12-й день подряд идет падение сводного индекса российских гособлигаций RGBI (см. график ниже). Конечно же основным триггером для таких распродаж стала перспектива санкций со стороны США на запрет покупки ОФЗ. Но в конце концов, не так уж и важно, в чем заключается причина падения. ОФЗ и так уже были не особо привлекательны для международного капитала. Подробно писал в конце июля в телеграме  до нынешнего обвала, почему исчез (https://tele.click/MarketDumki/547) лоск у российских гособлигаций. И похожая же ситуация сейчас наблюдается не только в РФ. Отток денег идет со всех рынков развивающихся стран.

Если помните, угроза на запрет покупки российского госдолга появилась еще год назад. Но рынок всё игнорировал и RGBI продолжал расти. И происходило это по одной простой причине — на бычьем рынке все негативные новости игнорируются. А сейчас ситуация на развивающихся рынках повернулась на 180 градусов: идут массированные распродажи гособлигаций и падение национальных валют. И это еще не конец. Впереди еще более мрачные времена... 

Последнее время бытует мнение, что не надо ругаться с США и тогда валюта твоей страны не будет падать к доллару. Мол, РФ и Турция поругались с американцами и в результате мы видим падение рубля и лиры. США начали прессовать Китай и юань начал падать и т.д. На самом деле геополитика лишь подливает масло в огонь. Много раз уже писал, что реальная причина падения многих валют кроется в той политике, которую сейчас проводит ФРС (ранее про это писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/562).

В качестве доказательств своих слов приведу вам в пример динамику индийской и индонезийской валюты. США не прессуют эти страны, а рупии продолжают падать. Вроде и не ругались они с американцами, а результат такой же — падение национальной валюты. Отдельный пост писал (https://tele.click/MarketDumki/486) про рупии и почему важно за ними следить.

Сегодня доллар впервые закрепился выше отметки в 70 индийских рупий (см. график ниже). Вроде и экономика бурно растет, и санкций против Индии нет, а рупия всё равно падает. И эта тенденция не изменится пока ФРС не поменяет свою политику. А пока она этого делать не собираются, доллар просто обречен на рост ко всем валютам (франк и йена могут стать исключениями).  

Пока всё внимание было сосредоточено на коллапсе турецкой лиры, доходность по 10 — летним гособлигациям Италии опять превысила 3% (см. график ниже). На самом деле итальянская долговая проблема несопоставима по масштабу с турецкой. Госдолг Италии равен 130% ВВП страны. Это один из самых высоких показателей в мире. Дальнейший рост доходности по итальянским гособлигациям сразу же поставит вопрос о платежеспособности правительства страны.

Пока еще все относительно тихо на этом направлении, только из-за того, что продолжает действовать программа QE от ЕЦБ. Но надо иметь в виду, что с сентября ЕЦБ уже будет «печатать» по 15 млрд евро в месяц, а в январе печатный станок полностью остановит свою работу. И вот тут может начаться самое интересное. Как поведет себя рынок госдолга Италии и других стран южной Европы, включая Францию? Долговая проблема стран Южной Европы — это бомба замедленного действия и забывать про нее нельзя. В этой связи перспективы евро в 2019 году выглядят не очень убедительно (в июне подробно в телеграм-канале писал про курс евро https://tele.click/MarketDumki/440).

Как уже, наверное, многие заметили, США сейчас прессует практически все страны, а не только РФ. Даже ближайшие союзники, страны ЕС и Канада, испытывают сильное давление. Практически всем поступают угрозы введения санкций, если они не будут следовать воле США. На первый взгляд может показаться, что американцы роют самим себе яму, настраивая всех против себя. А постоянный шантаж, что они могут любую организацию и страну отключить от долларовой системы, подрывает доверие к главной резервной валюте. И это подталкивает многие страны искать возможности для того, чтобы вести расчеты в других валютах.

Зачем это делают американцы? Зачем так подрывать доверие к доллару? Ведь именно доллар как резервная валюта и есть главное оружие США, которое позволяет им доминировать. Имея у себя такую валюту, можно и умы скупать по всему миру, и самую мощную армию в мире содержать, и такой дефицит торгового баланса иметь и т.д. Американцы это прекрасно понимают, но всё равно начали всех прессовать, тем самым подталкивая другие страны искать альтернативу доллару. Да, бакс — валюта крепкая, но постоянные угрозы того, что твои счета могут заморозить, явно отталкивает другие страны от использования его в своих расчетах. И почему же американцы на это пошли?

Очень показательный день сегодня на рынках для понимания того, как всё связано в мировой финансовой системе. Вроде проблемы с турецкой лирой, а посмотрите что происходит последние дни с южноафриканским рендом (см. график ниже). А сегодня ночью рост доллара к ренду достигал почти 10%. Так что падение рубля выглядит абсолютно закономерным. Ранее писал какая высокая корреляция у российской валюты с южноафриканcким «коллегой». Настолько всё похоже, что и глав двух центробанков можно поменять местами (подробно про это писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/234). Сейчас ситуация точно такая же. Доллар у нас вырос с 55 до 69 руб, а к ренду с 11.5 до 15.5 (ночью на панике). Примерно одинаковое ослабление произошло и у рубля и у ренда.

Вот так вот всё переплетено на финансовых рынках. Поэтому всегда удивлялся, когда последние 1.5 года сталкивался с мнением, что доллар к рублю больше не вырастет, т.к. в РФ ставка ЦБ высокая, а инфляция низкая. Не мог понять какая связь! И что мы видим? Бакс почти уже 70 руб стоит. Много раз писал, что динамика рубля определяется внешними факторами, а не внутренними. Чтобы внутренние факторы определяли курс рубля, нужно иметь сильную и диверсифицированную экономику, а не такую однобокую и полностью зависящую от конъюнктуры на сырьевых рынках. 

Продолжает затягиваться удавка на шее валют стран с развивающейся экономикой. «Удавкой» я называю программу количественного ужесточения (quantitative tightening) от ФРС. Смысл программы заключается в том, что ФРС сокращает свой баланс. Сначала года он уже уменьшился на 200 млрд долларов (см. график ниже)

В чем суть сокращения баланса? Ранее для того чтобы преодолеть финансовый кризис, ФРС с 2009 по 2014 год «напечатала» (программа QE) 3.5 трлн долларов. В итоге баланс ФРС стал равняться 4.5 трлн долларов. Денег стало очень много в системе и они искали себе применение везде, где только можно было получить доходность. Пока ФРС печатала доллары, страны EM испытывали приток капитала и их валюты либо укреплялись, либо были стабильны к баксу. Вспомните 2009-2014 год, когда курс бакса был стабилен и болтался около 30 руб. А вы, наверно, думали, что правительство РФ обеспечивало такую стабильность? Нет! Это была ФРС)))

Сегодня вышли ежемесячные данные по размеру золото-валютных разервов в Китае. В июле ЗВР Китая составили 3.118 трлн долларов. Т.е. прирост за месяц составил 6 млрд $$$ (см. картинку ниже). Сразу возникает вопрос — за счет чего произошел прирост? Как резервы могли вырасти в условиях снижения курса юаня и оттока денежных средств с фондового рынка. Как??? Не могу понять. Золото в июле падало в цене, евро к доллару был стабилен. Т.е. резервы не могли вырасти за счет переоценки.

По всем раскладам резервы должны были снизиться в июле. Но бумага — штука такая, она всё стерпит, тем более, что структура китайских ЗВР засекречена и доказать ничего не получится. Видимо, чтобы не показывать свою слабость Трампу, китайцы просто взяли и подрисовали себе увеличение резервов. 

Продолжает сокращаться спред между стоимостью заимствования в долларах и юанях. Годовой Libor сейчас равняется 2.82% (подробно писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/546), а аналогичный показатель в Шанхае Shibor уже опустился до 3.47%. Сокращение это спреда стимулирует международных спекулянтов играть на понижение курса Юаня. Доллар поднялся до 6.9 юаней за одну американскую единицу. Последний раз такие значения были на пике падения юаня в 2016 году. Народный Банк Китая до этого никак не реагировавший на снижение курса юаня (а фактически его и девальвировал), на прошлой неделе наконец-то предпринял меры, чтобы контролируемая девальвация не превратилась в НЕконтролируемую. Местный регулятор существенно повысил стоимость игры против юаня, подняв до 20% резервные требования по таким операциям.

Китайский ЦБ находится в достаточно сложном положении сейчас. С одной стороны, более низкий курс юаня просто необходим для того, чтобы хоть как-то сгладить негативный эффект от введения пошлин со стороны США на китайские товары. А с другой стороны, снижение юаня может привести к масштабному оттоку капитала из страны наподобие того, что было в 2015-2016 году, когда ЗВР Китая уменьшились на 1 трлн долларов. Сейчас резервы составляют 3.1 трлн $$$. И для Китая нежелательно падение этого показателя ниже 2.5-2.7 трлн долларов.

Но прежде чем поговорить о том, что будет с ключевой ставкой ЦБ РФ, хотел бы пару слов сказать о происходящем в Индии. Вчера местный ЦБ во второй раз в этом году поднял ставку на 0.25 до 6.5%, чтобы стабилизировать ситуацию на долговом и валютном рынке. Индийская рупия торгуется на исторических минимумах по отношению к американскому доллару (ранее подробно писал в телеграме, почему важно следить за курсом индийской и индонезийской рупии https://tele.click/MarketDumki/486).

Напомню, что многие ЦБ развивающихся стран уже подняли ставки в этом году. Тенденция очевидна. Тренд на снижение ставок в развивающихся экономиках закончился. Поэтому нет никакого смысла ждать, что ЦБ РФ понизит ставку. Еще в начале апреля писал (https://tele.click/MarketDumki/284), что всё указывает на то, что цикл снижения ставки в РФ завершился. С тех пор ничего не изменилось. Скорее уже есть признаки того, что долговой рынок начал потихоньку закладывать возможное повышение ставки!!! Понимаю, что многие возразят, что для этого пока нет никаких оснований. Согласен, пока нету. Но это ПОКА! А рынок живет будущим...