ВДО

Возвращаясь к теме флоатеров (см. пост на эту тему). Которая себя неплохо зарекомендовала. Особенно на фоне ужесточения риторики ЦБ. 

16 мая — ориентир даты выпуска облигаций МФК Быстроденьги (ruBB) с купоном, привязанным к ключевой ставке. Предварительные параметры выпуска:
• Сумма: 200-500 млн р.
• Срок до погашения: 3,5 года (с амортизацией в последние полгода и call-офертами через 1,5, 2, 2,5 и 3 года)
• Купонный период: 30 дней
• Формула ставки купона: ключевая ставка + 5% годовых

Детали — в презентации эмитента и выпуска. Или на слайдах ниже.

Подать предварительную заявку на участие в размещении вы можете через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Публичный портфель PRObonds ВДО (когда-то он назывался PRObonds #1) мы запустили в июле 2018 года. И только в мае 2024 он должен удвоиться в цене. В номинальной цене. В реальной оценке, с поправкой на инфляцию не считали, но на ее удвоение уйдет, наверно еще 2-3 года к уже прошедшим почти 6-ти.

И всё же портфель не так слаб в сравнении. Впереди золото, американские и российские акции. Последним портфель уступил всего чуть более полугода назад. И все лидеры нашего сравнения по ходу своего роста сталкивались с обвалами, в разы масштабнее просадок портфеля ВДО.

Сравнимые по волатильности активы – высококлассные облигации и недвижимость, равно как и валюты – более или менее далеко позади.

Портфель PRObonds ВДО заработал за последние 12 месяцев ровно 14% (за вычетом комиссии). Обладает сводным кредитным рейтингом А и внутренней доходностью 18,7%. Постепенно сокращает волатильность и ускоряет рост. И то, и другое – медленные процессы, но однонаправленные, по мере накопления опыта.

В ноябре мы поставили на практические рельсы давнюю идею. Идею объединить портфели (и публичные, и реально управляемые в ДУ) в рамках единой стратегии. Так появился Сводный портфель PRObonds. Который арифметически соединяет три базовых портфеля – PRObonds ВДО, PRObonds Акции / Деньги, PRObonds РЕПО с ЦК.

Приведенная на графике результата модель протянута в прошлое. И за последние 12 месяцев имеет 15,5% (после вычета комиссии, она – 0,8% в год от активов). Как обычно у нас, не очень много. Но больше инструментов с близкой волатильность, ликвидностью и кредитным или инвестиционным качеством. В качестве уместного сравнения средняя ставка банковского депозита с апреля прошлого года по апрель нынешнего – 11,5% (статистика ЦБ).

На данный момент (и почти без изменений за последние полгода) портфель на 2/3 состоит из денег в РЕПО с ЦК (эффективная текущая доходность около 16,5%). На 15% из акций в соответствии с Индексом голубых фишек, на 18% из ВДО (доходность к погашению – 20,4%). При таких вводных в доходность портфеля в предстоящие месяцы имеет больше шансов отклоняться вверх от нынешних 15,5%.

Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.

Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять. Насколько она соответствуют действительности?

Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).

В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.

В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Сегодняшние сделки в публичном портфеле PRObonds ВДО  — совсем незначительные. Неделя короткая и праздничная, рынок должен терять в ликвидности.
Сокращения и увеличения облигационных позиций отражены в таблице и будут совершаться по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Кроме того, вторая иллюстрация, доходности облигационного рынка продолжают постепенно подниматься. Это в копилку осторожности.

Продолжая тему флоатеров (см. предыдущий пост) 

На 16 мая намечен выпуск облигаций МФК Быстроденьги (ruBB) с купоном, привязанным к ключевой ставке. Предварительные параметры выпуска:
• Сумма: 200-500 млн р.
• Срок до погашения: 3,5 года (с амортизацией в последние полгода и call-офертами через 1,5, 2, 2,5 и 3 года)
• Купонный период: 30 дней
• Формула ставки купона: ключевая ставка + 5% годовых

Больше деталей — в презентации. Или на слайдах ниже.

Подать предварительную заявку на участие в размещении вы можете через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

В середине февраля Иволга вернулась к практике выпуска (организации) флоатеров, облигаций с плавающей ставкой купона. В нашем случае со ставкой купона, привязанной к ключевой. Застрельщиком стали облигации МФК Саммит с формулой купона «КС + 5%» (но не выше 22% годовых).

Мы осторожно относились к этому инструменту, не вполне понимая, как поведут себя бумаги на вторичных торгах. Однако жалоб на поведение не поступало.

И в конце марта список флоатеров в нашем исполнении пополнили облигации Джой Мани, с «лесенкой» премии к КС, от 6% в первый год до 4% в последний. И тоже с верхним ограничением ставки, но уже начиная с 24%.

Уверенности в выбранном направлении добавляла и позиция ЦБ, которая с каждым заседанием по ключевой ставке ужесточалось. Вчера регулятор заявлял, что средняя КС до конца года ожидается уже на уровне 15-16%, а вариант ее повышения (с нынешних 16%) хоть и не базовый, но не исключается.

И сегодня мы анонсируем третий флоатер. С формулой «КС+5%». более зрелый, чем предыдущие: без ограничения по максимальной ставке купона (риск эмитента от взлета ставок ограничен отложенными во времени call-офертами и небольшой суммой самого выпуска).

Иволга Капитал — на 4 месте в рэнкинге издания. У рэнкинга есть и практическое применения: можно прикинуть размер комиссий у разных организаторов. Для более-менее специалзированных на сегменте ВДО компаний оценка должна иметь смысл. Поделим доходы от размещения ценных бумаг на объем размещений ВДО за 2023 год по версии Cbonds, и получим следующие результаты:

Иволга Капитал — 1,90%
Диалот — 3,78%
Ива Партнерс — 3,61%
GrottBjorn (СБЦ) — 3,56%

Наверняка все участники размещали что-то еще, так что полученное значение — вряд ли равно реальной средней комиссии. Но представление о порядках цифр получить можно

Источник: https://www.kommersant.ru/doc/6665241

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Публичный портфель PRObonds ВДО (публичный, т.к. все сделки публикуются в открытом доступе до момента их совершения) вернулся к доходу 14% за последние месяцев. Последние недели накопленная доходность была немного ниже.

При этом внутренняя доходность портфеля (аналогична доходности к погашению в терминах облигаций) сохраняется на достаточно высоком уроне, сейчас 18,7% годовых. Это те годовые, которых с наибольшей вероятностью можно ожидать в ближайшие месяцы. Внутренняя доходность постепенно поднимается. Портфель имеет средний кредитный рейтинг А (сумма кредитных рейтингов входящих в него облигаций и операций по размещению свободных денег). Рейтингу А на облигационном рынке сегодня соответствует доходность 16,5-17% годовых. Т.е. портфель эффективнее рынка, дает премию к нему 1,7-2,2% годовых.

На графике динамики портфеля видим, насколько он она стала мало волатильной. Независящая от нас причина – низкая волатильность всего облигационного рынка (исключая ОЗФ, у них с подвижностью полный порядок). Зависящая – короткая дюрация портфеля. Которая давно равна 0,7 года. Если, а для нас – когда – облигационный рынок скользнет вниз, короткая дюрация пригодится больше, чем сейчас.

Нам нравится управлять активами. Управление еще не дает Иволге значительной выручки, но является интеллектуальным центром компании.

Предлагаем взглянуть на доверительное управление с нетипичного ракурса, ракурса финансового продукта для самого управляющего, в развитии этого продукта. Взглянуть на связь результата и показателей количества. О самом последнем срезе результата (14,6% на руки за 12 мес.) и о результатах по годам 👉 здесь.
_________________
Доверительное управление в ИК Иволга Капитал доступно от 110 т.р. для стратегии ДУ Денежный рынок, от 2 млн р. для стратегии ДУ ВДО, от 6 млн р. для стратегии ДУ Сводный портфель. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год в зависимости от стратегии.
_________________

Схематично отобразили усредненную доходность счета доверительного управления в ИК Иволга Капитал, если бы он находился на нашем обслуживании с начала 2020 года по апрель 2024. Сколько было бы накоплено за это время «на руки», т.е. за вычетом всех комиссий и НДФЛ.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Облигации 5 выпуска МФК Фордевинд (ruBB, YTM 22,8%) добавляются в портфель PRObonds ВДО на 0,5% от активов.

Покупка сегодня на первичных торгах. Совокупный вес бумаг Фордевинда в портфеле после покупки достигнет 3,9% от активов.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Раз за разом по понедельникам мы сокращаем те или иные облигационные позиции в портфеле PRObonds ВДО. У разных участников фондового рынка — разная и широкая палитра восприятия риска. Мы обычно в красной части ее спектра. И сегодня не исключение. Однако есть и одна строчка на покупку (облигации АПРИ).

Все сделки будут совершаться по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Также вероятно добавление в портфель облигаций 5 выпуска МФК Фордевинд, но о нем — отдельным сообщением.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Скрипт сегодняшнего размещения облигаций МФК Фордевинд
_______________________
ruBB, 350 млн руб., дюрация 0,9 года, YTM 22,8%
_______________________
— Полное / краткое наименование: Фордевинд 05 / Фордевинд5
— ISIN: RU000A108AK6
— Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— Режим торгов: первичное размещение
— Код расчетов: Z0
— Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)

Время приема заявок 18 апреля:
с 10:00 до 13:00 МСК, с 16:45 до 18:00 МСК (с перерывом на клиринг)

✏️ Пожалуйста, направьте номер выставленной заявки в телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot в числовом формате (пример 12345678910)

✏️ Также в телеграм-бот @ivolgacapital_bot вы можете подать предварительную заявку на участие в данном размещении

Только для квалифицированных инвесторов. Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

• Результат. Публичное отображение портфеля PRObonds ВДО доступно для всех желающих (все сделки портфеля публикуются в нашем телеграм-канале ДО момента их совершения). И в этом виде портфель имеет за последние 12 месяцев 13,7%. Вычтем НДФЛ 13% и получим ~12%. Средняя ставка банковского депозита как основной бенчмарк – 11,3%. Разница незначительна, но в пользу портфеля ВДО.

Однако тот же портфель реализован в нашем доверительном управлении (чуть больше спекуляций и внимания к деталям). Порог доступа выше – 2 млн р. и статус квал.инвестора. И здесь уже средняя доходность – 13,5% за последние 12 месяцев «чистыми», после НДФЛ. До НДФЛ – около 15,1%.

Это уже полученный доход. Что же в перспективе? Для ее оценки мы рассчитываем внутреннюю доходность портфеля (сумма доходностей входящих в портфель облигаций и доходности сделок РЕПО с ЦК). Сейчас она 18,7% (после НДФЛ будет 16,2%). Ориентир того, сколько портфель будет зарабатывать с наибольшей вероятностью в ближайшие месяцы.

Завтра старт размещения облигаций Фордевинд (для квал.инвесторов, ruBB, 350 млн р., дюрация 0,9 года, доходность 22,8% годовых).

Эмитент дал о себе много информации:
• В презентация выпуска облигаций
• И в видео-интервью с топ-менеджментом (

_________________
Доверительное управление в ИК Иволга Капитал доступно от 110 т.р. для стратегии ДУ Денежный рынок, от 2 млн р. для стратегии ДУ ВДО, от 6 млн р. для стратегии ДУ Сводный портфель. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год в зависимости от стратегии.
_________________

Мы наконец посчитали историческую доходность нашего доверительного управления. Сколько клиенты, продержавшие в ДУ Иволги Капитал деньги весь тот или иной год, в тот или иной год и заработали. Средняя доходность за предыдущие 4 года – 12,1% годовых. Это «на руки», т.е. после уплаты комиссий и НДФЛ. Средняя ставка банковского депозита за эти 4 года, по статистике ЦБ, 7,3%.

Худшим годом для наших клиентов стал 2021, прирост 6,9%. А за последние 12 месяцев средняя доходность счетов ДУ в ИК Иволга Капитал – 14,6% (после вычета комиссий и НДФЛ).

Мы не стремимся к экстремальным доходностям, предпочитая небольшой выигрыш в результате при максимально высокой его предсказуемости. Счета клиентов должны прибавлять последовательно, без рывков и просадок. В идеале, конечно. К такой динамике движения однажды добавится и ускорение самого движения. Тоже в идеале.

Сегодня — только сокращение пары позиций в портфеле PRObonds ВДО. По 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней.

В четверг, возможно, добавятся облигации нового выпуска Фордевинда (ruBB, дюрация 0,9 года, YTM 22,8%). Но об этом — отдельно.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

8 апреля – ориентировочная дата размещения 5 выпуска МФК Фордевинд (ruBB, YTM 22,84%)

Об особенностях эмитента поговорим отдельно (МФК со средней ставкой займа ниже 40% годовых отдельного обсуждения требует)

🪪 Пока же анонсируем предварительные параметры выпуска, по которым новые бумаги Фордевинда оказываются самыми доходными в сегменте облигаций МФО (см. график рынка):
• Сумма выпуска: 300 – 500 млн р.
• Оферта put через 360 дней
• Купонный период 30 дней
• Купон до оферты 20,75% годовых
• Дюрация / доходность: 0,91 года / 22,84% годовых

✏️ Для участия в размещении, пожалуйста, напишите в телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Вся информация на иллюстрациях. В выпусках облигаций, организованных ИК Иволга Капитал (взяли 8 последних выпусков) основную долю покупок сделали клиенты ВТБ. Конкурент – только сама Иволга Капитал, но это частность.

Хотите работать с облигациями (по меньшей мере, с ВДО, у нас ведь только ВДО) и руководствуетесь тем, как это делает большинство? Большинство и до, и после 2022 года – за одного и того же брокера.

Пост не об управление активами, а о том, каков результат, если покупать всё подряд, что разместила Иволга Капитал как облигационный организатор. Ежемесячный отчет.

Итак. Портфель облигационных размещений. Столбчатая диаграмма на верхнем графике. Это сумма облигационных выпусков, организатор – Иволга Капитал, которые сейчас находятся в обращении (не погашены или не ушли в дефолт).

Портфель размещений по итогам марта – 20,0 млрд р. Попытка вернуться к максимуму января (20,2 млрд р.).

Доход портфеля размещений Иволги Капитал для инвесторов – 275 млн р. за март. И совокупно за 2019-24 гг – 3,6 млрд р. Темная линия на верхнем графике. Это выплаченный и накопленный купонный доход от всей суммы облигаций, которую мы организовали, за минусом дефолтов. Доход не только копится, но и увеличивается от месяца к месяцу. За февраль было 264 млн р., на 11 млн р. меньше.

Оценка доходности портфеля за последние 12 месяцев (делим полученный за 12 месяцев финансовый результат портфеля (сумма купонов минус сумма дефолтов) на среднюю величину портфеля за эти 12 месяцев) – 13,9%. Нижняя часть первого графика.

Рост цены облигации после ее покупки на размещении не гарантия, но это близко к норме. Хотя при растущей же или просто при высокой ключевой ставке, может, и к удаче.

Оценим наши удачи и неудачи в покупке облигаций на первичном рынке. На графике – цены облигаций, которые мы покупали в портфель PRObonds ВДО последние 6 месяцев.

За более длинный промежуток результат был бы хуже. Но ограниченно хуже.

За приведенные полгода ключевая ставка была поднята с 13% до 16% (последнее повышение – в декабре). В предыдущие полгода ставка выросла с 7,5% до 13%, на 5,5%. Но и попавшие в нашу статистику +3% — очевидный фактор давления на рынок облигаций. ОФЗ, к примеру, именно этого давления не вынесли.

Но взглянем на цены облигаций, которые купили. Всего с октября по март на первичных размещениях было куплено 14 бумаг. С заметным смещением покупок на зиму и весну. Когда, как мы теперь знаем, КС уже стабилизировалась. В период активного повышения ключевой ставки мы новые размещения чаще пропускали.

Сделки в портфеле PRObonds, как обычно бывает, в формате легкой оптимизации. Уменьшение или увеличение любой из указанных в таблице позиций — по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Кроме этого, в четверг 11 апреля в портфель должны добавиться облигации нового эмитента Аполлакс Спэйс, ruBB-, дюрация 2,2 года, YTM 21,2%. Ориентир доли покупки — 2-3% от активов. Уточним ближе или непосредственно в день размещения.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.