Центр-Резерв: инвестиции в хрюшек. На первый взгляд интересно, при разборе - фиаско

Интересная на первый взгляд доходность оборачивается полным фиаско в части рисков. В таких инвестициях мы не участвуем 👎. Центр-Резерв

Мы специализируемся на разборе компаний и отбираем 💎 среди 🚮! Уже рассмотрели Мвидео, Сегежа, Делимобиль, Русал. А наши сборники здесь.

--

О выпуске

Выпуск с купоном 19% и ежемесячной выплатой дает доходность к погашению ~20,5% годовых. Без сложных оферт и с частичным погашением тела долга (амортизаицей).

Рейтинг низкий: В от АКРА. Напомним, это очень низкий рейтинг, из инвестиционных ниже только В-

О компании

На сайте и в презентации заявляется, что компания – крупнейший производитель свинины в Самарской области. Но есть огромное число производителей с соседних регионов. Вполне конкурентоспособных. Объем производства ~6,5 тыс. тонн в год

У компании нет своего производственного комплекса, она его арендует у Интер-импекс, которая в убытках, и у которой был иск о банкротстве от налоговой.

О продукте

Центр-Резерв продает свинину в живом весе и в полутушах (т.е. разделанных). Собственной переработки нет, равно как и конечного розничного продукта.

Финансы

Как положено, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? – ответ тут.

В этот раз все четко, но обращаем внимание на аудитора: численность сотрудников 5 человек, выручка 8 млн за 2022 год. Не крупная компания. Без намеков. Просто факт.

Центр-Резерв быстро вырос, но сейчас достигнуто плато в выручке: по итогам 9 месяцев снижение на 13%.

Потрясающая рентабельность, но мы в нее не верим, и объясним свою позицию в разделе с рисками

Компания растет как на дрожжах: основные средства и запасы в активе, капитал в пассиве. Но раз мы не верим в рентабельность, то и капитал ставим под сомнение. Подробнее – в разделе с рисками

В запасах должен быть продуктивный скот; он может отражаться как в основных средствах (при откорме >12 мес, или при молочном производстве), так и в запасах если в ближайшее время пойдет на убой

Поскольку скот отражен в основных средствах – неужели в запасах годовой объем убоя? А как же наращивание веса в течение года?

Риски

У Центр-резерв нет своего комплекса: он в аренде у Интер-Импекс, которая в убытках, и которая судилась с налоговой. Если будет банкротство – имущество выставят с торгов, и бизнес может прекратиться. Хотя уже сейчас не понятен смысл сдачи в аренду для Интер-Импекс

Отсутствие вертикальной интеграции: нет ни переработки, ни конечной розничной продукции. Компания – объект поглощения более крупного холдинга в ближайшие 3-5 лет

Суд с налоговой (у Интер Импекс): осенью заключено мировое, но учитывая накопленный убыток 1 млрд – не понятно, как их платить? Проблему просто отсрочили

Неподтвержденная рентабельность: с/х производители пользуются льготной ставкой по налогу на прибыль 0%. Это значит, что какую бы прибыль компания не показала – налог будет 0, и налоговая не всматривается в достоверность данных. Это позволяет оплачивать часть продукции наличными – не отражать операции в расходах, как следствие – искусственно завышать чистую прибыль. Это гипотеза. За нашу версию то, что Центр-Резерв работает на чужих площадях, получая сверхприбыль, а собственник площадей год от года генерирует убытки (при выручке 25 млн, убыток 170)

Если представить Центр-Резерв и Интер-Импекс как одну группу, сложить прибыль первой и убытки второй – мы получим отрицательный совокупный финансовый результат

Суд с МинСельХозом на 62 млн. руб. за субсидии. Смущает сам факт судов, и то что без субсидий прибыль на уровне нуля

Честность с инвесторами: ни про аренду комплекса, ни про суды – в презентации инвесторам / на сайте компании вы не найдете

Сомнительная цель: заявлена модернизация, но кто будет вкладывать в кап.ремонт в арендуемых цехах. Я бы не стал делать дорогой ремонт в арендованной квартире. Сроков аренды, кстати, нет

Плюсы

Только ставка купона, но с такими космическими рисками мы лучше купим М.Видео, или Сегежу. Не на всю котлету, разумеется 🥩Свежие обзоры по ссылкам.

Вывод

Тут не о чем говорить. Мы пас

Читайте нас в канале Кот.Финанс