Блог компании Финам Брокер | «Интер РАО»: потенциал роста акций на 29%, несмотря на вызовы 2024 года

«Интер РАО» — российский электроэнергетический холдинг, занимающийся производством и продажей электрической и тепловой энергии, а также выпуском энергетического оборудования.

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций «Интер РАО» и сохраняем целевую цену на уровне 4,81 руб. c потенциалом роста на 29%.

Финансовые результаты «Интер РАО» за 2024 год оказались неоднозначными, однако мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Энергохолдинг обладает значительными денежными резервами, что делает его одним из бенефициаров высоких процентных ставок и позволяет компенсировать снижение операционной прибыли за счет роста процентных доходов.

Отчет «Интер РАО» за 2024 год по МСФО вышел нейтральным. Выручка выросла на 13,9% г/г, до 1 548,5 млрд руб., чему способствовал рост продаж на 12,3% г/г, до 1 015,9 млрд руб., в сбытовом сегменте и на 6,6% г/г, до 228,9 млрд руб., в сегменте электрогенерации. При этом EBITDA снизилась на 5,0% г/г, до 173,3 млрд руб., главным образом из-за падения EBITDA в сегменте электрогенерации на 21,5% г/г. до 62,5 млрд руб. Этот результат обусловлен опережающим ростом топливных издержек на 15,9% г/г. до 108,9 млрд руб.

Чистая прибыль увеличилась на 8,5% г/г, до 147,5 млрд руб., однако ее рост оказался ниже наших ожиданий. Поддержку прибыли оказал рост процентных доходов на 92,8% г/г, до 82,5 млрд руб., вследствие повышения ключевой ставки Банка России.

«Интер РАО» сохраняет значительные денежные резервы. Чистая денежная позиция на конец 2024 года составила 512,2 млрд руб., что на 29% превышает рыночную капитализацию компании. Учитывая вероятность сохранения ограничительной денежно-кредитной политики Банка России из-за устойчивой инфляции, процентные доходы от денежных запасов, вероятно, продолжат поддерживать чистую прибыль в ближайший год.

Компания расширяет присутствие в новых сегментах. Выручка от инжинирингового бизнеса в России выросла на 24,4% г/г. до 100,5 млрд руб., а продажи в сегменте энергомашиностроения увеличились на 191,6% г/г, до 43,5 млрд руб. За последние годы «Интер РАО» приобрела несколько ключевых активов в этом секторе, что способствует диверсификации бизнеса.

Дивиденды за 2024 год могут составить 0,35 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 9,4%. При этом коэффициент выплат остается на низком уровне в 25% от чистой прибыли по МСФО, и руководство «Интер РАО» пока не планирует его повышать.

Оценка акций по модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал роста на 29% от текущих уровней.

В экспортном сегменте сохраняются трудности. В 2024 году объем экспорта электроэнергии сократился на 17,6% г/г, до 8,5 млрд кВт⋅ч, в основном из-за снижения поставок в Китай на фоне энергодефицита на Дальнем Востоке. В то же время Казахстан стал крупнейшим покупателем, на него пришлось 54% экспорта (4,6 млрд кВт⋅ч).

Дополнительные трудности связаны с импортозамещением оборудования. Уход зарубежных производителей усложнил снабжение газовых ТЭС необходимыми комплектующими. Несмотря на реализацию проектов по импортозамещению, энергетические компании сталкиваются с ростом стоимости оборудования, что увеличивает расходы на инвестиционные программы. Кроме того, использование нового оборудования сопряжено с рисками технических неисправностей, которые могут привести к снижению выработки на электростанциях. Ситуацию осложняет и дефицит запчастей, необходимый для обслуживания действующих мощностей.

🧐 Читать на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы