Прибыль NetEase превзошла ожидания, несмотря на замедление выручки

NetEase (HKEX: 9999, Nasdaq: NTES) отчиталась за 2 квартал 2023 г. (2Q23) 24 августа после закрытия торгов. Выручка выросла на 3,7% до 24 млрд юаней. В долл выручка просела на 4% до $3,3 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 ADS (non-GAAP diluted EPS) составила 13,88 юаня ($1,91) против 8,18 юаня ($1,22) годом ранее. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем ожидали выручку $3,45 млрд и EPS $1,25.

Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 16% и составил 7,7 млрд юаней. Gross margin 60% во 2Q23 против 56% годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили 112,7 млрд юаней. Чистый долг отрицательный.

За 1 полугодие 2023 г. (1H23) чистая выручка выросла на 5% до 49 млрд юаней. В долл. выручка просела на 3% и составила $6,76 млрд. Non-GAAP diluted EPS 25,5 юаня ($3,52) против 15,9 юаня ($2,37) в 1H22.

Структура выручки. В 1H23 выручка от основного сегмента «онлайн игры и сервисы» (“Games and related value-added services”) прибавила 5,7% и достигла 39 млрд юаней. NetEase разрабатывает собственные мобильные игры и игры для ПК, а также совместно с партнёрами. Франшизы компании: Westward Journey, Invincible, Onmyoji, Knives Out и др. Около 10% выручки компания получает от игр, которые продает по лицензии других крупных разработчиков, таких как Activision Blizzard. Часть выручки складывается из платных VAS, что включает покупки внутри игр.

Выручка образовательного сервиса Youdao выросла на 10% до 2,4 млрд юаней. Выручка сегмента облачной музыки (“cloud music”) упала на 8% и составила 3,9 млрд юаней. CEO Charles Yang на конференц-колле по итогам квартала сказал, что компания стремится улучшить финансовые показатели. В частности в истекшем квартале валовая маржинальность (gross margin) Music выросла до 27% в сравнении с 13% годом ранее. Поступления от инновационных бизнесов и прочего составили 3,9 млрд юаней, что на 11% выше, чем в 1H22.

Операционные обновления:
— Число пользователей у игры “Naraka: Bladepoint” превысило 20 млн за 2 года после релиза. Теперь игра доступна на PS5, стала лучшей новой игрой июля на PS5.
— Мобильная игра “Justice” набрала 40 млн игроков в течение 1 мес с момента выхода.
— Игра “Racing Master”, вышедшая в июне, быстро попала в топ скачиваний на iOS. Игра вошла в топ-3 по скачиваниям на всех устройствах.
— NetEase продлила лицензию на Minecraft в Китае.
— Компания создала PinCool, новую игровую студию в Токио, которую возглавил Ruytaro Ichimura, ранее издававший Dragon Quest.
— NetEase приобрела международную игровую студию T-Minus Zero Entertainment, штаб-квартира которой находится в Техасе. Студию возглавляет ветеран индустрии Rich Vogel, разработавший такие игры как Star Wars: The Old Republic, Meridian 59.
— Выручка от маркетинговых сервисов Youdao почти удвоилась за квартал в годовом выражении.
— Youdao отмечает высокий спрос на курсы для программистов.
— Youdao начала продажи Dictionary Pen X6 Pro, которая специально предназначена для изучения языков.
— Число ежемесячно активных пользователей (MAU) сервиса cloud music выросло на 14% до 207 млн.

Buyback и дивиденды. В истекшем квартале NetEase заплатила дивиденд $0,093 на акцию ($0,465 на 1 ADS) за 1Q23. По итогам 2Q23 дивиденд составил $0,105 ($0,525 на 1 ADS). Выплата ожидается 19 сентября. Дивидендная доходность составляет 1,7% до налогов.
В рамках действующей программы buyback объёмом $5 млрд и сроком 36 мес. было выкуплено 6,1 млн ADS за $536 млн.

25 августа акции NetEase (HKEX: 9999) упали на 6,7% до 153,5 HKD. Но с тех пор частично восстановились до 160 HKD, что на 2,7% ниже, чем до отчёта. В 2023 г. акции компании взлетели на 40%. В то же время индексный iShares Hang Seng Tech ETF (HKEX: 3067) потерял 1,4%.

Комментарии. Мы оцениваем результаты квартала нейтрально. Рост выручки замедлился ниже 10%. Однако компания провела несколько значимых релизов игр, видит хороший спрос и отзывы со стороны геймеров. Новые игры, как ожидается, будут запущены на мировых рынках в ближайшие месяцы. Это может поддержать темпы роста. На наш взгляд, следует посмотреть на результаты 2023 г., чтобы делать выводы. Один квартал в этом смысле не является показательным.

Оценка. Рыночная капитализация NetEase 520 млрд HKD ($66,5 млрд). Компания оценивается по мультипликатору “Price/Sales” или P/S = 4,7. «Цена / прибыль» или “P/E” = 18. Оценка остаётся низкой. Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет +16,8%. За последние 3 года CAGR 17,7%. Мы сохраняем рекомендацию покупать* акции компании, но не более чем на 1% портфеля.

Акции NetEase (HKEX: 9999) занимают 7 позицию в iShares Hang Seng Tech ETF (HKEX: 3067), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

С момента включения в состав портфеля SUVE CM, бумаги ishares Hang Seng Tech ETF снизились на 6% (в HKD).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: описание инвестиционной идеи ishares Hang Seng Tech ETF

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.