Блог компании Альфа-Инвестиции | Гранд-идея. Геополитика — по-прежнему главный драйвер

Нет сомнений в том, что начавшиеся переговоры по урегулированию украинского конфликта изменят ситуацию на рынке. В случае успеха они приведут к сворачиванию военных действий, смягчению санкционного режима и фундаментальной переоценке рисков. Поэтому каждый новый шаг и новое слово вызывают волатильность на рынке, которой стоит воспользоваться инвесторам.

Гранд-идея — I квартал 2025: геополитика

В предыдущем выпуске «Гранд-Идеи» мы рассмотрели три сценария развития геополитической ситуации в ближайшее время: прогресс мирных переговоров, сохранение статус-кво и эскалация. Прошедшая неделя показала, что в таком сложном процессе эти сценарии могут развиваться параллельно, особенно когда центром становится столь непредсказуемая фигура как президент США Дональд Трамп.

За прошедшую неделю он успел сказать, что мог бы прекратить военный конфликт за неделю, а затем набросился с критикой на президента Украины и осудил позицию Евросоюза в этом конфликте. Это было мало похоже на эффективный мирный процесс.

Рассказываем, как меняется наш взгляд на текущую обстановку.

Последние события

• В понедельник вечером Дональд Трамп поговорил по телефону с украинским президентом Владимиром Зеленским и договорился о подписании соглашения с Украиной «о редкоземельных металлах» на этой или следующей неделе. Об этом Трамп рассказал после состоявшейся в тот же день встречи с президентом Франции Эмманюэлем Макроном.
• Также он уточнил, что ведёт «серьёзные переговоры» с российским президентом и возможно завершить военный конфликт в течение нескольких недель. По его словам, президент Путин не будет возражать против присутствия европейских миротворцев на Украине. Правда, подтверждений этому нет.
• Тем временем страны ЕС согласовали 16-й пакет санкций против России и готовы разработать новые ограничения в будущем.
• В СМИ всё чаще звучит мысль, что урегулирование конфликта повлечёт за собой скорое начало отмены санкций. Кроме того, президент Франции выступил против конфискации замороженных российских активов, которая противоречит международному праву.

Выбираем тактику: «Buy the dip»

В ходе обсуждений аналитики Альфа-Инвестиций пришли к выводу, что сценарий постепенного урегулирования становится базовым: «Долгосрочный тренд на нормализацию ситуации остаётся неизменным». Начавшиеся переговоры между Россией и США свидетельствуют о фундаментальном сдвиге от конфронтации к конструктивному диалогу. Однако разногласия между позициями: с одной стороны США и с другой ЕС+Украина, — становятся всё более заметными, выходя в публичное поле.

«Российский рынок акций зациклился на геополитике и не смог развить наступление», — констатируют аналитики Альфа-Банка. Похоже, мы наблюдали психологический эффект, когда долгожданные события вызвали поначалу чрезмерный оптимизм. Многие акции уже подорожали до уровней, которые были бы справедливы при заключении мира, и сейчас можно говорить о точечной перегретости рынка. В такой ситуации негативные новости, например о разногласиях или затягивании переговоров, вызовут волны коррекции.

Аналитики А-Клуба настоятельно рекомендуют популярную стратегию «Buy the dip» (выкупай провал/падение) — она предполагает увеличение длинных позиций при любых значимых волнах снижения. Обычно такая стратегия оправдывает себя при растущем тренде, и сейчас актуален именно он.

Важным фактором поддержки рынка эксперты Альфа-Инвестиций считают большой отложенный спрос инвесторов. «Видим начало тенденции перетока средств из консервативных фондов денежного рынка в акции и облигации. Это подтверждает смену настроений участников рынка. Навес потенциального отложенного спроса сейчас огромен, поэтому мы не ждём по-настоящему сильного снижения рынка», — подчёркивают аналитики.

Выбор акций

Список бумаг, которые могут выглядеть лучше рынка при нормализации политической ситуации, не меняется:

• ГМК Норникель (переориентация поставок на более маржинальные рынки)
• НОВАТЭК (расширение географии экспорта, доступ к технологиям для развития крупных проектов и строительства газовозов)
• Аэрофлот (расширение географии полётов, доступ к запчастям и новым судам)
• МосБиржа (снижение инфраструктурных барьеров, рост оборотов)
• Совкомфлот (смягчение ограничительных мер для танкеров)
• Т-Технологии, Совкомбанк, Сбербанк (снятие инфраструктурных ограничений).

В прошлый раз аналитики Альфа-Инвестиций также выделяли акции, которые могут отставать от рынка из-за риска увеличения конкуренции с вернувшимися иностранными игроками:

• Группа Позитив
• Группа Астра
• Аренадата
• Софтлайн
• ИВА.

Так, с 12 февраля, когда стало известно о телефонном разговоре Путина и Трампа, портфель из этих бумаг вырос всего на 0,5%, хотя Индекс МосБиржи прибавил почти 10%. В среднесрочной перспективе при урегулировании ситуации это расхождение динамики, вероятно, сохранится. Хотя президент уже поручил правительству обеспечить отечественным компаниям преимущества при возвращении на российский рынок иностранных вендоров.

Выбор облигаций

На рынке облигаций заметный подъём вероятен у средних и длинных ОФЗ с фиксированными купонами. Этому в том числе помогает укрепление рубля, которое является дезинфляционным фактором и приближает начало цикла смягчения ДКП. Сделать ставку на гособлигации можно через покупку фьючерса на индекс ОФЗ (мартовский RBH5, июньский RBM5) или отдельных выпусков: сейчас мы выделяем 26247, 26246 и 26245.

Альфа-Инвестиции