ВДО

Во второй половине декабря сегмент высокодоходных облигаций, на высоких торговых оборотах, отыграл значительную часть потерь. Но импульс восстановления вряд ли способен стать импульсом роста.

Как аргумент привожу 2 графика. Первый – динамика доходности сегмента ВДО по индексу Cbonds-CBI RU High Yield YTM. График за 4 года. За это же время второй график – индексы MOEXREPO, дневной и недельный. Первый график отражает доходность ВДО на данный момент. Второй – тоже на данный момент, доходность денежного рынка.

Не уверен, что падение остановится внезапно и именно сейчас. Так что результат через неделю может оказаться хуже нынешнего.

В каких-либо изменениях облигационных позиций смысла пока не вижу. Это будет действием ради действия.

>>> fapvdo.ru

После выхода моей статьи со списком 89-и рассмотренных эмитентов ВДО, возникло несколько споров и несогласий с тем, как расположились эмитенты в сводной таблице. Одни не читали, что эмитенты отсортированы по алфавиту, другие сокрушались, как это финансовая контора попала на первое место после сортировки по полю «инвестиционный риск». В принципе у меня есть ответы на все вопросы, но предлагаю их рассмотреть по порядку.

ТОП-15 эмитентов ВДО. Список ЛИСП

Как я уже писал ранее, недостаточно отсортировать эмитентов по убыванию, чтобы выявить лидера, надо обладать некоторым фильтром и знаниями, чтобы этот фильтр применить. Например, после сортировки списка, первое место уверенно занимает НАО «ПКБ». Справедливо ли это? Давайте обратимся к ранней статье о том "Какие ВДО не надо покупать!? 7 фактов о дефолтах!"

В следующем году с высокой вероятностью мы также увидим и регуляторные изменения, касающиеся рейтингования облигаций. Уже сейчас культура получения рейтинга развивается среди эмитентов ВДО, но с введением классификации риск-активов наличие рейтинга будет восприниматься как необходимость.

Из 70 эмиссий с доходностью “ключевая ставка ЦБ+5%”, размещенных в 2020 году, рейтинг имеют 29 выпусков. Рассчитывать на высокие рейтинги пока эмитентам пока не приходится: все выпуски получили рейтинг от “B-“ до “BBB+” (за исключением Теплоэнерго и Самолета, имеющим рейтинг группы «А»). Самым распространенным рейтингом для таких бумаг стал “BBB-“.

Доходности рейтингованных выпусков сконцентрировались достаточно плотно как относительно друг друга, так и в сравнении с выпусками без рейтинга. За некоторыми исключениями, они расположились “в центре” карты в пределах 10-12%, несмотря на то, что дюрация выпусков сильно различается. Картина любопытная, и объяснимая.

Индекс облигаций Сектора Роста был запущен на Мосбирже менее чем месяц назад. Наряду с Cbonds-CBI High Yield его можно считать бенчмарком для портфелей, составленных из ВДО. В индекс входят 14 бумаг из Сектора Роста биржи, соответствующих следующим критериям: эмитент является субъектом МСП, срок погашения облигации — не менее 6 месяцев, по выпуску определены ставки всех купонных платежей, а количество торговых дней по бумагам — не менее 10 за квартал.

В этот индекс заложено, скорее, узкое понимание рынка ВДО в текущих динамичных реалиях. Но от этого сравнивать портфели высокодоходных облигаций с динамикой индекса не менее интересно.

Сопоставив результаты первого месяца расчета индекса RUGROW с нашим облигационным портфелем PRObonds #1, мы видим, что они получились схожие. Их динамика почти точно коррелирует, а рост в период с 30 ноября по 22 декабря произошел на примерно схожие 0,5% (0,56% — для нашего портфеля и 0,53% — для индекса Сектора Роста). Широкий рынок ВДО, отражаемый индексом Cbonds, также показал схожую динамику, но более активный рост.

Сегодня на СЛ размещен пост с сравнением «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай»

smart-lab.ru/company/ivolga_capital/blog/628445.php

Добавлю немного своего видения по их сравнению.

Сравнение АО им. Т.Г. Шевченко с коллегами только по масштабу, и по качеству финансовых коэффицентов, возможно. Но, наверное, это не покажет полностью картины, с какой АО им. Т.Г. Шевченко подходит к производственному процессу.

Давайте попробуем чуть шире посмотреть на этого эмитента, в его нынешнем виде.

Переходим по ссылке:

www.rusprofile.ru/history/3415450

За 2020 год наблюдаем два исполнительных производства по штрафам от гибдд, по событиям, имевшим место 12.07.2019. Зачем доводить до исполнительного производства и попадать на двойной размер оплаты (куры денег не клюют)? Почему было сложно все сделать вовремя (каждый день в физическом состоянии — никакое)? Как вкрался сбой в процесс передачи информации (ехали на рыбаку, разжечь костер было нечем, пустили на это дело копию полученного протокола)?

Размещение облигаций АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02  (300 млн.р., 5 лет, доходность 13,6%) постепенно движется к финалу. В высокодоходном сегменте облигаций не так много сельхозпроизводителей, и сравнение провести несложно. И по масштабам, и по качеству финансовых коэффицентов. В частности, по кредитной нагрузке, АО им Т.Г. Шевченко, исходя из наших расчетов – лучший кейс в выборке.

Всего же в выборке 4 сходных по бизнесу эмитента – «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай». И «Шевченко» в этой выборке смотрится достойно