Макрообзор № 35 (2023)

Пожалуй, это главная новость:

В июле реальный выпуск продукции по базовым видам деятельности (это около 60% ВВП) установил новый исторический рекорд.

Это означает, что рост последних месяцев с лихвой компенсировал падение, случившееся после начала СВО.

Данные по ВВП выходят раз в квартал, поэтому подобную картину по ВВП мы увидим, но позже, только по итогам третьего квартала.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Несмотря на высокую (48%) инфляцию и ослабление лиры, экономика Турции продолжает расти: +3,8% во 2 квартале 2023 года. Объясняется это тем, что выполняется главное условие экономического роста: денежная масса растёт быстрее цен (= растёт в реальном выражении).

Экономика России

● Спад, начавшийся в 2022 году вследствие западных санкций и эмбарго, полностью преодолен в базовых видах деятельности (это около 60% ВВП). По итогам июля реальный выпуск в этих отраслях превысил докризисные максимумы и установил новый исторический рекорд.

● Производство электроэнергии в июле выросло на 2,8% – это лучшие темпы за 12 месяцев (с июля прошлого года).

● Прибыль предприятий вновь растёт. Сейчас она выше, чем в любой момент времени до 2021 года.

● Инфляция по итогам августа ожидается на уровне 5,1% годовых. Это ниже, чем мы ожидали неделю назад (5,2%).

● Узкая денежная база на 25 августа продолжает расти рекордными за 13 лет темпами. В реальном же выражении динамика на 16-летнем максимуме. Это позволяет предположить, что и рост денежной массы в августе сохраняется высоким.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Экономика Турции растёт несмотря на инфляцию и ослабление лиры

В прошлом макрообзоре мы писали, что в Турции главное условие роста экономики выполняется: денежная масса растёт быстрее цен (= растёт реальная денежная масса).

(см. «Макрообзор № 34»)

Свежие данные это подтверждают: ВВП Турции во 2 квартале 2023 года вырос на 3,8% по отношению ко 2 кварталу 2022 года.

Обратите внимание: рост происходит несмотря на высокую инфляцию (65% годовых по итогам июля).

Ослабление турецкой лиры тоже не смогло помешать росту. Как видно на графике лира (вместе с аргентинским песо) относится к валютам, которые просели сильнее всех по отношению к доллару США.

Годовые темпы роста ВВП Турции показаны на графике ниже.

Обратите внимание, что среди стран Большой двадцатки в 2020 году ВВП вырос только в двух странах: в Турции и Китае.

Прогноз

Если турецкий ЦБ сохранит реальный рост денежной массы, то условия для роста ВВП Турции тоже сохранятся.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Кризис кончился: выпуск по базовым видам деятельности установил исторический рекорд

По данным Росстата в июле выпуск товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности (далее: индекс выпуска) вырос на 7,1% к июлю 2022 года.

Пересмотрен в сторону понижения рост за май (с +8,7 до +8,4%) и за июнь (с +8,9 до +8,4%). Но эта новость не негативна, а позитивна. Росстат пересмотрел в сторону повышения данные за 2022 год. Соответственно, выросла сравнительная база для 2023 года. Именно поэтому темпы роста несколько снизились.

Но благодаря этому уточнению Росстата, заметно улучшились сразу несколько важных метрик.

Во-первых, максимальное среднегодовое падение индекса выпуска стало (-1,8%; март 2023 года, см. синюю линию на графике выше) меньше, чем по предыдущим оценкам (-2,4%).

Во вторых, среднегодовой индекс выпуска по итогам июля (139,4) уже превзошёл докризисный максимум марта 2022 года (138,9), см. синюю линию на графике ниже.

Это означает, что индекс выпуска по итогам июля установил исторический рекорд, а кризис выпуска, связанный с СВО, полностью преодолён.

Это подтверждается и данными конкретно за июль.

Для седьмого месяца года выпуск июля 2023-го года стал рекордным за всю историю (145 пунктов). До этого рекордным был июль 2021 года (136 пунктов). Это означает, что рост связан не с эффектом низкой базы прошлого года.

Оценка

Выпуск по базовым видам деятельности считается в постоянных ценах и отражает ситуацию в отраслях, охватывающих примерно 60% ВВП. Это, помимо промышленного производства, ещё и сельское хозяйство, строительство, транспорт, оптовая и розничная торговля.

Высокие темпы роста в базовых отраслях означают, что и рост ВВП в первом месяце третьего квартала тоже остаётся высоким.

Прогноз

Мы ожидаем, что рост высокими темпами продолжится и в оставшиеся месяцы 2023 года.

Электроэнергия: производство в июле выросло на 2,8%

Производство электроэнергии в июле выросло на 2,8% к июлю прошлого года.

Это лучший рост за последние 12 месяцев.

Всего в июле по данным Росстата было произведено 88 млрд кВт-часов электроэнергии.

Среднегодовой уровень производства электроэнергии (тёмно-синяя линия на графике) сейчас лучший с марта 2022 года (= лучший за 16 месяцев) и третий лучший результат за всю историю.

Прогноз

Мы ожидаем, что рост производства электроэнергии в ближайшие месяцы продолжится.

Прибыль предприятий возобновила рост

В июне прибыль предприятий* приросла без малого на три триллиона рублей (2,98 трлн), следует из данных Росстата.

Это пятый лучший результат за всю историю наблюдений.

В реальном выражении прибыль июня в пятёрку лучших результатов не входит, но остаётся на высоком уровне.

Достаточно отметить, что до 2021 года такая прибыль была отмечена лишь один раз, в декабре далёкого 2007 года.

Реальная прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) составила 16,7 трлн рублей в ценах 2016 года.

Наблюдения:

Май 2023 года, похоже, стал низшей точкой в падении 12-месячной реальной прибыли.

Даже после этого падения прибыль была остаётся такой высокой, какой она не бывала ни разу до 2021 года.

Прогноз:

Мы ожидаем, что прибыль предприятий продолжит расти.

===

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Инфляция в августе: ожидания снизились до 5,1%

Среднесуточный рост цен с 1 по 28 августа составил 0,008%.

Если такой рост сохранится до конца месяца, то по итогам августа инфляция составит 5,1% годовых.

Это больше, чем в июле (4,3%), но меньше, чем мы ожидали неделю назад (5,17%, см. таблицу).

Оценка: замедление роста цен, зафиксированное в последнюю неделю, это позитивная новость.

Узкая денежная база продолжает расти рекордными темпами за 13 лет

На 25 августа 2023 года узкая денежная база (УДБ) составила

Это чуть ниже, чем неделю назад (18 августа), но при этом второй лучший результат в истории.

Темпы при этом продолжают расти. Сейчас УДБ на 29,4% больше, чем год назад.

В последний раз такая номинальная динамика УДБ наблюдалась в октябре 2010 года, а до этого – лишь в апреле 2008 года (13 лет назад). Реальная же динамика порядка +24%, как сейчас, в последний раз наблюдалась в октябре 2007 года, 16 лет назад.

Оценка: быстрый рост УДБ говорит о быстром росте как минимум одного компонента денежной массы, агрегата М0. Это позволяет надеяться, что высокие темпы сохраняет и агрегат М2.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

● Россия, данные на 1 сентября: узкая денежная база, ЗВР;

● Ещё раньше выйдет экспресс-обзор за август.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии