Блог компании БКС Мир инвестиций | Фавориты стратегии 2024: банки и девелоперы

Аналитики БКС сохраняют позитивный взгляд на банки и девелоперов. В фокусе этого материала: Сбер, ВТБ, TCS, ПИК, Эталон и Самолет.

В стратегии 2024 аналитики подтвердили позитивный взгляд на рынок на горизонте 12 месяцев, при этом рекомендовали обратить внимание на отдельные бумаги, в частности, на Сбер. Значимый потенциал роста наши аналитики видели именно в финсекторе: 46% против 32% по рынку в целом. Девелоперы тоже выглядели обнадеживающе: потенциал роста оценивался в 52%.

С даты выхода стратегии лидерами роста выступили девелоперы ПИК (+12%) и Эталон (+10%). Банки тоже показали рост, но менее выраженный — от 2% до 6%. Небольшая просадка зафиксирована только в бумагах Самолета (-4%). Поговорим о каждой бумаге по отдельности.

Сбер-ао

Позитивный взгляд, цель на год — 370 руб.

В стратегии 2024 аналитики немного улучшили прогнозы после рекордного III квартала 2023 г. с учетом ожидаемой высокой рентабельности и хорошего дивидендного потенциала.

Сбер, который вошел в семерку фаворитов, и сейчас остается привлекательной бумагой. Аналитики недавно открыли идею «Лонг Сбер» с ожидаемой доходностью 15% к концу марта, а также пару «Лонг Сбер / Шорт Газпром».

Релиз финансовых результатов за 2023 г. по МСФО 29 февраля и приближение даты решения по дивидендам в марте должны поддержать акции Сбера.

Аналитики ожидают новый рекорд по прибыли в 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) 24% после уже раскрытой рекордной прибыли по РПБУ. Аналитики также рассчитывают на рекордные дивиденды за 2023 г. — 756 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО).

В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО, но изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% (ранее CET1R >12,5%).

По оценкам наших аналитиков, Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,5%, что не служит ограничением по выплате 50% прибыли по МСФО, поскольку показатель может достичь 13,7% на конец 2024 г.

Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов. По оценкам аналитиков, бумага торгуется на привлекательных уровнях с P/E 2024e 3,6х и P/BV 2024e 0,8х, что соответствует позитивному взгляду.

ВТБ

Позитивный взгляд, цель на год — 0.036 руб.

В стратегии 2024 аналитики понизили прогнозы финансовых результатов ВТБ и целевую цену, при этом сохранили позитивный взгляд на бумагу.

ВТБ занимает второе место в России по объему активов, уступая лишь Сберу. Покупка Открытия усилила позиции банка. Аналитики отмечали сильный рост бизнеса в 2023 г. и ожидали увидеть синергию с бизнесом Открытия в дальнейшем.

Прогнозировалась рекордная прибыль от ВТБ за 2023 г. с рекордной рентабельностью капитала 25%, но возвращения к дивидендам за прошлый год не ожидалось. Дело в том, что ВТБ сосредоточен на повышении уровня капитала и укреплении капитальной базы.

Тем не менее завершение допэмиссии акций и рекордная прибыль в 2023 г. будут способствовать повышению уровня капитала, что в будущем должно вернуть дивиденды на повестку.

В качестве рисков аналитики выделяли ухудшение макроконъюнктуры и высокие процентные ставки. С даты выхода стратегии бумага подорожала всего на 2%, потенциал роста сохраняется.

TCS

Позитивный взгляд, цель на год — 5400 руб.

В стратегии аналитики повысили целевую цену до 5400 руб. с 5300 руб. за акцию в свете улучшения финансовых прогнозов после рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО. Позитивный взгляд был подтвержден.

TCS имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу (37,6 млн). Бизнес-модель диверсифицирована: более половины выручки приходится на бизнесы, несвязанные с кредитованием.

Аналитики отмечали потенциальную редомициляцию с Кипра в качестве краткосрочного катализатора для акций. В середине января внеочередное собрание акционеров TCS Group действительно одобрило переезд компании.

Новость о редомициляции позитивно оценена экспертами, они отметили, что перерегистрация в РФ снимет инфраструктурные ограничения, что подтверждает позитивный взгляд.

С даты выхода стратегии бумага подорожала на 6%.

ПИК

Позитивный взгляд, цель на год — 1200 руб.

В стратегии аналитики сохранили позитивный взгляд на бумаги ПИК, несмотря на все еще не полное раскрытие результатов. Целевая цена 1200 руб. за акцию не изменилась.

ПИК — лидер в секторе недвижимости с земельным банком в 16,5 млн кв. м (2020 г.) и 5,1 млн кв. м на стадии строительства. ПИК сохраняет сильные позиции на масс-маркете, а солидный земельный банк служит поддержкой для будущих продаж.

В качестве драйверов роста аналитики отмечали возврат к полному раскрытию и возобновление выплат дивидендов, которые были приостановлены в 2022 г. В числе рисков: высокие ипотечные процентные ставки и отмена льготной программы с господдержкой.

Напомним, условия льготной ипотеки были изменены: первый взнос вырос до 30% с 20%, а максимальная сумма кредита достигла 6 млн руб. для всех регионов. На этом фоне ипотека с господдержкой под 8% годовых позитивно скажется на продажах ПИК благодаря высокой доле масс-маркета.

С даты выхода стратегии бумага подорожала на 12%.

Эталон

Позитивный взгляд, цель на год — 130 руб.

В стратегии аналитики немного скорректировали прогнозы с учетом операционных релизов и ряда повышений ключевой ставки ЦБ. Целевая цена составила 130 руб., при этом аналитики отметили позитивный взгляд, указав на сильную динамику продаж застройщика во многом благодаря стратегии усиления фокуса на регионы.

По объемам продаж в натуральном и денежном выражении 2023 г. стал рекордным для Эталона, который реализовал 547 тыс. кв. м на 106 млрд руб. (+80% г/г).

После изменений в условиях ипотека с господдержкой под 8% годовых поддержит продажи Эталона благодаря высокой доле масс-маркета. Дополнительную поддержку девелоперу окажет региональная экспансия.

Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости. Стратегия компании опирается на региональную диверсификацию с фокусом на эффективность.

С даты выхода стратегии 2024 бумага подорожала на 10%.

Самолет

Позитивный взгляд, цель на год — 5200 руб.

В стратегии аналитики озвучили ожидания рекордных продаж в 2023 г. и дальнейшего роста, а в качестве факторов поддержки отметили обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. и включение в состав индексов МосБиржи и РТС.

В начале января стало известно, что совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа на 2024 г. объемом до 10 млрд руб. Предыдущая программа завершилась 31 декабря 2023 г. Аналитики позитивно оценили новость, отметив, что программа выкупа акций поддержит котировки.

Ожидания рекордных продаж тоже оправдались. Действительно, 2023 г. стал рекордным по объемам продаж в натуральном и денежном выражении: Самолет реализовал 1,6 млн кв. м жилья на 287 млрд руб. (+58% г/г).

Среди публичных застройщиков только Самолет поделился ожиданиями на 2024 г. Менеджмент прогнозирует рост продаж на 70% г/г, до 2,7 млн кв. м (c учетом консолидации ГК МИЦ), выручку по управленческой отчетности в размере 0,5 трлн руб. (+68%) и скорректированную EBITDA на уровне 130 млрд руб. (рост в более чем вдвое).

Ипотека с господдержкой под 8% годовых позитивно скажется на продажах Самолета благодаря высокой доле масс-маркета.

Самолет — бесспорный лидер в Московской области и занимает первое место по объему текущего строительства (второе по РФ). Компания увеличила долю присутствия с недавним приобретением ГК МИЦ.

Перспективы дальнейшего роста подкрепляются основательным земельным банком в 45,9 млн кв. м. Кроме того, Самолет развивает фиджитал-проекты, совершенствуя свое клиентское предложение.

С даты выхода стратегии бумага скорректировалась (-4%), потенциал роста сохраняется.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией