Новости рынков | Алексей Кудрин определился по поводу налогов на Газпром

Министр финансов Алексей Кудрин сделал два важных заявления по поводу налогообложения газовой отрасли, кратко изложив суть решений, принятых после встречи с премьер-министром Владимиром Путиным. Налоговое бремя для независимых производителей повышаться не будет. Учитывая последние заявления, этого можно было ожидать, но хорошо, что мы получили официальное подтверждение. НОВАТЭК и другие производители дешевого газа не пострадают.

Налоговое бремя Газпрома увеличится на 150 млрд. руб. в 2012 году, на 170 млрд. руб. в 2013 и на 185 млрд. руб. – в 2014. По словам Алексея Кудрина, 80–90% повышения налоговой нагрузки придется на НДПИ на газ. В этом случае с учетом текущего уровня добычи Газпрома его НДПИ в 2012 году увеличится приблизительно на 237 руб. ($8,2) / 1 тыс. куб. м, т. е. вдвое. Оставшиеся 10–20% повышения налоговой нагрузки будут обеспечены за счет других источников доходов, включая досрочную отмену льгот некоторых месторождениях, возможно, отмену льгот по поставкам газа на экспорт (на Украину, как мы предполагаем). В результате повышения налогов EBITDA Газпрома снизится приблизительно на $5 млрд., по нашим оценкам, что приблизительно соответствует 8,5% от прогнозной EBITDA 2012 года, и наша целевая цена акции компании будет скорректирована соответствующим образом. Хотя само по себе повышение налога ожидалось, его масштабы, оглашенные Алексеем Кудриным, соответствуют худшим ожиданиям. Правда есть вероятность, что это еще не окончательные цифры и Газпром сумеет их оспорить.

Зампред правления Газпрома Александр Ананенков заявил, что объем инвестиционной программы в этом году может достичь 1 180 млрд. руб. ($42 млрд.), что на 45% выше собственного прогноза компании шестимесячной давности. Где и как именно Газпром внезапно обнаружил перспективные проекты или привлекательные объекты для приобретения, на которые потребовалось срочно выделить дополнительно $13 млрд. (включая НДС), довольно любопытный вопрос.
 
По нашим оценкам, трем будущим крупным производителям дешевого газа — СеверЭнергии, Роспану и Харампурскому месторождению Роснефти – вместе взятым потребуется лишь немногим больше денег (около $16 млрд.) на протяжении всего срока эксплуатации их месторождений, чтобы добывать 67 млрд. куб. м газа на пиковых уровнях добычи. Мы не перестаем удивляться тому, что государство сейчас отдает предпочтение дорогому газу. Так или иначе, названный Александром Ананенковым объем инвестпрограммы требует некоторых корректировок для того, чтобы получить показатель, приводимый Газпромом в отчетности по МСФО. Во-первых, заявленный объем инвестпрограммы включает в себя НДС. За вычетом 18% НДС, с учетом дополнительно около $5 млрд. капвложений Газпром нефти и инвестиций в энергетические активы получаем около $39,5 млрд., что все равно чрезвычайно много.