Блог компании SI-CONSULTING | Инвестиционный портфель: Весенний шквал

Восстановление американского рынка акций от декабрьских минимумов превысило 20%, при этом на это потребовалось всего три месяца, что ранее не наблюдалось в истории. На рынке отсутствуют новые драйверы: разворот на 180 градусов в монетарной политике ФРС и «торговое перемирие» США-Китай уже дисконтированы в котировках. При этом есть риски в виде дебатов по бюджету, повышения лимита госдолга, расследования в отношении Трампа, Brexit, замедления экономики КНР. Не учитывает рынок стремление Трампа перестроить внешнюю торговлю с ЕС и Японией, которое станет актуальным весной-летом этого года.

Принимая во внимание также технические факторы можно прийти к выводу, что на горизонте ближайших трех месяцев участники рынка увидят коррекционный откат. Толчком к этому могут стать свежие макроэкономические отчеты, которые зафиксируют урон настроениям бизнеса и потребителей, сложившийся в свете возникшей неопределенности. Также рынок не сможет проигнорировать грядущий сезон квартальных отчетов, который стартует в середине апреля. По последним оценкам FactSetв Iкв. ожидается снижение показателя чистой прибыли на акцию на 2,8% относительно аналогичного квартала предыдущего года, что не отражено в текущих ценах. При этом в условиях сохранения неопределенности в отношении «торговой войны» с Китаем менеджмент едва ли будет готов давать обнадеживающие прогнозы на горизонте года. В портфель добавлены акции компаний, текущие цены на которые более чем адекватно отражают последние корпоративные события, динамика которых с декабря существенно опередила рынок.

Нами были выбраны 5 компаний с наиболее интересными точками входа на продажу.

Задать перцу «быкам»
Акции ChipotleMexicanGrill сейчас остры, как кайенский перец, который добавляют в блюда мексиканской кухни в этой сети ресторанов. Многочисленные скандалы с отравлениями посетителей, которые преследовали компанию на протяжении многих лет, позади. Благодаря умелой маркетинговой кампании и улучшению меню имидж сети восстановлен, что привело в IVкв. к росту сопоставимых продаж на 6,1%, выручке на 10,4%, а прибыли на 11%. При этом 13% в выручке заняли «цифровые продажи», а их рост составил 65,6%! Одна беда: с февраля 2018 года акции подорожали с $220 до $665 и несмотря на сохранение долгосрочного роста и в абсолютных и в сравнительных терминах акции перегреты и перед продолжением роста их ждет коррекция и продолжительная консолидация. 

Appleзаставит корректировать планы
Президент США славится своей борьбой с американскими СМИ, которые, по его мнению, неправильно освещают его работу. Помимо WashingtonPost частенько «достается» и NYT, которую он когда-то назвал «провальной», чем обеспечил рекламу изданию и рост подписчиков из числа тех, кто недоволен происходящим в Белом доме. Но это лишь часть истории: в IVкв. рост числа «цифровых» подписчиков составил 265 тыс., а их общее число достигло 3,4 млн. Цель в 10 млн подписчиков к 2025 году стала по мнению рынка вполне осязаемой, что привело к «ралли» в акциях в 52,4%. Но до 2025 года стоит дожить, а к этому времени Трамп может не переизбраться на второй срок, что может сократить интерес жителей США к политике. Серьезную угрозу представляет собой и новая инициатива от Apple, которая может не только увести аудиторию у NYT, но и способствовать падению маржинальности бизнеса. 

Риски от Facebook
Утроение капитализации Shopify за последние два года стало следствием веры рынка в то, что бизнес-модель Software-as-a-service, используемая компанией, вызовет тектонические сдвиги в том, как устроена экономика. Текущий P/E forward в 233,4x навевает параллели с бумом и крахом дот-комов, поскольку компания пока не вышла на прибыльный уровень и показывает отрицательные денежные потоки. Несмотря на в целом блестящие перспективы сегмента электронной коммерции, устойчивость и дальнейший рост бизнеса Shopify зависит от конкурентных позиций. А для их закрепления потребуются инвестиции в международную экспансию, узнаваемости бренда и в расширение продуктовой линейки. Будет ли готов играть рынок в этот рост при отсутствии прибыли, когда акции уже так дороги и появился скрытый серьезный конкурент InstagramCheckout – хороший вопрос. 

Выше только космос
На Уолл-стрит любят Twilio(акции выросли втрое за последние два года), но лишь единицы считают, что у акций еще остается потенциал роста, тогда как другие полагают, что текущие цены более чем адекватно отражают ускоряющийся рост, прогнозируемый на горизонте ближайших пяти лет. История Twilio роднит компанию с Amazon, который также прошел долгий путь двузначных темпов роста и отсутствия прибыли из-за значительных капитальных вложений на горизонте многих лет, но и в Amazon случались коррекции, одна из которых обрушила стоимость более чем на 90%. У Twilio, несомненно, есть будущее за счет удобного и набирающего популярность продукта, однако у акций уже мог израсходоваться запал к росту. Запуск конкурирующих платформ способен замедлить впечатляющие темпы роста бизнеса, а при ухудшении конъюнктуры акции при текущей фантастической оценке P/E forw 499,5 станут первыми в списке бумаг на продажу. 

США-Китай дружба навек?
Акции Keysight начали набор высоты с конца прошлого года на фоне признаков готовности США и Китая урегулировать торговые претензии за столом переговоров. С тех пор акции подорожали на 39%, что может сделать их жертвой поговорки «sellthenews» и в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры. Причина прежней прыти, что компания производит ряд компонентов, необходимых для развертывания сети мобильной связи 5G и среди ее клиентов China Telecom и другие азиатские гиганты, такие как Softbank, MediaTek, SK Telecom. Повышение пошлин или того хуже запрет на продажу геополитическим конкурентам столь важной продукции способно серьезно затормозить развитие компании, которая преуспела также на ниве беспроводной связи, высокоскоростных дата-центров и в развитии технологии беспилотного вождения автомобилей. Рост акций на 61,6% за последний год шел практически в полтора раза быстрее, чем в среднем по отрасли, что также говорит об их уязвимости перед лицом предстоящего ухудшения рыночной конъюнктуры. 

Скачать портфель можно у нас на сайте: si-consulting.ru/usluga/portfel/