Влад | Про деньги
Влад | Про деньги личный блог
30 апреля 2024, 16:54

Обзор Самолета — ставка на реализацию планов роста

В акциях есть потенциал роста выше 40%. Почему, и что нужно сделать компании, чтобы его реализовать?

Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Самолета, байбек, SPO, операционные показатели и цены на квартиры: t.me/Vlad_pro_dengi/910

Обзор Самолета — ставка на реализацию планов роста
Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций.

 

➡️ Финансовые показатели

 

✔️ Выручка, в млрд руб.

 

2017 = 42,4

 

2018 = 38,7

 

2019 = 51,1

 

2020 = 60,2

 

2021 = 93

 

2022 = 172,2

 

2023 = 256,1

 

2024 (мой прогноз) = 402,1

 

Прогноз компании по выручке на 2024 год – 500 млрд руб. Самолет дает прогноз по объему продаж 2 700 тыс. квадратных метров жилья, соответственно средняя стоимость квадрата взята 185 тыс. рублей (примерно по 2023 году).

 

Компания закладывает в расчеты рост предложения. Текущий объем строительства Самолета = 5,3 млн квадратных метров жилья, в декабре 2022 года он был 3,5 млн квадратных метров жилья. Таким образом, рост портфеля текущих проектов составляет 51%. Объем текущего строительства — опережающий индикатор, который дает основания полагать, что выручка Самолета действительно будет расти.

 

На мой взгляд, прогноз Самолета все равно выглядит завышенным:

 

1️⃣ Отмена льготной ипотеки с господдержкой с 1 июля 2024 года (сейчас ужесточены условия); ужесточение условий получения семейной ипотеки;

 

2️⃣ Снижение спроса на недвижимость (Самолет прогнозирует снижение продаж первичной недвижимости в стране с 9 млн кв. метров в 2023 году до 8 млн кв. метров в 2024 году; это 11% снижение; я видел прогнозы по снижению спроса до 30%)

 

3️⃣В 2023 году Самолет прогнозировал продажи в размере 1,9 млн метров кв., выручку – 350 млрд руб. В итоге продали 1,6 млн метров кв. и 256 млрд руб. выручки, что тоже не мало, но меньше прогноза.

 

Да, объемы строительства у Самолета будут выше, чем раньше – НО квартиры еще нужно будет реализовать.

 

Я прогнозирую 402,1 млрд руб. выручки Самолета. При этом, даже мой прогноз, который на 20% ниже прогноза Самолета – дает инвесторам запас прочности.

 

✔️ Чистая прибыль, в млрд руб.

 

2017 = 3,5

 

2018 = 2,4

 

2019 = 0,9

 

2020 = 4,5

 

2021 = 8,4

 

2022 = 15,3

 

2023 = 26,1

 

2024 (мой прогноз) = 33,7

 

Мой прогноз на 2024 год основан на следующих факторах:

 

• Средняя цена квадратного метра в продажах Самолета = 215,6 тыс. рублей (как в 1-м квартале 2024 года)

 

• Объем продаж = 2 093 тыс. квадратных метров (сама компания прогнозирует 2 700 тыс. квадратных метров)

 

📊 Мультипликаторы

 

• P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 8,9

 

• Потенциальный P/E 2024 = 6,9

 

Исторический P/E на уровне 10-11.

 

ℹ️ Долговая нагрузка

 

Долговую нагрузку Самолета корректно оценить сложно, потому что да – долг компании составляет 512,6 млрд руб. на конец 2023 года.

 

НО – остаток средств на эскроу-счетах около 297 млрд руб. (на декабрь 2023 года), и большие запасы. То есть долг перекрыт замороженной наличкой и нераспроданной недвижимостью.

 

Проблема в том, что по эскроу застройщикам не платят проценты, а вот застройщики по кредитам проценты платят, и поэтому финансовые расходы Самолета высокие (в 2023 году 38,3 млрд руб., я закладываю в модель их рост до 57,5 млрд руб. в 2024 году).

 

💸 Дивиденды Самолета

 

В интервью в апреле 2024 года IR компании Николай Минашин заявил:

 

«По дивидендной политике мы должны выплачивать минимум 5 млрд руб. в год. Я могу сказать, что в бюджете на 2024 год такая выплата запланирована. Но решение, естественно, за советом директоров»

 

То есть за 2023 год запланировала выплата 81,2 руб. на 1 акцию и доходность 2,2%.

 

Напоминаю, что есть еще программа байбека на 10 млрд руб., о которой я писал в первой части обзора, и она важнее для акционеров, чем дивиденды.

 

📈 Справедливая цена акций

 

По потенциальной прибыли 2024 года в 33,7 млрд руб. справедливая цена акций Самолета по P/E = 10 составляет 5 473 руб.

 

Потенциал роста 44%, если компания покажет, как минимум, часть декларируемого роста в этом году.

 

Итого — преимущества и недостатки Самолета:

 

✔️ недооценка по потенциальному P/E относительно исторических мультипликаторов

 

✔️ Самолет — быстрорастущая компания по объему строительства, выручке и прибыли

 

✔️ компания прогнозирует продажи 2 700 тыс. кв. метров в 2024 году (даже 2 000 тыс. кв. метров будет хорошим результатом)

 

✔️ высокие цены на квадратный метр квартир

 

✔️ программа байбека на 10 млрд руб. в 2024 году (от 40 до 50% всего free-float)

 

✔️ открытость компании с инвесторами, менеджмент считает свои акции дешевыми

 

❌ отмена льготная ипотеки с господдержкой с 1 июля 2024 года, ужесточение условий по семейной ипотеке

 

❌ прогноз по снижению спроса на первичную недвижимость в 2024 году в сравнении с 2023 годом (на 11% от самой компании; на 30% — от экспертов рынка)

 

❌ низкие дивиденды Самолета

 

❌ высокие финансовые расходы Самолета

 

❌ отрицательный FCF (из-за эскроу счетов)

 

Я открыл позицию в акциях Самолета, она пока небольшая, при реализации планов компании планирую ее увеличить.

 

Спасибо, что дочитали обзор Самолета до конца и вместе со мной разобрались в этой непростой компании. Поддержите обзор лайком. Следующий большой обзор сделаю по Эталону, подпишитесь, чтобы не пропустить 👍

 

P.S. И уже завтра утром в канале опубликую состав личного состава портфеля и поделюсь динамикой стратегии автоследования за апрель. Динамика и личного портфеля, и стратегии – лучше динамики индекса полной доходности Мосбиржи.

 

7 Комментариев
  • Hodl Hero
    30 апреля 2024, 17:32
    В само нет апсайда, всё уже в цене
    За труды благодарю
  • Осторожный спекулянт
    30 апреля 2024, 17:44
    А кто-нибудь вживую сравнивал качество квартир пика и самолёта, если про сегмент комфорт говорить?
  • dec1de
    30 апреля 2024, 20:46
    я тоже верю в самолет, но в долгосрок, думаю в течении 3 лет будет +100%, они сделают продукт, походу они пойдут на все чтобы продать метры))
    • Сбергамот
      01 мая 2024, 07:04
      dec1de, Кого они заселят — МИГРАНТОВ ?!
      • dec1de
        01 мая 2024, 12:52
        Сбергамот, Посмотри их предложения, такие как трейд ин и думаю даже они будут процент ниже делать чем любой банк, конечно всегда были компании которые сильно просаживались в период спада, но единицы плавно проходили спад. Я вот даже сам собираюсь жилье покупать в этом году, потому что вынужден не смотря на ситуацию, и самолет тоже рассматриваю как вариант для покупки, главное им с проектами не протупить, но думаю в самолете толковые люди

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн