rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Mozgovik | Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Прежде чем размышлять про инвестиции и дивиденды отечественных сталеваров — надо разобраться в сути, пусть и без специфических деталей.

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Сталь — сплав железа и углерода, один из самых универсальных материалов современности. Из чего и как ее производят?

Как правило, выделяют 2 способа производства.

1) Берут железную руду (биржевой товар), коксующийся уголь (тоже биржевой) и с помощью доменной печи получают чугун, далее искомый сплав стали. 

2) Берут железный лом (то что набрали на свалке, цена тоже биржевая) и с помощью электродуговых печей получают искомый сплав стали.

Схема взята у ММК, но у всех металлургов ситуация схожа

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?


Далее делают слябы, раскатку, различные листы, трубы… это уже детали. Маржа современного металлурга зависит от:

1) Обеспеченности сырьем (вертикальная интеграция): есть ли свои мощности по добыче железной руды и коксующегося угля и их cash cost.

2) Себестоимость процессинга (электроэнергия, транспортные расходы, заработная плата).

3) Добавочная стоимость (высокомаржинальная продукция, раскатка после производства «сырого продукта»).

За этим всем надо следить и понимать, что у какого металлурга имеется. Как и текущие цены на руду/кокс уголь/лом и саму сталь в разных частях света + стоимость доставки

Отечественная Черная металлургия представлена 3-мя крупными игроками: НЛМК, Северсталь, ММК.

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

👉 НЛМК — лидер по производству стали, единственная компания из России, которая до сих пор без проблем поставляет продукцию в ЕС (поставка слябов на свои же заводы в ЕС NLMK Europe). Мажоритарий — Владимир Лисин, единственный из металлургов не под санкциями хотя его хотят туда добавить в 11 пакете с пакетами.

👉 Северсталь — один из самых эффективных металлургов в мире (правда в прошлом). Низкая себестоимость и хорошая маржа из-за высокой доли экспорта — но теперь этого нет, основные продажи идут на внутренний рынок, компания попала в SDN лист, а мажоритарий Алексей Мордашов под максимальными санкциями.

👉 ММК — металлург с Магнитки, компания всегда исторически работала на «чужом» сырье, хотя небольшая интеграция в коксующемся угле имеется (порядка 40%). Железной руды своей практически  нет, раньше закупали в Казахстане, но теперь у Металлоинвеста (из-за санкций). Основной рынок — внутренний + экспорт через Черное море, но за внутренний рынок теперь начали бороться вместе с Северсталью.

Грубая норма расхода на тонну стали — железной руды (1, 6 т) и кокса (0,8 т) и спотценах ($100/т ЖРС и $150/т уголь)

Полностью рудой обеспечены только НЛМК и Северсталь, зато у них нет угля (но у Северстали долгосрочный контракт с проданным активом Воркута Уголь. 

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Себестоимость добычи железной руды у НЛМК около 16$, у Северстали около 26$ за тонну. Рыночная цена сейчас 90$, поэтому на росте железной руды интереснее выглядят Северсталь и НЛМК, а не ММК т.к. у них чистая маржа растет, а у ММК еще и себестоимость из-за роста цен на руду.

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Краткий итог: если цена на жел руду растет — радуемся за Северсталь и НЛМК и внимательнее смотрим на ММК (там кост сильно растет) и наоборот. Одна из причин роста показателей наших металлургов в 21 году — именно рост руды и в след за ними и рост стали (уголь при этом буксовал).

Перейдем к вопросу рентабельности, тем более с учетом того, что “ФАС предложила ограничить рентабельность российских металлургов уровнем 2019 года в рамках переговоров о мировом соглашении между регулятором и компаниями, следует из письма НЛМК в адрес службы.”

Ниже график рентабельности по FCF металлургов — от них идет дивиденд по политике 100% FCF (активно смотрим на 2019 год из-за сообщения выше)

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?


Получается нам просто нужно вернутся в 18-19 год по марже  и спрогнозировать выручку в зависимости от цен на сталь.

Цены на сталь следующие (кроме НЛМК все потеряли премиальный европейский рынок, почувствуйте разницу в 100 долларов между экспортом в далекий Китай и близкий ЕС)


Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Лом тоже подорожал — в теории позитив для цен на сталь внутри страны (иначе у многих металлургов, которые работают на вторсырье был хороший прибыток, хотя Северсталь вон тоже из Лома может делать в своих печах сталь)

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

При текущих объемах производства и курсе доллара — выходит следующая картина дивидендов за 23 год (за 2022 год уже понятное дело платить не будут). У НЛМК пока есть премия т.к. 35% от производства от отправляет на премиальные недружественные рынки.

Рентабельность взял по минимуму, но и цену на сталь волатилит нынче, как и сырье для производства стали (прогноз  достаточно консервативный, предполагаю, что будет и лучше т.к. цены все таки повыше, чем заложенные в прогнозе).


Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Итого: Мой выбор, если падет на металлургов (пока нет акций этого сектора) — однозначно НЛМК, хотя ситуация быстро меняется…

P.S. Погрузка на РЖД, кстати, растет у черных металлов — что не может не радовать. Все худшее уже позади?

Черная металлургия: сколько дивидендов может дать НЛМК, Северсталь и ММК?

Спасибо за внимание!

★18
44 комментария
читер👍😁
Тимофей Мартынов, почему?
Олег Кузьмичев, ну так лучше тебя пост на смартлабе точно никто уже не напишет😁😁
Тимофей Мартынов, да ещё весь день впереди
Олег Кузьмичев, НЛМК может попасть под санкции
avatar
Евгений, об этом написано в посте
Евгений, тогда хана всем троим
avatar
Надо же мы с автором практически сошлись в прогнозе по цифрам)))) хотя и разными способами.

Насчет НЛМК не согласна, считаю что ситуация может быстро ухудшится именно у них. На закрытых тамресурсах к Лисину уже очень много вопросов, думаю скоро встанет ребром основной вопрос ты там или тут.
А вот ММК наоборот улучшиться в связи с новыми активами в том числе в Турции.
а где взял историю цен на сталь?
я чето в газете читал что наши металлурги сталь продают в районе 430$, типа цены упали... на графике цены повыше, даже китайские
Тимофей Мартынов, 430 речь про чугун наверно
Олег Кузьмичев, да вроде речь шла про слябы
Олег Кузьмичев, откуда табличка?
дай линк
Тимофей Мартынов, metallplace.ru/
средняя цена 650 не высоковата?
Тимофей Мартынов, ну это г/к лист, многовато для всей стали конечно… усреднил)) где-то метизы продают, где-то чугун… но в среднем +- такая должна получится.

Арматура 560-600 сейчас.
Олег Кузьмичев, а понял, продукция с добавленной стоимостью
поэтому на росте железной руды интереснее выглядят Северсталь и НЛМК
эту фразу пишут, будто сырьё задаром внутри себя передают, а  там на истории FCF  всех различий  3-12%.  географические различия гораздо шире. 

«уже понятное дело платить не будут! интересно, куда деньги  теперь направляются, если не на зарплаты. Для ММК перспектива -  строительство дорог на Восток, Для НЛМК — выход на новые территории
avatar
MPlus, за 23 думаю заплатят. По крайней мере тикие мысли есть у представителей северстали, которые ходили к Назару на стрим
MPlus, дорогу на восток делает чмк и евраз, ммк не занимается рельсами, если речь про них
Олег Кузьмичев, Я всё про освоение Сибири и Дальнего Востока. Нужны дороги ж/д состав и порты отгрузки. А Северсталь это закрытый европейский проект
avatar
MPlus, северсталь на север может грузить, новатэк и прочие нефтяники) посмотрим…
0 (ноль)
avatar
Олег, интересная инфа, но мне кажется с НЛМК стоит быть аккуратнее, из-за того что есть непонятные перспективы НЛМК-Сорт и Метиз, ещё зимой их хотели продать. А это важная часть выручки и самое главное бизнес-процессов.
avatar
arkonin18, наверно более важно заводы в Европе и США, хотя и без них справятся — липецкий комбинат + ГОКи все равно будут зарабатывать cash flow.
Надоели странные конкурсы. Какое мне дело какие они заплатят дивиденды, если на них наехали по полной Белоусов и товарищи и в портфеле у меня их нет? Отчётность они не выпускают… Гадать на кофейной гуще? Текст поста не читал. Неинтересно. Написан ради денег.
Dr. Кризис, надоели странные персонажи в комментариях на смартлабе. Ваше мнение очень важно. но нет.
Вроде первый толковый пост в конкурсе, можно сюда все 25 тысяч жахнуть.
avatar
vodorosl, можно… только Блок Компании Мозговик в названии внушает сомнение — имеют ли аффилированные со смартлабом лица право (хотя бы моральное) участвовать в конкурсе?:)
avatar
Nordstream, есть такое, тут уж пусть Тимофей решает, идёт ли это на пользу маркетингу.
avatar
Nordstream, я сам оказался в затруднительной ситуации:(
Тимофей Мартынов, ты каждый раз делаешь тематику конкурсов уже и сложнее… зря… я уже писал по этому поводу большой коммент… но как говорится хозяин-барин
avatar
Отличный пост! Спасибо.
avatar
А что про долг не написали?
У ММК например?
avatar
Думаю, надо увидеть развязку с WindFall Tax и тогда уже смотреть. 
Я думаю, можно посчитать так. 
Металлурги платят Tax, мы знаем сумму выплаты, далее сравниваем ее с дивидендами за прошлые годы, и после этого прикидываем примерно, сколько могут заплатить дивов. 
Например, НЛМК за 2021 год прибыль 371 млрд, за 2019-2020 — 86 и 89 млрд. Превышение (317 — 89) = 228 млрд. 5% от него — 11,4 млрд Tax

Дивиденды: 2019 — 104, 2020 — 130, 2021 — 208 (всё в млрд)

Я думаю, что металлурги постараются заплатить Tax побольше, может быть даже 10% (для НЛМК — 22,8 млрд), чтобы потом выплатить дивиденды (для НЛМК — 150-200 млрд). 
Дмитрий-сан, молодец, грамотный комментарий!

Дмитрий-сан, 
Пояснительную бригаду, пожалуйста: зачем металлургам стараться платить Tax побольше? Ведь платить 10% немножко потом (до 28 января 2024 года) — менее выгодно, чем заплатить до 30 ноября 2023го, но всего 5%?

avatar
У нлмк есть ещё вагоны (пгк), но разве проблема с переводом дивидендов на Кипр, решена?
avatar
1242, пгк не входит в нлмк
Олег Кузьмичев, а разве поставщики жрс, угля и лома, не отдельные юр.лица (как пгк)?
Но это не главные детали, в вопросе начисления дивидендов. Главный вопрос: решена ли проблема с перечислением средств в флетчер групп на Кипр? Если нет, то зачем главному собственнику выплачивать дивы — порадовать миноров, а себе приморозить на Кипре?
avatar
1242, поставщики жрс внутри группы. Главный вопрос с флетчером не решён, но он в целом решается за пару месяцев. Хотя рисков невыплаты много, согласен с Вами.

Ну, смотрите, коллеги. Например:

У Лисина в НЛМК примерно 80% акций. Вопрос о дивидендах полностью под его контролем. Ну выплатит он их себе, а дальше что? Куда он их засунет? Сумма то колоссальная?

Раньше то всё вкладывалось в Европу и США, а теперь куда? Везде за яйца возьмут.

Я бы на его месте (чисто гипотетически) никаких дивов не платил бы.
Или я что-то не понимаю?


теги блога Олег Кузьмичев

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн