ИнтерРАО акции

о ракета
наконецто я скину это говнецо

Вот смотрю я на акции
ИнтерРао, например. И вижу прям жесткое наipo прям сразу-же. Сразу крутое пике в 2008 году. И возникает ассоциация с Обувью России.
И это ведь как надо точно подобрать момент наipo. Видимо рыжий чето знал)))
Так вот, на основании вышеизложенного, а также заявлений многих дядек, что сейчас отличное время для выхода на биржу, и того, что мы действительно наблюдаем сейчас стремление многих компаний стать публичными, мне становится как-то неуютно и пропадает желание покупать акции.
Мне начинает казаться, что сейчас происходит глобальный разворот вниз. Такой прям, лет на несколько.
Как-минимум, должна быть хорошая коррекция. Возможно, в район мартовского дна. И по срокам, где-то к маю-июню будущего года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Я волнуюсь за результат первого квартала»

О том, почему «Интер РАО» именно сейчас поставило вопрос об убыточности экспорта в Китай зимой, что предлагает компания, и вырастут ли из-за этого цены для остальных потребителей региона, “Ъ” рассказала член правления — врио руководителя блока трейдинга «Интер РАО» Александра Панина.
www.kommersant.ru/doc/4604747

Китайский свет стал в копеечку. «Интер РАО» грозится остановить экспорт электроэнергии из-за убытков

«Интер РАО» предупредило о возможной остановке экспорта электроэнергии в Китай зимой из-за убытков. Компания жалуется на слишком дорогую мощность ТЭС и ГЭС на Дальнем Востоке и просит изменить расчет цены для экспортера, зафиксировав рентабельность поставок за рубеж в 5% в каждый месяц года. На самом деле китайский контракт значительно выгоднее, но часть экспортной выручки идет на снижение внутренних тарифов на Дальнем Востоке, уточняют в «Интер РАО». Потребители же видят в инициативе компании риски роста цен и предлагают пустить на экспортный рынок и других игроков.
www.kommersant.ru/doc/4604779

На кону мочало — начинай сначала. Опять про повышение коэффициента выплаты дивиденда песня будет?

Плантатор Мигель, очередной лохотрон, чтонибудь гениальное споют — курс поднимут распродадутся и опять на дно

На кону мочало — начинай сначала. Опять про повышение коэффициента выплаты дивиденда песня будет?

Лидер роста. Повеселили сегодня «ВТБ Мои инвестиции», честно написав: «Мы не знаем, когда появятся и будут ли такие новости, но, после ноябрьского „ралли“ на рынке остаётся всё меньше бумаг с существенным потенциалом роста...». Главное в движении ИнтерРАО — ее кэш. Но скорее всего сработала новость о создании Фотон Солюшн компаниями Хевел, Т Плюс и Ренова. Они создали крупнейшего игрока в солнечной энергетике РФ и СНГ. Вспомним, ИнтерРАО начала позиционировать себя в «зеленой области» и уделять внимание ESG показателям. Может дальновидные инвесторы начали рассчитывать на сделки между ИнтерРАО и новой Фотон Солюшн? В любом случае, начинается хайп ESG!

вся суть роста — в завышенных ожиданиях, надежней положить деньги под 4 %, чем держать в бесперспективной кампании с 3.5 % дивов

тс: покупка IRAO робот CandleMax

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА IRAO, РОБОТ CANDLEMAX

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 5.326

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 0.08

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 0.08

СТАТИСТИКА С 22.09.1997 ПО 29.12.2018: 615/408

(ЧИСЛО ПРИБЫЛЬНЫХ СДЕЛОК/ЧИСЛО УБЫТОЧНЫХ)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лидер роста. Повеселили сегодня «ВТБ Мои инвестиции», честно написав: «Мы не знаем, когда появятся и будут ли такие новости, но, после ноябрьского „ралли“ на рынке остаётся всё меньше бумаг с существенным потенциалом роста...». Главное в движении ИнтерРАО — ее кэш. Но скорее всего сработала новость о создании Фотон Солюшн компаниями Хевел, Т Плюс и Ренова. Они создали крупнейшего игрока в солнечной энергетике РФ и СНГ. Вспомним, ИнтерРАО начала позиционировать себя в «зеленой области» и уделять внимание ESG показателям. Может дальновидные инвесторы начали рассчитывать на сделки между ИнтерРАО и новой Фотон Солюшн? В любом случае, начинается хайп ESG!

Давай родненький… Я ы тебе целый месяц сижу… Я верю в тебя

ВЗГЛЯД: Идея дня: акции Интер РАО обладают существенным потенциалом роста — «ВТБ Мои инвестиции»

закупка ВТБ идет, в сурике также))

Акции РАО ЕЭС


Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Интер РАО» расширяет модернизацию ТЭС. Холдинг получил почти половину выставленной на конкурс мощности

«Интер РАО» в очередной раз стала лидером отбора проектов модернизации старых ТЭС, получив 1,75 ГВт, или 46% от квоты на 2026 год. Следом за ней идут «Сибирская генерирующая компания» и «Юнипро», разделившие между собой еще около 1,7 ГВт мощности. Всего конкурсный отсев прошли шесть компаний с 15 объектами с заменой паровых турбин и другого оборудования. Конкурс для более дорогих энергоблоков на российских газовых турбинах средней и большой мощностью перенесли на весну следующего года.
www.kommersant.ru/doc/4594756

Если бы ВТБ-капитал вёл учёт реализации своих же рекомендаций и публиковал их регулярно, было бы всем понятней и может не было бы таких суждений.
С уважением, но без доверия, извините.

Вот это хорошее предложение!

INTER RAO: VTB CAPITAL DECREASES TARGET PRICE BY 6.7% TO RUB 7.00; KEEPS BUY

Тимофей Мартынов, ВТБ Капитал давно уже не стоит слушать))) Впрочем, для новообращённых хомячков их предложения вполне годятся) Поэтому не удивлюсь, что все могут ломануться в покупки — год невразумительного идиотизма продолжается и, видимо, 31 декабря не закончится.

borracho, добрый день! Меня зовут Владимир Скляр и я — аналитик по электроэнергетике компании ВТБ Капитал. Сектор я покрываю с 2007, начинал еще в Ренессанс Капитале и последние 3 года здесь.

Я — ярый сторонник плюрализма. Все мнения важны, а критические мнения важны особенно. Поэтому спасибо огромное за Ваше мнение. Так же я сторонник транспарентности (как в своей работе, поведении, так и того же хочу от корпораций под моим покрытием). Поэтому этот пост — я хочу объяснить свою рекомендацию.

На смартлабе я бываю редко. Честно — только когда движения рынка в моих акциях мне кажутся удивительными я прохожу 2-3 форума по акциям и читаю мнение простых инвесторов. Всегда интересно послушать мнение других людей. Уверен, фактор «замыленности» взгляда никогда не стоит сбрасывать со счетов и в этих условиях погрузится в вал мнений, теорий, рассуждений на тему зловещего «кукла» достаточно увлекательно и полезно. При этом в своем покрытии и рекомендациях я всегда опираюсь только на публичную информацию, мои рекомендации не следуют за слухами, спекуляциями. Переставление таргетов никогда не является ситуативным, а основано на скурпулезном моделировании (одна модель ИнтерРАО занимает 13 МБт) при разумных, логичных, верифицированных у независимых экспертов (или тех, кого я считаю такими) предпосылках.

Я был ярым фанатом ИнтерРАО достаточно долгое время, Тимофей не даст соврать. Мои таргеты всегда были достаточно «заоблачными» — гуляли в районе 9-12 рублей. Основаны они ВСЕГДА были на одном особо важном условии — экономическая стоимость финансовых ресурсов компании (net cash + treasury shares) всегда была не ниже их стоимости капитала. Другими словами, учитывая track record компании — которая никогда не реализовывала проектов «с социальным уклоном», а всегда выбирала инструменты ДПМ, покупала активы по разумным ценам и тд — моя модель предполагала, что на горизонте моделирования (10 лет) те ресурсы которые есть на данный момент и накопятся в будущем будут генерировать возврат не хуже, чем то, чего от компании требуют акционеры (=WACC). Все изменилось после последней презентации стратегии. У меня есть очень подробный минимум-текста-максимум-графиков отчет на эту тему. Но в краце, изменилось две вещи. Первая — объявленные проекты компании на следующую пятилетку по моим расчетам генерируют возврат ниже стоимости капитала, а значит разрушают стоимость (лучше отдать эти деньги акционерам, они вложат более прибыльно, чем, условно инвестировать в Арктику). Нет, они прибыльны, но если бы эти деньги вложить в усредненный проект по России — он бы генерировал больше доходности. Во вторых — изменилась парадигма «капекс когда-то закончится». Это потянуло целевую цену акции вниз. Добавил сверху стоимость риска оперирования значительным флотом угольных электростанций — что сейчас является красным флагом для целого пласта ESG-driven investors — и вот уже 10-12 рублей цели превратились в 7. Рекомендация покупать (все еще), и даже апсайд существенный. Но как Тимофей заметил — для меня это фундаментальный сдвиг.

Мне очень жаль, что Вы считаете, что от аналитиков ВТБ Капитала проку мало. Очень хотелось бы вступить в дискуссию на эту тему — например я задавал вопрос менеджменту ИнтерРАО об ужасающей динамике акций после стратегии, и получил ответ «ваши ожидания были завышены, но это ваши ожидания — ваши проблемы» в день, когда некоторые телеграм каналы говорили о просто космических перспективах акции на проекте Арктики (но как то странно замолчали сразу же на следующий день). Аналитики — знаете как в детстве по окружающему миру было выражение «санитары леса». Я себя именно так воспринимаю — моя задача справедливо, без прищуриваний и скидок на тему «ну это же Россия» или «ну это же госкомпания» оценить экономическую эффективность компании, рассказать об этом инвесторам, послушать их мнение, задать вопросы менеджменту, донести до них тот feedback, который я получаю от инвесторов-клиентов ВТБ. И именно в монотонности, бесконечных повторениях этого feedback loop и сформируется фундаментально справедливая цена акции. И надеяться, что для менеджмент котировка будет по важности не на последнем месте, а не «ваши ожидания — ваши проблемы». К сожалению, рынок превратился в одну большую новость — на новостях по Восток Ойл мы покупаем, на дивидендах в 4% продаем. Места фундаментальной оценке все меньше. Но это — тема для отдельной дискуссии.

Я очень надеюсь, что мои отчеты — а я уверен вы их видели, если берете на себя смелость отметать их как нерелевантные и фантазийные, смогли хоть на каплю добавить вам понимания сектора. Сожалею, что оставил у вас впечатление человека, которого «давно пора уже не слушать».

Извините за длинную простыню текста. Не смог удержаться и не высказаться.

С уважением,
Владимир

Vladimir Sklyar, извините, если затронул ваши профессиональные качества и чем-то обидел. Я сам клиент ВТБ и брокер у меня ВТБ, но отчёты ВТБ-капитал перестал читать несколько лет назад, хотя они и приходят мне на почту постоянно. Причина проста — всё что рекомендовал мне ВТБ уходило совсем в другую сторону))) Я читал, продумывал и делал по-своему обычно. Потом просто ради интереса стал следить за наиболее одиозными рекомендациями и результатом — те же и там же. Стало элементарно неинтересно!!! Поэтому я и не читал ваши раскладки, хотя изложенное вами здесь мне видится достаточно информативным. Когда я начинал в 2008 знакомиться с рынком, ВТБ реально давал интересные идеи, но у вас многое поменялось, да и сам рынок поменялся… И между нами большая разница: вы за зарплату пишете свою аналитику, а я на свои кровные деньги работаю!!! Мои, и вообще всех игроков на бирже, ошибки стоят намного дороже, согласитесь))) Мы платим за свои ошибки своими деньгами!
Если бы ВТБ-капитал вёл учёт реализации своих же рекомендаций и публиковал их регулярно, было бы всем понятней и может не было бы таких суждений.
С уважением, но без доверия, извините.

INTER RAO: VTB CAPITAL DECREASES TARGET PRICE BY 6.7% TO RUB 7.00; KEEPS BUY

Тимофей Мартынов, ВТБ Капитал давно уже не стоит слушать))) Впрочем, для новообращённых хомячков их предложения вполне годятся) Поэтому не удивлюсь, что все могут ломануться в покупки — год невразумительного идиотизма продолжается и, видимо, 31 декабря не закончится.

borracho, добрый день! Меня зовут Владимир Скляр и я — аналитик по электроэнергетике компании ВТБ Капитал. Сектор я покрываю с 2007, начинал еще в Ренессанс Капитале и последние 3 года здесь.

Я — ярый сторонник плюрализма. Все мнения важны, а критические мнения важны особенно. Поэтому спасибо огромное за Ваше мнение. Так же я сторонник транспарентности (как в своей работе, поведении, так и того же хочу от корпораций под моим покрытием). Поэтому этот пост — я хочу объяснить свою рекомендацию.

На смартлабе я бываю редко. Честно — только когда движения рынка в моих акциях мне кажутся удивительными я прохожу 2-3 форума по акциям и читаю мнение простых инвесторов. Всегда интересно послушать мнение других людей. Уверен, фактор «замыленности» взгляда никогда не стоит сбрасывать со счетов и в этих условиях погрузится в вал мнений, теорий, рассуждений на тему зловещего «кукла» достаточно увлекательно и полезно. При этом в своем покрытии и рекомендациях я всегда опираюсь только на публичную информацию, мои рекомендации не следуют за слухами, спекуляциями. Переставление таргетов никогда не является ситуативным, а основано на скурпулезном моделировании (одна модель ИнтерРАО занимает 13 МБт) при разумных, логичных, верифицированных у независимых экспертов (или тех, кого я считаю такими) предпосылках.

Я был ярым фанатом ИнтерРАО достаточно долгое время, Тимофей не даст соврать. Мои таргеты всегда были достаточно «заоблачными» — гуляли в районе 9-12 рублей. Основаны они ВСЕГДА были на одном особо важном условии — экономическая стоимость финансовых ресурсов компании (net cash + treasury shares) всегда была не ниже их стоимости капитала. Другими словами, учитывая track record компании — которая никогда не реализовывала проектов «с социальным уклоном», а всегда выбирала инструменты ДПМ, покупала активы по разумным ценам и тд — моя модель предполагала, что на горизонте моделирования (10 лет) те ресурсы которые есть на данный момент и накопятся в будущем будут генерировать возврат не хуже, чем то, чего от компании требуют акционеры (=WACC). Все изменилось после последней презентации стратегии. У меня есть очень подробный минимум-текста-максимум-графиков отчет на эту тему. Но в краце, изменилось две вещи. Первая — объявленные проекты компании на следующую пятилетку по моим расчетам генерируют возврат ниже стоимости капитала, а значит разрушают стоимость (лучше отдать эти деньги акционерам, они вложат более прибыльно, чем, условно инвестировать в Арктику). Нет, они прибыльны, но если бы эти деньги вложить в усредненный проект по России — он бы генерировал больше доходности. Во вторых — изменилась парадигма «капекс когда-то закончится». Это потянуло целевую цену акции вниз. Добавил сверху стоимость риска оперирования значительным флотом угольных электростанций — что сейчас является красным флагом для целого пласта ESG-driven investors — и вот уже 10-12 рублей цели превратились в 7. Рекомендация покупать (все еще), и даже апсайд существенный. Но как Тимофей заметил — для меня это фундаментальный сдвиг.

Мне очень жаль, что Вы считаете, что от аналитиков ВТБ Капитала проку мало. Очень хотелось бы вступить в дискуссию на эту тему — например я задавал вопрос менеджменту ИнтерРАО об ужасающей динамике акций после стратегии, и получил ответ «ваши ожидания были завышены, но это ваши ожидания — ваши проблемы» в день, когда некоторые телеграм каналы говорили о просто космических перспективах акции на проекте Арктики (но как то странно замолчали сразу же на следующий день). Аналитики — знаете как в детстве по окружающему миру было выражение «санитары леса». Я себя именно так воспринимаю — моя задача справедливо, без прищуриваний и скидок на тему «ну это же Россия» или «ну это же госкомпания» оценить экономическую эффективность компании, рассказать об этом инвесторам, послушать их мнение, задать вопросы менеджменту, донести до них тот feedback, который я получаю от инвесторов-клиентов ВТБ. И именно в монотонности, бесконечных повторениях этого feedback loop и сформируется фундаментально справедливая цена акции. И надеяться, что для менеджмент котировка будет по важности не на последнем месте, а не «ваши ожидания — ваши проблемы». К сожалению, рынок превратился в одну большую новость — на новостях по Восток Ойл мы покупаем, на дивидендах в 4% продаем. Места фундаментальной оценке все меньше. Но это — тема для отдельной дискуссии.

Я очень надеюсь, что мои отчеты — а я уверен вы их видели, если берете на себя смелость отметать их как нерелевантные и фантазийные, смогли хоть на каплю добавить вам понимания сектора. Сожалею, что оставил у вас впечатление человека, которого «давно пора уже не слушать».

Извините за длинную простыню текста. Не смог удержаться и не высказаться.

С уважением,
Владимир

Vladimir Sklyar, в отличии от частных, госам комфортно не реализовывать апсайты или затевать повороты северных рек.
При наличии альтернатив, лучше не держать

Кто что думает об этом или только вниз?

Сергей, почитайте Владимира Скляра.Об этих бредовых паттернах нормальные люди продумали, когда были маленькими и оставили эти идиотские рисунки.

4Give,
От куда столько пафоса?
1) Читал Скляра, к тому что я нарисовал его фундаментальный анилиз ни какого отношения не имеет.
2) И что же продумали нормальные люди? И кто они нормальные такие как ты?
3) Патерны есть и они работают.

Сергей, в идею этого флага можно инвестировать ДЕНЬГИ?(не 5000 рублей, а нормальные суммы)
Сергей, извини, не хотел тебя обидеть.удачных тебе инвестиций в твои идеи, будь они даже ручками от чашек или головами с плечами.

4Give, интересное мнение почему 5т нельзя и нормально это сколько?

Кто что думает об этом или только вниз?

Сергей, почитайте Владимира Скляра.Об этих бредовых паттернах нормальные люди продумали, когда были маленькими и оставили эти идиотские рисунки.

4Give,
От куда столько пафоса?
1) Читал Скляра, к тому что я нарисовал его фундаментальный анилиз ни какого отношения не имеет.
2) И что же продумали нормальные люди? И кто они нормальные такие как ты?
3) Патерны есть и они работают.

Сергей, в идею этого флага можно инвестировать ДЕНЬГИ?(не 5000 рублей, а нормальные суммы)
Сергей, извини, не хотел тебя обидеть.удачных тебе инвестиций в твои идеи, будь они даже ручками от чашек или головами с плечами.

Кто что думает об этом или только вниз?

Сергей, почитайте Владимира Скляра.Об этих бредовых паттернах нормальные люди продумали, когда были маленькими и оставили эти идиотские рисунки.

4Give,
От куда столько пафоса?
1) Читал Скляра, к тому что я нарисовал его фундаментальный анилиз ни какого отношения не имеет.
2) И что же продумали нормальные люди? И кто они нормальные такие как ты?
3) Патерны есть и они работают.

Кто что думает об этом или только вниз?

Сергей, почитайте Владимира Скляра.Об этих бредовых паттернах нормальные люди продумали, когда были маленькими и оставили эти идиотские рисунки.

ниже 5ти подбирать начну…

Кто что думает об этом или только вниз?

Vladimir Sklyar,
Владимир, добрый вечер.Если «эти деньги»по любому не отдают акционерам, то в чём беда от того, что их инвестируют в Восток Ойл? В чем проблема от капекса с за «эти деньги»?


4Give, никакой проблемы. Мы, как аналитики, стоим на развилке. Вот есть 80 млрд руб ежегодного накопления кэша, вот есть условные 250 на баллансе, вот есть еще 150 млрд руб в казначейке. 400 млрд руб (=капитализация минус казначейка) уже есть у компании, еще 80 будут копить. Мы можем (а) сказать, что все это должно учитываться в «справедливой цене» рубль к рублю. вот есть 400, значит справедливая цена ирао = тот бизнес что сейчас + 400 (тогда целевая цена будет 10-12), (б) второй вариант — сказать что это Сургутнефтегаз. Кэш есть — но он не служит целью роста капитализации. Да, от него есть выхлоп (смотрите отчетность за 2019 год, почти 15% чистой прибыли = проценты от кэш позиции на депозитах плюс FX переоценка), но в справедливой оценке компании он стоит ноль. Ну не знаем мы как эти деньги будут использованы и будут ли использованы для блага акционеров, а не каким-то третьим путем. Тогда справедливая оценка — в районе 4-5 рублей (ну примерно 4,5%-6% дивдоходности стабильно на долгосрочном горизонте) и (в) какие-то вариации между. Моя вариация в последнем отчете, где снижена целевая цена с 10 до 7 — этот кэш будет использован по проектам, которые в каком-то виде появлялись в публичном поле (перевод Черепецкой на газ, апгрейд Костромской, покупка Калининграда, конские инвестиции в Арктику, инвестиции в производство собственных турбин, умные счетчики) — они обозначались менеджерами компании или главами регионов, где находятся объекты. Мы применили к этим проектам стандартные методы расчета (тарифы ДПМ где есть, перерасход по капексу который ирао закладывает когда идет на аукцион ДПМ2, средние по отрасли опексы на обновленных станциях, расход топлива, экономия на газе и тд и тп) и какие-то предпосылки (предположили что доходность турбинного проекта будет 15% — ирао позавчера сказало публично что будет 10-15%, похоже, арктика — объем, доходность) и пришли к выводу, что условно доходность на этих проектах в районе 7-8%. Неплохо в эру низких ставок, но у ИРАО аллергия на долг, а значит дешевого долга в стоимости капитала нет, стоимость капитала = стоимости акционерного капитала, а хоть какой рынок, вы (и мы и все другие инвесторы) хотим ну минимум процентов 10% в год заработать на акции (это и есть стоимость акционерного капитала переведенная в более понятийные термины). Значит они бахнут 500 млрд руб в проекты под 8%, а мы говорим что инвесторы хотят 10% (на самом деле 12-13% если провести очень точные расчеты с risk-free rate, market risk premium, beta и тд). Для нас это значит что весь кэш что у компании есть должен учитываться в капитализации не один к одному, а 7%/12% = 60% от номинала. и вот и выходит моя справедливая цена в 7 рублей.

А дальше выбор за Вами. Выбирайте, в какой сценарий или градацию между вы верите? Верите, что ИнтерРАО (менеджеры которой заявляют о завышенных ожиданиях инвесторов публично на звонке по результатам 3 квартала) все-таки не пойдут на низкую доходность а будут все равно делать проекты минимум с 10, а лучше 12 доходностью? Отлично. до 2025 года ваша инвестиция удвоится, а скорее всего быстрее, как только объявленные инвестиции перейдут в активную фазу реализации. Верите, что ничего минорам от кэша не перепадет? Тогда скажите себе честно, какая справедливая цена актива, у которого дивдоходность — 4,5% — и сделайте выводы.

В этом нарративе есть две неизвестных. Первая — M&A. Но как я говорил выше — я основываюсь на публичных заявлениях, слухи не хочу и по compliance не имею права учитывать в своей оценке. Очевидно, у всего есть справделивая цена. Но если ИРАО купит любую из публичных компаний, мое мнение — рынок даст им апсайд на объявлении сделки на уровне EV/EBITDA 3.5х. То есть купят актив с ебитдой в 35 млрд рублей, ну значит около 120 млрд руб будет прибавка к капитализации (+15%). Гадать будет или нет неправильно. Единственное, замечу, что без M&A они не достигнут тех целей по ебитде на 2025 год, которые заложили в стратегию. Объявленные проекты просто не дадут такую прибавку. А значит или прогнозирование неправильно (что вряд ли, фактически же могли и не ставить такие амбициозные цели в стратегии, зачем рвать жилы?), или M&A заложен в стратегический прогноз. Вторая неизвестная — дивполитика. И тут опять гадание — будет 50% payout или нет. Но опять же, публично компания примерно триллион раз говорила, что 25% им комфортно, они хотят сохранить этот подход и тд. Поэтому эти обе неизвестных идут дополнитьельным апсайдом, в довесок к нашему расчету справедливой цены из первого параграфа.

Ну а дальше каждый инвестор выбирает из этих 3 развилок — использование кэша — M&A — дивполитика и получает справедливую цену в абсолютно любом месте диапазона 4-13 рублей за акцию. Но мой прогноз, основанный на публичных, подтвержденных заявлениями менеджеров, фактах — дает прогноз в 7 рублей. К сожалению только триггеров на совесем коротком горизонте не особо видно.

Надеюсь разъяснил свою позицию.

Спасибо

Vladimir Sklyar,

Vladimir Sklyar,
Владимир, добрый вечер.Если «эти деньги»по любому не отдают акционерам, то в чём беда от того, что их инвестируют в Восток Ойл? В чем проблема от капекса с за «эти деньги»?


4Give, никакой проблемы. Мы, как аналитики, стоим на развилке. Вот есть 80 млрд руб ежегодного накопления кэша, вот есть условные 250 на баллансе, вот есть еще 150 млрд руб в казначейке. 400 млрд руб (=капитализация минус казначейка) уже есть у компании, еще 80 будут копить. Мы можем (а) сказать, что все это должно учитываться в «справедливой цене» рубль к рублю. вот есть 400, значит справедливая цена ирао = тот бизнес что сейчас + 400 (тогда целевая цена будет 10-12), (б) второй вариант — сказать что это Сургутнефтегаз. Кэш есть — но он не служит целью роста капитализации. Да, от него есть выхлоп (смотрите отчетность за 2019 год, почти 15% чистой прибыли = проценты от кэш позиции на депозитах плюс FX переоценка), но в справедливой оценке компании он стоит ноль. Ну не знаем мы как эти деньги будут использованы и будут ли использованы для блага акционеров, а не каким-то третьим путем. Тогда справедливая оценка — в районе 4-5 рублей (ну примерно 4,5%-6% дивдоходности стабильно на долгосрочном горизонте) и (в) какие-то вариации между. Моя вариация в последнем отчете, где снижена целевая цена с 10 до 7 — этот кэш будет использован по проектам, которые в каком-то виде появлялись в публичном поле (перевод Черепецкой на газ, апгрейд Костромской, покупка Калининграда, конские инвестиции в Арктику, инвестиции в производство собственных турбин, умные счетчики) — они обозначались менеджерами компании или главами регионов, где находятся объекты. Мы применили к этим проектам стандартные методы расчета (тарифы ДПМ где есть, перерасход по капексу который ирао закладывает когда идет на аукцион ДПМ2, средние по отрасли опексы на обновленных станциях, расход топлива, экономия на газе и тд и тп) и какие-то предпосылки (предположили что доходность турбинного проекта будет 15% — ирао позавчера сказало публично что будет 10-15%, похоже, арктика — объем, доходность) и пришли к выводу, что условно доходность на этих проектах в районе 7-8%. Неплохо в эру низких ставок, но у ИРАО аллергия на долг, а значит дешевого долга в стоимости капитала нет, стоимость капитала = стоимости акционерного капитала, а хоть какой рынок, вы (и мы и все другие инвесторы) хотим ну минимум процентов 10% в год заработать на акции (это и есть стоимость акционерного капитала переведенная в более понятийные термины). Значит они бахнут 500 млрд руб в проекты под 8%, а мы говорим что инвесторы хотят 10% (на самом деле 12-13% если провести очень точные расчеты с risk-free rate, market risk premium, beta и тд). Для нас это значит что весь кэш что у компании есть должен учитываться в капитализации не один к одному, а 7%/12% = 60% от номинала. и вот и выходит моя справедливая цена в 7 рублей.

А дальше выбор за Вами. Выбирайте, в какой сценарий или градацию между вы верите? Верите, что ИнтерРАО (менеджеры которой заявляют о завышенных ожиданиях инвесторов публично на звонке по результатам 3 квартала) все-таки не пойдут на низкую доходность а будут все равно делать проекты минимум с 10, а лучше 12 доходностью? Отлично. до 2025 года ваша инвестиция удвоится, а скорее всего быстрее, как только объявленные инвестиции перейдут в активную фазу реализации. Верите, что ничего минорам от кэша не перепадет? Тогда скажите себе честно, какая справедливая цена актива, у которого дивдоходность — 4,5% — и сделайте выводы.

В этом нарративе есть две неизвестных. Первая — M&A. Но как я говорил выше — я основываюсь на публичных заявлениях, слухи не хочу и по compliance не имею права учитывать в своей оценке. Очевидно, у всего есть справделивая цена. Но если ИРАО купит любую из публичных компаний, мое мнение — рынок даст им апсайд на объявлении сделки на уровне EV/EBITDA 3.5х. То есть купят актив с ебитдой в 35 млрд рублей, ну значит около 120 млрд руб будет прибавка к капитализации (+15%). Гадать будет или нет неправильно. Единственное, замечу, что без M&A они не достигнут тех целей по ебитде на 2025 год, которые заложили в стратегию. Объявленные проекты просто не дадут такую прибавку. А значит или прогнозирование неправильно (что вряд ли, фактически же могли и не ставить такие амбициозные цели в стратегии, зачем рвать жилы?), или M&A заложен в стратегический прогноз. Вторая неизвестная — дивполитика. И тут опять гадание — будет 50% payout или нет. Но опять же, публично компания примерно триллион раз говорила, что 25% им комфортно, они хотят сохранить этот подход и тд. Поэтому эти обе неизвестных идут дополнитьельным апсайдом, в довесок к нашему расчету справедливой цены из первого параграфа.

Ну а дальше каждый инвестор выбирает из этих 3 развилок — использование кэша — M&A — дивполитика и получает справедливую цену в абсолютно любом месте диапазона 4-13 рублей за акцию. Но мой прогноз, основанный на публичных, подтвержденных заявлениями менеджеров, фактах — дает прогноз в 7 рублей. К сожалению только триггеров на совесем коротком горизонте не особо видно.

Надеюсь разъяснил свою позицию.

Спасибо