Блог компании Газпромбанк | Фундаментальный анализ акций или “как выбрать недооцененные компании”?

Фундаментальный анализ – это основа долгосрочного инвестирования, которая позволяет определить справедливую стоимость компании и принять взвешенное решение о покупке ее акций. В отличие от технического анализа, который фокусируется на графиках и паттернах, фундаментальный анализ рассматривает финансовые показатели, бизнес-модель, конкурентное позиционирование и макроэкономические тренды.

На текущем рынке многие инвесторы ищут недооцененные компании, способные показать опережающий рост в долгосрочной перспективе. Однако недооцененность — это не просто низкий коэффициент P/E или временная просадка котировок. Важно понимать, насколько оправдана низкая оценка и есть ли у компании потенциал для роста.

Разберем ключевые этапы фундаментального анализа, на которые стоит обратить внимание при поиске недооцененных акций.

Анализ финансовых показателей: что говорит бухгалтерия?

Первое, с чего начинается фундаментальный анализ — финансовая отчетность компании. Здесь важно оценить:

• Выручку и прибыль – динамика роста доходов, способность компании зарабатывать в разных рыночных условиях.
• Маржинальность – валовая, операционная и чистая маржа, чтобы понять, насколько эффективно работает бизнес.
• EBITDA — прибыль компании до вычета процентов, налогов и амортизации. Этот показатель используется для оценки операционной прибыльности 
• Долговую нагрузку – Net Debt/EBITDA, отношение чистого долга (за вычетом денежных средств и их эквивалентов на счетах компании) к капиталу, что критично в период высоких ставок.
• Коэффициент покрытия процентов (ICR) — EBIT/процентные расходы,  Показывает, насколько прибыль компании покрывает её процентные платежи по долгам.
• Свободный денежный поток (FCF) – сколько компания реально зарабатывает после всех расходов.
• Рентабельность капитала (ROE, ROA, ROIC) – насколько эффективно компания использует свои активы и инвестиции.

Компании с устойчивым ростом выручки, высокой маржой и умеренной долговой нагрузкой обычно оказываются перспективными для инвесторов.

Далее идут мультипликаторы

Ключевые коэффициенты помогают понять, насколько акции компании оценены относительно ее финансовых показателей:

• P/E (Price/Earnings) – сколько лет прибыли заложено в цену акции. Низкий Р/Е относительно конкурентов может сигнализировать об относительной недооцененности компании
• EV/EBITDA – учитывает не только цену акций, но и долги компании, что делает его более точным показателем. Он показывает, во сколько раз бизнес стоит дороже своей операционной прибыли до вычета налогов и амортизации.
• P/B (Price/Book) – оценивает стоимость компании по ее балансовой стоимости активов. Этот мультипликатор показывает, во сколько раз компания оценивается дороже или дешевле своей балансовой стоимости.
• P/S (Price/Sales) – полезен для молодых компаний, которые пока не показывают высокую прибыльность, но активно растут. Он показывает, во сколько раз компания стоит дороже своей годовой выручки.

Но важно понимать контекст. Низкий P/E не всегда говорит о недооцененности – это может быть связано с проблемами компании. А также наоборот — Высокий EV/EBITDA у быстрорастущих компаний не означает, что они переоценены. Лучше сравнивать мультипликаторы внутри отрасли и учитывать перспективы будущего роста.

Далее нам необходимо оценить качество бизнеса

Оценка качества бизнеса – это не просто цифры в отчете, а понимание, насколько компания реально способна зарабатывать и удерживать свою долю рынка. 

На что смотреть? В первую очередь – есть ли у компании защитный ров, который мешает конкурентам ее подвинуть? Это могут быть уникальные технологии, сильный бренд, эксклюзивные контракты, масштаб производства или просто высокая стоимость входа в отрасль. Если конкуренты могут легко повторить бизнес, прибыльность компании будет под давлением.

Важно понять, насколько перспективен рынок. Если он растет, даже средний бизнес может выглядеть интересно, но если отрасль стагнирует, даже крупные компании будут биться за выживание. Посмотрите на угольщиков – даже сильные игроки в слабом рынке могут буксовать годами.

Далее – конкурентные преимущества. Чем компания лучше остальных? Это могут быть уникальные продукты, сильная дистрибуция, вертикальная интеграция (например, своя добыча сырья у металлургов) или доминирование на локальном рынке. Чем сложнее новому игроку занять ее место, тем устойчивее бизнес.

Ну и про риски забывать не стоит. Например, если компания зарабатывает на экспорте, а ее рынок сбыта сокращается, никакие P/E и EV/EBITDA уже не спасут. Плюс цикличность: если сектор живет по принципу «пару лет рост, пару лет спад» – важно понимать, на каком этапе сейчас находится компания.

Иногда акции выглядят дешевыми не потому, что рынок их недооценивает, а потому что у компании просто нет поводов для роста. Чтобы цена пошла вверх, должен быть какой-то катализатор – событие, которое заставит инвесторов пересмотреть ее справедливую стоимость.

Что может сработать? Запуск нового продукта, который резко увеличит выручку, выход на новые рынки или сделка по слиянию и поглощению (M&A), которая усилит позиции компании. Иногда драйвером становится изменение регуляторной среды – например, снижение налогов и.т.д. Изменение денежно-кредитной политики Банка России (например, снижение ставки ЦБ) тоже способно перезапустить рост акций, особенно в капиталоемких и/или закредитованных отраслях.

Если компания выглядит дешевой, но катализаторов не видно – ее акции могут оставаться в таком состоянии годами. И наоборот, если впереди сильный драйвер роста, то даже высокие текущие мультипликаторы могут быть оправданы.

Как применять на практике?

Допустим, инвестор рассматривает две компании в одной отрасли. Одна торгуется с P/E 6, другая – с P/E 20. На первый взгляд, первая кажется выгоднее. Но если разобраться:

Вариант №1: У первой высокий долг, падающая выручка и слабые перспективы.

Вариант №2: Вторая активно инвестирует, растет двузначными темпами и захватывает рынок.

Какая из них действительно недооценена? Ответ кажется очевиден.

Подведем итоги

Оценивая бизнес перед покупкой акций, необходимо смотреть на компанию комплексно. Финансовые показатели важны, но не должны заслонять от реальной картины. Помните, покупая акцию, вы становитесь совладельцем компании. Подходите к выбору бумаг так, словно приобретаете весь бизнес целиком. Такой осмысленный, “хозяйский” подход поможет отсеять слабые компании и вложиться в действительно стоящие фирмы.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Читайте наш блог и подписывайтесь на канал Газпромбанка  — тут Вы найдете ответы на многие вопросы!