29 июня 2022, 19:24

Ежемесячный обзор портфеля: перспективы рецессии в 2022 г.

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Разбираем период с 18.05.2022 по 18.06.2022. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.
США. Согласно пересмотренным данным, ВВП в 1 квартале 2022 г. (1Q22) снизился на 1,5% в годовом выражении, экономисты ожидали снижение на 1,3%. Индекс потребительских цен (ИПЦ) ускорился в мае до 8,6% в годовом выражении, не ожидалось изменений с уровня 8,3%. Объём розничных продаж в мае снизился на 0,3% по сравнению с апрелем, тогда как рынок ожидал рост на 0,2%.

В прошлый четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 229 тыс. против ожидавшихся 227 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, составило 1,315 млн человек. В то время как в прошлом месяце было 1,31 млн. Это совпало с ожиданиями аналитиков. В мае число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 128 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 300 тыс. Безработица в мае осталась на уровне 3,6%, экономисты ожидали снижения до 3,5%.

15 июня ФРС повысила учётную ставку на 0,75%. Рынок ожидал 2 повышения (0,5%). Новый диапазон ставки составляет 1,5% — 1,75%. ФРС ожидает, что к концу года ставка достигнет 3,4%. Начиная с 1 июня ежемесячно Фед Резерв продаёт облигации на $47,5 млрд, из которых $30 млрд облигации казначейства США и $17,5 млрд муниципальные облигации. В сентябре лимит вырастет до $95 млрд.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что считает возможным обуздание инфляции без ухода экономики в рецессию. На следующем заседании Комитет по открытым рынкам (FOMC) может рассмотреть повышение ставки на 0,5% — 0,75%. Пауэлл считает, что даже рост безработицы в случае ужесточения политики ФРС, не является критичным, т.к. текущие уровни рекордно низкие.
Согласно данным биржи CME, рынок вновь повысил свои ожидания по росту ставки, на этот раз до уровней 3,25% — 3,5%.

Еврозона. Согласно уточненным данным, ВВП Еврозоны вырос в 1Q22 на 5,4% г/г. Экономисты не ожидали пересмотр с уровня 5,1%.
Инфляция снова превзошла ожидания рынка. Согласно данным Евростата, ИПЦ в мае составил 8,1% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали 7,7%.

Объём промышленного производства в апреле прибавил 0,4% к марту, но снизился на 2% в годовом выражении. Консенсус- прогноз был: снижение на 2% и 1,1%, соответственно. Объём розничных продаж в апреле снизился на 1,3% к марту, но прибавил 3,9% в годовом выражении. Экономисты ожидали рост на 0,3% м/м. Уровень безработицы в апреле остался на уровне марте 6,8%, что совпало с ожиданиями.

9 июня ЕЦБ сохранил ставку на уровне 0%, как и ожидалось. Регулятор подтвердил планы повысить ставку на июльском заседании. Далее ожидается ещё 1 повышение в сентябре. ЕЦБ понизил прогноз роста ВВП Еврозоны в 2022 г. с 3,7% до 2,8%. В 2023 г. теперь ожидается рост на 2,1% вместо 2,8% по итогам заседания в марте. Прогноз по инфляции в 2022 г. повышен с 5,1% до 6,8%.

Китай. 20 июня Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,7%, как и ожидалось.
Объём промышленного производства в мае вырос на 0,7% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали снижение на 0,7%. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в мае вырос до 49,6 против 47,4 в апреле. Экономисты ожидали 48.

Объём экспорта в мае подскочил на 16,9% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали +8%. Объём импорта прибавил 4,1%. Аналитики ожидали рост на 2%. ИПЦ в мае вырос на 2,1% г/г. Экономисты прогнозировали 2,2%. Объём розничных продаж упал на 6,7% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали снижение на 7,1%. Уровень безработицы в мае составил 5,9%. Ожидалось 6,1%.

Япония. Снижение ВВП в 1Q22 пересмотрено с 1% на 0,5% в годовом выражении, и с 0,2% на 0,1% по отношению к 4Q21. Экономисты не ожидали изменений. В мае объём экспорта подскочил на 15,8%, а импорта — на 48,9%. Экономисты прогнозировали рост на 16,4% и 43,6%, соответственно.
Базовый ИПЦ в мае остался на уровне +2,1% в годовом выражении, что совпало с прогнозами аналитиков.

17 июня Банк Японии сохранил учётную ставку на уровне -0,1%, как и ожидалось. Параметры денежно-кредитной политики также оставлены без изменений. Регулятор будет покупать неограниченное количество государственных облигаций, чтобы удержать доходность по 10-летним облигациям ниже 0,25%. Долгосрочная цель по инфляции 2%.

Сохраняются риски рецессии в мировой экономике в этом году. Главным образом из-за проблем в цепочках поставок и сокращения инвестиций, вызванного ростом ставок на денежном рынке. Мировые ЦБ по-разному реагируют на проблему инфляции. Если ФРС активно поднимает ставку, то их коллеги из ЕС и Японии по-прежнему уверены во временном характере инфляционного давления. Невозможно отрицать наличие проблем с предложением сырья и материалов, а также нехватку комплектующих из-за простоев в Китае и военного конфликта в Украине. Закончатся ли эти проблемы в 2022 г. — сложный вопрос. На наш взгляд, технически рецессия может состояться уже в этом году, т.е. 2 квартала подряд снижение ВВП. Маловероятно, что в мировой экономике, но в каких-то отдельных странах вполне возможно. О рецессии заговорили уже ведущие инвестиционные банки.

Тем не менее существующие проблемы не выглядят как долгосрочные. Украина и РФ не имеют такого влияния на мировую экономику, как Китай. Последний так или иначе начнёт выходить из простоя, что может поддержать уровень предложения, тем самым снизив цены. Что касается энергоносителей, то здесь ситуация носит политический характер, и поэтому не является прогнозируемой. Очевидно, что быстро заместить объёмы, которые могут выпасть из-за изоляции России, не представляется возможным.

За прошедший месяц индекс Nasdaq Composite упал на 5,4%, а S&P 500 — на 6,34%. Наш портфель SUVE CM просел на 1,68%. 7 месяцев подряд наши результаты лучше бенчмарка Nasdaq Composite, благодаря изначальной доле 40% кэша.

За весь период доходность портфеля составляет -1,06%. В пересчете на годовые проценты это -0,6%. Мы впервые вышли в минус за почти 2 года. Наши результаты намного хуже индексов Nasdaq Composite и S&P 500. За рассматриваемый период Nasdaq остался на 0%, а индекс S&P 500 вырос на 10,7% (6,1% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет 11,8%. Т.е. лучше индексов.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций Alibaba Group (см. последний отчёт), которые подскочили на 17%. На 2 месте SolarEdge, акции которой выросли на 15%. 3 место у бумаг iShares Hang Seng TECH ETF, которые выросли на 9%. Худший результат у акций Block (Square), обвалившихся за месяц на 29% вслед за падением сектора финтех и обвалом биткоина.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) снизился на 4,4%. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) просел на 3,5%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) потерял 6,8%. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) упал на 11,4%. Ситуация в целом связана с общим падением рынка акций. На этом фоне сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) прибавил 2,5%. Инвесторы оценивают перспективы роста инвестиций вслед за сокращением поставок газа в ЕС.

Результаты по бумагам за весь период. Лучшей бумагой в портфеле стала Palo Alto Networks с результатом +97%. Прежний лидер KLA Corp. сейчас прибавляет 74%. На 3 место вышли акции SolarEdge, которые на данный момент растут на 48%.

Изменения в портфеле. За прошедшие 20 месяцев закрыты 2 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840. Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)*. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

23 мая закрылась инвестиционная идея Zynga, т.к. Take-Two Interactive завершила поглощение компании. Инвесторы получили за каждую акцию Zynga $3,5 деньгами и 0,0406 акции Take-Two. Итого по состоянию на 23 мая полученные активы равны $8,52 за акцию. Мы уже писали, что это крайне дёшево и сделка невыгодна для акционеров Zynga. Итоговая доходность составила около 0,7% или 0,4% годовых – удручающий результат. Мы сохраняем полученные акции Take-Two, рассчитывая на частичное раскрытие стоимости.

Полный список акций из нашего портфеля:

Итак, в целом по портфелю за весь период положительная динамика у 9 позиций, а 20 в минусе.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:
1) Alibaba Group +17,1%
2) SolarEdge Technologies +15,33%
3) iShares Hang Seng TECH ETF +9,43%

Топ-3 упавших акций:
1) Block (Square) -28,7%
2) Meta Platforms (Facebook)* -14,83%
3) Infineon Technologies -14,18%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):