Копипаст | Старший экономист Citi о экономике в мире ( Уиллем Битер )

Он, как и многие другие, считает, что беда придет из Китая, поскольку официальная статистика этой страны завышает показатели роста — не исключено, что уже сейчас китайская экономика растет не более чем на 4% в год.

 Дальше — хуже.

• Во-первых, доля инвестиций в валовом внутреннем продукте на уровне 46%, несомненно, очень много для экономики, которая растет на 7% — не говоря уже о 4%.
• Во-вторых, эти избыточные инвестиции сопровождаются стремительным увеличением долговой нагрузки, зачастую сомнительного качества. При этом, просто чтобы поддержать их на прежнем уровне потребуются новые масштабные заимствования.
• И, наконец, центральное правительство — единственное с надежным и прочным балансом — вряд ли захочет компенсировать инвестиционный спад, а домохозяйства тем более не способны на это, поскольку их доля в национальном доходе и потреблении ничтожно мала.

Предположим, что инвестиции резко сократятся на фоне снижения спроса и балансовых ограничений. Как это повлияет на мировую экономику?

 Для начала сократится импорт средств производства. Учитывая то, что на долю Китая приходится треть мировых инвестиций (по рыночным ценам), последствия будут масштабными и ощутимыми. Япония, Южная Корея и Германия окажутся под ударом в первую очередь.

Однако последствия для сырьевых рынков будут еще заметнее. Цены на сырье уже упали, но до исторических минимумов им по-прежнему далеко. Даже если цены останутся на текущих уровнях, экспортерам сырьевых активов придется несладко.

 По мнению Банка международных расчетов, кредиты заемщикам небанковского сектора за пределами США по состоянию на конец марта достигли 9,6 трлн. долларов.

 Укрепление доллара больно бьет по карману таких заемщиков. Таким образом, проблемы могут начаться в первую очередь на балансах корпораций не финансового сектора.

 Однако их убытки непременно отразятся и на состоянии банков, и на государственных финансах. Таким образом, откат спекуляций, финансируемых за счет дешевых кредитов, может обернуться крупными разрушениями.

 Видимые изменения проявляются в сокращении валютных резервов на фоне ухудшения условий торговли, оттока капитала и изъятия инвестиций. Эта ситуация способна спровоцировать «количественное ужесточение», поскольку центральные банки продают свои инвестиции в долгосрочные надежные облигации. Этим путем кризис может прийти в страны с высоким уровнем дохода, в том числе и в США. Но при этом все зависит от того, как инвесторы поступят с деньгами, которые они забирают с рынков активов, и как отреагируют Центробанки соответствующих стран.

 Скорее всего, мы станем свидетелями того, как электрические токи кризиса побегут по финансовой и экономической цепочкам:

• падение инвестиций и объема производства в Китае;
• ослабление экономик тех стран, которые зависят от импорта в Китай, или от цен, формируемых спросом из Китая;
• отмена спекуляций carry, а также изменение валютных курсов и премий за риск с негативными последствиями для балансов.

 Что в этой ситуации могут сделать политики?

 Китай, несомненно, позволит своей валюте дальше снижаться и не захочет терять свои резервы, в том числе и потому, что для использования доступно гораздо меньше средств, чем заявлено в общем показателе, который также включает инвестиции в инфраструктурные проекты Африки и других стран, которые сложно быстро продать.

 … у развитых стран ассортимент доступных инструментов весьма скуден: политики практически повсеместно исключили возможность фискальной экспансии; показатели интервенций со стороны Центробанков стремятся к нулю, кроме того, во многих развитых экономиках фиксируется высокий уровень задолженности в частном секторе. Если охлаждение будет незначительным, можно особенно не беспокоиться. Однако в случае масштабного спада регуляторам придется снова нагружать вертолеты деньгами, чтобы стимулировать расходы. Но станут ли они это делать?

 Иными словами, рецессия роста, «сделанная в Китае», вполне вероятна. Если это произойдет, решение ФРС поднять ставку будет выглядеть глупо.

 Речь не идет о катастрофе, сопровождающей мировые финансовые кризиса. Но мировая экономика будет уязвима до тех пор, пока Китай не завершит переход к сбалансированной модели роста, и пока развитые экономики не восстановятся после кризисов. Но до этого еще очень далеко.

 по материалам The Financial Times