.08.2023 появилась информация о переносе размещения на неопределенный срок.

31.08.2023 5-летние КОНТРОЛ лизинг-001P-01 (Эксперт РА: BB+) на 1 млрд руб. с маркетируемым ежемесячным купоном 16,00−16,50% (YTM 17,2−17,8%) с дюрацией 2,7 года и амортизацией.