Блог компании БКС Мир инвестиций | Разбор российских акций — во что инвестировать?

Будущие лидеры роста и аутсайдеры — главная тема очередного выпуска YouTube-шоу «Без плохих новостей». Директор московского филиала БКС Вячеслав Абрамов оценивает влияние ослабления рубля на перспективы конкретных экспортеров и анонсирует изменения в прогнозах наших аналитиков. Что покупать на российском рынке, что — держать, а что — продавать? Смотрите, чтобы узнать.

Также в выпуске:

— самые важные новости российских и зарубежных компаний;

— макро-тренды, за которыми важно следить;

— новые инструменты для российских инвесторов;

— изменения в регулировании;

— ответы на вопросы зрителей.

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. Максим Шеин в командировке, поэтому сегодня с вами я — Вячеслав Абрамов.

Главная тема выпуска — экспортеры. Расскажу, кто больше всех выиграет от ослабления рубля.

Также поговорим о санкциях, обсудим новые рекомендации наших аналитиков по Сберу, Газпрому и Озону. Кроме того, я, как всегда, отвечу на ваши вопросы и разыграю подарки.

Поехали.

Помните, год назад доллар стоил 139 рублей? Правда уже в июне российская валюта торговалась на отметке 51,5 рублей за доллар. Но затем все же пошел тренд на ослабление. Все это время оно шло очень плавно. Но в феврале курс наконец упал заметно — с 70 рублей за доллар в начале месяца до 76 рублей в конце прошлой недели. Знаю точно, кого это порадовало — экспортеров.

Нефтегазовый сектор и металлурги получают выручку в валюте и конвертируют ее в рубли, чтобы оплатить операционные расходы.

В прошлом году мировые цены на нефть были высокие. Это позволило нефти марки Urals торговаться в среднем по $87,5 за баррель во II квартале 2022 г. То есть российский нефтяной сектор чувствовал себя неплохо.

Сейчас рубль упал — в феврале с 70 до 76 рублей, об этом я уже говорил. По оценкам моих коллег, при изменении курса на 6 рублей, при прочих равных условиях, вклад сегмента добычи в рост EBITDA составляет +$1,3 на баррель. Если текущий курс сохранится до июля, рост совокупной EBITDA на баррель добычи составит $28/барр. во II квартале.

Так будет, если цена Brent сохранится на уровне $83 за баррель.

Но есть нюансы. Первый — мы не знаем фактическую среднюю цену реализации Urals. Данные таможни засекречены. Примерно половину российской нефти перевозит так называемый теневой флот. Какие там цены — непонятно. По некоторым данным, реальная цена выше ценового потолка в $60 за баррель. Еще мы пока не понимаем, что будет с ценами на нефтепродукты, которые тоже обложили санкциями.

Второй нюанс — российские нефтяные компании почти полностью приостановили публикацию подробных финансовых результатов по МСФО или РСБУ после начала украинского кризиса. Это лишило нас возможности объективно оценивать состояние отрасли.

Что мы точно понимаем, так это то, что добыча и экспорт нефти стабильны. Экспорт перенаправлен из Европы в Китай, Индию и Турцию. По данным СМИ, в феврале Китай и Индия получали более 4 млн баррелей российской нефти в сутки, что соответствуют 80-ти–85-ти %-ам от общего объема нашего экспорта. Потоки перенаправлены успешно, и теперь внимание будет сосредоточено на снижении стоимости транспортировки. Следовательно, дисконт Urals к Brent может еще снизиться.

Вывод. Пока на российских нефтяников мы смотрим нейтрально. Рекомендация — Держать. Но если компании возобновят публикацию отчетов, а рубль при этом будет слабым, у них будут неплохие шансы на рост. Восстановление китайской экономики нефтяникам тоже на руку.

Оживление деловой активности в Китае выгодно и металлургам. Экспортные цены на российскую сталь за 3 месяца выросли на 22% вслед за китайскими. Отмечу, что внутренние цены на сталь следуют за экспортными с лагом в 2 месяца, и в феврале они уже успели прибавить 3,6%.

В марте цены могут вырасти еще на 2,5–5%. В апреле же стартует новый строительный сезон. Это еще один из позитивный фактор, ведь на строительный сектор в России приходится около 75–80% всего спроса на сталь.

Вывод по металлургам. Текущий курс рубля уже позволяет производителям стали получать положительную рентабельность на экспортных направлениях. Учитывая повышение цен и дальнейшее ослабление рубля, доходы компаний могут хорошо вырасти. Так что можете присмотреться к [НЛМК, Северстали и ММК].

А вот по Газпрому мои коллеги понизили целевую цену — на 25% — с 240-ка до 180-ти рублей за акцию. Рекомендация теперь Держать. Раньше была — Покупать).

Перспективы доходов Газпрома от экспорта в Европу ухудшаются из-за теплой погоды. В последние дни, правда, она стала похуже. По оценкам аналитиков, экспорт в 2023 году снизится на 5 млрд куб. м — до 60 млрд кубометров. А экспортная цена реализации в ЕС в этом году упадет на 55%. Но опять же, поддержку Газпрому может оказать наращивание поставок в Китай.

Спасибо, что задаете вопросы и пишете комментарии. По традиции, начнем с вопросов от пользователей нашей социальной сети Профит.

В связи с санкциями на TCS Group, стоит ожидать увеличения волатильности бумаги и возможностей для реализации спекулятивных идей с ней, или стоит воздержаться от активных сделок с бумагой в ближайшей перспективе?

Бумага стала довольно волатильной с 15 февраля, когда только появились слухи о санкциях. За последние 2 недели цена акций колебалась между 2300 и 2700 рублей. С точки зрения спекуляций можно было поймать неплохие движения. Сейчас уже весь негатив реализовался, и все в цене. Фактически санкции не привели к сильному обвалу, котировки с сентября прошлого года находятся в диапазоне 2100-2800. В самой компании заявили, что приостановки по текущим операциям временные и вскоре будут возобновлены. Сдержанная реакция инвесторов позволяет предполагать, что бумага будет в консолидации до каких-то новых триггеров. Мы не меняем рекомендацию ПОКУПАТЬ, целевая цена 3700 руб. У Тинькофф практически нет международного бизнеса, и влияние санкций будет скорее нейтральным.

Какие ожидания по газовым компаниям (Газпром, НОВАТЭК) и ценам на газ?

Если коротко, то прогнозы по экспорту газа в Европу на 2023 и 2025 годы понижены. Теплое начало этого года означает, что Европа может потреблять еще меньше российского газа, чем мы предполагали. Поэтому снижаем прогноз экспорта в Европу и Турцию на 5 млрд кубометров — до 60 млрд. Помимо заявленной Европой цели радикального сокращения импорта российского газа, крайне высокие цены на газ с осени 2021 г. серьезно повлияют на экспорт Газпрома в Европу в долгосрочном плане. Чрезмерно высокие цены — причина разрушительной конкуренции.

В частности, высокие цены подстегивают спрос на новые СП-проекты, которые выйдут на рынок через 4–5 лет и разрушат спрос не только в самой Европе, но и в более чувствительных к ценам странах, таких как Пакистан, Индия и Бангладеш. Мы снижаем долгосрочный прогноз европейского экспорта на 25% — со 100 до 75 млрд кубометров, по-прежнему оптимистично предполагая небольшой отскок в объемах с текущих уровней.

По Газпрому мы понижаем рекомендацию до «Держать» из-за падения доходов от экспорта. Целевая цена снижена с 240 до 180 руб за акцию. Рекомендация по Новатэк — Покупать, целевая цена — 1400 руб. Подробно сектор нефти и газа мы разобрали на стриме с Рональдом Смитом, старшим аналитиком по нефтегазовому сектору. Ссылка в описании.

Расскажите про цифровой рубль.

Сейчас в России, как и в большинстве стран мира, есть две формы денег — наличная и безналичная. Цифровой рубль по сути третья форма денег, эмитентом которой будет выступать сам Банк России. При расчетах люди пользуются наличными, банковскими картами и СБП (системой быстрых платежей). Цифровой рубль станет еще одним вариантом расчетов. Его основное отличие от безналичных денег в том, что он будет выпускаться в виде цифрового кода и храниться на специальных электронных кошельках в Банке России. Безналичные же деньги лежат на счетах в коммерческих и государственных банках.

Для населения цифровой рубль позволит сделать платежи и переводы еще быстрее и безопаснее за счет технологии блокчейна и приведет к снижению стоимости комиссий за платежные услуги и переводы.

Задался сегодня таким вопросом, разберу на примере Аэрофлота. Брал акции еще по 120р, на настоящий момент усреднил их до 79р в портфеле. Есть ли смысл дальше усреднять до сегодняшней цены в 27р или это закапывание денег с точки зрения математики? ведь я и так в большом минусе по этой бумаге?

Акции Аэрофлота находятся в крутом нисходящем тренде от максимумов 2017 г. Компания за последние годы столкнулась с комплексом проблем, включая ограничения на международное сообщение и удорожание топлива. Из-за этих трудностей объем выпущенных компанией акций с 2017 г. был увеличен в несколько раз, что привело к переоценке бумаг и падению котировок. Позитивных новостей для Аэрофлота на текущий момент нет, поэтому все позиции носят спекулятивный характер.

С другой стороны, компания является монополистом авиаперевозок в России, и когда-нибудь ситуация улучшится, но закапывать денежные средства на неопределенный срок я бы не стал. Лучше присмотреться к другим бумагам, у которых сегодня есть хороший потенциал роста.

Если портфель только 1 млн рублей, можно ли воспользоваться advisory?

К сожалению, услуга Advisory доступна клиентам от 35 миллионов рублей, но есть стратегии Фундаментальный выбор от 1 млн руб, Дивидендная — от 300 000 рублей и другие. По ссылке в описании оставим всю информацию.

Нам заморозили около 300 ЗВР и еще часть имущества нашим олигархам. А сколько РФ заморозила активов недружественным нерезидентам-ОФЗ и акции российских компаний(по текущим ценам) примерно?

Россия заморозила 150 млрд долларов.

Что вы думаете о перспективах Полюса? Какая целевая цена?

Результаты Полюса за 2022 г. выглядят довольно слабо. Сильное падение объемов производства в I полугодии повлекло за собой ухудшение результатов за год.

Во II полугодии объемы производства выросли сразу на 38% п/п, но в годовом сопоставлении рост был лишь на 1,3%. Это неплохой результат, учитывая конъюнктуру, однако драйвером для роста акций вряд ли станет. В то же время планы компании нарастить производство в 2023 г. на 10–14% должны быть восприняты рынком с оптимизмом.

Мои коллеги сохраняют умеренно оптимистичный взгляд на бумагу на фоне перестройки логистических поставок и все еще высоких цен на золото. Компания реализовала 1,4 млн унций золота во II полугодии 2022. Полюс считает, что нераспроданные запасы золота в объеме 118 тыс. унций будут реализованы в начале этого года. Целевая цена — 9000 руб за акцию.

Расскажите, какие новости с заблокированными бумагами? Спасибо

На днях Минфин Бельгии и Люксембурга продлили срок подачи документов для разблокировки активов до конца июля. Скорее всего, это означает, что до этого времени разблокировки не будет. Мои коллеги каждый день ведут работу с вышестоящими регуляторами для разблокировки активов своих клиентов. Как только будут новости, мы обязательно вам сообщим.

Хотелось бы послушать обзор на VK. Что от него ждать?

По VK у наших аналитиков сейчас рекомендация Покупать на 12 месяцев. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рекламном рынке и торгуется по привлекательной оценке в 5х EV/EBITDA 2022. Но есть риски — во-первых, VK не озвучила стратегию инвестиций на 2023 год, во-вторых, остаются риски рентабельности в четвертом квартале 2022 года.

На ММВб бирже торгуется голландская компания Яндекс, смысл ее покупать перед разделением компании?

Компания не озвучила схему реструктуризации, поэтому мы не можем дать рекомендации на этот счет. Действительно, на ММВБ торгуется голландское юридическое лицо, и условно Российский бизнес планируется выделить в другое юр. лицо — и здесь вопрос, будет ли у акционеров голландского юр.лица возможность получить долю в новом условно Российском Яндексе, и на каких условиях — от этого будет зависеть ответ.

Хорошие новости. Наши аналитики повысили целевые цены по обыкновенным акциям Сбербанка — с 240 до 300 рублей. А по префам — с 230 до 290, и подтвердили рекомендацию Покупать.

Наши аналитики прогнозируют, что Сбербанк в этом году вернется к рекордной прибыли 2021 года. Чистая прибыль может составить 1,2 трлн руб.

А мы ждем 9 и 10 марта. Сбербанк опубликует результаты по МСФО за 2022 год и по РСБУ за февраль. Еще может появиться рекомендация по дивидендам за прошлый год — они могут стать рекордными — в 100% прибыли по МСФО. Доходность выплаты тогда составит 6,5%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Еще одна новость от аналитиков БКС — коллеги понизили рекомендацию по бумагам Ozon с Покупать до Держать. На самом деле в этом нет ничего криминального. Целевая цена подтверждена на уровне 2100 руб. за бумагу. С середины декабря акции Ozon уже набрали около 20%. Взгляд на бизнес в целом позитивный. На мой взгляд, потенциал роста акций в 25% выглядит до сих пор привлекательно.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Группа Черкизово опубликовала результаты за 2022 год. Выручка выросла за год на 15%, а прибыль снизилась на 13 с половиной процентов. Доходы как на внутреннем, так и на внешнем рынке растут. Но также растут коммерческие расходы, себестоимость и долговая нагрузка. Акции привлекают инвесторов. Но вопрос — что дальше будет с эффективностью бизнеса? Я бы подождал следующей публикации финансовых результатов.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Fix Price опубликовал результаты за прошлый год. Бизнес продолжает расти, но темпы роста выручки замедляются. Инвесторы ожидали от компании более уверенного роста. Скромные результаты вызвали распродажу. Если так пойдет дальше, акции продолжат дешеветь. Скупать сейчас подешевевшие бумаги — не самая хорошая идея.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Теперь официально. Сделка по покупке Яндексом 29%-ной доли Uber в их совместном предприятии в области такси и каршеринга согласована. Дисконт по сделке может составить не менее 50%. На этих новостях акции выросли.

А еще Яндекс присоединился к нашей соцсети Профит. Если вы еще не в Профите — обязательно вступайте.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Магнит запускает новый формат магазинов — жесткие дискаунтеры. Ассортимент в них ограничен, но покрывает основные потребности покупателей. Уже открыто 3 пилотных магазина.

Запуск дискаунтеров потребует существенных вложений — поэтому инвесторы отреагировали на новость негативно. Но в перспективе это решение Магнита позволит повысить эффективность бизнеса и нарастить доходы. На долгосрочном горизонте акции выглядят привлекательно. Цель на год: 6900 руб. за бумагу.

Инфляция в США в январе снова выросла. Базовый ценовой индекс потребительских расходов [PCE Price Core] составил 4,7%, хотя аналитики, напротив, ожидали снижения до 4,3%. Ценовой индекс потребительских расходов [PCE Price Index] в январе вырос до 5,4% при прогнозе в 5%. Эти показатели важны, поскольку именно на них ориентируется ФРС, когда решает, что делать со ставкой. Теперь, вероятно, повышение продолжится. Фондовый рынок США после выхода данных пошел было вниз, но обвала в итоге не случилось. Индексы поддержали сильные отчеты компаний.

Мосбиржа приостановила торги 15 биржевыми ПИФами «Тинькофф Капитала». Кроме того, клиенты «Тинькофф Инвестиции» не могут торговать иностранными ценными бумагами (в том числе китайскими) и евро. Вряд ли вы пропустили новость о санкциях Европейского союза против TCS Group. Все дело в них. В компании говорят, что давно начали готовиться к такому сценарию, и обещают в течение нескольких недель все починить.

1 марта Мосбиржа запустила торги фьючерсами на валютные пары турецкая лира/рубль и гонконгский доллар/рубль. По данным биржи, на валютные производные сейчас приходится более 50% объема торгов срочного рынка.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Приток инвестиций в ПИФы в четвертом квартале 2022 года достиг исторического максимума. 760 с лишним миллиардов рублей. Больше всего денег в фонды завели юрлица, но частные инвесторы тоже нарастили вложения.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Слышали о парной торговле? Или о нейтрально-рыночных стратегиях? Для тех, кто не помнит, что это такое, объясню. Все очень просто: одновременно открывается длинная позиция по акциям компании-фаворита и короткая по бумагам аутсайдера. Объемы — одинаковые. Идея в том, что в фазе роста акции лидера дорожают быстрее рынка, а в период снижения выглядят более устойчивыми. Бумаги аутсайдеров, наоборот, ускоряются на падении и отстают при подъеме. Наши аналитики постоянно ищут идеи для парной торговли. В период неопределенности это то, что нужно. Из последнего: МТС против X5 Group. Детали — в описании.

А теперь — о важных для инвестора событиях следующей недели.

6 марта финансовые результаты за IV квартал представит компания Русагро.

7 марта ждем результатов за прошлый год по МСФО от Московской биржи. Также в этот день Китай опубликует данные по торговому балансу — ожидается снижение как импорта, так и экспорта.

8 марта — Международный женский день, выходной на Московской бирже — торгов не будет.

9 марта Сбербанк должен опубликовать консолидированные финансовые результаты по МСФО за 2022 год, 10 марта — результаты по РСБУ за февраль.

А 10 марта за IV квартал отчитаются ТМК и ТГК-1.