rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании БКС Мир инвестиций | Идея в ОФЗ. Доходность — 12% за полгода

ОФЗ сильно упали в доходности за 2 месяца — покупка длинных облигаций выглядит интересно. Ожидаем сокращения доходностей ОФЗ более чем на 1% в 2024 г. после перехода к снижению ключевой ставки.

ОФЗ 26243 торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 0,2% по доходности из-за текущего размещения. Прогнозируем ее сокращение после завершения размещения в течение двух месяцев. Ожидаем 12% за полгода — привлекательно.

Главное

• Экономика устойчива и растет. Бюджетное правило жестко контролирует рост расходов.

• Чистый долг отрицательный. Долг меньше, чем золотовалютные резервы (ЗВР).

• Кредитная активность остается подавленной. Инфляция в марте стабилизируется.

• Снижение ставки может принести 12% за полгода. Ближайший драйвер: комментарии Минфина по плану размещений на II квартале 2024 г.

• ОФЗ 26243 дает доходность к погашению (YTM) 13,5%, что на 0,2% выше других ОФЗ из-за размещения. Размещено 74% ОФЗ 26243 — завершится в течение двух месяцев.

Идея в ОФЗ. Доходность — 12% за полгода

В деталях

Дефицит бюджета находится под полным контролем. На фоне увеличения расходов бюджета и повышения заработных плат ожидаем продолжения роста экономики РФ в 2024 г. Сокращение объема кредитов снизит темпы роста экономики, но не утащит их в отрицательную область. Вторая часть бюджетного правила не позволяет наращивать расходы без повышения прочих налогов, отличных от нефтегазовых, что стабилизирует макроэкономическую ситуацию.

Идея в ОФЗ. Доходность — 12% за полгода
Отрицательный чистый долг. На конец 2022 г. суверенный долг составлял 23 трлн руб., при этом ЗВР — $300 млрд (за вычетом заблокированных), или около 27 трлн руб. по курсу на начало 2023 г. Таким образом чистый долг (долг минус ЗВР) был отрицательным — минус 4 трлн руб. Доля ФНБ в ЗВР составляет около 25%.

Прирост кредитов в банковской системе России составил 0,4 трлн руб. в январе — минимальное за 12 месяцев значение. Цифра за декабрь пересмотрена с до 0,8 трлн руб. c 1 трлн руб. — позитивно. Инфляция в марте уже вторую неделю подряд на одних из минимальных значений, правда, не исключаем всплеск после выборов. В целом политика ЦБ работает: экономика охлаждается, инфляция нормализуется — позитивно.

ОФЗ 26243 — ждем перехода ЦБ к снижению ставки, доходности на уровне марта 2022 г. Текущие доходности длинных ОФЗ в диапазоне 13,3–13,5% соответствуют уровням марта 2022 г., когда после месячной паузы торги госбумагами возобновились. Считаем, что длинные ОФЗ слишком сильно упали в доходности и сейчас привлекательны для покупки. Как и тогда, ставка находится на похожем высоком уровне, и ожидается ее снижение, правда, более низкими темпами. Комментарии Минфина касательно того, приемлемы ли такие уровни доходностей длинных госбумаг, а также относительно плана размещения облигаций с фиксированным купоном могут стать драйверами снижения доходностей.

Возможно, станет понятно, готово ли государство занимать под 14–15% при инфляции ниже 7% и ставке 16%, а также и дальше размещать бумаги, которые давили на рынок в I квартале 2024 г., поскольку не были совмещены с выпуском флоатеров (облигаций с плавающим купоном). Кроме того, доходность ОФЗ 26243 на 0,2% выше, чем у других выпусков из-за процесса размещения (размещено 74% выпуска). Ожидаем его завершения в течение двух месяцев при текущих темпах 100–150 млрд руб. в месяц и сокращения премии. Итого, ждем доход 12% за полгода — привлекательно.

Идея в ОФЗ. Доходность — 12% за полгода

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  
★3
6 комментариев
поскольку не были совмещены с выпуском флоатеров (облигаций с плавающим купоном)
А почему минфин не размещает облиги с плавающим купоном? ну не по глупости же... 
avatar
«Дефицит бюджета находится под полным контролем.»
Ага, ещё и НДФЛ на запрлаты от 80к сейчас поднимут…
avatar
Уже купили осенью, больше денег нет.
avatar
Когда у них погашение?
avatar
Константин, через 7 лет
avatar
Скорее вся кривая ОФЗ ПК догонит по доходности ОФЗ 26243 как было ранее с 26244
avatar

теги блога БКС Мир Инвестиций

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн