Блог компании БКС Мир инвестиций | Российские акции: отвечаем на вопросы

Предлагаем вашему вниманию особенный выпуск шоу «Без плохих новостей». Директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС Максим Шеин почти целиком посвятил его ответам на вопросы зрителей и участников социальной сети «Профит».

Приятного просмотра и хороших вам доходов!

Всем привет! Вы на канале БКС Мир инвестиций. Это шоу Без плохих новостей. С вами — Максим Шеин.

Сегодня у нас специальный выпуск. Он почти целиком будет состоять из ответов на вопросы, которые вы задаете мне здесь, в комментариях, и в нашей социальной сети для инвесторов «Профит». Итоги конкурса тоже, конечно, подведем и как всегда разыграем подарки.

Но сначала — коротко о главных новостях недели.

Все больше российских эмитентов обещают в этом году выплатить акционерам дивиденды. Главные дивидендные бумаги нашего рынка на ближайшие месяцы были главной темой прошлого выпуска Без плохих новостей. На этой неделе дивиденды анонсировала АФК Система. Правда, сколько заплатят и когда, пока еще не известно. У бумаг автопроизводителя Соллерс доходность известна — 10% годовых. Последний день для покупки акций под дивиденды — 6 июля. Кроме того, скоро выплаты должно одобрить собрание акционеров Мосбиржи. Ждем!

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции компании Genetico (это дочка Института стволовых клеток человека) после сверхуспешного IPO скорректировались. В первый же день торгов на этой неделе, то есть во вторник, подешевели сразу на 20%. Но это ерунда, учитывая, что на прошлой неделе, в первые дни после размещения, они подорожали более чем вдвое.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Компания М.Видео представила довольно грустный отчет. В 2022 году продажи упали на 16%. Акции крупнейшей сети магазинов электроники торгуются на минимумах за много лет. Что ж, в прошлых выпусках мы говорили о том, что у продуктовых ритейлеров дела сейчас идут не очень. У непродуктовых все еще хуже.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Новые владельцы российской части Яндекса могут определиться в течение нескольких недель. В числе претендентов СМИ называют Вагита Алекперова и Алексея Мордашова. Участие Романа Абрамовича под вопросом. На эту новость акции Яндекса отреагировали ростом на 1,3%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Федеральная резервная система США на этой неделе подняла ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Теперь она в диапазоне 5–5,25 процента. Глава ФРС Джером Пауэлл при этом намекнул, что выше этих значений ставка может уже не пойти.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Министерство финансов США тем временем предупреждает, что лимит американского госдолга может быть исчерпан уже к июню. Дальше — дефолт. Но буквально на днях Джо Байден собирается обсудить увеличение госдолга с лидерами Конгресса.

Больше всего вопросов, конечно, касаются российского рынка. Когда коррекция, когда рост и что делать. Давайте разбираться.

Как считаете — наш рынок сейчас уже дорог или все еще дешев?

Долгосрочно конечно дешев, краткосрочно — слишком перекуплен. Потенциал для роста у нашего рынка огромен, вопрос лишь в его реализации, которая зависит от многих факторов. Навес нерезидентов, ход ситуации на Украине, действия наших монетарных властей, дивиденды компаний.

Стоит ли в намечающейся коррекции по российскому рынку присматриваться к фьючерсам по отдельным компаниям? Или все же могут быть сюрпризы в виде «выноса шортистов»? Многие считают, что коррекции пора уже быть.

В прошлом выпуске Без плохих новостей я говорил, что рынок может скорректироваться в сторону понижения и весьма существенно. Сказанное остается в силе.

Когда начнется просадка нашего рынка??? И на сколько глубокая?

Она уже началась. Про глубину я говорил в прошлом выпуске …. 2300 по индексу Мосбиржи.

Какие секторы обвалятся больше при наступлении коррекции? Металлурги, нефтегаз или тот же банковский?

Во время коррекции, как правило, сильнее рынка падают циклические сектора, а это как раз металлургический, нефтегазовый и банковский. Кроме того, именно бумаги этих секторов сильно отросли с начала года, и инвесторы точно будут фиксировать заработанную прибыль. Но отмечу, что даже внутри этих секторов можно найти идеи, которые будут выглядеть лучше рынка.

Меньше всего при коррекции пострадают защитные сектора — электроэнергетика и телекомы, особенно компании, которые готовы платить дивиденды.

Куда лучше вкладывать — в Мосбиржу или в валюту?

Давайте смотреть по цифрам. Если вы купили доллары 25 лет назад, то заработали бы на них 11% годовых в рублях. Если бы вы купили индекс Мосбиржи, то прибыль составила бы 16% годовых, без учета дивидендов. Накиньте сверху еще дивиденды, получится намного больше 20%. Вывод очевиден.

Как возврат дивов в рынок может подталкивать тот самый рынок? Выплатили какие-то деньги, которые частично обратно вернутся. В лучшем случае дивгэп только откупится.

Дело не в доле в капитализации, а в том, как объем вернувшихся дивидендов повлияет на объем торгов, соотношение спроса и предложения. Например, дневной оборот по обыкновенным акциям Сбера 18 млрд рублей. Общий объем выплат 565 млрд рублей. Представьте, что будет с котировками, если половина объема дивидендов выйдет с покупками.

Как не паниковать на падении акции? Что делать? У меня Норникель минус 20 т. Я зашла на просадке, а он еще упал. И говорят, что упадет еще. Продавать и уходить в минус или ждать, когда поднимется? Так можно долго сидеть. А так на других акциях отобьешь и в плюс уйдешь. Или не так?

По всей видимости, у вас очень мало акций в портфеле, а точнее всего одна. Это довольно распространенная ситуация. По статистике из тех, кто инвестирует в акции российских компаний, 30% имеют в портфеле акции только одного эмитента…. Диверсифицируйте портфель. Лучше всего, если у вас будет 5–7 акций разных эмитентов.

Как в России зашортить рынок недвижимости?

На финансовом рынке вменяемой возможности для этого нет. Можно, конечно, играть на понижение по акциям строительных компаний, но это не совсем то, что надо. Для игры на понижение есть другие инструменты, которые позволят вам заработать гораздо больше. Играть против роста цен на недвижку рискованно по сравнению с какой-нибудь компанией, чей бизнес летит в тартарары.

Теперь к вопросам о российских компаниях. Угадайте, про какого эмитента зрители спрашивают чаще остальных? Правильно, про Сбер.

Сбер

Какая цена на акции Сбера приемлема для покупки?

Если горизонт инвестирования большой, то текущая цена приемлема. Если вы спекулируете на краткосрочных движениях, то приемлемость цены зависит от той модели, по которой вы торгуете.

Можно ли перед дивотсечкой «шортануть» Сбер?

Можно, но в этом экономического смысла нет.

Ждем Сбер по 300?

По моим оценкам 290 — вполне достижимый уровень до конца этого года.

Что делать с акциями Сбера? Иду плюс 42 процента — фиксировать или ждать дивы?

Мало информации, чтобы дать профессиональный совет. У вас в портфеле только Сбер или еще есть акции? Сколько Сбера в портфеле? В целом я считаю так… берите дивы, это единственное доказательство или подтверждение того, что деньги работают  на вас.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Безусловно, наших зрителей интересует не только Сбер. На вопросы про другие российские компании мы отвечали вместе с моими коллегами из аналитической дирекции. Традиционно вы часто спрашиваете про нефтегазовые и металлургические компании.

Нефтегаз

—Какой потенциал у акций Татнефти в связи с выходом на турецкий рынок?

После весеннего ралли в акциях нефтегазового сектора Татнефть — единственная бумага, (из тех, которые покрывают наши аналитики), с рекомендацией Покупать. Речь и про обыкновенные, и про привилегированные акции.

Выход Татнефти на турецкий рынок — позитивная новость. В период ограниченной из-за санкций логистики компания сможет улучшить свои позиции. Но в целом ее инвестиционный кейс существенно не изменится. Мои коллеги считают акции Татнефти недооцененными, учитывая ее солидные дивиденды и неплохие перспективы долгосрочного роста.

—Расскажите про ноу-хау Новатэка по крупнотоннажному сжижению, как отразится на стоимости акции?

Технология сжижения газа строится по сути на его охлаждении. По классике оно идет в три этапа. Сначала пропаном до -34 градусов, потом этиленом и в конце метаном до -151 градуса. Метан нужен в жарких странах, где нужно сбить температуру с +43 градусов. Новатэк, который работает в арктических условиях, и там уже холодно, грубо говоря, убрал первый этап. Патент получен еще в 2018 году. Назвали Арктический каскад. Упрощение процесса сжижения приводит к экономии, которая улучшит финансовые параметры проекта. Если удастся это все масштабировать, инвестиционная привлекательность Новатэка улучшится. В конкретных цифрах по прибыли пока четкого понимания нет.

— Когда начнется и насколько глубокой может быть коррекция в Новатэке?

По нашему опыту, компании редко показывают динамику котировок хуже рынка в периоды, когда они успешно запускают новые крупные проекты. В августе Новатэк отправит первую очередь завода «Арктик СПГ-2» с площадки в Мурманске на Гыданский полуостров (это позитивный катализатор) и в декабре начнет производство сжиженного газа (еще один катализатор). Параллельно в ближайшие несколько месяцев мы ожидаем еще два катализатора  — закрытие сделки по покупке 27,5% СПГ-проекта «Сахалин-2» у компании Shell и принятие окончательного инвестиционного решения по проекту «Обский СПГ».

—Есть ли шанс дополнительных дивов по Лукойлу за продажу завода в Италии?

Мы считаем, что при успешной продаже завода ISAB дивидендные перспективы Лукойла улучшатся. Внешний долг компании сократится, а значит, из свободного денежного потока можно будет больше денег направлять на дивиденды.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Металлурги

Теперь про металлы и металлургов.

— Золото, серебро. Что вы думаете про палладий и другие металлы?

Золото продолжает пользоваться высоким спросом как защитный актив — из-за глобальной неопределенности, и в частности банковского кризиса в США. Производство золота сокращается уже много лет, прибыльные месторождения истощаются. Чтобы золотодобывающие компании могли приносить экономическую прибыль в текущих условиях, цены на золото должны быть значительно выше. И я думаю БУДУТ выше в несколько раз по сравнению с текущими уровнями.

Серебро, как правило, следует за ценами на золото. Корреляция между стоимостью этих металлов 92%. Но соотношение цен между ними очень нестабильно и скачет от 40 до 100.

Цены на платину могут продолжить расти. На рынке дефицит, производство в ЮАР снизилось, а именно эта страна обеспечивает около 70% всей добычи в мире.

А вот палладий, который используется в бензиновых двигателях, вряд ли вернется к уровням 2020–2022 года. 80% палладия идет на катализаторы, которые стоят в выхлопных системах автомобилей. Поэтому постепенный мировой переход на электрокары и запуск новых производств после 2023 года в ЮАР будут сокращать спрос и увеличивать предложение.

Полюс перепродан сейчас? Хорошее время для покупки?

Если смотреть по технике, то скорее перекуплен. Но долгосрочно, мне кажется, стоит набирать позицию.

— Какое значение будет нести для инвесторов отказ Норникеля от выплаты дивидендов за 2022 год?

Отказ от дивидендов уже учтен в цене, поэтому дальнейшего падения котировок акций не ждем. Невыплата дивидендов за прошлый год означает перенос их на будущие периоды, особенно с учетом намека менеджмента на промежуточные дивиденды. На фоне вероятного высвобождения оборотного капитала и кратного увеличения свободного денежного потока (вероятно, новой расчетной базы для дивидендов) в 2023 г. к 2022 г.

— Как считаете, насколько велика вероятность выплаты Норникелем промежуточных дивидендов в 2023 году?

Все будет зависеть от свободного денежного потока. Не исключаем, что Норникель может вернуться к выплатам уже во 2 полугодии по мере высвобождения оборотного капитала. На горизонте 1–3 лет ждем дивдоходность 11–13%.

— Если Эрдогана не выберут, не выйдет ли это боком ММК?

Мои коллеги пока не видят значимого эффекта для турецкого актива ММК.

— Подскажите, что значит М2М для НЛМК?

Аббревиатура означает «mark-to-market», то есть сколько компания зарабатывает сейчас при текущих ценах на сталь и курсе рубля.

— Чего ждать от Алросы?

Алроса все еще остается «черным ящиком» и перестала публиковать какую-либо информацию о себе. Однако из заявлений СМИ можно предположить, что компания сохраняет производство алмазов на стабильном уровне.

— Каков самый худший сценарий для Алросы на горизонте 5 лет?

У коллег осторожный взгляд на сектор натуральных алмазов/бриллиантов на фоне популярности искусственных камней. Как следствие, цены на натуральные алмазы могут и дальше падать.

Российские алмазы в мировом балансе спроса и предложения довольно значимы (каждый третий алмаз — российский). Поэтому жестких санкций против российского алмазного сырья коллеги не ждут. Несмотря на подчеркнуто жесткую риторику.

Теперь вопросы по сектору промышленность.

— Что с Сегежей — есть ли потенциал роста? Как будет влиять эффект низкой базы, и добирать ли ее в портфель на коррекции?

По Сегеже у наших аналитиков взгляд пока тоже очень осторожный (рекомендация Продавать на ближайшие 12 месяцев, справедливая цена — 5,40 руб/акц). Сегежа пока не вышла из комбинации сложных неблагоприятных факторов. Хотя менеджмент на последнем звонке звучал достаточно уверенно по поводу улучшения в 2023 году относительно второй половины 2022.

24 мая Сегежа опубликует финансовые результаты за первый квартал. Мы будем смотреть на динамику цен на пиломатериалы (в том числе экспортные) и траекторию себестоимости.

— ОГК-2 — в ваших дивидендных портфелях мелькала цифра 14% от портфеля, что?/как? сейчас/полгода? особенно после отчета на неделе?

Мои коллеги не покрывают компанию ОГК-2, соответственно рекомендации и справедливой цены нет. О компании можно судить лишь по публичной информации — в конце апреля вышли цифры по РСБУ за 2022 год. Чистая прибыль упала до 12,1 млрд руб (или на 43% г/г). Если предположить, что нет обесценений, (правда, мы не можем это утверждать), то до половины этой чистой прибыли может быть выплачено в виде дивидендов. Но решение, как известно, за акционерами ОГК-2.

И немного про ритейл.

— Хотелось бы услышать про компанию Магнит. Что-то с ней происходит за кулисами!

Нам тоже хотелось бы узнать и о текущем финансовом состоянии компании, и о планах по дивидендам. Но, к сожалению, результаты по МСФО за год Магнит так и не раскрыл.

При этом логично ожидать, что динамика выручки и рентабельности Магнита была похожа на Х5 во втором полугодии прошлого года и первом квартале этого года. То есть неплохой рост выручки, но слабая маржа — приходится снижать цены или увеличивать промо для поддержания спроса, при одновременном росте расходов на персонал.

— Расскажите, пожалуйста, про акции Headhunter. Купил до СВО. Теперь рухнули. Что делать? Ждать роста в 3 раза или лучше фиксировать прибыль?

Если горизонт год или меньше, то рост в 3 раза вряд ли возможен, если не поменяются основные рыночные и макро-факторы. Наша целевая цена на ближайший год — 1900 рублей, потенциал роста — 25%. HeadHunter в целом перспективный бизнес — лидер в растущем сегменте, прибыльная компания с возможностью возврата к дивидендам.

Из факторов, которые ограничивают рост — 1) макро-неопределенности, 2) низкая ликвидность (ограничивает круг инвесторов), 3) зарубежная «прописка», которая осложняет выплату дивидендов.

Насколько актуальны сейчас облигации, в том числе ОФЗ? В период такой динамики в акциях.

Облигации — это сберегательный инструмент, где вы заранее знаете, сколько заработаете. Акции — инвестиционный инструмент. Там доходность заранее не известна. Если вы хотите разместить деньги меньше, чем на год, то выбирайте только облигации. Чем больше срок инвестирования, тем больше в портфеле должно быть акций. По мере увеличения срока инвестирования вероятность того, что на акциях вы заработаете больше, чем на облигациях, возрастает, и очень существенно. Очевидно, что на длительном промежутке времени быть совладельцем бизнеса выгоднее, чем давать этому бизнесу взаймы.

Было бы здорово услышать ваше мнение про ОФЗ: лучше вкладов ли они сейчас?

Тут надо считать. Например, если ставки доходности ОФЗ и депозита равны, то надо смотреть на сумму вклада. Если она значительно больше страховой суммы, то лучше покупать ОФЗ. Второй параметр — срок. Риски банка по мере увеличения срока вклада возрастают быстрее, чем у государства. Ну и нюансы, конечно…. Как начисляются проценты на депозит? Есть ли возможность досрочного закрытия депозита? ОФЗ к тому же прекрасный залоговый актив, под который, если вдруг чего случится, вам без проблем дадут рубли по хорошей ставке. С депозитом такой фокус не пройдет. Так что в целом ОФЗ предпочтительнее, чем депозит в банке.

Номинал облигации 1000 рублей, сейчас ее стоимость 17 рублей. Сколько я получу при погашении?

При погашении вы должны получить номинал, то есть 1000 рублей.

Как вы считаете, будут ли значительные повышения ключевой ставки в этом году и стоит ли брать облигации с переменным купоном?

Переменный купон зависит не только от  ставки, но и от инфляции. Да, имеет смысл их брать.

И вопросы от инвесторов, которые не ограничиваются российским рынком.

Можно посоветовать акции Китая новичку?

И да, и нет. С одной стороны, на Гонконге можно найти много китайских акций с хорошим потенциалом роста. Однако по ним часто сильные колебания… цены скачут, и новичкам легко ошибиться при выборе. Новичкам, наверное, лучше проверить свои силы на понятных российских бумагах.

Как думаете, вернемся ли мы на американский рынок? И будет ли это нужно?

Я считаю, что инвестиции как спорт, медицина или наука не должны иметь границ. Американские компании много заработали в России и на России и было бы справедливо, если бы теперь наши инвесторы заработали на американских компаниях. Потенциал российских компаний огромен по сравнению с США, но у нас мало есть чем воспользоваться. В США потенциал роста меньше, но инвестировать можно в любую отрасль.

Что будет с замещающими облигациями, если США объявят дефолт в ближайшие 2–3 года? Чего нельзя исключать.

Да ничего не будет. Вопрос только в том, какой курс доллара будет на тот момент, так как замещающие облигации привязаны к курсу валюты.

Как тело замещающих облигаций зависит от курса доллара?

Погашение пройдет в рублях по курсу на момент гашения.

А в евро (если есть) стоит хранить?

Если только как сувенир… сами же видите, что происходит в европе.

Подскажите, пожалуйста, куда пристроить доллары? Склоняюсь к облигациям Газпрома в долларах. Куда бы вы вошли?

Еврооблигации наших эмитентов с коротким сроком погашения — отличный вариант. Такое бывает раз в 50 лет, чтобы по сберегательным инструментам можно было зафиксировать 10–20% годовых в валюте на несколько лет.

А что делать тем «маленьким людям», которые сидят на подушке (сумочке, пакетике) долларов (евро)?

Тратьте либо инвестируйте. Иначе инфляция отжирает у вас деньги стремительно.

И вопрос от пользователя соцсети Профит. Что делать с гонконгским долларом неквалу? Есть большая сумма HKD, но купить ничего не могу. Просто держать в валюте для роста? Или есть смысл перевести в рубли и приобретать российский рынок?

Есть несколько вариантов. Прежде всего, вы можете получить статус квалифицированного инвестора и спокойно работать. Просто держать в валюте, очевидно, не имеет смысла. Либо вы можете инвестировать, работая с управляющей компанией.

И анонс важных для инвестора событий.

Обращаю внимание, что 8 мая, в понедельник, Московская биржа будет работать. В этот же день ожидаем дивидендную отсечку Сбербанка (по Т+2).

А вот 9 мая на Мосбирже выходной. В США пройдут переговоры Байдена с лидерами Конгресса по потолку госдолга.

Еще на неделе выйдут отчеты по инфляции за апрель в России, США и Китае.

Управление энергетической информации и ОПЕК выпустят данные по рынку нефти за месяц.

А из американских компаний финансовые результаты опубликуют Walt Discney, PayPal, Duke Energy и Occidental Petroleum.